1. Nohshad認為美伊開戰幾乎是必然的了，如此大規模的集結不太可能只是虛張聲勢， 時間表是由軍事后勤決定的，而不是總統的聲明。

當生存受到威脅時，高風險的參與者往往會承擔不對稱的風險。

對于市場而言，核心風險在于能源基礎設施……全球約20%的石油消費量要經過霍爾木茲海峽。即使是暫時的中斷，也會對原油價格產生巨大影響，而目前的油價已經包含了一定程度的地緣政治溢價。哈爾克島——伊朗90%以上原油出口（其中大部分銷往中國）的碼頭——仍然是一個戰略咽喉和升級杠桿。

投資者應警惕這樣一種可能性：在雙方都在測試對方決心的沖突中，時間線會被壓縮，誤判風險會上升，而市場定價的調整速度可能會遠超多數人的預期。

。大量受制裁的原油（伊朗、俄羅斯、委內瑞拉）正通過影子渠道流動，

。換句話說，市場并沒有對“供應過剩”進行錯誤定價；它正確地反映了可交付供應的緊張局勢以及地緣政治的脆弱性。

此外，他認為眼前AI帶來的風險是通脹的而非通縮的。美國經濟正處于周期性的重新加速中，這支持了勞動力市場，并使通脹風險偏向上行。從最近的就業數據、 初請失業金人數（回落至20.6萬人）和 每周勞動力市場壓力指標（ 2023年1月以來的最低水平 ）來看，就業市場實際是趨緊的，如果失業率降至4%或以下，將大幅增加通脹上行的風險。

移民流動一直是美國勞動力市場的關鍵調節因素。作者利用將無證工人流入與當地就業結果相匹配的新構建數據發現，無論是在激增還是放緩期間，移民流量與就業增長之間幾乎存在一對一的關系。如果說勞動力供應在其中發揮了主要作用，那么移民增速放緩就意味著有效勞動力規模比總體數據所顯示的要小。

如果通脹風險再次顯現，強勁的增長是市場的有利支撐；但不夠鴿派的美聯儲則不然。

在這種環境下的倉位布局應當是：

2.市場因為那篇2028腦補文再度陷入了一種“敘事躁動之中”，老實說我并不認為這篇熱文有提供什么新的洞見，像用CAPEX換OPEX以及信用鏈條的傳導（PC）這些敘事都已經不怎么新了，至于引發新的系統性危機和對宏觀指標的潛在沖擊的部分處理得又太粗糙了（你讓坦爺來直接給你從PCE里的服務消費開始給你一步一步往下拆）……

圖：信用投資者們意識到了

如果從正統的角度出發，那么Blanchard給的這個起點確實對于FOMC而言非常合適：R*。等等，我知道你要開始Diss這個枯燥而又真空的概念了，但不管怎么說經由R*的討論可以擴散到很多結構性的宏觀問題。

德銀研究員今天揣著AI工具狂噴Citrini的報告，兩周前Shumer的那篇 Something Big Is Happening也沒有幸免，感興趣的話可自行在網絡搜索下載：

3.今天GS造了個新詞，即HALO—— 人工智能時代的重資產（Heavy Assets）、低淘汰率（Low Obsolescence）。

在后全球金融危機時代，

然而，

。市場開始獎勵那些具有高復制壁壘（如成本、法規、建造時間或工程復雜性）和較少受技術淘汰影響的產能、網絡、基礎設施和工程能力。

人工智能革命帶來了雙重沖擊，

作者提出了HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence）框架，用以識別具備兩大特征的公司：(1) 重資產：

；(2) 低淘汰率：

。典型例子包括

在當前市場環境下，這些擁有難以復制的實物資產的公司的稀缺性和戰略價值正在被市場重新定價，并因此表現優異。

財政擴張、更高的資產重置成本、供應鏈區域化和制造業復蘇等宏觀趨勢為資本密集型行業提供了強有力的支撐

。例如，在歐洲，資本支出與銷售額之比已達到10年高點，扭轉了長達十年的投資不足局面。在盈利方面，市場的一致預期顯示，資本密集型公司的盈利勢頭正在增強。

4.Anthropic在Webinar活動上展示了與其他軟件供應商的合作，預計2026年AI Agent將更廣泛地用于自動化知識工作者任務。各路點評的看法有分化……個人還是認為不管怎么合作用戶還是會陷入“取舍”的境地中。

匯豐今天出了一篇“軟件在吞噬AI”的報告，認為AI本質是非確定性的，在大型企業應用中，它注定要從屬于整個軟件平臺。AI將被“馴化”，以智能代理的形式嵌入到眾多企業平臺中。軟件平臺提供了企業級系統所必需的可靠性、保真度、可審計性和可擴展性，而嵌入式AI代理則以一種可控的方式為業務平臺增加智能，彌補了基礎模型的固有技術缺陷。因此，絕大多數企業軟件不會受到AI的威脅，反而會通過集成AI代理創造巨大價值。

你怎么看？我的想法是……“企業級”這個詞本身就像是個老古板。

5.Bain的2026年私募股權市場報告已經發布，這個領域本人是個外行，只能摘一點信息放這兒。

行業在經歷三年的低迷后，于2025年開始出現K型復蘇。退出價值增長47%，達到7170億美元 。企業并購熱潮是主要推手，但整體退出交易數量實際上略微下降了2%。

“12是新的5”——在10年前，由于低利率和估值倍數擴張，PE投資通常只需5%的年度EBITDA增長即可實現回報目標。由于融資成本上升（8%-9%）且估值倍數不再增長，現在的交易需要每年實現10%-12%的EBITDA增長才能達到同樣的2.5倍回報。

持有期延長：資產的平均持有時間已達到約7年。目前行業仍積壓著3.2萬家未退出公司，總價值高達3.8萬億美元 。

分配率創新低：分配額占資產凈值（NAV）的比例連續四年低于15%，這一數據已觸及2008-09年金融危機期間的水平。

6.最后，GS盤算了今年增長的潛在下行風險，還不少：

• 股市跌→財富效應/資本開支

• AI對就業市場的顛覆構成關鍵風險（除非生產率彌補）

• 關稅上升同時帶來通脹和增長風險

• 地緣推高油價可能拖累增長

• 私人信貸損失