出品I下海fallsea

撰文I胡不知

2026年1月26日，AI行業(yè)的融資寒冬被一筆巨額交易驟然刺破——成立不足三年的階躍星辰（StepFun）宣布完成超50億元人民幣B+輪融資，不僅刷新過去12個月中國大模型賽道單筆融資紀錄，更在全行業(yè)2025年模型層合計融資僅94.16億元的背景下，一己之力吞下超半數(shù)資金份額。

這并非一次普通的資本加注。當英國法律AI明星公司Robin AI因商業(yè)模式滯后、增長不及預(yù)期而黯然掛上破產(chǎn)交易網(wǎng)站，當瀾碼科技等曾經(jīng)的賽道新星陷入“賣房發(fā)薪”的困境，階躍星辰的逆周期崛起，正在宣告大模型行業(yè)的底層邏輯已徹底重構(gòu)：從早期的“參數(shù)競賽”“榜單論英雄”，轉(zhuǎn)向?qū)Α敖桓赌芰Α薄皥鼍伴]環(huán)”“系統(tǒng)效率”的終極拷問。

這筆融資的投資方陣容，更像是一份行業(yè)共識宣言——上國投先導(dǎo)基金、國壽股權(quán)等國資背景機構(gòu)提供長期資金背書，華勤技術(shù)等產(chǎn)業(yè)資本注入場景資源，騰訊、啟明創(chuàng)投等老股東持續(xù)跟投完成“二次確認”。這種“國資+產(chǎn)業(yè)+市場化資本”的分布式布局，在當前謹慎的市場情緒中極為罕見，也暗示著階躍星辰所代表的“AI+終端”路徑，已成為資本穿越周期的壓艙石。

賽道洗牌

大模型行業(yè)的狂歡期早已落幕。2025年，中國大模型模型層公司僅完成22筆融資，相較于2024年大額融資頻出、估值翻番的熱鬧景象，融資頻次與規(guī)模雙雙腰斬，市場正式進入“去泡沫”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整期。

資本的篩選標準已然劇變。曾經(jīng)“只要沾到大模型就能融資”的普惠紅利消失，單輪融資超10億元的企業(yè)僅剩MiniMax、智譜AI、月之暗面三家，而大多數(shù)中小型玩家陷入“融資無門”的困境。更殘酷的是，即便是已上市的頭部企業(yè)，也未能擺脫“技術(shù)先進≠商業(yè)閉環(huán)”的魔咒——MiniMax 2025年前三季度虧損達5.12億美元，智譜AI同期凈利潤虧損23.58億元，持續(xù)虧損的壓力讓資本市場對“純技術(shù)故事”失去耐心。

對比之下，階躍星辰的突圍邏輯清晰可見。當Robin AI因固守“SaaS+服務(wù)”的傳統(tǒng)模式、成本高企且增長乏力而失敗，階躍星辰選擇了一條更重但更堅實的路徑：將大模型能力深度嵌入終端硬件，在手機、汽車等高頻場景中完成商業(yè)驗證。這種“從實驗室到貨架”的落地能力，正是當前資本最稀缺的標的。

經(jīng)過兩年多的廝殺，中國大模型行業(yè)已形成“基模五強”主導(dǎo)的格局——百度、阿里、騰訊、字節(jié)跳動憑借自有生態(tài)與海量數(shù)據(jù)，占據(jù)超80%的市場份額，留給獨立創(chuàng)業(yè)公司的空間愈發(fā)狹窄。在獨立玩家中，以階躍星辰、智譜AI、MiniMax為代表的“大模型六小虎”，成為僅剩的突圍希望。

但“六小虎”的命運已出現(xiàn)明顯分化：智譜AI以MaaS模式完成IPO，MiniMax靠海外市場突破實現(xiàn)資本化，月之暗面憑借Kimi的長文本能力站穩(wěn)腳跟，而階躍星辰則走出了獨樹一幟的“AI+終端”路線。這種差異化定位，使其成功避開與巨頭在云端模型的正面競爭，轉(zhuǎn)而在硬件終端的“最后一公里”建立壁壘。

賽道的結(jié)構(gòu)性機會，也為階躍星辰提供了土壤。全球多模態(tài)AI市場正以37.2%的復(fù)合年增長率爆發(fā)，2035年市場規(guī)模將突破555.4億美元；而AI終端化浪潮已不可逆轉(zhuǎn)——2026年中國AI手機出貨量將達1.47億臺，滲透率首次過半，智能座艙、AI穿戴設(shè)備等場景更是迎來爆發(fā)期。階躍星辰精準踩中“多模態(tài)+終端”的雙風口，自然成為資本追逐的焦點。

