北京
圖片來源：Unsplas
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即便在錢最難拿的 2026 年，頂級資本對稀缺標的的追逐依然近乎瘋狂。
就在完成上一輪 5 億美金融資僅一個多月后，Kimi（月之暗面）再次刷新了大模型行業的融資紀錄。據 ZF 此前報道，Kimi 即將完成新一輪超過7 億美元的融資。本輪融資再次出現超額認購，由阿里、騰訊、五源、九安等機構聯合領投。
伴隨資金入場的，是估值的狂飆。新一輪 100 億至 120 億美金估值的融資窗口已經開啟，并已收到多家機構意向。這意味著 Kimi 的估值在極短時間內實現了翻倍，正式跨入“十角獸”（Decacorn，估值超 100 億美元）俱樂部。
這也是近一年來國內大模型行業最高金額的連續融資。在連續拿下超過 12 億美元后，Kimi 創下了國內公司從成立到晉級“十角獸”的最快紀錄：僅用了兩年多的時間，實現了估值從天使輪 3 億到如今過百億、超 30 倍的增長。
相比之下，字節跳動估值突破百億美金用時超過 4 年，拼多多用時超過 3 年。在資本的寒冬里，楊植麟和他的 Kimi 跑出了一種不同于以往互聯網巨頭的擴張曲線。
爆發，而不是線性增長
在大模型賽道，多數公司的收入增長遵循著一種穩健的 “線性邏輯”，即隨著模型能力的緩慢爬坡和 B 端客戶的逐一磕下，收入隨之上升。但在 Kimi 身上，這種邏輯被打破了。
根據最新數據，Kimi 旗下 K2.5 大模型發布不到一個月，其近 20 天的累計收入已經超過了 2025 年全年的總收入。這種爆發式的增長并非單純依靠國內市場的補貼，而是由全球付費用戶及 API 調用量的激增共同驅動。
另一個關鍵的變量是：Kimi 的海外收入已正式超過國內。
據 OpenRouter 數據顯示，Kimi K2.5 的調用量持續保持領先，并在 OpenClaw 的模型調用榜中排名第一。春節期間上線的 Kimi Claw，通過一鍵部署、零代碼、無需硬件的門檻設計，迅速涌入大波用戶。
技術的領先性依然是瘋狂吸金的底牌。K2.5 推出的 Agent Swarm（智能體集群）功能，標志著大模型應用進入了一個新階段。通過調度多達 100 個 Agent 分身，Kimi 可以并行處理 1500 個步驟并完成極復雜的任務。這讓傳統的、只能順序處理任務的單一 Agent 顯得笨拙且低效。這種技術判斷甚至影響了全球的風向。
在 K2.5 發布近兩周后，Anthropic 的 Claude 也上線了類似的功能。集群式 Agent 已經超越了長文本，成為 2026 年 AI 賽道最重要的技術分水嶺。
這種增長勢頭讓行業重新審視估值。
“融資金額超過絕大部分 IPO 募資及上市公司的定向增發，還可以從一級市場募集更大量資金?！?Kimi 創始人楊植麟此前在全員信中直言。在他看來，上市不再是“續命”的唯一手段，而是一種戰略選擇。
此時的 Kimi，賬面現金儲備約 100 億元，幾乎是當時即將 IPO 的智譜 AI 與 MiniMax 兩家之和。當行業還在為了二級市場的門票和股價波動焦慮時，Kimi 已經在一級市場完成了技術、商業和資本的內循環。
“主動權掌握在我們手中”
大模型的競爭已經進入了極度燒錢的深水區。階躍星辰創始人印奇近期提到，基模研發一年需要 30 億-50 億元的投入，這僅僅是留在牌桌上的底價。
而月之暗面的融資履歷，就是一部“頂級 VC 的搶籌史”。紅杉中國、真格、今日資本、阿里、騰訊、美團……股東名單集齊了中國投資界的半壁江山。
為什么資本如此“上頭”？一位投資人告訴我們，大家賭的是“超級模型 + 超級應用”的終局。
Kimi 的長文本和 Agent 集群不只是功能，而是下一代交互的入口。當共識達成，不再是 Kimi 需要證明自己，而是資本市場需要通過持有 Kimi 來證明自己沒有錯過未來。
在 2026 年，上市的定義正在改變。即便是在二級市場最活躍的年份，絕大多數新近 IPO 的企業也未能籌得 7 億美元的巨額彈藥。如果一家公司能在一級市場募集比二級市場更多的資金，能以更快的速度迭代，那么是否敲鐘已不再重要。
當然，市場并非沒有想象過 Kimi 敲鐘的盛況。如果它選擇上市，作為一個估值足以壓垮大多數傳統上市公司的‘龐然大物’，以及在一級市場就已跑通的商業閉環的大模型公司，無疑會打開一個更具張力的想象空間。
這是一場關于“誰能定義未來”的競速。當二級市場隨波逐流時，kimi正試圖在一級市場構建一個更龐大、更純粹的技術帝國。在資本的簇擁下，Kimi 快得讓追趕者窒息，也快得讓后來者必須支付更昂貴的門票。
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