十多年前，星空君是一個(gè)業(yè)余星空攝影師，作為《中國(guó)國(guó)家天文》的特約作者，發(fā)表了不少絢爛星空的照片。

當(dāng)年星空攝影師手里一水的日系裝備：佳能/尼康/索尼相機(jī)，高橋天文望遠(yuǎn)鏡，威信赤道儀... ...

甚至副廠(chǎng)鏡頭也用日本適馬的。

不過(guò)，那是過(guò)去。

當(dāng)許小年苦大仇深的表示不能彎道超車(chē)、佳能CMOS無(wú)法超越無(wú)法仿造的時(shí)候，星空君深感愕然。

許大哥你看不懂技術(shù)參數(shù)可以理解，你都不看上市公司財(cái)報(bào)的嗎？

需要說(shuō)明的是，因?yàn)槿瞬湃狈Γ袊?guó)恢復(fù)高考后培養(yǎng)了一批很水的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們連微積分都沒(méi)學(xué)好。2000年后，經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)成了一門(mén)數(shù)學(xué)，70后80后的新晉經(jīng)濟(jì)學(xué)家和之前的不是一個(gè)概念。

2026年馬年春晚，央視使用了世界頂尖的8K畫(huà)面，從攝像機(jī)到CMOS到鏡頭均采用了國(guó)產(chǎn)設(shè)備。

在米蘭正在進(jìn)行的冬奧會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，央視展示了春晚的8K畫(huà)面。

作為米蘭冬奧會(huì)獨(dú)家8K超高清技術(shù)合作伙伴，央視不僅承擔(dān)了開(kāi)幕式、短道速滑、花樣滑冰等核心賽事的8K國(guó)際公共信號(hào)制作，還在IBC內(nèi)建起全球首個(gè)冬奧8K影院。每天運(yùn)行14小時(shí)，日均接待超200人次。

國(guó)際奧委會(huì)主席柯絲蒂·考文垂專(zhuān)程來(lái)參觀(guān)，并當(dāng)場(chǎng)點(diǎn)贊：“這才是未來(lái)轉(zhuǎn)播的方向。”

就像春晚的機(jī)器人一樣，央視曾經(jīng)租用過(guò)索尼的產(chǎn)品，那時(shí)候日本機(jī)器人是不可追趕的。

不過(guò)，那是過(guò)去。

現(xiàn)在全球最頂級(jí)的商業(yè)CMOS是中國(guó)產(chǎn)，由于央視暫未公開(kāi)具體廠(chǎng)家，盲猜是長(zhǎng)光或者豪威。

長(zhǎng)光不多說(shuō)了，它的產(chǎn)品最遠(yuǎn)在火星工作。

今天和大家聊一下豪威。

一、飽和式救援：豪威集團(tuán)的路線(xiàn)

因?yàn)樘厥庑?，中科院旗下的長(zhǎng)光走了一條完全獨(dú)立自主的路線(xiàn)。豪威就走了一條并購(gòu)的路線(xiàn)，公司前身是韋爾股份，通過(guò)資本運(yùn)作，不斷的并購(gòu)做大做強(qiáng)。

公司2025年會(huì)迎來(lái)一份非常靚麗的年報(bào)，這個(gè)趨勢(shì)是三季報(bào)已經(jīng)非常明顯。

豪威集團(tuán)2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入217.83億元，同比增長(zhǎng)15.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.10億元，同比增長(zhǎng)35.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)30.60億元，同比增長(zhǎng)33.45%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

第三季度單季表現(xiàn)尤為突出，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.27億元，同比增長(zhǎng)14.81%；歸母凈利潤(rùn)11.82億元，同比增長(zhǎng)17.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.09億元，同比增長(zhǎng)20.40%，三項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下單季度歷史新高。

2025年前三季度，公司毛利率為30.43%，同比提升2.76個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為14.69%，同比提升17.37個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

毛利率增加主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高附加值產(chǎn)品占比提高，尤其是汽車(chē)電子領(lǐng)域高端CMOS圖像傳感器的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

2025年前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)8.96億元，三費(fèi)占營(yíng)收比例為4.11%，同比下降15.09%。費(fèi)用率的持續(xù)下降為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提供了重要支撐。

二、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

豪威集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)由圖像傳感器解決方案、顯示解決方案和模擬解決方案三大板塊構(gòu)成，其中圖像傳感器解決方案是公司核心收入來(lái)源。

公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于其在圖像傳感器領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新與專(zhuān)利積累。截至2025年，公司擁有超過(guò)4500項(xiàng)全球?qū)＠?，與臺(tái)積電、中芯國(guó)際等頂級(jí)代工廠(chǎng)合作開(kāi)發(fā)工藝平臺(tái)，形成了覆蓋像素設(shè)計(jì)、電路架構(gòu)、系統(tǒng)整合的全套核心技術(shù)矩陣。

由于三季報(bào)披露數(shù)據(jù)較少，我們參考公司的半年報(bào)進(jìn)行分板塊的分析。

第一大板塊是圖像傳感器解決方案，這是公司的支柱業(yè)務(wù)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入103.46億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為74.21%，較上年同期增長(zhǎng)11.10%。

