文|翠鳥資本

披著“高端零食第一股”的光環(huán)，良品鋪?zhàn)臃堑珮I(yè)績表現(xiàn)節(jié)節(jié)敗退，控股股東更是玩閃了腰。

近日，良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）發(fā)布公告稱，因控股股東寧波漢意創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“寧波漢意”）及實(shí)際控制人楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)等與國通信托有限責(zé)任公司（國通信托）公證債權(quán)文書一案，武漢市東西湖區(qū)人民法院向楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)等分別出具了執(zhí)行通知書。執(zhí)行標(biāo)的共計約2.8億元。

近年來，良品鋪?zhàn)涌毓晒蓶|一直未能擺脫缺錢困境，這其中不但有歷史遺留問題，更有控股股東背后令人迷惑的行為。

在債務(wù)逾期公告披露后，雖然良品鋪?zhàn)颖硎荆九c控股股東寧波漢意是相互獨(dú)立的主體，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。但值得注意的是，若控股股東因債務(wù)問題被迫減持，可能導(dǎo)致公司控制權(quán)不穩(wěn)定。作為知名消費(fèi)品牌，股東層面的財務(wù)問題可能間接影響消費(fèi)者信心。

2.8億債務(wù)逾期的來龍去脈

公告顯示，2024年1月，寧波漢意向云南國際信托有限公司（云南信托）申請了三筆貸款共計3億元，累計向云南信托質(zhì)押良品鋪?zhàn)庸煞?340萬股，占其目前所持公司股份的37.8%，占公司總股本的13.32%。楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)為前述債務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。截至目前，前述債務(wù)已逾期，債務(wù)本金余額為2.8億元。

這一消息立即在資本市場引發(fā)關(guān)注。休閑零食行業(yè)龍頭企業(yè)的控股股東債務(wù)逾期背后，更有“一女兩嫁”的操作，成為市場焦點(diǎn)。

良品鋪?zhàn)佑?020年登陸上交所主板，被稱為“高端零食第一股”。

寧波漢意是零食品牌良品鋪?zhàn)拥膭?chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，也是公司控股股東。有意思的是，控股股東不但沒有隨著公司上市現(xiàn)金流緩解，反而陷入負(fù)債加重的情況。

2020年8月，為償還債務(wù)及個人消費(fèi)，寧波漢意首次質(zhì)押6.48%股份給券商。

隨著股價一路下跌，控股股東質(zhì)押的股權(quán)數(shù)度面臨平倉風(fēng)險。無奈之下，寧波漢意只能不斷增加股權(quán)質(zhì)押比例。

早在2023年5月，良品鋪?zhàn)涌毓晒蓶|層面就曾出現(xiàn)債務(wù)逾期情況。根據(jù)公告，湖北良品鋪?zhàn)涌毓捎邢薰驹?019年與中航信托簽訂貸款合同，獲得5億元貸款，期限3年。截至2023年5月，應(yīng)償付本金2.8億元及相關(guān)利息。由于該公司未能按期償付，已構(gòu)成逾期。

幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)后，寧波漢意在2024年1月，向云南信托申請了三筆貸款共計3億元，累計向云南信托質(zhì)押良品鋪?zhàn)庸煞?340萬股，占其目前所持公司股份的37.8%，占公司總股本的13.32%。公司實(shí)控人楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)為前述債務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

此次逾期正是這筆債務(wù)，債務(wù)本金余額為2.8億元。

其實(shí)，在這次債務(wù)危機(jī)中寧波漢意并非沒有選擇。在2025年4月，關(guān)于良品鋪?zhàn)拥目毓蓹?quán)轉(zhuǎn)讓一事就有地方國資洽談，但寧波漢意不知是想賣高價還是怎樣，竟然在這過程中玩起“一女嫁二夫”的戲碼。

2025年末，寧波漢意竟然同時答應(yīng)將良品鋪?zhàn)涌毓蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給廣州市國資和武漢市國資，導(dǎo)致控股股東與廣州國資對簿公堂，控制權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃也隨之竹籃打水一場空。

