一石，激起千層浪！

2026年1月26日，紫金礦業(yè)的一則公告攪動(dòng)行業(yè)：旗下控股子公司紫金黃金國際擬斥資280億元，收購加拿大聯(lián)合黃金，這筆交易創(chuàng)下公司史上最大收購紀(jì)錄。

若交易落地，紫金礦業(yè)將手握12座大型金礦，全球布局將一舉拓展至12個(gè)國家，礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望迎來快速增長，甚至提前實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)黃金超百噸的戰(zhàn)略目標(biāo)。

但疑問也隨之而來，公司為什么要收購聯(lián)合黃金？

要知道，聯(lián)合黃金之前的經(jīng)營情況并不算亮眼。2023年，聯(lián)合黃金凈虧損1.92億美元，2024年虧損額雖收窄卻仍高達(dá)1.2億美元，直到2025年前三季度才勉強(qiáng)盈利0.17億美元。

一邊是280億的豪擲，一邊是連年虧損的收購對(duì)象，紫金礦業(yè)這場(chǎng)看似“冒險(xiǎn)”的收購背后，究竟藏著怎樣的深層考量？

鎖定核心資源

增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

紫金礦業(yè)之所以果斷出手，核心原因便是看中了聯(lián)合黃金的“資源硬實(shí)力”。

作為一家深耕非洲的中型黃金生產(chǎn)商，聯(lián)合黃金的總部雖在加拿大，核心資產(chǎn)卻遍布科特迪瓦、馬里和埃塞俄比亞三座在產(chǎn)礦山及多個(gè)在建項(xiàng)目，構(gòu)成了比較豐富的資源矩陣。

截至2024年底，聯(lián)合黃金的金資源量達(dá)533噸，平均品位1.48克/噸，保有礦石儲(chǔ)量2.37億噸，對(duì)應(yīng)黃金金屬量337噸，能為紫金礦業(yè)帶來實(shí)打?qū)嵉馁Y源增量。

隨著馬里金礦的改擴(kuò)建以及科特迪瓦、埃塞俄比亞新項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025到2029年，聯(lián)合黃金產(chǎn)金量將從12噸翻倍增長至25噸。

對(duì)紫金礦業(yè)而言，這三座礦山的價(jià)值遠(yuǎn)不止產(chǎn)能。

非洲黃金儲(chǔ)量占全球近一半，馬里、科特迪瓦是傳統(tǒng)產(chǎn)金國，埃塞俄比亞則是新興市場(chǎng)，三者覆蓋不同開采階段，既能保障當(dāng)下收益，又能布局未來。

此外，區(qū)位協(xié)同效應(yīng)更讓這次收購“如虎添翼”。

馬里和科特迪瓦的礦山，與紫金礦業(yè)已有的加納阿基姆金礦相鄰，助力其進(jìn)一步深耕西非重要黃金成礦帶；埃塞俄比亞項(xiàng)目則靠近厄立特里亞鋅銅礦，東非區(qū)位聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)明顯。

公司的這次收購，恰好踩準(zhǔn)了黃金價(jià)格上行的節(jié)奏。

2025年，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價(jià)格從年初622元/克飆升到年末975元/克，增長超50%；2026年以來，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價(jià)格更是突破1000元/克。

金價(jià)上行不僅讓聯(lián)合黃金扭虧為盈，更讓紫金礦業(yè)的這筆收購具備了高回報(bào)的基礎(chǔ)。

資源儲(chǔ)備、區(qū)位協(xié)同、金價(jià)上行等因素，共同構(gòu)成了此次收購的核心價(jià)值，成為紫金礦業(yè)果斷出手的關(guān)鍵考量。

500億海外并購

拓展全球版圖

收購聯(lián)合黃金，并非紫金礦業(yè)首次出海并購。

自成立以來，公司已累計(jì)發(fā)起40余宗跨國并購，足跡遍及10多個(gè)國家和地區(qū)，累計(jì)投入超500億元。

截至2024年末，紫金礦業(yè)已在全球17個(gè)國家掌控超過30個(gè)大型礦業(yè)項(xiàng)目，業(yè)務(wù)覆蓋金、銅、鋰、鋅等多個(gè)高價(jià)值金屬品類，形成了多元化的資源儲(chǔ)備矩陣。

但紫金礦業(yè)并沒有停下收購的腳步。

2025年4月，紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱，已正式完成對(duì)加納阿基姆金礦的收購，收購價(jià)達(dá)10億美元。同年10月，公司又出手收購哈薩克斯坦金礦，現(xiàn)已持有該金礦100%權(quán)益。

