奧動新能源闖關港股，換電“獨角獸”轉型求變

撰文 | 張宇

編輯 | 楊勇

題圖 | 豆包AI

換電企業奧動新能源向港交所遞交招股書，擬在港股主板掛牌上市。

奧動新能源成立于2016年6月，致力于建立覆蓋換電生態系統的全面產品和服務組合。根據灼識咨詢的資料，按2024年換電站運營服務產生的收入計，奧動新能源是中國最大的獨立第三方換電解決方案提供商。

奧動新能源在換電領域的優勢較為突出。截至2025年上半年，奧動新能源已連接521座換電站，覆蓋267座自有換電站及254座第三方站點，注冊電動汽車超過13萬輛，管理電池超過16萬塊。憑借自主研發的卡扣式底盤換電技術，實現了行業領先的換電速度（乘用車最快只需20秒）。此外，奧動新能源還累計獲得超2300項中國授權專利，參與制定76項行業標準。

不過，當前換電行業尚處于“無統一標準可依、無成熟盈利模式可循”的探索期，奧動新能源此時啟動港股IPO進程，究竟是破局突圍的關鍵一步，還是退無可退的無奈冒險？

一、戰略重心轉移

奧動新能源正在經歷一場從“硬件驅動”到“服務驅動”的戰略轉型。

根據招股書，奧動新能源的營收由2022年的11.06億元微增4.43%至2023年的11.55億元，2024年又下降19.83%至9.26億元，而2025年上半年降幅進一步擴大至31.65%，營收僅為3.24億元，呈現“微增后連續下滑且跌幅擴大”的態勢，反映出營收規模持續收縮。

奧動新能源的營收表現出明顯的波動狀態，核心原因在于其業務結構發生了改變。

圖源：奧動新能源招股書

按照業務構成，奧動新能源擁有換電運營解決方案、自有換電站換電服務兩大業務。其中，換電運營解決方案業務還可以繼續拆解為設備銷售、換電運營服務、其他三大細分業務。

設備銷售業務主要包括換電站和換電模塊的銷售，而換電運營服務業務主要是利用自主研發的智慧能源服務平臺，為換電站提供專業運營服務。

2022年，設備銷售業務收入為7.31億元，占營收的比例高達66.9%，是奧動新能源的主力創收業務。2023年和2024年，該業務收入分別為5.19億元和2.68億元，營收占比分別為44.9%和28.9%，降幅十分明顯。到了2025年上半年，奧動新能源的設備銷售業務收入同比暴跌60.35%至5549.2萬元，營收占比銳減至17.1%。

在此期間，自有換電站換電服務業務收入占比一路飆升，成為了奧動新能源營收的主要驅動力，該業務主要利用自行經營換電站并通過為司機及其車輛提供換電服務產生收入。

2022年至2024年及2025年上半年，自有換電站換電服務業務收入分別為3.21億元、5.29億元、5.47億元和2.26億元，占營收的比例分別為29.0%、45.8%、59.0%和69.8%，成為新的營收支柱。

隨著業務重心更迭，奧動新能源也完成了從“換電設備銷售商”到“換電服務商”的角色轉變，而奧動新能源“主動求變”的原因，指向了盈利邏輯、行業痛點、增長瓶頸等多重因素的共同作用。

轉型前，奧動新能源主要通過一次性設備銷售賺取差價，毛利率存在明顯瓶頸，而轉型后收入來源大幅拓寬，長期價值顯著提升。奧動新能源在招股書中坦言：“不再主要依賴銷售換電站，而是預期通過自有換電站運營，以及為客戶提供日常運營管理維護、平臺服務等增值服務來擴展營收基礎。此轉型將使我們得以釋放經常性服務收入、提升資本效率并降低固定成本負擔，對改善利潤率及支持未來擴張至關重要?！?/p>

換電行業標準缺失也是一個重要原因。換電行業長期面臨著“標準割據”的痛點，不同車企之間的電池包規格、接口不統一，跨平臺兼容性差，定制化成本高，直接制約了奧動新能源設備銷售業務的擴張。

奧動新能源降低設備銷售業務的比重，本質上是順應行業發展規律、主動調整業務結構的結果。盡管“主動求變”在短期內引發了營收的劇烈波動，但從行業發展規律與企業長期成長視角出發，此舉實為奧動新能源突破增長瓶頸、實現可持續發展的必然路徑。