在全球AI競爭格局中，美國仍占據(jù)頭部優(yōu)勢——OpenAI估值達5000-7500億美元，Anthropic估值3500億美元，其技術(shù)迭代速度與商業(yè)化規(guī)模均領(lǐng)先全球。但中美之間的技術(shù)差距正在快速收窄，斯坦福大學(xué)《2025人工智能指數(shù)報告》顯示，中美頂級大模型的性能差距已從2023年的17.5%驟縮至0.3%，在中文處理、垂直場景應(yīng)用等領(lǐng)域，中國模型已實現(xiàn)反超。

中國的優(yōu)勢更體現(xiàn)在“效率革命”與開源生態(tài)。階躍星辰的Step-3模型在國產(chǎn)芯片上的推理效率最高可達DeepSeek-R1的300%，推理解碼成本僅為后者的1/3，這種極致的效率優(yōu)化，恰好契合終端硬件對算力成本的敏感需求。而在開源領(lǐng)域，阿里巴巴通義千問衍生模型數(shù)量突破20萬個，累計下載量超10億次，2025年7月中國開源模型下載量首次超過美國，為獨立創(chuàng)業(yè)公司提供了低成本創(chuàng)新的土壤。

資本邏輯與估值密碼

超50億元的單輪融資，絕非資本的盲目押注，而是對行業(yè)趨勢的精準判斷。2025年AI模型層全年融資僅94.16億元，階躍星辰一筆交易就占據(jù)半壁江山，這種集中度背后，是資本對“頭部效應(yīng)”的極致認可——在行業(yè)洗牌期，資金會加速向具備確定性的玩家聚集，而階躍星辰正是那個“能穿越周期”的標的。

更值得關(guān)注的是資金結(jié)構(gòu)的變化。國壽股權(quán)作為首只獲批的保險資金私募股權(quán)投資基金，向來以審查嚴苛、追求長期穩(wěn)定回報著稱，其入局意味著階躍星辰的商業(yè)模式已通過最嚴格的風險評估；華勤技術(shù)作為全球智能手機ODM龍頭，其投資則釋放出“制造鏈條向AI原生生態(tài)靠攏”的強烈信號，為階躍星辰帶來終端硬件的深度協(xié)同資源；而老股東的持續(xù)跟投，更是對公司中長期發(fā)展邏輯的“用腳投票”。

對比國際市場，雖然OpenAI的400億美元D輪融資仍是絕對王者，但階躍星辰的50億元融資在亞洲AI創(chuàng)業(yè)公司中已屬頂級水平，這不僅體現(xiàn)了中國資本對本土AI企業(yè)的信心，更說明“AI+終端”的中國路徑，正在獲得資本的全球認可。

根據(jù)公開信息推算，階躍星辰本輪融資后投后估值或達200-300億元人民幣，躋身“六小虎”估值前列。若以2025年預(yù)計10億元營收計算，其市銷率（P/S）約為25倍，相較于國際同行OpenAI、Anthropic 39-41倍的P/S，以及國內(nèi)腰部大模型企業(yè)80-100倍的高估值，處于相對合理區(qū)間。

估值的支撐點的在于“可驗證的增長”。截至2025年底，階躍星辰終端Agent API調(diào)用量連續(xù)三個季度增長近170%，開放平臺API調(diào)用量增長近20倍，活躍用戶增長5倍；在商業(yè)化落地層面，其模型已在OPPO、榮耀等頭部手機品牌裝機超4200萬臺，日均服務(wù)近2000萬人次，與吉利合作的銀河M9車型上市3個月銷量近4萬輛，預(yù)計2026年“上車”超百萬輛。這種“技術(shù)-產(chǎn)品-收入”的正向循環(huán)，讓25倍P/S具備了堅實的業(yè)績支撐。

階躍星辰明確表示，本輪50億元融資將全部聚焦兩大方向：基礎(chǔ)模型研發(fā)與AI+終端戰(zhàn)略落地，這種“集中火力”的策略，恰好避開了很多AI公司“多元化擴張”的陷阱。

在基礎(chǔ)研發(fā)端，資金將重點投入Step系列模型的迭代升級，尤其是多模態(tài)融合與VLA（視覺-語言-行為）技術(shù)突破——前者強化模型對多維度信息的理解能力，后者則聚焦“大腦與執(zhí)行器件的協(xié)同”，打造差異化競爭壁壘。同時，公司將加大算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，吸引頂尖AI人才，鞏固在多模態(tài)與端云協(xié)同領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。