隨著海外低成本礦山產(chǎn)能的逐步釋放，公司的盈利能力也得到提高。

2020年到2025年前三季度，紫金礦業(yè)毛利率從11.91%提升到24.93%，提高了13個(gè)百分點(diǎn)。橫向?qū)Ρ葋砜矗?025年前三季度紫金礦業(yè)毛利率超過了山東黃金、西部黃金等同行業(yè)公司。

持續(xù)加碼的海外并購與穩(wěn)步提升的盈利水平，既彰顯了紫金礦業(yè)布局全球的決心與實(shí)力，更讓人好奇，支撐其一次次海外并購的底氣究竟從何而來？

“銅金雙核心”架構(gòu)

筑牢現(xiàn)金流根基

支撐紫金礦業(yè)大手筆海外并購的，是其充沛的現(xiàn)金流。

2025年前三季度，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營收2542億元，同比增長10.33%；凈利潤378.64億元，凈利潤增速高達(dá)55.45%。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年凈利潤約510億元-520億元，同比增速最高可達(dá)62%。

更難得的是，公司的利潤并非“紙面富貴”。2020到2024年，紫金礦業(yè)凈現(xiàn)比始終保持大于1的水平。

同期，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額從142.7億元大幅增長至488.6億元，2025年前三季度該指標(biāo)更是高達(dá)521.1億元，同比飆升44.3%，為海外并購提供了堅(jiān)實(shí)的資金支撐。

這份充沛現(xiàn)金流的底氣，源于紫金礦業(yè)穩(wěn)固的“銅金雙核心”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

1993年，黃金儲(chǔ)量僅5噸、礦石品位不足1克/噸的紫金山金礦，被判定為“雞肋礦”。但紫金礦業(yè)通過創(chuàng)新的“堆浸提金法”和“礦石流五環(huán)歸一”管理模式，成功激活了這座礦山。

1997年，開采方式從洞采轉(zhuǎn)為露天采礦后，紫金礦業(yè)黃金產(chǎn)量突破1噸，紫金山金礦也成為了“中國第一大金礦”。如今，紫金礦業(yè)已成為全球第一的黃金礦企。

在黃金業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，公司又瞄準(zhǔn)了銅業(yè)務(wù)這一核心賽道。

2005年，紫金礦業(yè)拿下黑龍江多寶山銅礦項(xiàng)目；2007年，它又將新疆阿舍勒銅礦納入版圖，通過一系列精準(zhǔn)收購快速夯實(shí)銅資源儲(chǔ)備。

2010年，紫金礦業(yè)銅產(chǎn)量近10萬噸，黃金產(chǎn)量則穩(wěn)步攀升至30噸，“銅金雙核心”的業(yè)務(wù)架構(gòu)初步成型。

2025年，公司礦產(chǎn)銅109萬噸，礦產(chǎn)金90噸，兩大核心產(chǎn)品產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)同比增長，業(yè)務(wù)根基愈發(fā)穩(wěn)固。

2026年1月，紫金礦業(yè)旗下巨龍銅礦二期改擴(kuò)建工程正式建成投產(chǎn)。

作為中國最大的產(chǎn)銅礦山，巨龍銅礦2025年產(chǎn)銅近20萬噸，二期達(dá)產(chǎn)后年礦產(chǎn)銅將提高至約30萬噸。

巨龍銅礦二期投產(chǎn)，有利于增強(qiáng)公司銅業(yè)務(wù)綜合實(shí)力，鞏固“銅金雙核心”架構(gòu)，推動(dòng)其加速實(shí)現(xiàn)超一流礦業(yè)集團(tuán)的目標(biāo)。

紫金礦業(yè)以穩(wěn)固的“銅金雙核心”架構(gòu)筑牢了現(xiàn)金流根基，為其持續(xù)推進(jìn)全球化并購、沖刺超一流礦業(yè)集團(tuán)目標(biāo)提供了源源不斷的動(dòng)力。

結(jié)語

這場(chǎng)對(duì)聯(lián)合黃金的收購，不只是一次簡(jiǎn)單的資產(chǎn)并購，更是紫金礦業(yè)搶占全球優(yōu)質(zhì)黃金資源、鞏固“銅金雙核心”業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略落子。

公司既借金價(jià)上行鎖定短期收益，又憑非洲礦山的區(qū)位協(xié)同與產(chǎn)能布局助力未來增長。紫金礦業(yè)的故事，似乎才剛剛揭開精彩篇章！