二、凈虧損持續收窄

奧動新能源至今仍深陷虧損泥沼。2022年至2024年，其凈虧損分別為7.85億元、6.55億元和4.19億元，虧損幅度呈現收窄趨勢。2025年上半年，奧動新能源的凈虧損進一步收窄44.49%至1.57億元。

同一時期，奧動新能源的毛損率分別為15.7%、3.4%、3.7%和8.9%，盈利壓力依然嚴峻。對于毛損率擴大至8.9%，奧動新能源將原因歸結為“主要因為受市場競爭加劇導致服務費下降，以及業務部署的戰略調整”。

奧動新能源在招股書中直言，隨著我們業務的發展，成本及支出增加，可能存在持續虧損。若我們無法產生足夠收入及有效管理開支，我們可能繼續蒙受重大虧損且未必在未來維持盈利。

重資產模式是導致奧動新能源盈利困難的重要因素之一。換電站的建設需要投入巨額資金，包括土地租賃、設備購置、安裝調試等多個方面，使得奧動新能源在運營初期就背負著沉重的資金壓力。此外，換電站的運營還需要大量的人力和物力支持，比如工作人員的薪酬、電費、設備維修費用等等，這些持續的運營成本進一步壓縮了其利潤空間。

市場競爭加劇也給奧動新能源扭虧為盈帶來了巨大挑戰。隨著換電行業的快速發展，越來越多的競爭者涌入這一領域，市場競爭日益激烈。而奧動新能源為了吸引用戶，不得不降低換電服務價格，這直接導致其收入減少，加劇了毛損率的惡化。

值得注意的是，奧動新能源的凈虧損持續收窄并非得益于盈利能力的實質性改善，而是源于成本控制。

圖源：奧動新能源招股書

奧動新能源一直在實施降本增效的舉措，使得各項成本穩步下降。2022年至2024年，奧動新能源的銷售及營銷開支由7870.8萬元降至6578.9萬元，降幅為16.41%，2025年上半年同比下降14.16%至2562.4萬元；同期，研發開支由7763.3萬元降至6709.3萬元，降幅為13.58%，2025年上半年同比下降27.38%至2698.1萬元。此外，由于雇員相關開支、服務費以及差旅、辦公及業務發展開支減少，導致奧動新能源的行政開支在2022年至2024年、2025年上半年分別下降24.98%和21.90%。

雖然奧動新能源通過成本控制實現了凈虧損收窄，但這種改善是不可持續的短期行為。奧動新能源亟待擺脫單純的成本控制思維，轉而通過技術創新與模式迭代，構建提升盈利能力的新路徑。

三、換電市場持續火爆

換電市場巨大的發展潛力，是奧動新能源沖刺港股IPO的底氣。

受宏觀政策和市場需求的推動，灼識咨詢預期換電汽車銷量將持續保持較高增速增長。2024年，中國換電汽車的銷量為26.9萬輛，預計2030年將達113.8萬輛，2024年至2030年的復合年均增長率為27.1%。中國換電運營車的銷量于2024年達到3.5萬輛，預計到2030年將達到19.9萬輛，2024年至2030年的復合年均增長率為33.5%。

隨著純電動汽車在國內市場的快速普及與換電汽車銷量的不斷提高，換電站作為純電動汽車換電行業的核心基礎設施，建設正在加速推進，逐漸成為新能源交通體系的重要基礎設施之一。預計2030年中國純電動汽車換電站的數量將達到2.4萬個，2024年至2030年的復合年均增長率為32.5%；2030年換電市場規模將增長至705億元，2024年至2030年的復合年均增長率為37.8%。

盡管換電市場擁有充足的想象空間，但在談及未來發展的不確定性時，奧動新能源在招股書中提及，換電雖為新興且快速增長的市場，可由于電動車電池的統一產業標準仍在逐步成形，公司在推廣換電解決方案及擴大業務規模時，或將面臨一定挑戰。若工信部推出統一的電動車電池標準，公司可能需要承擔校準現有及未來產品以符合該標準的巨額費用。此外，當前市場上存在多種換電技術，包括卡扣式底盤換電技術與螺栓式底盤換電技術，目前尚未明確何種技術將成為市場主流標準。

可見，奧動新能源此次沖刺港股IPO，既是其擴大業務規模、強化行業地位的重要機遇，也是應對“標準割據”、突破增長瓶頸的關鍵契機。奧動新能源能否如愿叩開港交所的大門，關鍵在于如何利用技術壁壘作為支撐，通過清晰的轉型路徑贏得投資者對其長期價值的認可。