金融投資網記者 林珂

2025年表現極為搶眼的"易中天"組合近日再成市場焦點，組合中的天孚通信(300394.SZ)率先披露業績預告，其不及預期的業績表現讓市場對新易盛、中際旭創的業績也持謹慎態度；與此同時，二級市場上的高位波動也從側面反應出場內資金的謹慎。

高增長的業績仍不及預期

在業績快速釋放的推動下，"易中天"組合在2025年均出現了數倍漲幅，市場對其業績持續高增抱有較高的預期。對于"易中天"組合中首家發布業績預告的天孚通信來說，雖然全年業績出現快速增長，但還是不及市場預期。

1月21日晚間，天孚通信發布2025年度業績預告，公司預計2025年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約18.81億元至21.5億元，同比增長40 %至60%；預計2025年實現扣非凈利潤約18.29億元至21.08億元，同比增長39.19%至60.4%。

天孚通信業績預告

對于2025年業績同比上升的原因，天孚通信稱主要得益于人工智能行業加速發展與全球數據中心建設，帶動了高速光器件產品需求的持續穩定增長，疊加公司智能制造持續降本增效，共同促進了公司有源和無源產品線營業收入的增長。另一方面，報告期內，受匯兌損失影響，財務費用同比上升，對本期業績增長產生了一定的負面影響。

值得一提的是，天孚通信2025年三季度單季凈利潤環比增長大幅放緩，四季度環比能否重回高增態勢還是未知數。從披露的數據來看，天孚通信2025年前三季度實現歸母凈利潤約14.65億元，其中第三季度凈利潤為5.66億元，同比增長75.68%，環比增長0.71%。按最新業績預告計算，公司第四季度凈利潤預計在4.16億元至6.85億元之間，環比變動幅度在-26.5%至21.02%之間。

二級市場上，天孚通信股價在2025年12月9日創出242元的歷史高點后一路震蕩回調，近日股價在60日均線附近止跌企穩。在公司發布業績預告后，即1月22日，該股股價出現強勢反彈，收盤大漲5.96%，報199.98元。

市場期待"增長王"爭一口氣

可以看到，"易中天"組合2025年股價大幅上漲的背后，是下游需求爆發，業績大幅釋放，市場給予其未來較高預期所致。然而，2025年三季度，部分公司業績增長開始放緩，四季度未能如期釋放業績，導致近段時間"易中天"組合在高位的波動加劇。

天孚通信交出業績不及預期的成績單后，"易中天"組合中業績增長最為迅猛的新易盛能否繼續扛起高增長大旗？業內人士表示，需要觀察公司四季度產品的出貨情況，以及收入確認等情況。

2025年前三季度，新易盛以近3倍的業績增長遙遙領先"易中天"組合。就三季報的數據來看，新易盛實現營業收入約165.05億元，同比增長221.7%；實現歸母凈利潤約63.27億元，同比增長284.38%。

在2024年、2025年，新易盛業績呈現幾何式增長的背后，高基數帶來的環比增長壓力也在逐漸顯現。分季度來看，2025年第三季度，新易盛實現營業收入60.68億元，同比增長152.53%，環比下滑4.97%；實現歸母凈利潤23.85億元，同比增長205.38%，環比增長0.63%。不難看出，公司營業收入環比下滑的同時，凈利潤環比增長已幾近停滯。

根據多家券商的觀點來看，其普遍預測新易盛2025年的凈利潤將在86億元至90億元之間。按預測值計算，新易盛2025年第四季度需要實現22.73億元至26.73億元，區間中值環比第三季度有小幅增長。有分析指出，限于自身產能情況，新易盛業績增長空間將受限。后期隨著新產能的持續釋放，公司業績有望迎來新增長期。

中國銀河證券分析師趙良畢表示，新易盛營業收入的短期環比回調并非源于需求降溫而來自供給緊張，強勁的盈利能力也間接印證了需求側的快速增長以及公司產品結構的合理性。往后看，隨著需求端的體量逐步增長及高端化趨勢，疊加供給端泰國工廠的正式投入運營預期，公司四季度有望實現超預期的營業收入及凈利潤增長。隨著1.6T產品的逐漸上量，以及2026年需求的進一步增加，公司的營業收入及毛利率仍將保持較高增速。

高景氣市場龍頭將持續受益

近年來，全球光模塊供應商格局發生了深刻變革。自2020年開始，日本、美國的供應商逐漸退出，中國則主導了成品的制造和封裝。有統計數據顯示，2024年，全球光模塊TOP10榜單顯示，中國廠商已在該領域占據七個席位。

2025年，在AI算力爆發驅動下，光模塊需求急速釋放，產業鏈景氣度明顯走高，龍頭公司則率先受益這波市場紅利。2026年市場前景如何？高增長的背后是否會出現需求放緩？對此，業內機構也給出了自己的答案。

有機構指出，受益于AI基礎設施建設對以太網交換機和高速光模塊的強勁需求，以及光互連技術在AIscale-up網絡中的應用推廣，光模塊市場規模有望持續快速增長。

"受益全球數據中心建設與升級浪潮，光模塊龍頭企業將保持強勁的盈利能力和競爭優勢。"國盛證券指出，光模塊行業的競爭焦點，早已不在單一產品的價格上，而是圍繞持續創新和整體解決方案的綜合較量。產品升級帶來的價值增長與多維能力構建的護城河，共同構成了企業的核心競爭力。行業龍頭廠商通過在硅光集成、CPO、LPO技術等前沿科技的提前布局，不斷進行產品方案創新，構筑差異化競爭壁壘。總體而言，光模塊企業的盈利能力不由產品價格決定，而與技術迭代能力、成本控制效率和產品結構優化有強相關性。技術領先、客戶優質、產能全球化的光模塊龍頭企業，將保持強勁的盈利能力和競爭優勢，將持續受益于全球數據中心建設與升級浪潮。