丙午馬年在立春之后踏云而來(lái)。清晨，太陽(yáng)升起。初春漫長(zhǎng)的陽(yáng)光慷慨無(wú)度傾灑在二月的街道、田野、遠(yuǎn)處的山巒。歲月寧?kù)o，空氣澄澈，提前綻放的花朵一樹一樹地開。在這光芒和寂靜里，世界嶄新如初。

“春天不承諾任何東西，它不提供任何保證。它只是來(lái)了，以它這種特有的、不可阻攔的方式”（卡爾·奧韋·克瑙斯高）。我們正進(jìn)入一個(gè)盛行各種增長(zhǎng)敘事的時(shí)代。面對(duì)生產(chǎn)率增長(zhǎng)不足這一全球性挑戰(zhàn)，技術(shù)革命尤其是AI革命帶來(lái)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)的各種可能性，儼然已成為這個(gè)時(shí)代最為宏大的敘事。“增長(zhǎng)并非源于既有產(chǎn)業(yè)的量的擴(kuò)張，而在于技術(shù)更新引發(fā)的結(jié)構(gòu)重組。每一次創(chuàng)新都意味著新舊生產(chǎn)方式的更替”、“創(chuàng)新既是增長(zhǎng)的引擎，也是結(jié)構(gòu)變遷的根源”。2025年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)非常合時(shí)宜地將一半部分授予“通過(guò)建立內(nèi)生增長(zhǎng)模型，解釋了創(chuàng)新如何在競(jìng)爭(zhēng)中不斷替代舊技術(shù)、推動(dòng)生產(chǎn)率提升”的菲利普·阿吉翁（Philippe Aghion）和彼得·豪伊特（Peter Howitt）。“如果歷史教給我們什么，那就是掌握材料的人定義了時(shí)代”，在最近一段時(shí)間火爆全球的博文《蒸汽、鋼鐵與無(wú)限心智》（Steam,Steel,and Infinite Minds）中，Notion創(chuàng)始人Ivan Zhao這么寫道。他把人工智能代理（AI Agents）定義為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代最重要的材料，隱喻其重要性相當(dāng)于第一次工業(yè)革命時(shí)期的蒸汽機(jī)或是第二次工業(yè)革命時(shí)期的鋼鐵。基于他的設(shè)想，當(dāng)人類繁忙的工作可以由不眠不休的無(wú)限心智來(lái)完成時(shí)，這場(chǎng)由技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)范式革命將徹底喚醒長(zhǎng)期飽受“增長(zhǎng)不足”（inadequate growth）困擾的全球經(jīng)濟(jì)。

技術(shù)革命的宏大敘事下，一個(gè)“K型分化”的時(shí)代已然出現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展層面，K型分化指的是人群或市場(chǎng)中不同部分朝相反方向發(fā)展、形成兩極分化態(tài)勢(shì)的現(xiàn)象：高收入群體、科技巨頭、金融資產(chǎn)持有者得益于技術(shù)變革，系馬高樓、意氣風(fēng)發(fā)，消費(fèi)和投資日益活躍（上行分支）；中低收入群體、傳統(tǒng)行業(yè)從業(yè)者、部分中小企業(yè)則面臨競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的壓力和收入停滯的挑戰(zhàn)，舉步維艱，要么選擇遠(yuǎn)遁，要么隱入塵埃（下行分支）。在對(duì)技術(shù)熱烈崇拜和對(duì)效率炙熱追求的時(shí)代敘事里，微觀即宏觀（Micro is macro）——少數(shù)部門和少數(shù)企業(yè)（AI領(lǐng)域和科技巨頭）的投融資變化成為關(guān)鍵的宏觀變量，直接影響甚至決定全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景。

這個(gè)“技術(shù)造神”的敘事是如此宏大，仿佛全要素生產(chǎn)率的躍升近在咫尺、增長(zhǎng)的終極答案已然浮現(xiàn)。然而，當(dāng)我們?cè)诩夹g(shù)的星辰大海中抬頭環(huán)顧煙火人間，卻發(fā)現(xiàn)那些微觀個(gè)體的困惑與茫然始終未散——“內(nèi)卷”與“躺平”依舊交織；轉(zhuǎn)型焦慮彌漫空中；低迷的消費(fèi)既折射出預(yù)期的孱弱，更反映了收入的桎梏……奔波生活的男人和女人背后，在略顯疲憊的神情和偶爾的嘆息之下，總有另一個(gè)故事，它與宏大敘事之間，那種分化就像K型的上、下行分支……

