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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：摩根在野

來源：雪球

“2025年的真正故事并非是股市或人工智能，而是貨幣價值的崩潰以及遠離美國資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變。”

近期，橋水基金創(chuàng)始人Ray Dalio（瑞·達利歐）發(fā)布了最新的“2025年度報告與展望”。

曾經(jīng)那本很火的暢銷書《原則》，就是他寫的。老爺子在投資領(lǐng)域非常成功，橋水基金旗下的“全天候策略"產(chǎn)品多年以來業(yè)績優(yōu)異，在海內(nèi)外有非常多的擁躉，每次他的新書和新的觀點，總會對投資者有重要的參考意義。

這次Ray Dalio老爺子到底講了啥？他對2025年的總結(jié)是什么？有哪些建議？作為全球多元配置的投資者，應(yīng)該如何看待他的總結(jié)和建議？2026年的多元資產(chǎn)配置應(yīng)該如何調(diào)整？今天仔細研究了報告，下面我就來逐一解讀。

一、瑞·達利歐的2025年總結(jié)

首先，老爺子并未被表面繁榮的美國股市所迷惑，而是發(fā)出了關(guān)于“金錢價值”和“資產(chǎn)泡沫”的深刻警告，他主要觀點如下：

1. 核心定調(diào)：2025年的真相是“貨幣貶值”，而非“股市繁榮”

達利歐認為，雖然2025年美股（尤其是AI概念股）表面看起來非常強勁，但這是一種“貨幣錯覺”。2025年全球資產(chǎn)最大的贏家無疑是“黃金”

他指出，最關(guān)鍵的不是股票漲了多少，而是錢變得不值錢。如果以黃金（他視為唯一的非信用貨幣）計價，美元在2025年實際上大幅貶值。美國股票實際上跑輸了黃金和非美股票。投資者表面賺到了美元，但實際購買力并沒有顯著提升。

2. 2026年的頭號議題：“可負擔性危機” (The Affordability Issue)

達利歐預(yù)測，“貨幣的購買力”將成為2026年全球（尤其是美國）最大的政治議題。隨著美元法幣持續(xù)貶值，貧富差距進一步拉大。美國經(jīng)濟呈現(xiàn)“K”型狀態(tài)：擁有資產(chǎn)的人（富人）因資產(chǎn)價格上漲而獲益，而普通大眾則因收入下降和生活成本上升而感到憤怒。這種經(jīng)濟壓力將加劇左右兩派的政治斗爭，導致社會更加動蕩，政策更加民粹化。美國 2026 年中期選舉可能逆轉(zhuǎn)現(xiàn)行宏觀刺激政策，對股市及美元資產(chǎn)造成壓力。

3. 關(guān)于AI：處于“泡沫早期階段”

對于當下最熱的人工智能（AI），達利歐的觀點既肯定又警惕：

他明確表示，AI繁榮已經(jīng)進入了泡沫的早期階段。雖然技術(shù)本身是革命性的，但市場定價已經(jīng)開始脫離基本面，受到過度炒作和流動性泛濫的推動。AI不再僅僅是一個技術(shù)增長的故事，它已經(jīng)變成了資本市場博弈的工具，對所有資產(chǎn)類別都產(chǎn)生了溢出效應(yīng)。比如AI相關(guān)的電力、核能、存儲都因為AI敘事而暴漲。

插一句，昨天跑步的時候聽了大衛(wèi)翁的一期新播客《關(guān)于2026年的四個猜想》，其中提到了兩個觀點值得注意：1、世界，尤其是美國，可能出現(xiàn)一場聲勢浩大的反AI浪潮。2、這一輪的資產(chǎn)泡沫正在我們不熟悉的地方滋生（主要是私募股權(quán)投資領(lǐng)域）。

4. 政策預(yù)判：美聯(lián)儲將被迫“制造通脹”

面對龐大的債務(wù)壓力，達利歐預(yù)計美聯(lián)儲（以及新任主席）將傾向于推低名義和實際利率。 這種寬松政策雖然短期內(nèi)能支撐資產(chǎn)價格，防止債務(wù)崩盤，但代價是進一步推高通脹，并可能吹大新的資產(chǎn)泡沫，導致貨幣價值進一步貶值。

