藍箭航天IPO：遞表前估值攀升至200億元 “神秘”股東套現6次清倉

作者：繁晟

2015年末，SpaceX的“獵鷹9號”歷經多次失敗后終于實現一級火箭回收，開啟了可重復使用的低成本火箭時代。受益于此，SpaceX的估值在其成立的第13年突破百億美元。

這一年，因民間資本參與商業航天政策“破冰”也被稱為“中國商業航天元年”。

“金融老炮”張昌武與其岳父——資深航天專家王建蒙，創立了藍箭航天空間科技股份有限公司（以下簡稱“藍箭航天”），對標的公司正是馬斯克的SpaceX。

10年過去，藍箭航天在甘肅酒泉的戈壁寒風中也迎來里程碑時刻。2025年12月3日，藍箭航天自主研發的朱雀三號遙一運載火箭按程序完成了飛行任務，火箭二級進入預定軌道，實現了中國首枚液氧甲烷可重復使用火箭的入軌飛行。

但遺憾的是，火箭一子級在著陸段點火后出現異常，未實現在回收場坪的軟著陸，殘骸著陸于回收場坪邊緣。

僅過了27天，當SpaceX被曝出正推進IPO計劃時，回收試驗失敗原因排查中的藍箭航天，加速了資本化進程，向上交所遞交了招股書，計劃登陸科創板，擬募資75億元用于可重復使用火箭產能提升項目、可重復使用火箭技術提升項目。

2026年被稱為中國商業航天“資本2.0時代”元年，但在持續的巨額虧損面前，行業整體也亟需資本市場為“試錯成本”買單。頗堪玩味的是，面對龐大的火箭發射市場需求，背靠眾多知名投資者的藍箭航天卻在遞表前夕遭遇部分老股東“突擊離場”。

遞表前估值升至200億元 “神秘人”套現6670萬元

藍箭航天前身藍箭有限成立于2015年6月1日，由王建蒙、張昌武、舒暢共同出資設立，持股比例分別為60%、20%、20%。僅過了2個月，藍箭航天便迎來創想天使和一村資本兩位天使投資人。其中前者成立僅1年，主要專注于航天領域投資，藍箭航天是其對外披露的首個投資項目，而后者則隸屬于昔日的“天下第一村”。

隨著朱雀一號、朱雀二號相繼完成發射任務，藍箭航天的融資進程及估值也如“火箭般”躥升。公開資料顯示，藍箭航天成立以來累計進行17輪融資，融資總額超70億元，遞表前的估值達200億元，外部投資者包括國家產業投資基金、商業航天基金、亦莊產業基金、紅杉、經緯等知名投資機構。

然而，有人追逐估值進場，就有人鎖定收益離場。

天眼查信息顯示，藍箭航天成立后的第5個月，創始股東舒暢“清倉退出”，王建蒙及張昌武的妻子王卉，分別于2017年、2018年退出。其中王建蒙于2025年7月之前擔任藍箭航天副董事長，王卉目前通過星瀚信息、啟宇航科間接持有0.5320%的藍箭航天股份。

招股書顯示，2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內”），藍箭航天共計進行11次股份轉讓，涉及逾40筆股份轉讓交易，完成“清倉”的老股東數量達12名，包括渤諄投資、京銘投資、青島匯鑄、中冀匯信、魯信等機構投資者，以及“神秘人”江棟。

IPO參考了解到，江棟于2019年入股藍箭航天，對外無其他任何項目投資，亦無任何職務。2022年6月至2025年8月，江棟共計通過6筆股份轉讓交易完成退出，累計“套現”金額達6670萬余元，其中最后一筆“清倉式”交易金額占比逾五成。

而在江棟之前，藍箭航天最被外界關注的“離場”股東當屬昔日的“宇宙房企”碧桂園。后者于2019年12月通過旗下的碧藍管理參與了藍箭航天C輪融資，“輸血”金額達5億元。2025年4月，為了擺脫債務危機完成重組，即便賬面浮盈2.61倍，碧桂園也只能無奈“割肉”，最終以13.05億元總價將其所持全部股份轉讓予7家機構，接盤者包括藍箭航天的保薦機構中金公司。

報告期外，藍箭航天在遞表前的6個月內又連續2次大規模轉讓股份，共涉及9筆交易。其中最后一筆發生于2025年12月8日，上海科慧分別與諾瓦星云、吳玉培、簡江簽署《股份轉讓協議》，交易金額合計達2.62億元，轉讓完成后，上海科慧不再持有藍箭航天股份。