微觀（其實(shí)是微觀的極小一部分）即宏觀，是否說(shuō)明現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的底層邏輯出了問(wèn)題？仰望星空并非為了逃離地球，而是為了更好地解決地球上的問(wèn)題。如果技術(shù)不關(guān)心人的境況（human conditions），如果創(chuàng)新不能改善人們生活、提升人類福祉，那么諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·索洛（Robert Solow）在1987年《紐約時(shí)報(bào)書評(píng)》的文章中所提出的計(jì)算機(jī)時(shí)代的“索洛生產(chǎn)率悖論”是否會(huì)在人工智能時(shí)代重演：AI無(wú)處不在，卻唯獨(dú)不在宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中？

“沒(méi)有什么比正確地回答錯(cuò)誤的問(wèn)題更危險(xiǎn)的”（德魯克）。技術(shù)高歌猛進(jìn)之時(shí)，我們更需要思考增長(zhǎng)的終極目標(biāo)和最終意義——如果效率公式、AI算法、具身智能等不能轉(zhuǎn)化為普通人的福祉，賦予他們尊嚴(yán)，如果產(chǎn)業(yè)的升級(jí)不能帶來(lái)收入的提升，那么技術(shù)進(jìn)步終究只是一場(chǎng)自說(shuō)自話、自以為是的狂歡，這樣的“增長(zhǎng)”，其價(jià)值和正當(dāng)性何在？應(yīng)該說(shuō)，我們比歷史上任何一個(gè)時(shí)候都需要一種新的、基于人本主義的增長(zhǎng)，把人放置在發(fā)展的中心，從個(gè)人尊嚴(yán)出發(fā)，通過(guò)持續(xù)對(duì)增長(zhǎng)速度和形態(tài)的批判反思、審美判斷、拓展思考，將對(duì)增長(zhǎng)價(jià)值及意義的探索深深嵌入“急于擁抱增長(zhǎng)”的此時(shí)、此地、此世，努力挖掘出增長(zhǎng)最好的模樣。而這背后蘊(yùn)含的價(jià)值理性和倫理?yè)?dān)當(dāng)，呼應(yīng)著偉大的天文學(xué)家、思想者卡爾·薩根（Carl Sagan）若干年前關(guān)于人和宇宙關(guān)系的哲思：“你我皆為星辰之子，每一個(gè)細(xì)胞都書寫著整個(gè)宇宙的歷史，當(dāng)你凝視自己，也望見(jiàn)了宇宙的輪廓”（卡爾·薩根，《宇宙》）。

把人放置在發(fā)展的中心，我們需要跳出傳統(tǒng)增長(zhǎng)思維的約束，改變我們業(yè)已習(xí)慣的增長(zhǎng)語(yǔ)言。當(dāng)大面積行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑、傳統(tǒng)基建和產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)入大周期尾聲、“投資于物”的邊際效應(yīng)開始遞減時(shí)，我們必須將“投資于物”與“投資于人”緊密結(jié)合，將實(shí)物量的價(jià)值創(chuàng)造（生產(chǎn)）和貨幣量的價(jià)值實(shí)現(xiàn)（消費(fèi)）協(xié)調(diào)起來(lái)，既關(guān)心技術(shù)的星辰大海，也關(guān)心細(xì)微瑣碎的人間煙火。當(dāng)虛擬世界的邊際成本趨近于零時(shí)，我們生活于其中的這個(gè)有著45億年生命的物理世界里最稀缺的資源——人——的價(jià)值就應(yīng)該更為珍貴。

