紫金礦業(yè)

紫金礦業(yè)是深耕44年的全球前三金屬礦企，從閩西紫金山“雞肋礦”崛起，總市值破2萬億，國際化布局覆蓋全球多座世界級礦山。2025年9月分拆境外黃金資產(chǎn)成立紫金黃金國際并港股上市，2026年1月該子公司擬280億收購非洲四座金礦，標(biāo)的擁有533噸黃金資源量。

2026年1月26日晚，一份公告震動全球礦業(yè)。市值已突破萬億的紫金礦業(yè)宣布，旗下控股子公司紫金黃金國際擬以約280億元人民幣的全現(xiàn)金方式，收購加拿大上市公司聯(lián)合黃金100%股權(quán)。

公告發(fā)布后，市場反應(yīng)劇烈，紫金礦業(yè)股價應(yīng)聲上漲。此次交易若順利完成，紫金礦業(yè)將把聯(lián)合黃金旗下位于馬里、科特迪瓦和埃塞俄比亞的4座金礦收入囊中。

聯(lián)合黃金核心資產(chǎn)包括在產(chǎn)的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體，以及將于2026年下半年建成投產(chǎn)的埃塞俄比亞Kurmuk金礦。

截至2024年底，聯(lián)合黃金擁有金資源量533噸，2024年產(chǎn)金11.1噸。

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紫金礦業(yè)宣布收購聯(lián)合黃金

這場礦業(yè)史上罕見的收購案，始于一份極具誘惑力的資產(chǎn)清單。聯(lián)合黃金的核心資產(chǎn)包括在產(chǎn)的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦的Bonikro和Agbaou金礦，以及將于2026年下半年建成投產(chǎn)的埃塞俄比亞Kurmuk金礦。

截至2024年底，該公司擁有黃金資源量533噸，按照金價高位計算，這些資源的價值足以讓任何礦業(yè)巨頭心動。

紫金黃金國際的出價是每股44加元，交易總價約55億加元，折合人民幣280億元。

這一價格較聯(lián)合黃金停牌前一日收盤價溢價約5.39%，較前20個交易日均價溢價約18.95%。

收購并非一時沖動。聯(lián)合黃金的資產(chǎn)布局與紫金礦業(yè)在非洲的既有版圖高度契合。馬里的金礦臨近塞內(nèi)加爾邊境，貨物可經(jīng)達(dá)喀爾港運(yùn)輸；科特迪瓦的兩座金礦相距僅20公里，已接入國家電網(wǎng)。

特別是位于埃塞俄比亞的Kurmuk金礦，已經(jīng)打通通往吉布提港的出海通道——這條線路是中國企業(yè)在東非最成熟的物流走廊之一。

02

從閩西金礦走向全球布局

紫金礦業(yè)的擴(kuò)張基因，要追溯到閩西的紫金山。上世紀(jì)80年代，福州大學(xué)地質(zhì)專業(yè)畢業(yè)的陳景河接手紫金山金礦普查項(xiàng)目時，那里被探明的金資源量僅5.45噸，品位也低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，被視為“雞肋礦”。

陳景河沒有放棄，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)，將挖礦標(biāo)準(zhǔn)從行業(yè)普遍的1克/噸大幅降至0.15克/噸。

這一突破使紫金山的可開采金資源量從5噸猛增至300多噸。1997年，紫金山年產(chǎn)黃金突破1噸，年利潤達(dá)2000萬元，完成了從“雞肋礦”到“金山”的蛻變。

2000年紫金礦業(yè)集團(tuán)成立，陳景河確立了“國內(nèi)黃金領(lǐng)先→國內(nèi)礦業(yè)領(lǐng)先→國際礦業(yè)先進(jìn)行列”三步走戰(zhàn)略。

公司2003年登陸港交所，2008年登陸上交所，成為“A+H”兩地上市的礦業(yè)巨頭。

國際化是紫金礦業(yè)擴(kuò)張的關(guān)鍵一步。自2013年起，剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞博爾銅礦、巴布亞新幾內(nèi)亞波格拉金礦等一批世界級礦山相繼被紫金礦業(yè)收入囊中。

2025年9月，紫金礦業(yè)將境外黃金礦山資產(chǎn)打包為“紫金黃金國際”并在港股上市。

至此，公司構(gòu)建起以自身為控股母公司，紫金黃金國際、藏格礦業(yè)、龍凈環(huán)保為核心的“1+3”上市平臺格局，整體總市值突破2萬億元。

03

巨額收購背后的多重挑戰(zhàn)

高歌猛進(jìn)的擴(kuò)張背后，風(fēng)險也隨之而來。此次收購的聯(lián)合黃金看似資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，實(shí)則存在隱憂。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合黃金2023年凈虧損1.92億美元，2024年繼續(xù)虧損約1.2億美元，資產(chǎn)負(fù)債率接近68%。

即便在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)微利0.17億美元，其盈利能力的穩(wěn)定性仍存疑問。

紫金礦業(yè)自身的財務(wù)狀況也面臨挑戰(zhàn)。截至2025年9月底，公司長期借款達(dá)634.04億元，應(yīng)付債券489.08億元，長期債務(wù)合計超過1123億元。

同時，公司在建工程高達(dá)435.18億元，顯示其仍在大規(guī)模推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，未來資本支出需求旺盛。

海外運(yùn)營環(huán)境同樣復(fù)雜。非洲地區(qū)的政治風(fēng)險、政策變化和社區(qū)關(guān)系都是潛在挑戰(zhàn)。

科特迪瓦2025年財政法案已將黃金銷售礦產(chǎn)使用費(fèi)稅率上調(diào)，馬里政局動蕩、埃塞俄比亞地緣沖突可能推高運(yùn)營成本。

監(jiān)管審批是另一道關(guān)卡。本次交易需獲得聯(lián)合黃金股東大會、加拿大法院以及中國、加拿大、非洲相關(guān)國家多重審批。在全球地緣政治博弈加劇的背景下，任一環(huán)節(jié)的變數(shù)都可能導(dǎo)致交易擱淺。

金價高位運(yùn)行是紫金礦業(yè)敢于出手的底氣，但也可能是風(fēng)險所在。收購溢價已透支部分未來增長空間，若后續(xù)金價回落或產(chǎn)能不及預(yù)期，估值倒掛的壓力將直接顯現(xiàn)。