在商業(yè)化落地端，資金將用于深化手機、汽車兩大核心場景的合作，擴大模型裝機量與用戶規(guī)模；同時拓展智能穿戴、智能家居、具身智能等新場景，構(gòu)建“個體-出行-家庭”的全終端AI生態(tài)。這種“研發(fā)+落地”雙輪驅(qū)動的資金分配，既保證了技術(shù)領(lǐng)先性，又強化了商業(yè)閉環(huán)能力。

從技術(shù)創(chuàng)新到商業(yè)閉環(huán)

階躍星辰的技術(shù)護城河，始于對大模型架構(gòu)的底層創(chuàng)新。不同于行業(yè)主流的“單模態(tài)模型拼接”模式，公司從成立之初就堅持“原生多模態(tài)”路線，Step系列模型通過全參數(shù)端到端聯(lián)合訓(xùn)練，實現(xiàn)了視覺、語言、語音等多維度信息的底層語義對齊，這種架構(gòu)優(yōu)勢讓其在跨模態(tài)交互場景中表現(xiàn)更出色。

Step-3模型的MoE（混合專家）架構(gòu)設(shè)計，更是兼顧了性能與效率的平衡。該模型總參數(shù)量達321B，但通過動態(tài)激活機制，每次推理僅激活38B參數(shù)，實現(xiàn)8.4倍的參數(shù)效率提升。這種設(shè)計不僅降低了推理成本，更讓大模型在終端硬件上的部署成為可能——其INT8量化版本僅需5GB顯存，可輕松適配主流手機與汽車座艙硬件。

最新開源的Step3-VL-10B多模態(tài)模型，更印證了其技術(shù)實力。在多項關(guān)鍵評測中，這款10B參數(shù)的模型性能媲美甚至超越規(guī)模大10-20倍的開源模型（如GLM-4.6V 106B、Qwen3-VL-Thinking 235B），以及Gemini 2.5 Pro等頂級閉源模型，展現(xiàn)出極強的技術(shù)性價比。

在AI行業(yè)，“技術(shù)先進”與“商業(yè)成功”之間往往隔著一道鴻溝，而階躍星辰的核心優(yōu)勢，正是打通了這道鴻溝。公司構(gòu)建的“1+2”基模體系（1個基座模型+多模態(tài)、端云結(jié)合兩大方向），能夠快速適配不同終端場景，形成“模型-中間件-硬件”的完整交付鏈路。

在手機場景，階躍星辰與OPPO合作開發(fā)的“一鍵問屏”功能，讓用戶通過拍照或截圖即可直接獲取信息，無需手動切換應(yīng)用，這種輕量化的交互創(chuàng)新，快速實現(xiàn)了規(guī)?；涞?，目前模型裝機量已超4200萬臺，日均服務(wù)近2000萬人次。在汽車場景，與吉利合作的AgentOS智能座艙，搭載端到端語音模型Step-Audio，首包延遲降低30%以上，實現(xiàn)了“聽得懂、想得明白、說得自然”的全鏈路交互，銀河M9車型的熱銷，印證了市場對其產(chǎn)品能力的認可。

更重要的是，這些落地場景不僅帶來了收入，更構(gòu)建了“數(shù)據(jù)閉環(huán)”——終端用戶的交互數(shù)據(jù)反哺模型迭代，讓模型在實際場景中持續(xù)優(yōu)化，形成“技術(shù)迭代-產(chǎn)品落地-數(shù)據(jù)反饋”的正向飛輪。

階躍星辰的崛起，離不開一支“算法-系統(tǒng)-商業(yè)化”三位一體的核心團隊。創(chuàng)始人兼CEO姜大昕作為微軟前全球副總裁，深耕AI商業(yè)化多年，具備強大的產(chǎn)品落地與團隊管理能力；首席科學(xué)家張祥雨作為ResNet作者之一，在計算機視覺領(lǐng)域擁有世界級影響力，為技術(shù)創(chuàng)新提供核心支撐；CTO朱亦博則是國內(nèi)少有的具備萬卡集群建設(shè)經(jīng)驗的專家，保障了算力基礎(chǔ)設(shè)施的穩(wěn)定性與效率。

印奇的加入，更是補齊了商業(yè)化與產(chǎn)業(yè)整合的最后一塊拼圖。作為曠視科技創(chuàng)始人，印奇成功帶領(lǐng)企業(yè)穿越AI 1.0到AI 2.0的周期，在計算機視覺商業(yè)化領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗；同時，他掌舵的千里科技與階躍星辰形成“AI大腦+終端軀干”的協(xié)同效應(yīng)，打造中國版“xAI+特斯拉”模式——階躍星辰提供大模型能力，千里科技提供汽車終端場景，這種產(chǎn)業(yè)聯(lián)動讓技術(shù)落地速度大幅提升。