基于上述觀點，達利歐的的“隱含建議”可以概括為“防御與分散”：

a、持有黃金：作為對抗法幣貶值和地緣政治風險的核心對沖工具。

b、分散配置：不要將資產(chǎn)全部押注在美國（尤其是美股），應(yīng)關(guān)注非美市場和非美元資產(chǎn)。

c、警惕美股泡沫：尤其是AI板塊的泡沫風險，以及美股整體極低的預(yù)期回報率。

d、關(guān)注政治風險：美國 2026 年中期選舉可能逆轉(zhuǎn)現(xiàn)行宏觀刺激政策，對股市及美元資產(chǎn)造成壓力和顯著波動。

一句話總結(jié)：達利歐認為我們正處于一個“貨幣貶值、債務(wù)高企、泡沫積聚”的動蕩周期中，看似繁榮的股市掩蓋了購買力下降和美國“K型”經(jīng)濟的真相，2026年必須高度警惕資產(chǎn)價格的脆弱性。

二、我的2026年多元資產(chǎn)配置調(diào)整思路和策略

基于達利歐的邏輯，2026年的資產(chǎn)配置應(yīng)從“追求高增長”轉(zhuǎn)向“追求購買力保值與分散”，隱含建議對傳統(tǒng)的全球投資組合進行以下調(diào)整：

1. 戰(zhàn)略性增配：黃金與大宗商品（防守核心）

將黃金的大宗商品配置比例從傳統(tǒng)的5%以下，提升至 10%-15%，甚至更高。對沖“貨幣貶值”和“地緣政治沖突”的雙重保險。

2. 戰(zhàn)術(shù)性輪動：從“美國成長”轉(zhuǎn)向“非美價值”

降低美股（尤其是標普500和納指100）的權(quán)重，將資金重新分配到估值的新興市場，尤其是中國（達利歐長期關(guān)注中國去杠桿后的機會）和印度等高增長潛力區(qū)，避免為美股的高估值接盤。

3. 債券配置：縮短久期，警惕長債

債是與股市相關(guān)性低的資產(chǎn)，減少對長期美國國債（20年期以上）的配置。增加短債/現(xiàn)金等價物： 保持流動性，等待泡沫破裂后的抄底機會。

基于上述觀點，我也分析了目前的資產(chǎn)配置情況，老爺子說的觀點其實我在2025年已經(jīng)做了布局，比如：黃金配置比例達到了資產(chǎn)的10%。但有色金屬還沒有配置到位，主要是漲得太快，沒有等待合適的機會。

當然，在中期選舉之前，還需要密切關(guān)注美國政策走向，留足現(xiàn)金倉位，應(yīng)對可能發(fā)生的劇烈的資產(chǎn)波動風險。

結(jié)語：給其他投資者的行動清單

如果用一句話總結(jié)達利歐的2026年建議，那就是：防御比進攻更重要。

面對2026年，建議大家檢查自己的投資組合，問自己三個問題：

1. 我的組合里，是否有足夠的“硬資產(chǎn)”（如黃金、商品）來對抗貨幣貶值？

2. 我是否過度暴露在美股科技股的泡沫風險中？

3. 如果美元繼續(xù)購買力下降，我的Plan B在哪里？

另外一個重點是，黃金配多少？美股降到多少？短債和現(xiàn)金怎么放？一旦行情波動，到底是該加還是該減？最后往往就卡在怎么執(zhí)行上。

推薦用三分法來做多元資產(chǎn)配置。三分法本質(zhì)上，就是把達利歐反復(fù)強調(diào)的幾件事：防御、分散、對抗貨幣貶值、降低單一市場風險，直接固化成一個可落地的配置框架：

1）股票、債券、商品三類資產(chǎn)同時持有；

2）美股不再是唯一選項，非美市場同步分散；

3）通過定投和再平衡，把“該怎么調(diào)倉”這件事交給規(guī)則，而不是情緒。

你不需要每天盯宏觀、猜政策、賭方向，只要把錢按比例放進去，剩下的交給紀律。在一個“貨幣貶值、泡沫積聚、不確定性上升”的周期里，這種簡單、低頻、反人性的配置方式，反而更容易讓人長期留在牌桌上。

投資最重要的，從來不是每一年都押對方向，而是在環(huán)境最復(fù)雜的時候，依然能穩(wěn)穩(wěn)地繼續(xù)參與下去。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。點擊下方圖片立即領(lǐng)取課程