構(gòu)建一種基于人本主義的新增長(zhǎng)范式，我們需要深刻理解“投資于人”的意義。無(wú)疑，全要素生產(chǎn)率是提升增長(zhǎng)的核心密鑰。提升生產(chǎn)率需要技術(shù)革命性突破，也需要資源配置效率持續(xù)改善，兩者背后都是“投資”。我們需要認(rèn)識(shí)到，人，既是提升全要素生產(chǎn)率最活躍的要素，也是增長(zhǎng)最終的價(jià)值歸依。 當(dāng)我們找尋生產(chǎn)率增長(zhǎng)的來(lái)源時(shí)，不僅應(yīng)該看到芯片、云平臺(tái)、大模型、具身智能等技術(shù)變革帶來(lái)的增長(zhǎng)空間，更要看到那些被折疊在城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)中未能釋放的潛力——2.55億城鎮(zhèn)常住人口沒(méi)有戶籍，無(wú)法享受平等公共服務(wù)；農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占比高達(dá)22.8%，卻只創(chuàng)造7.1%的GDP（2024年），這些折射出的不僅是公平問(wèn)題，更是效率問(wèn)題。“投資于人”，因此是發(fā)展理念和政策認(rèn)知的一次躍遷，它意味著：投向教育、醫(yī)療、生育支持、農(nóng)村養(yǎng)老、公共服務(wù)均等化等的資金，不僅僅是“支出”（spending），更是具有高回報(bào)率的投資（investment）。

我們必須認(rèn)識(shí)到，我國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)率偏低是“投資于人”不足的直接佐證。造成我國(guó)居民消費(fèi)問(wèn)題最大的底層原因是“低價(jià)格—低利潤(rùn)—低收入”的結(jié)構(gòu)性循環(huán)。中國(guó)強(qiáng)大的產(chǎn)能帶來(lái)了實(shí)物產(chǎn)出和實(shí)物消費(fèi)量的相對(duì)充足：在人均蛋白質(zhì)攝取量上，中國(guó)已超過(guò)美國(guó)與日本，達(dá)到美國(guó)的1.06倍、日本的1.37倍；我國(guó)人均蔬菜消費(fèi)量更是美國(guó)的3.24倍、日本的3.54倍；新能源車的人均擁有量更是美國(guó)的1.66倍——在“物”的層面，我國(guó)人均實(shí)物量的消費(fèi)大幅超過(guò)全球平均。但體現(xiàn)在貨幣價(jià)值層面，我國(guó)居民消費(fèi)占GDP的比重卻不足40%，遠(yuǎn)低于56%的全球平均。這種以貨幣價(jià)值量計(jì)算的居民消費(fèi)與以實(shí)物量統(tǒng)計(jì)的居民消費(fèi)之間的巨大反差，被稱為“中國(guó)居民消費(fèi)率之謎”。為何會(huì)有這種反差？低價(jià)擠壓了利潤(rùn)，利潤(rùn)限制了收入，收入又制約了消費(fèi)尤其是服務(wù)消費(fèi)。企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張的慣性中高強(qiáng)度“內(nèi)卷”，勞動(dòng)者報(bào)酬難以提升，最終，生產(chǎn)端的效率進(jìn)步并未完整傳導(dǎo)為生活端的福祉改善——這背后，是增長(zhǎng)目的與增長(zhǎng)手段的錯(cuò)位。

打破“低價(jià)格—低利潤(rùn)—低收入”結(jié)構(gòu)性循環(huán)，我們亟需改變衡量、評(píng)價(jià)、考核增長(zhǎng)的指標(biāo)體系。投資低效、產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)內(nèi)卷等問(wèn)題，大多與重復(fù)投資密切相關(guān)，根源是GDP導(dǎo)向的政績(jī)錦標(biāo)賽。我們能否在地方政府層面，將GDP核算從生產(chǎn)法改為收入法，以勞動(dòng)者報(bào)酬、企業(yè)盈利等為核心核算指標(biāo)并公開數(shù)據(jù)？這一調(diào)整能引導(dǎo)地方政府更關(guān)注居民收入、企業(yè)效益，消費(fèi)增長(zhǎng)、公共服務(wù)水平等衡量增長(zhǎng)質(zhì)量的指標(biāo)，真正踐行“投資于人”。

