2月2日早上港股開盤前，瑞浦蘭鈞(00666.HK)發(fā)布關(guān)于扭虧為盈的正面盈利預(yù)告，公司表示，由于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池產(chǎn)能利用率提升、出貨量持續(xù)增加，進(jìn)而帶動(dòng)營業(yè)收入持續(xù)增長，因此預(yù)期2025年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.3億元~7.3億元，同比2024年13.53億元的凈利潤虧損，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同時(shí)也是自2019年以來首次實(shí)現(xiàn)盈利。

取業(yè)績預(yù)告中值6.8億元，考慮到上半年公司虧損約6532萬元，因此瑞浦蘭鈞2025H2實(shí)際盈利約7.5億元左右。

圖片說明：瑞浦蘭鈞2025年業(yè)績預(yù)告，數(shù)據(jù)來源于公司公告

相比于業(yè)績的“喜”，股價(jià)表現(xiàn)得有點(diǎn)不太“喜”。2月2日瑞浦蘭鈞高開低走，開盤上漲12.56%，收盤上漲3.29%，總市值來到279億港幣，對(duì)應(yīng)人民幣不足250億元。

圖片說明：業(yè)績預(yù)告后，瑞浦蘭鈞大幅度高開低走，數(shù)據(jù)來源于Wind

聰明的港股通投資者，不僅沒有得到獎(jiǎng)勵(lì)，反而還被懲罰

如果僅僅一個(gè)交易日的高開低走，其實(shí)倒也沒什么，真正令人痛苦的是，當(dāng)聰明的港股通投資者，在產(chǎn)業(yè)景氣度爆發(fā)的拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)、在業(yè)績爆發(fā)性增長之前時(shí)，開始大舉買進(jìn)，雖然判斷正確且買點(diǎn)精準(zhǔn)，但不僅沒有得到獎(jiǎng)勵(lì)，反而還被狠狠的教育了一番。

事實(shí)上，在2025年136號(hào)文后，獨(dú)立儲(chǔ)能景氣度爆發(fā)，2025Q3成為整個(gè)儲(chǔ)能行業(yè)的業(yè)績拐點(diǎn)，對(duì)于在2025H1戶儲(chǔ)電芯出貨量全球第一、在重卡及換電重卡市場具備獨(dú)特競爭優(yōu)勢的瑞浦蘭鈞來說，自然受到了港股通投資者的密切關(guān)注。

圖片說明：瑞浦蘭鈞2025H1戶儲(chǔ)出貨量，數(shù)據(jù)來源于InfoLink

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，港股通投資者從2025年8月份開始大舉買入瑞浦蘭鈞，港股通持股總數(shù)，從2025年8月份的約800萬股，連續(xù)上升到2025年12月份的超過1.15億股，并維持至今，對(duì)應(yīng)港股通持股占流通股本的比例，也由1.6%附近上升到當(dāng)前的22%以上。

圖片說明：港股通投資者對(duì)瑞浦蘭鈞的持股比例，數(shù)據(jù)來源于Wind

一邊是產(chǎn)業(yè)景氣度和公司業(yè)績均大幅反轉(zhuǎn)，一邊是港股通大舉買進(jìn)，但瑞浦蘭鈞的股價(jià)不僅不漲反而暴跌，甚至還不如2024年業(yè)績最糟糕的時(shí)候，距離歷史新低也就一步之遙。

圖片說明：瑞浦蘭鈞的周K線圖，數(shù)據(jù)來源于Wind

瑞浦蘭鈞并非一個(gè)特例，而是一個(gè)普遍現(xiàn)象

鑒于香港離岸市場的特殊性，流動(dòng)性較在岸市場要弱很多，對(duì)于A股投資者來說，如果將所有納入港股通的港股做一個(gè)劃分，可以按照流動(dòng)性的強(qiáng)弱，簡單將其分為三類：第一類是恒生主要指數(shù)的成分股；第二類是A/H兩地同時(shí)上市的公司；第三類是僅在H上市，未在A上市，同時(shí)也不屬于恒生主要指數(shù)成分股。

對(duì)于第一類公司，由于知名度高、市場研究充分，即便流動(dòng)性欠佳，定價(jià)也是相對(duì)充分的，很少、幾乎不會(huì)出現(xiàn)基本面與股價(jià)的嚴(yán)重背離。

對(duì)于第二類公司，由于A股市場的流動(dòng)性一直比較高，因此很少有A股上市公司定價(jià)不充分的時(shí)候，進(jìn)而即便港股流動(dòng)性欠佳，但有A股為錨，A和H在趨勢上整體上能保持一致，很少會(huì)出現(xiàn)基本面與股價(jià)的嚴(yán)重背離，無非是港股流動(dòng)性弱的時(shí)候A/H溢價(jià)會(huì)擴(kuò)大，港股流動(dòng)性好的時(shí)候A/H溢價(jià)會(huì)收窄。

對(duì)于第三類公司來說，在港股整體流動(dòng)性不足的時(shí)候，特別容易出現(xiàn)基本面與股價(jià)的嚴(yán)重背離，有時(shí)還經(jīng)常伴隨著部分外資的惡意做空（因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候做空的成功率非常高）。

就估值之家的觀察而言，類似于瑞浦蘭鈞的第三類公司還有不少：基本面上行拐點(diǎn)相當(dāng)明確，但股價(jià)和基本面反向運(yùn)動(dòng)。表現(xiàn)在日K線圖上，一般呈現(xiàn)陰跌狀態(tài)，表現(xiàn)在分時(shí)圖上，一般只需要一點(diǎn)少量的賣盤，就可以砸出比較深的坑。

當(dāng)基本面與股價(jià)嚴(yán)重背離之際，機(jī)遇往往遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)

一方面，港股流動(dòng)性匱乏，或許與一級(jí)市場狂歡后對(duì)二級(jí)市場的抽血效應(yīng)有關(guān)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全年共有117家公司在港上市，較2024年增長67.14%，全年港股IPO募資額達(dá)2856.93億港元，較2024年大幅增長224%，募資規(guī)模成功重返全球榜首。

圖片說明：港股歷年融資情況統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)來源于Wind

另一方面，港股流動(dòng)性匱乏，或許也與新任美聯(lián)儲(chǔ)主席有關(guān)，Kevin Warsh的上任，使得資本市場開始進(jìn)行“縮表鷹”+“利率鴿”交易，全球各大類市場風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降。

尤其當(dāng)前還處在人民幣兌美元升值的過程中，港股作為以港幣計(jì)價(jià)的人民幣資產(chǎn)，這使得當(dāng)下港股通投資者不僅要承擔(dān)流動(dòng)性折價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)，兩頭挨打。

但越是這個(gè)時(shí)候，往往越是值得堅(jiān)守的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候的機(jī)遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，港股流動(dòng)性階段性匱乏的問題只是一個(gè)小浪花，該來的遲早都會(huì)回來的。價(jià)值和價(jià)格就像主人牽著狗，主人是價(jià)值，狗是價(jià)格，而狗繩就是流動(dòng)性，狗繩有時(shí)候松、有時(shí)候緊，狗一會(huì)跑到前面、一會(huì)跑到后面，但無論狗繩怎樣，狗最終會(huì)和主人同步。