這支“1+3黃金戰(zhàn)隊”的獨特之處在于，既有技術(shù)理想主義者的深耕，又有商業(yè)現(xiàn)實主義者的落地能力，老中青結(jié)合的梯隊結(jié)構(gòu)，既保證了戰(zhàn)略的前瞻性，又具備強大的執(zhí)行力。

階躍星辰的挑戰(zhàn)

盡管手握50億元融資與清晰的路徑，階躍星辰仍面臨多重考驗。首先是巨頭競爭的壓力——百度、阿里、騰訊等大廠正加速布局AI終端，百度文心一言已嵌入小米、榮耀等手機，阿里通義千問與上汽合作智能座艙，階躍星辰需在巨頭的生態(tài)壁壘中尋找生存空間。

其次是商業(yè)化規(guī)模化的挑戰(zhàn)。目前公司營收仍處于億元級別，雖然增長迅速，但要支撐200-300億元的估值，需在2-3年內(nèi)實現(xiàn)營收的指數(shù)級增長，這對其場景拓展與變現(xiàn)能力提出了極高要求。同時，隨著裝機量提升，用戶體驗的一致性、數(shù)據(jù)安全與隱私保護等問題，也將成為新的考驗。

最后是技術(shù)迭代的風險。AI技術(shù)更新速度遠超其他賽道，OpenAI、Anthropic等國際巨頭仍在持續(xù)突破，若階躍星辰不能保持技術(shù)迭代速度，可能快速被競爭對手超越。此外，VLA等前沿技術(shù)的商業(yè)化落地尚處于早期，存在技術(shù)路線不確定性。

階躍星辰的逆周期崛起，為中國大模型行業(yè)提供了重要啟示：大模型的終局不是“云端的超級大腦”，而是“嵌入物理世界的智能體”。當純云端模型陷入“虧損魔咒”，當“參數(shù)競賽”失去意義，只有將技術(shù)與終端硬件、實際場景深度結(jié)合，才能走出商業(yè)化困境。

這種趨勢已在全行業(yè)顯現(xiàn)——華為、阿里、京東紛紛推出AI玩具、智能穿戴設(shè)備，運營商也加速布局AI泛終端，中國電信的天翼AI智能眼鏡、中國移動的家庭機器狗“靈犀”，均是“AI+終端”的落地實踐。階躍星辰的成功，正是踩中了這一趨勢，其“AI+終端”模式或?qū)⒊蔀楠毩⒋竽Ｐ凸镜闹髁魍粐窂健?/p>

對資本而言，階躍星辰的案例也重塑了投資邏輯：從早期追逐“技術(shù)故事”，轉(zhuǎn)向看重“交付能力”與“數(shù)據(jù)閉環(huán)”。未來，具備“模型-工程-產(chǎn)品”完整鏈路能力的公司，將成為資本的核心標的，而那些停留在實驗室階段、缺乏落地場景的企業(yè)，將加速被市場淘汰。

結(jié)語

50億元融資，是階躍星辰的里程碑，也是中國大模型行業(yè)的轉(zhuǎn)折點。它標志著行業(yè)正式告別“野蠻生長”，進入“精耕細作”的新階段——技術(shù)創(chuàng)新不再是唯一的競爭維度，商業(yè)化能力、場景把控力、系統(tǒng)效率將成為決定企業(yè)生死的關(guān)鍵。

對階躍星辰而言，融資只是起點。隨著印奇的加入與資金的注入，公司將在“基模能力、全模態(tài)融合、VLA技術(shù)”三大方向持續(xù)攻堅，同時加速手機、汽車場景的規(guī)模化落地，向“8000萬臺手機裝機量、百萬輛汽車上車”的目標沖刺。若能順利實現(xiàn)這些目標，階躍星辰有望從“賽道黑馬”成長為“AI+終端”領(lǐng)域的領(lǐng)航者。

對整個行業(yè)而言，階躍星辰的路徑證明，中國大模型企業(yè)無需在“參數(shù)競賽”中與國際巨頭硬拼，而是可以通過“效率革命+場景創(chuàng)新”實現(xiàn)差異化突圍。當AI技術(shù)從云端走向終端，從實驗室走向千家萬戶，中國大模型行業(yè)或?qū)⒂瓉碚嬲摹包S金時代”，而階躍星辰，正站在這個時代的風口之上。