文/王慧瑩

編輯/子夜

長視頻行業(yè)下行區(qū)間的當(dāng)下，愛奇藝交出連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)運(yùn)營盈利的財(cái)報(bào)。

2月26日，愛奇藝發(fā)布截至2025年12月31日未經(jīng)審計(jì)的第四季度及全年財(cái)報(bào)。2025年，全年總收入272.9億元人民幣，非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下運(yùn)營利潤6.4億元，其中第四季度實(shí)現(xiàn)收入同環(huán)比增長。

這份成績單并不令人意外。真正值得深思的是：當(dāng)降本增效紅利見頂，短劇沖擊猛烈，長視頻平臺(tái)下一程的增長引擎在哪里？

愛奇藝似乎找到了一條差異化之路。過去一年，這家頭部平臺(tái)跳出傳統(tǒng)增長路徑，以多元化資金布局、全渠道IP運(yùn)營、海外拓展等方式，尋找新的突破口。

這一年，愛奇藝沒有一味地降本，而是將真金白銀花到了新的布局上。短劇、漫劇、AI和線下樂園，都能看到愛奇藝的身影。

更大的變量來自海外。2025年，愛奇藝海外會(huì)員收入同比增長超30%，下半年增速提升至40%，巴西、墨西哥、印尼市場(chǎng)漲幅均超80%。當(dāng)國內(nèi)會(huì)員增長見頂，海外有望成為真正的第二曲線。

更重要的是，愛奇藝內(nèi)容生產(chǎn)的底層邏輯也在重構(gòu)。在當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化階段，與其押注爆款內(nèi)容的不確定性，不如用IP的復(fù)利效應(yīng)尋找確定性。

這是一份并不完美的財(cái)報(bào)，但或許是一份指向未來的財(cái)報(bào)。它回答的不是怎么活下去，而是如何活得更好。

1、2025年，愛奇藝把錢花哪了？

要理解愛奇藝的“下一步”，先要看它的錢花到了哪里。

2025年全年，愛奇藝總成本215.4億元，其中內(nèi)容成本154.5億元，同比下降2%。在行業(yè)普遍壓縮投入的背景下，這一數(shù)據(jù)釋放的信號(hào)很明確：愛奇藝沒有為了保利潤而停止投入，而是在調(diào)整花錢的方向。

從全年財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，這份投入的壓力是顯而易見的。2025年，愛奇藝總收入272.9億元，同比下降7%；雖然連續(xù)四年盈利，但運(yùn)營利潤明顯下滑。

具體來看，2025年會(huì)員服務(wù)收入168.1億元，在線廣告服務(wù)收入51.9億元，內(nèi)容發(fā)行收入25.0億元，其他收入27.9億元，均呈現(xiàn)不同程度下滑。公司在公告中解釋，會(huì)員收入下滑主要系平臺(tái)內(nèi)容上線節(jié)奏放緩，內(nèi)容陣容相對(duì)輕量級(jí)，影響了會(huì)員拉新與留存。

圖源愛奇藝財(cái)報(bào)

實(shí)際上，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)寒冬影響，業(yè)績下滑在意料之中。相比于業(yè)績本身，隨著降本增效紅利期褪去，省錢省出的利潤邊際效應(yīng)遞減，長視頻企業(yè)真正應(yīng)該關(guān)心的是，如何把錢花到刀刃上的同時(shí)，確保這些投入長出新肌肉。

梳理過去一年愛奇藝的投入，短劇、漫劇、AI、線下樂園無疑是四大重點(diǎn)方向。

面對(duì)短劇和漫劇行業(yè)的爆發(fā)式增長，愛奇藝加大業(yè)務(wù)投入，不僅推出“短劇百部計(jì)劃”，還將微短劇納入會(huì)員體系，走精品化、IP化發(fā)展路線，試圖在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占一席之地。

當(dāng)前，愛奇藝短劇儲(chǔ)備已達(dá)2萬部，其中免費(fèi)內(nèi)容占比超過70%，自制短劇累計(jì)上線超過150部。同時(shí)，愛奇藝以免費(fèi)內(nèi)容為核心的漫劇業(yè)務(wù)，目前內(nèi)容儲(chǔ)備超1萬部。