2025年5月，廣州輕工計劃用9.9億元買下公司19.89%股權(quán)。本來這對于寧波漢意來講已經(jīng)是條出路。但就在不久后，2025年5月27日，云南信托向?qū)幉h意出具《權(quán)利轉(zhuǎn)移通知書》，表示云南信托將前述債權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給了國通信托。

國通信托的控股股東為武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司，間接控股股東是武漢市國資。

相比廣州輕工，寧波漢意更加傾向于武漢市國資。7月份，良品鋪?zhàn)庸妫瑢?shí)控人將變更為武漢市國資。

沒想到這一下惹怒了廣州輕工。隨后廣州輕工將寧波漢意告上法庭，要求強(qiáng)制執(zhí)行寧波漢意轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，并且申請法院凍結(jié)寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)?6.46%股權(quán)，占公司總股本的19.89%。經(jīng)法院批準(zhǔn)，寧波漢意過半持股被凍結(jié)，公司控股權(quán)徹底無法如愿轉(zhuǎn)讓。

業(yè)績敗退之下的惡性循環(huán)

回頭來看，良品鋪?zhàn)訌囊婚_始就陷入到了一個“死亡螺旋”之中。

寧波漢意質(zhì)押股權(quán)后，如果公司業(yè)績能夠穩(wěn)定向上，股價能夠不陷入下跌趨勢，或許不至于落入當(dāng)前境地。

但公司上市之后，業(yè)績表現(xiàn)飄忽不定，在2023年后更是一塌糊涂。2023年，公司凈利潤同比下滑46.26%，2024年更是陷入虧損境地。

自2023年年底，良品鋪?zhàn)訂印瓣P(guān)店+降價”轉(zhuǎn)型策略，但未能扭轉(zhuǎn)經(jīng)營頹勢。良品鋪?zhàn)幼?023年年底實(shí)施大規(guī)模降價，累計下調(diào)500余款產(chǎn)品價格，平均降幅超20%，部分產(chǎn)品降幅達(dá)45%。但價格下調(diào)并未帶來銷量的同步增長，反而導(dǎo)致毛利率持續(xù)承壓。

數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率從2024年的26.14%降至2025年前三季度的24.96%，2025年三季度單季毛利率同比下降1.81％。

2025年前三季度，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)收入41.4億元，歸母凈利潤虧損1.22億元。最新業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計良品鋪?zhàn)?025年歸母凈利潤虧損1.2億元至1.6億元，扣非凈利潤虧損1.5億元至1.9億元。對比2024年歸母凈利潤-4610.45萬元、扣非凈利潤-7476.14萬元的業(yè)績，2025年虧損規(guī)模近乎翻倍。

對于本期業(yè)績預(yù)虧的主要原因，良品鋪?zhàn)颖硎?025年因持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動淘汰低效門店，門店店數(shù)下降，導(dǎo)致公司銷售收入下降。同時，良品鋪?zhàn)映掷m(xù)對產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品的售價下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響了公司的毛利率。

同時，報告期利息收入及理財收益較上年同比下降約1800萬元，且良品鋪?zhàn)邮盏降恼a(bǔ)助較上年同比下降約2300萬元。

另一方面，業(yè)績下滑同時伴隨著還有管理層動蕩。

2025年，公司管理層經(jīng)歷頻繁變動：3月，創(chuàng)始人之一、時任董事長兼總經(jīng)理?xiàng)钽y芬因個人原因辭職，董事會選舉程虹為新任董事長并代行總經(jīng)理職責(zé)；4月末，公司聘任楊紅春為總經(jīng)理；截至2025年年末，總經(jīng)理正式聘任事宜仍未完全落地。

良品鋪?zhàn)涌毓晒蓶|的債務(wù)逾期事件，既有控股股東層面的財務(wù)問題，也有操作問題，更折射出整個休閑零食行業(yè)面臨的深層次挑戰(zhàn)。

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