2月6日，國投白銀LOF（161226.SZ）臨時停牌1小時，10點半開盤即跌停，創下國內開放式基金連續跌停最高天數新記錄，而2月2日單日凈值暴跌31.50%，創下了公募基金史上最大單日跌幅紀錄。

背后的原因，竟然是國投瑞銀基金公司采用了估值調整“盤后生效”的操作方式，把一次原本屬于正常操作的常規事件，演變成了“凈值暴跌—場內踩踏—流動性枯竭”的連鎖反應鏈。

數據來源：Wind，截至2026.2.5

國投白銀LOF的當前溢價率28.73%，也就是說，假如要與國際價格完全匹配，至少還有2個跌停板，踩踏正在持續發酵中，至今尚未出現扭轉跡象的罕見的極端行情中，無法出逃的投資者只能被動承受。關鍵的問題是，這些損失，誰來買單？

數據來源：東財，截至2026.2.6

一問：為什么不盤前公告？

對于估值調整行為，國投瑞銀基金給出的解釋是，在極端行情下，國內白銀期貨因跌停板限制，無法及時反映國際市場的真實跌幅，若繼續以國內期貨結算價估值，可能造成基金凈值的“虛假穩定”，從而誤導新進資金在高位買入已明顯縮水的資產。

公告指出，在正常市況下，基金凈值依循行業慣例，采用上海期貨交易所白銀期貨合約的當日結算價進行估算。但國內期貨市場設有±17%的漲跌停板限制。受估值調整影響，國投白銀LOF二級市場交易價格與基金份額凈值之間出現巨大偏離。

但《中國證監會關于證券投資基金估值業務的指導意見》中明確規定，當基金管理人改變估值技術時，應本著最大限度保護基金份額持有人利益的原則及時進行臨時公告。但國投瑞銀選擇了在2月2日晚上10點發公告，但規則調整的效力卻追溯到當日交易收盤前。

那么問題來了，既然是正常調整，為什么不提前公告，而要“事后播報”？國投瑞銀基金2月3日回應稱，如果提前公告，擔心被解讀為有意引導投資者不要贖回，進而推測基金資產流動性出現嚴重問題，引發市場恐慌，出現擠兌。

如今看來，國投白銀LOF（161226.SZ）的流動性還是出現嚴重問題，引發了市場恐慌和擠兌，可見這個解釋沒有任何價值和意義，投資者的公平交易權在哪里？電商平臺上仍舊是一片質疑聲。

資料來源：天天基金網，截至2026.2.6

二問：20萬戶持有人損失慘重，誰來買單？

國投瑞銀白銀期貨LOF是唯一一只主要投資白銀期貨的LOF，主要投資于上期所白銀期貨合約。2025年基金四季報顯示，截至2025年底，該基金持有滬白銀2608、滬白銀2606、滬白銀2604、滬白銀2602和滬白銀2610等多個合約。基金規模從2024年年底的21.78億元暴增至2025年的189.44億元，凈增7.7倍。

基金持有人方面，由于年報未出，采用國投白銀LOF（161226.SZ）2025年中報，Wind數據顯示，該基金持有人戶數為151550戶，個人投資者持有比例87.08%，加上聯接基金共209842戶，約20萬戶（不同份額分別計算，不計重）由于國際貴金屬板塊崛起，國投白銀LOF基金2023年持有人總戶數91129戶，凈增長1.3倍。

從其近五年持有人結構變化中可以看出，機構投資者從2025年上半年開始買入，持有份額比例合計達到11.23%，但對當時30.14億規模而言，持有總市值并不大，依舊是以散戶為主。尤其是國投白銀LOF基金的當前溢價率28.73%，假如要與國際價格完全匹配，至少還有2個跌停板，大部分投資者是無法出逃的，只能眼睜睜地看著凈值斷崖式下跌。加上5個跌停板的踩踏，這些巨大的損失，到底該由誰來買單？

數據來源：Wind，截至2025.6.30

三問：集體投訴，為什么還沒回應？

雖然國投瑞銀白銀期貨A（161226.OF）的基金凈值正跟隨者國際白銀價格大漲大跌，但包括可以像ETF一樣日內交易的國投白銀LOF（161226.SZ），都是傷害已成事實，而黑貓投訴平臺上，對國投瑞銀基金的集體投訴數量已迅速升至130個，另有個人投訴933個，這些投訴大多針對交易規則修改損害投資者權益、霸王條款、未履行合同等。

4天了，從公開信息看，國投瑞銀至今尚未發布任何一條可以令人“心悅誠服”的公告，也沒有看到廣而告之的針對突發事件的陪伴按摩，以至于有網友在社交平臺上問：為什么還不回應？是不想還是不屑回應？

資料來源：黑貓投訴，截至2026.2.6

倒是在獵聘網上的一則法律合規部法務專員的招聘啟示引起了關注，在51Job、BOSS直聘等招聘平臺上未發現此則信息。

來源：獵聘網

顯然，這是一次看起來非常普通的常規招聘，只是上線時間太過于耐人尋味，偏偏就是在國投白銀LOF暴跌、投資者情緒集體“暴躁”的時候招募。無論是之前合規人員是否夠用、是否認真履行了職責、是否會成為替罪羊等等，都不能解決已經發生的這次惡性事件，更不能挽回投資者的非正常損失，仍就需要國投瑞銀基金給廣大投資者一個交代，盡量避免或降低此事對公募基金行業信任的影響。（《理財周刊-財事匯》出品）