短劇、漫劇業(yè)務(wù)的擴(kuò)張不僅豐富了內(nèi)容供給，還擴(kuò)大了廣告庫存，為廣告業(yè)務(wù)帶來新的增長潛力。愛奇藝披露，2025年第四季度，短劇對(duì)會(huì)員收入、發(fā)行收入的貢獻(xiàn)創(chuàng)下新高。

值得注意的是，漫劇本身就屬于AI原生內(nèi)容，AI的投入正在從成本端重構(gòu)內(nèi)容生產(chǎn)邏輯。

愛奇藝創(chuàng)始人龔宇在財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露了一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：兒童動(dòng)漫、短劇現(xiàn)在已經(jīng)被驗(yàn)證可由AI直接生成，制作成本降至傳統(tǒng)方式的十分之一甚至更少；傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)電影、動(dòng)漫、紀(jì)錄片等也正大量使用AI制作；真人院線電影、真人劇集和綜藝節(jié)目也開始用AI技術(shù)降低成本。

大模型底座研發(fā)方面，愛奇藝正在研發(fā)AI智能體平臺(tái)“納逗Pro”，將基座模型與專業(yè)內(nèi)容制作經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，從腳本評(píng)估到最終生成，優(yōu)化制作流程。

截至2025年末，愛奇藝?yán)塾?jì)申請(qǐng)專利總數(shù)超過12000項(xiàng)，躋身中國企業(yè)有效發(fā)明專利百強(qiáng)榜第72位，這些投入都是真金白銀。

更為重要的變化來自線下IP的輕資產(chǎn)運(yùn)營。2026年2月8日，全球首家愛奇藝樂園在揚(yáng)州開業(yè)，相較傳統(tǒng)主題公園，愛奇藝樂園通過將IP與AI、XR等前沿技術(shù)結(jié)合，將業(yè)務(wù)從線上延伸至線下。

圖源愛奇藝行業(yè)速遞微信公眾號(hào)

這些投入無疑占用了現(xiàn)金流，但隨著投入的逐步落地與成本控制措施的推進(jìn)，愛奇藝在2025年第四季度迎來轉(zhuǎn)折，也驗(yàn)證了全年資本投入的合理性。

2025年第四季度愛奇藝總收入67.9億元，實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙增長，Non-GAAP運(yùn)營利潤為1.4億元。

從細(xì)分業(yè)務(wù)看，第四季度會(huì)員服務(wù)收入41.1億元，與去年同期持平。在線廣告服務(wù)收入13.5億元，環(huán)比增長9%。其中，品牌廣告收入同環(huán)比雙增長，綜藝和劇集的廣告收入均實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)增長；內(nèi)容發(fā)行收入7.88億元，同比增長94%。

站在全年視角，第四季度的業(yè)績改善并非一刀切地降本增效，而是前期投入開始產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。第四季度，愛奇藝內(nèi)容成本同比下降6.3%，環(huán)比下降4.1%，這也是扭虧為盈的關(guān)鍵因素。

當(dāng)短劇、漫劇等新形態(tài)內(nèi)容形成供給能力，當(dāng)AI開始實(shí)質(zhì)性降低制作成本，愛奇藝的投入陸續(xù)到了回報(bào)期。

2、長劇告別爆款依賴癥，愛奇藝押注IP系列化

2025年，長視頻行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的供需重構(gòu)，市場(chǎng)格局呈現(xiàn)鮮明對(duì)比。

一邊是短劇賽道的狂飆突進(jìn)。據(jù)《中國微短劇行業(yè)發(fā)展白皮書（2025）》顯示，2025年1—8月主要綜合性視頻平臺(tái)已上線325部橫屏微短劇，同比增長24.52%；預(yù)計(jì)全年獨(dú)立完整制作并上線的豎屏劇數(shù)量約為4萬部。大屏端供給更是爆發(fā)式增長，截至2025年9月，全國衛(wèi)視頻道播出微短劇94部，同比增長261.5%。

另一邊，長視頻集體進(jìn)入疲軟期。據(jù)云合數(shù)據(jù)，2025年三季度，全網(wǎng)長劇TOP20有效播放145億，同比縮減10%。

短劇的爆發(fā)并非偶然，而是內(nèi)容形態(tài)變化的結(jié)果。這無疑給長劇市場(chǎng)帶來爆款壓力，觀眾的口味愈發(fā)挑剔，市場(chǎng)的注意力被短劇急劇分流。