其中又有幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

汽車(chē)電子：2024年豪威集團(tuán)在全球汽車(chē)CIS市場(chǎng)的份額已達(dá)32.9%，位居全球第一。2025年上半年，汽車(chē)CIS收入占比進(jìn)一步提升至36.6%，成為公司最大的細(xì)分市場(chǎng)。公司汽車(chē)CIS產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋1.3M/1.7M/2M/3M/8M等不同像素規(guī)格，滿(mǎn)足ADAS、駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)（DMS）、電子后視鏡等各類(lèi)應(yīng)用場(chǎng)景需求。

智能手機(jī)：智能手機(jī)領(lǐng)域是豪威集團(tuán)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，2024年占圖像傳感器收入的51%。2025年4月，公司推出面向旗艦智能手機(jī)的OV50X傳感器，該產(chǎn)品采用1英寸大底，單次曝光動(dòng)態(tài)范圍高達(dá)110dB，支持8K電影級(jí)HDR視頻拍攝，已成功應(yīng)用于小米15、華為P70 Pro、iQOO 12系列等高端機(jī)型。

新興市場(chǎng)：2025年上半年，公司CMOS圖像傳感器業(yè)務(wù)在新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入約11.73億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)249.42%。新興市場(chǎng)包括全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、智能眼鏡（AR/XR設(shè)備）等場(chǎng)景。其中，運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出，公司推出的OV50R傳感器在該市場(chǎng)貢獻(xiàn)了3.5億元的銷(xiāo)售收入，市場(chǎng)份額達(dá)到25%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。

安防市場(chǎng)：2025年上半年，安防市場(chǎng)收入實(shí)現(xiàn)約8.27億元，較上年同期增長(zhǎng)16.77%。公司通過(guò)Nyxel?近紅外技術(shù)賦能安防產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的近紅外性能，在弱光成像信噪比和動(dòng)態(tài)范圍等核心指標(biāo)上建立技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

醫(yī)療市場(chǎng)：2025年上半年，醫(yī)療市場(chǎng)收入實(shí)現(xiàn)約4.43億元，較上年同期增長(zhǎng)68.10%。公司是能夠提供完整的端對(duì)端醫(yī)療成像子系統(tǒng)的供應(yīng)商之一，幫助醫(yī)療器械廠(chǎng)商專(zhuān)注于差異化的核心內(nèi)窺鏡和導(dǎo)管設(shè)計(jì)。

第二大板塊是顯示解決方案業(yè)務(wù)，主要包括LCOS（硅基液晶）顯示技術(shù)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入4.59億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為3.30%。LCOS技術(shù)是豪威集團(tuán)在AR/VR等新興領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局重點(diǎn)，其產(chǎn)品具有高解析度、外形緊湊、低功耗和低成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠滿(mǎn)足AR智能眼鏡市場(chǎng)對(duì)全彩顯示產(chǎn)品的需求。2025年9月，豪威集團(tuán)與高通、虹軟合作，推出基于TheiaCel?技術(shù)的傳感器內(nèi)裁切變焦功能，支持高品質(zhì)8K視頻錄制，進(jìn)一步拓展了顯示解決方案的應(yīng)用場(chǎng)景。

第三大板塊是模擬解決方案業(yè)務(wù)，主要包括電源管理、信號(hào)鏈等芯片，2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入7.67億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為5.50%，較上年同期增長(zhǎng)20.88%。公司正積極推動(dòng)模擬解決方案向汽車(chē)電子領(lǐng)域拓展，如CAN/LIN PMIC等產(chǎn)品，以滿(mǎn)足智能駕駛系統(tǒng)對(duì)電源管理和信號(hào)處理的高可靠性要求。

三、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

公司的現(xiàn)金流壓力比較大，應(yīng)收款回籠不暢。應(yīng)收賬款/利潤(rùn)比值高達(dá)141.92%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，表明公司回款周期較長(zhǎng)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)可能增加。2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為26.76億元，同比下降16.99%，與上年同期的26.76億元相比出現(xiàn)下滑。

CMOS圖像傳感器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，豪威集團(tuán)在全球市場(chǎng)的份額雖位居第三，但與排名第一的索尼仍有較大差距。在汽車(chē)CIS領(lǐng)域，豪威集團(tuán)雖已實(shí)現(xiàn)第一，但仍面臨安森美、索尼等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。在智能手機(jī)領(lǐng)域，豪威集團(tuán)與三星、索尼的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，需通過(guò)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新保持競(jìng)爭(zhēng)力。

CMOS圖像傳感器技術(shù)更新迭代速度快，豪威集團(tuán)需持續(xù)加大研發(fā)投入以保持技術(shù)領(lǐng)先。2025年前三季度，公司研發(fā)投入達(dá)到21.05億元，同比增長(zhǎng)9.23%，但研發(fā)費(fèi)用率僅為10%左右，低于國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)。研發(fā)投入不足可能導(dǎo)致公司在技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，影響未來(lái)市場(chǎng)份額和盈利能力。