我們需要果斷推出創(chuàng)新政策工具和改革舉措。更積極的財(cái)政政策，不僅要用于“投資于物”，也要用于普惠性轉(zhuǎn)移支付、生育補(bǔ)貼、養(yǎng)老金提升；貨幣政策不僅要支持大企業(yè)投融資，更要通過(guò)結(jié)構(gòu)性降息支持吸納了80%的就業(yè)且最貼近消費(fèi)終端的中小微企業(yè)，同時(shí)幫助修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表；我們需要果斷出臺(tái)改革舉措，通過(guò)創(chuàng)新實(shí)踐，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升——例如，成立國(guó)家級(jí)或是地方政府層面的母基金，加上市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的參與和政策性金融機(jī)構(gòu)提供的融資，直接收購(gòu)存量商品房，將其轉(zhuǎn)為租賃住房，培育成熟之后通過(guò)公募REITs或機(jī)構(gòu)間REITs退出，以緩解房地產(chǎn)供需的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，推動(dòng)租購(gòu)并舉的房地產(chǎn)新發(fā)展模式的形成。

我們需要多路徑拓寬增收渠道，大幅提高居民可支配收入。推出實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，增加初次分配中勞動(dòng)收入占比、強(qiáng)化財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的惠民生導(dǎo)向、做好兜底的同時(shí)擴(kuò)大中等收入群體；提升財(cái)產(chǎn)性收入占比，具體舉措包括完善農(nóng)村“土地三權(quán)”市場(chǎng)化退出機(jī)制，增加農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入；優(yōu)化資本市場(chǎng)回報(bào)機(jī)制，提升上市公司質(zhì)量，為投資者提供穩(wěn)定收益；深入推進(jìn)以人為本的新型城鎮(zhèn)化，讓農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口在城市落戶并享受均等公共服務(wù)，提升其人力資本，夯實(shí)長(zhǎng)期增收基礎(chǔ)，等等。

我們需要實(shí)施更大力度的反內(nèi)卷政策并推動(dòng)企業(yè)大出海。通過(guò)反內(nèi)卷，推動(dòng)企業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升、效率優(yōu)先、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)——企業(yè)利潤(rùn)改善后，可將更多資源投入技術(shù)研發(fā)與勞動(dòng)者報(bào)酬提升，長(zhǎng)遠(yuǎn)形成“合理價(jià)格-適度利潤(rùn)-穩(wěn)步增收”的良性循環(huán)；通過(guò)企業(yè)大出海，有效對(duì)沖國(guó)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的利潤(rùn)擠壓，為價(jià)格提升、利潤(rùn)增長(zhǎng)與勞動(dòng)者增收創(chuàng)造空間。令人欣喜的是，中國(guó)企業(yè)出海的價(jià)值主張正深刻轉(zhuǎn)變：從簡(jiǎn)單產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向全價(jià)值鏈布局；從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造與管理升級(jí)；從粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向數(shù)智化、綠色化的融合發(fā)展；從“走出去”的交易思維轉(zhuǎn)向“走進(jìn)去”的投資思維……

在實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的旅程中，我們既要葆有探索浩瀚星辰的勇氣，更要擁有關(guān)心煙火人間的道德自覺(jué)；不在傲慢征服或低微俯首中進(jìn)行選擇，而是以謙遜的姿態(tài)保持認(rèn)知的開放，引導(dǎo)技術(shù)發(fā)展和效率提升走向與增長(zhǎng)價(jià)值和意義相容的方向。

“閃亮地生活，寫一首詩(shī)，前行，增加大地的寬廣”（阿多尼斯）。新的一年，讓我們微笑問(wèn)候并祝福彼此，“在這廣袤的空間和無(wú)限的時(shí)間中，能夠與你共享同一顆行星和同一段時(shí)光，是我的榮幸”（卡爾·薩根）。

你好，2026！

丙午正月初五于北京海淀頤和園路5號(hào)院

劉俏，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師，國(guó)家“十四五”、“十五五”規(guī)劃專家委員會(huì)委員，教育部長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授，國(guó)家自然科學(xué)基金杰出青年基金獲得者，2017年《中國(guó)新聞周刊》“影響中國(guó)”年度經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在公司金融、實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究等方面擁有眾多著述，其最新著作包括《我們熱愛(ài)的金融：重塑我們這個(gè)時(shí)代的中國(guó)金融》《從大到偉大2.0——重塑中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)》《Corporate China 2.0: The Great Shakeup》與《Finance in Asia: Institutions, Regulation and Policy》。

來(lái)源| 北京大學(xué)光華管理學(xué)院

排版| 李珅

編輯| 王小雅

審閱| 塔娜

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