成長股的熱度，今天全退潮了

這個周一，A 股再也沒有高歌猛進。

在周末全球不確定性加劇，風險偏好退潮，避險需求大增之下，A 股的成長股熱潮，也是全面退潮，進而引發中證 A 股下跌 0.66%，不過成交額卻沒有縮小，反而放大至 3.23 萬億。

二八，終于出現了小小的輪動。滬深 300 微漲 0.1%，而中證 1000 下跌 1.24%，中證 2000 下跌 1.58%。

當然，仔細看大小盤的走勢，其實挺有趣。

小盤股，除了高開，早上就直線下降從 1000ETF 的代表品種 512100 來看，早盤下跌過程中，還有拋盤增加，拉大折價率，到 14 點 30 分反彈一段時間后，也再次出現拋盤。

至于滬深 300，以 510300 來看，更有意思。

當早盤小盤股下跌之時，滬深 300 是顯著上漲的，漲幅一度超過 1%，似乎想上演大小盤輪動。但 10 點 50 之后，出現了放量下跌，拋盤又來。臨近尾盤，也是一陣大拋盤，將折價砸到 - 0.16% 的水平。

從 510300 的日 K 線來看，全日成交 280 億元，依然處于較大的成交額。顯然，滬深 300 接棒上漲，并不符合降溫的需求。

周一，基于避險需求，成長價值大反轉。

價值股受到追捧，中證紅利也因此上漲 0.65%。

從 40 日收益差來看，中證紅利終于顯著回升到 - 8.91%，而成長 100R 也出現下降，同步微盤股也回到負值。

這樣的避險風潮下，小登中登自然難有上好表現。尤其是前期大漲的衛星，終于再次出現 7.34% 的單日大跌，機器人則是大跌 4.09%，這兩個都是靠 “夢想” 支撐，不太有業績支撐的小登行業，在風險偏好回落之下，顯然是首當其沖。除此以外，中登行業，也是普跌。

不過，老登行業也沒特別抗跌，除了銀行上漲 0.38%，煤炭上漲 1.94% 還算表現稍好。

從廣發劉晨明提出判斷主線風險的乖離率來看，衛星產業已經下降到 5.98% 了。

衛星產業上一輪的調整，在 20 日均線的位置獲得支撐，這次是否會進一步調整跌破，值得關注。至于銀行，乖離率從 4.41% 回升至 3.64%，到底是階段性見底了，還是小小的水花，依然要等待進一步走勢的確認。

要說周一，A 股最大的熱點，其實是 A 股之外 —— 黃金與有色金屬的全球性上漲。

黃金，無疑是最具信號意義的，倫敦現貨黃金開盤就大漲，站上 5000 美元 / 盎司，再度刷新金價紀錄，今年迄今的漲幅已經 17%+。

下圖是倫敦現貨黃金的日 K 線，那根紅色的水平線，是去年 9 月黃金創出當時新高時我在行情軟件上畫的，當時也和大家分享過，我很贊同培風客的黃金回撤 10% 或者新高買點，所以在當時 3450 美元左右加倉了點黃金。沒想到半年不到，竟然已經看到了 5000 美元。

這時候，還是慶幸動量模型這東西，機械的追漲殺跌，所以動量的倉位，自去年末以來，也是很長一段時間必須咬牙堅守在黃金的上漲中，比如最近一次殺入是《EarlETF動量模型跟蹤2026-01-09》隨后咬牙享受上漲。

黃金為什么那么猛？

其實一言以蔽之，就是全球這個 “亂紀元” 更亂了。

最直接的市場引爆點發生在美國東部時間 1 月 25 日（周日），美國總統唐納德?特朗普對加拿大這一長期盟友發出了前所未有的經濟威脅。特朗普在社交媒體平臺 Truth Social 上發布最后通牒，威脅加拿大降低中國電動車關稅的政策，將立即對所有加拿大進口商品征收 100% 的關稅。這意味著美墨加協定（CUSMA/USMCA）的實質性廢除，美國與其最親密盟友之間的信任鏈斷裂。甚至有評論認為全球貿易摩擦將進入 “無底線” 的全員混戰模式。

當然，混亂的不僅是貿易。1 月 24 日（周六）明尼蘇達州執行代號為“帕里斯行動”（Operation PARRIS）的難民重新審查任務時，聯邦特工槍殺了 37 歲的美國公民、ICU 護士亞歷克斯?普雷蒂（Alex Pretti）。

摩根大通（JPMorgan）的市場情報團隊在周末發布的報告中警告，此類事件疊加美聯儲危機，正在導致美國出現 “制度性脆弱”（Institutional Fragility） 。當一個國家的執法機構被視為政治工具，且社會秩序出現動蕩時，該國貨幣（美元）的避險屬性將大打折扣。資金開始尋找能夠對沖 “美國國別風險” 的資產。

當下 5000 美元的金價，大體達到了券商的中期目標價，但卻又沒完全耗盡。近期，高盛（Goldman Sachs）：將 2026 年底的目標價從 4900 美元上調至5400 美元。至于摩根大通（JPMorgan）：此前認為金價在 2026 年第四季度將推向 5000 美元，這個目標已經提前差不多一年完成，不過摩根大通同步認為黃金長期可能觸及6000 美元。

其實，當下黃金的走勢，不僅僅是券商目標價的問題，而是突破 5000 美元整數關口，上方沒有套牢盤的前提下，會吸引更多的動量追漲資金。接下來一定程度上，將是動量追漲與存量止盈資金的博弈。

今天也有一些朋友在討論，有豐厚浮盈的黃金、有色倉位是不是要止贏。其實，如果你是選擇配置風格，比如就配置了 5%～10% 的黃金，我是覺得作為底倉，還是要拿著。當下全球經濟格局乃至地緣政治格局，已經是越發難以看懂，看不懂的前提下，黃金之類作為對沖工具，還是極有必要。

當然，從倉位調整角度，另一個思路就是以更小的比例，持有 Beta 更高的相關股票。以周一來看，當黃金上漲 2.5% 時，黃金股票 ETF (517400)的漲幅已經達到 7% 左右；當有色商品指數上漲 1% 左右時，礦業 ETF (561330)的漲幅已經高達 5% 左右，即使隨后有色商品 ETF 回落，但有色礦業依然以上漲 5.72% 報收。這意味著只需要 1/2 甚至更少的倉位，通過彈性更大的股票類 ETF，就能捕捉黃金和有色潛在的上漲空間，但因為需要的倉位更低，無論是定投或者回撤后加倉的騰挪空間也更大，也是一種思路。