至于藍箭航天的天使投資人一村資本，則于2024年8月和2025年9月將所持剩余股份分別轉讓給新鼎恒拾、新鼎興貳、錫創微藍及上海天游，交易金額合計逾5000萬元。

值得注意的是，藍箭航天實控人張昌武曾因股份轉讓款存在“資金占用”的情況。

招股書顯示，離職員工張龍與藍箭航天及張昌武存在涉及激勵股權的訴訟爭議，法院判決“藍箭航天向張龍支付轉讓款9752490元”，導致原本應當由張昌武承擔的現金支付義務轉移至藍箭航天承擔。截至2025年12月31日，張昌武已向藍箭航天支付上述款項。

此外，蘇州頤尚于2018年7月計劃通過可轉債方式向藍箭航天投資5000萬元，后因藍箭航天股東會投票否決而終止。后續雙方就合同無效、合同終止、違約賠償等事項進行了多輪訴訟，終審判決藍箭航天支付蘇州頤尚損失204.14萬元。

2024年10月，蘇州頤尚向北京市朝陽區人民法院提起另案訴訟，要求張昌武將其在2018年12月31日持有的藍箭航天5%股權按355196.8元的價款轉讓至蘇州頤尚。在被駁回全部訴訟請求后，蘇州頤尚再度提起上訴。截至2025年12月31日，該訴訟二審尚未開庭。

公開資料顯示，現年42歲的張昌武目前擔任藍箭航天董事長、總經理，擁有碩士研究生學歷。2008年4月至2011年9月，張昌武在匯豐銀行任職；2013年7月至2015年5月，于西班牙桑坦德銀行亞太戰略投資部任職。

累計虧損近50億元 藍箭航天募資75億元能“解渴”嗎？

相較于紛繁復雜的股權變動歷史沿革，藍箭航天“專一”的主營業務卻面臨著持續巨額虧損。

招股書顯示，報告期內，藍箭航天朱雀二號系列運載火箭產量分別為1架、2架、2架、1架，銷量分別為1架、1架、2架、1架，營收分別為78.29萬元、395.21萬元、427.83萬元、3643.19萬元，凈虧損分別為8.04億元、11.88億元、8.76億元、5.97億元，累計凈虧損總額達48.40億元。

作為商業化初期的航天龍頭，“高門檻、高投入、長周期”的產業特性令藍箭航天面臨持續且大規模的研發支出，這也成為其長期虧損的主要原因。報告期內，藍箭航天研發投入分別達4.87億元、8.30億元、6.13億元、3.60億元。

藍箭航天在招股書中表示，受行業競爭、朱雀二號系列中型液氧甲烷運載火箭的商業化發射和朱雀三號中大型液氧甲烷可重復使用運載火箭的研發進度等多重復雜因素的影響，其營業收入可能無法按預期增長，存在未來一段時間內持續虧損的風險。

從現金流情況來看，報告期內，藍箭航天經營活動產生的現金流量凈額分別為-7.3億元、-8.09億元、-11.41億元、-6.22億元，凈流出呈持續擴大態勢。而藍箭航天研發投入和其他日常經營支出幾乎完全通過股權融資等方式維持。

報告期內，藍箭航天籌資活動現金流入金額分別達4.32億元、20.82億元、26.89億元、12.12億元。截至2025年6月30日，藍箭航天賬面貨幣資金、交易性金融資產和其他債權投資合計31.23億元。

此外，藍箭航天持續增長的預計負債也是影響其虧損的不穩定因素之一。報告期內，藍箭航天預計負債金額分別為1212.00萬元、1820.14萬元、2020.00萬元、9379.44萬元。對此，藍箭航天表示，依據企業會計準則的規定，在無合同標的資產時，將履行該合同將發生的成本超過合同收入的部分計提預計負債，預計負債金額較大造成各年度業績波動的風險。

就在遞表后的第5天，藍箭航天成為2026年第一批被抽中現場檢查的IPO企業之一。與此同時，天兵科技、中科宇航、星際榮耀、星河動力等“中國版SpaceX”們也均已相繼搶占中國商業航天的資本賽道。

“風口效應”還在升級。

近日，SpaceX正在考慮于2026年6月中旬在美國資本市場啟動IPO，擬募資金額達500億美元，市值有望突破1.5萬億美元。巧合的是，藍箭航天若成功上市，市值或將超過700億元，恰好等于SpaceX10年前的估值。藍箭航天能否成為“商業航天第一股”，“金融老炮”又能否借此成為“中國馬斯克”，還有待市場觀察。