但當(dāng)我們仔細(xì)分析數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)自有其“韌性”。

這場(chǎng)此消彼長的背后，并非簡單的用戶注意力的優(yōu)劣之爭(zhēng)，而是內(nèi)容有效供給能力的較量。想要保持長劇平臺(tái)的韌性，行業(yè)玩家都在改變打法。

一個(gè)共識(shí)在于，比起以往押注可遇不可求爆款劇的不確定性，成熟IP帶來的內(nèi)容確定性更適合生存。

2025年，愛奇藝在劇集賽道依然保持著云合年度劇集總有效播放市占率第一的位置，全年共有5部劇集的內(nèi)容熱度值破萬，比破萬數(shù)據(jù)更重要的是IP系列化開發(fā)的標(biāo)志性突破。

《唐朝詭事錄》成為首個(gè)連續(xù)兩季作品內(nèi)容熱度值破萬的IP。圍繞“唐詭”IP效應(yīng)，愛奇藝構(gòu)建了集長劇、中劇、短劇和線下體驗(yàn)為一體的IP開發(fā)模式。短劇《唐詭奇譚之長安縣尉》和《唐詭奇譚之九重樓》接連刷新短劇內(nèi)容熱度值紀(jì)錄，兩部短劇首周觀眾中，均有超70%看過該系列長劇。

圖源愛奇藝速遞微信公眾號(hào)

2026開年，警匪刑偵劇《罰罪2》內(nèi)容熱度值破萬，“罰罪”成為愛奇藝第二個(gè)兩季內(nèi)容熱度值均破萬的系列化IP。

綜藝方面，IP效應(yīng)帶動(dòng)“綜N代”熱度增長更加明顯。云合數(shù)據(jù)顯示，2025年愛奇藝有3檔綜N代進(jìn)入網(wǎng)綜累計(jì)有效播放霸屏榜TOP10，《種地吧3》《喜劇之王單口季2》均上榜。

對(duì)于用戶而言，IP系列化意味著人物有成長、故事有延續(xù)、情感可以累積。隨著每一季的播出，口碑不斷發(fā)酵，老觀眾因信任而回歸，新觀眾被新鮮打動(dòng)而加入，形成良性循環(huán)。

IP由此超越一時(shí)流量，逐漸成長為有辨識(shí)度、有生命力的內(nèi)容品牌，更為平臺(tái)帶來持續(xù)的商業(yè)價(jià)值。

《唐朝詭事錄之長安》在2025年新上線劇集中廣告收入表現(xiàn)第一，會(huì)員收入表現(xiàn)第二。IP授權(quán)業(yè)務(wù)上，《唐朝詭事錄之長安》在食品飲料、美妝、潮玩等多品類合作中表現(xiàn)突出；《天地劍心》創(chuàng)下熱播期IP授權(quán)消費(fèi)品銷售額新高。

如果說系列化IP是讓愛奇藝在競(jìng)爭(zhēng)中保持韌性，那探索分賬模式是對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的保障。

在自研IP的同時(shí)，愛奇藝也在用分賬模式構(gòu)建更廣泛的內(nèi)容生態(tài)。2025年，愛奇藝在分賬領(lǐng)域動(dòng)作頻頻，試圖用真金白銀的讓利，吸引更多外部創(chuàng)作者加入平臺(tái)生態(tài)。

2025年3月，愛奇藝將微短劇納入會(huì)員體系，推行“廣告+會(huì)員”模式，計(jì)劃將項(xiàng)目收入的50%-80%分配給創(chuàng)作者與投資者；5月，愛奇藝面向院線新片開放分賬合作模式，上映首日至上線首播窗口期不超過90天的院線新片，可選擇通過分賬模式上線播出；10月，愛奇藝公布漫劇合作計(jì)劃，獨(dú)家分成比例高達(dá)70%，非獨(dú)家分成比例50%，結(jié)算周期為按月結(jié)算……

本質(zhì)上，愛奇藝在回答一個(gè)問題，當(dāng)內(nèi)容創(chuàng)作的不確定性加劇，平臺(tái)如何與創(chuàng)作者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益。畢竟，長視頻行業(yè)好不容易熬過十年虧損期，面對(duì)短劇的沖擊，想要穩(wěn)住基本盤，最終還是要靠好內(nèi)容說話。

