凈利潤增速暴跌，人口減少，富人更重視健康且消費降級，你覺得茅臺未來會如何？

作者：今綸

段永平最近買入貴州茅臺股票，花了1億元，要不要跟？我不跟。茅臺股價已經1500元了，要不要跟？我不跟。要不要做空茅臺？我不玩期貨，不進A股，所以，也不做空茅臺。

段永平表示，不打算拿十年的“投資”最好就不要碰，不要想著市場或者風口啥的。我作為一個趨勢投資者+價值投資者很欣賞段永平的“十年心態(tài)”，我做投資很少折騰，看好的就直接加倉，或者定投，無論漲跌，基本上已經沒有什么韭性。

不過，此時此刻，我并不認同段永平加倉茅臺的行為。有人說，茅臺分紅高，買了等分紅就好了，這是錯的。如果你買在2300元，現在只有1500元，你等分紅要等多少年？這個里面還有繼續(xù)下跌的風險。你怎么知道1500元買了不會跌到900元？

▲茅臺2月6日上午收盤股價

我看到有基金經理說：“白酒的需求側正在經歷一輪重構，民間需求的成長又要跟隨經濟周期的節(jié)奏。”他沒說經濟周期有多長，萬一很長呢？他說：“基于對中國資產的樂觀判斷，白酒或是性價比很高的一個板塊”，真的不知道他哪來的樂觀和自信。

我說一下我的觀點，我看空白酒行業(yè)和茅臺，原因很簡單，數據在說話。

國家統(tǒng)計局最新數據顯示，2025年白酒產量同比下降12.1%，降至354.9萬千升，這標志著白酒行業(yè)迎來了連續(xù)第7年的產量下滑。

與2016年1358.4萬千升的歷史峰值相比，白酒總產量已萎縮近74%。沒錯，龍頭企業(yè)的產量是在上漲的，2020-2024年，貴州茅臺的茅臺酒實際產量分別為5.02、5.65、5.68、5.72、5.62萬噸。那么，茅臺的經營趨勢，尤其是利潤的趨勢怎么樣呢？

茅臺2023年凈利潤為747.34億元，同比增長19.16%。

2024年，凈利潤為862.28億元，同比增長15.38%。

2025年1~9月，凈利潤646.27億元，同比增長6.25%。直接從雙位數跌到了個位數，全年大概率也是個位數。這就是趨勢。

后浪研究所發(fā)布的報告顯示，Z世代(90后、95后、00后)白酒消費占比僅為31.8%，遠低于啤酒、果酒40%以上的占比。健康飲酒理念的普及與“悅己消費”趨勢的興起，使得傳統(tǒng)白酒逐漸失去增長動力；同時，消費降級態(tài)勢明顯，年輕人不買單了。

▲圖源：《2024年輕人喝酒報告》

人口少了，連續(xù)幾年總人口下跌，出生率下跌。有人會說這和茅臺有什么關系？你錯了，關系很大，人口少了，意味著創(chuàng)富機會少了，大家的消費比較保守。日本在“失去的三十年”里，醬油、釣魚竿這些普通物件是賣得比較好的，貴一點的東西都賣不動。

那么，有錢人有沒有消費降級？還真有。

胡潤的《中國高凈值人群品質生活報告》顯示：

超半數人群計劃減少日用奢侈品開支，對實用性服飾的熱情上升，計劃年均物質消費如腕表、珠寶、收藏品大幅縮減，但對服務體驗的支出意愿強勁增長，形成鮮明差異。

▲圖源：《中國高凈值人群品質生活報告》

旅游、健康是兩大增加項，而奢侈品、送禮、收藏則是三大減少項。你覺得茅臺的未來會怎么樣？茅臺和奢侈品、送禮、收藏都有關吧。

有人說i茅臺平臺上搶茅臺都搶不到，沒錯，但這只是階段性的促銷手段，資本市場有反應也很正常，長期來看呢？

凈利潤增速暴跌，人口減少，富人更重視健康且消費降級，你覺得茅臺未來會如何？