撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

2月5日，一則震動(dòng)中國(guó)零售與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的公告發(fā)布：美團(tuán)宣布，擬以約7.17億美元的初始代價(jià)，收購(gòu)叮咚買菜在中國(guó)的全部業(yè)務(wù)。這意味著，這家曾與每日優(yōu)鮮并稱“前置倉(cāng)雙雄”的生鮮電商平臺(tái)，在獨(dú)立運(yùn)營(yíng)9年后將并入美團(tuán)的生態(tài)體系，最終投身互聯(lián)網(wǎng)巨頭的懷抱。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅＿速I菜將成為美團(tuán)的間接全資附屬公司，其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將并入美團(tuán)報(bào)表。

這筆交易的設(shè)計(jì)頗為精細(xì)。初始代價(jià)為7.17億美元，但這筆錢并非全部直接支付給轉(zhuǎn)讓方。

根據(jù)協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方可以在2026年8月31日前從目標(biāo)集團(tuán)提取不超過(guò)2.8億美元資金，但同時(shí)必須確保目標(biāo)集團(tuán)凈現(xiàn)金不低于1.5億美元。協(xié)議顯示，叮咚買菜海外業(yè)務(wù)不在本次交易范圍內(nèi)，將在交割前完成剝離。

值得注意的是，此次收購(gòu)交易設(shè)有分級(jí)終止費(fèi)，交易若12個(gè)月內(nèi)未完成可終止，若美團(tuán)違約需付1.5億美元，若叮咚方違約或阻撓監(jiān)管審批則需付7500萬(wàn)美元。

并且，創(chuàng)始人梁昌霖及叮咚承諾交割后5年內(nèi)不得從事大中華區(qū)ToC生鮮電商業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)讓方及創(chuàng)始人累計(jì)賠償責(zé)任上限為1億美元（不含欺詐或故意隱瞞）。消息一出，叮咚買菜盤前上漲超過(guò)10%，但不久后由漲轉(zhuǎn)跌甚至一度跌超15%。

企查查顯示，叮咚買菜創(chuàng)立于2017年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生鮮即時(shí)零售平臺(tái)，主要采用“前置倉(cāng)+即時(shí)配送”的履約模式，主打“最快29分鐘送達(dá)”。2018年至2021年，叮咚買菜密集完成10輪融資，募資約10.3億美元，吸引了軟銀愿景、DST Global等知名機(jī)構(gòu)。

2021年6月，叮咚買菜在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市。

然而，高成本的前置倉(cāng)模式注定其盈利艱難。2022年，生鮮電商行業(yè)整體進(jìn)入陣痛期，每日優(yōu)鮮倒下、玩家大規(guī)模收縮。2019年至2022年，叮咚買菜年凈虧損分別為18.7億元、31.8億元、64.3億元和8.07億元，凈虧損累計(jì)超百億元，2022年虧損雖收窄至8.07億元，但依然深陷泥潭。

為求生，叮咚買菜從2022年起開啟戰(zhàn)略收縮，關(guān)閉天津、廈門等10余個(gè)城市站點(diǎn)，完全撤出西南市場(chǎng)，將運(yùn)營(yíng)重心集中在江浙滬等核心市場(chǎng)，至2025年覆蓋城市縮減至25個(gè)，超半數(shù)集中在江浙滬。

通過(guò)區(qū)域聚焦與效率優(yōu)化，公司經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善，于 2022 年四季度實(shí)現(xiàn)盈利，至今已連續(xù)12個(gè)季度保持盈利，成為生鮮電商賽道率先盈利的頭部企業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年三季度，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.6億元人民幣，創(chuàng)歷史季度最高。既然公司業(yè)績(jī)整體向好，為何在此時(shí)選擇“賣身”美團(tuán)呢？

從行業(yè)角度看，叮咚買菜賣給美團(tuán)并非簡(jiǎn)單的“敗退”，而是生鮮電商進(jìn)入深度整合期的標(biāo)志性事件。這一交易可能對(duì)行業(yè)格局、用戶習(xí)慣乃至本地生活服務(wù)生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從行業(yè)格局看，這筆并購(gòu)并不意外。目前國(guó)內(nèi)前置倉(cāng)生鮮賽道，核心玩家只剩：叮咚買菜、樸樸超市、小象超市。三者的模式高度相似：直營(yíng)前置倉(cāng)、30分鐘快送、生鮮為高頻入口，但戰(zhàn)略腹地涇渭分明。叮咚買菜優(yōu)勢(shì)地區(qū)在華東，尤其是上海；樸樸超市深耕華南；小象超市則以華北、尤其北京為基本盤，并背靠美團(tuán)的資金、流量與騎手體系，進(jìn)攻性最強(qiáng)。2024年，小象超市GMV約300億元，已在規(guī)模上超越叮咚，逼近樸樸超市。

生鮮電商的“前置倉(cāng)模式”需要持續(xù)燒錢擴(kuò)張，盡管叮咚買菜實(shí)現(xiàn)了階段性盈利，守住了長(zhǎng)三角的基本盤，但放眼全國(guó)，其面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力有增無(wú)減。與其在巨頭夾縫中獨(dú)自面對(duì)未來(lái)的不確定性，不如融入一個(gè)更大的生態(tài)，讓自己的核心能力在更廣闊的平臺(tái)發(fā)揮價(jià)值。叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖在全員信中也表示，“面向未來(lái)，我們做出了一個(gè)更具遠(yuǎn)見的決定：放下相向的較量，轉(zhuǎn)為并肩的同航。這是兩條強(qiáng)勁河流的匯合，必將奔向更加壯闊的海洋。”被美團(tuán)收購(gòu)可能意味著借助其更強(qiáng)大的資金、流量和本地生活生態(tài)，規(guī)避長(zhǎng)期消耗戰(zhàn)。

從商業(yè)角度來(lái)說(shuō)，在實(shí)現(xiàn)階段性盈利時(shí)出售，既能證明自身商業(yè)價(jià)值，也能在談判中占據(jù)更主動(dòng)地位。這比在虧損被動(dòng)時(shí)尋求收購(gòu)更有利。若團(tuán)隊(duì)判斷行業(yè)終將形成寡頭壟斷（如外賣行業(yè)的美團(tuán)、餓了么雙雄格局），早期融入巨頭體系或許是更理性的選擇——無(wú)論是資本回報(bào)還是業(yè)務(wù)延續(xù)性。

所以，叮咚買菜賣給美團(tuán)并非簡(jiǎn)單的“敗退”，盡管“盈利時(shí)賣身”看似反常，但背后可能反映了叮咚買菜對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的預(yù)判：與其獨(dú)自面對(duì)長(zhǎng)期不確定性，不如借助巨頭資源鞏固市場(chǎng)地位。對(duì)美團(tuán)而言，收購(gòu)能快速獲取供應(yīng)鏈和用戶資產(chǎn)，加速其在生鮮賽道的布局，補(bǔ)全即時(shí)零售的“最后一塊拼圖”。

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