3、海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，愛奇藝找到第二曲線？

連續(xù)四年盈利的背后，愛奇藝始終都在尋找第二曲線。

2025年，愛奇藝海外業(yè)務(wù)釋放了增長潛力。愛奇藝代理CFO曾穎在解讀財(cái)報(bào)時(shí)表示：“我們正在通過新興業(yè)務(wù)打造新的增長引擎。海外業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長勢(shì)頭，四季度收入表現(xiàn)創(chuàng)新高。”

從數(shù)據(jù)看，海外業(yè)務(wù)確實(shí)交出了一份亮眼答卷。2025年全年，愛奇藝海外會(huì)員收入同比增長超30%，下半年會(huì)員收入同比增速提升至40%，全年會(huì)員規(guī)模創(chuàng)新高。

第四季度，海外會(huì)員收入同比增長40%，其中巴西、墨西哥和印尼市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼，會(huì)員收入同比漲幅均超80%。

海外市場(chǎng)會(huì)員收入提高的邏輯和國內(nèi)相似，依舊離不開優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動(dòng)。長視頻平臺(tái)出海無外乎兩種內(nèi)容路徑，一是華語內(nèi)容譯制作，二是本土化自制。

以《雙軌》為例，作為去年愛奇藝國際版熱播期表現(xiàn)最佳大陸劇集，不僅斬獲14個(gè)市場(chǎng)熱度榜第一，在泰國、馬來西亞和新加坡的谷歌趨勢(shì)表現(xiàn)均領(lǐng)先同品類作品。此外，泰語配音版《朝雪錄》的播放時(shí)長和收入峰值均刷新了愛奇藝國際版泰語配音劇集的紀(jì)錄，并登頂13個(gè)市場(chǎng)的熱度榜單。

圖源愛奇藝官方微博

短劇方面，《九重春色鎖千歲》《十分野》《盛夏芬德拉》等內(nèi)容出海，帶動(dòng)短劇在海外會(huì)員收入的貢獻(xiàn)創(chuàng)新高。

更具考驗(yàn)的是本土化內(nèi)容制作。2025年，自制劇《監(jiān)所男子囚生記》成為2025年愛奇藝國際版表現(xiàn)最好的臺(tái)劇；泰語劇集《靈魂重生》會(huì)員收入創(chuàng)下愛奇藝國際版泰劇紀(jì)錄。

兩條腿策略之下，平臺(tái)既可以依托國內(nèi)成熟的內(nèi)容制作能力，輸出優(yōu)質(zhì)華語內(nèi)容，又立足海外本地市場(chǎng)，打造符合當(dāng)?shù)赜脩羝玫谋就粱瘍?nèi)容。

當(dāng)然，海外市場(chǎng)的擴(kuò)張也并非坦途，巨大的增長空間意味著巨頭絞殺的升級(jí)。Netflix、Disney+等國際流媒體巨頭早已在全球布局，愛奇藝作為后進(jìn)入者，面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

另一方面，不同國家和地區(qū)的文化差異、政策環(huán)境不同，也增加了本土化運(yùn)營的難度，需要投入大量的資金與人力進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研與適配。

圖源愛奇藝國際版官方微博

當(dāng)前，愛奇藝海外收入占總收入比例仍較小，其戰(zhàn)略意義不在于當(dāng)下貢獻(xiàn)多少利潤，而在于為愛奇藝打開新的增量。

對(duì)于愛奇藝而言，2025年是承壓調(diào)整與戰(zhàn)略探索并存的一年，連續(xù)四年運(yùn)營盈利證明了它的生存能力。對(duì)于2026年，愛奇藝已明確了發(fā)展目標(biāo)：海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入繼續(xù)高比例增長，深化IP生態(tài)建設(shè)、推進(jìn)樂園業(yè)務(wù)規(guī)模化運(yùn)營、持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、不確定性增多的背景下，長視頻行業(yè)對(duì)頭部玩家的考驗(yàn)更為嚴(yán)峻。如何尋找新增長，并借助技術(shù)讓IP更有生命力，愛奇藝或許已經(jīng)探索到了答案。

（本文頭圖來源于愛奇藝官網(wǎng)。）