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文章來(lái)源：甲子光年微信公眾號(hào)（ID：jazzyear）
作者：王藝

在深圳華強(qiáng)北，存儲(chǔ)芯片已成為新的硬通貨。

從去年年中開(kāi)始，存儲(chǔ)芯片價(jià)格一路上漲，部分型號(hào)存儲(chǔ)芯片價(jià)格已上漲十多倍。

但更讓存儲(chǔ)芯片買(mǎi)家焦慮的是，三星、美光、SK海力士三大存儲(chǔ)原廠的代理商出貨非常謹(jǐn)慎，只賣(mài)給大客戶，中小客戶根本買(mǎi)不到存儲(chǔ)芯片。

啟哥（化名）在芯片行業(yè)從業(yè)多年，他對(duì)「甲子光年」抱怨：“能流到市場(chǎng)上面來(lái)的量本來(lái)就很小。最受傷的是那些小廠，他們沒(méi)有穩(wěn)定的貨源，只能被別人剝削。你想買(mǎi)芯片，代理商不報(bào)價(jià)，你能拿他有什么辦法？”

在終端市場(chǎng)，這種變化被迅速放大：PC廠商開(kāi)始上調(diào)整機(jī)價(jià)格，部分筆記本電腦提價(jià)500~1500元；手機(jī)廠商悄然調(diào)整存儲(chǔ)配置，以對(duì)沖成本壓力；而中小模組廠和渠道商，則在“隨時(shí)斷供”的不確定性中，被迫提前囤貨。

而存儲(chǔ)芯片價(jià)格的快速上漲，正在通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)機(jī)制，間接影響到晶圓代工廠的訂單結(jié)構(gòu)與產(chǎn)能安排，中芯國(guó)際正是這一結(jié)構(gòu)性變化中的“被波及者”，盡管他們并不直接生成存儲(chǔ)芯片。

2月11日上午，中芯國(guó)際聯(lián)合CEO趙海軍在2025年第四季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示，目前中低端訂單減少，是因?yàn)锳I對(duì)存儲(chǔ)芯片的強(qiáng)勁需求，擠壓了手機(jī)等其他應(yīng)用領(lǐng)域能拿到的存儲(chǔ)芯片供應(yīng)，從而導(dǎo)致中芯國(guó)際這樣的晶圓廠收到的中低端訂單減少。他還對(duì)客戶發(fā)出呼吁：“不要太悲觀，不要現(xiàn)在砍太多的單子。”

表面上，這似乎是一場(chǎng)由AI引發(fā)的存儲(chǔ)芯片需求爆發(fā)，但是「甲子光年」近期走訪產(chǎn)業(yè)鏈上下游多方發(fā)現(xiàn)，一個(gè)更尖銳的問(wèn)題正在浮現(xiàn)：當(dāng)最基礎(chǔ)、最通用的存儲(chǔ)芯片都開(kāi)始短缺，這究竟是AI時(shí)代的真實(shí)需求，還是一場(chǎng)被供給策略與市場(chǎng)預(yù)期共同放大的“人為緊張”？

存儲(chǔ)芯片荒，并不僅僅是“缺貨”這么簡(jiǎn)單。

01存儲(chǔ)原廠：惜售理直氣壯

存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈里至少存在三層不同的價(jià)格體系：存儲(chǔ)芯片、模組/成品、終端整機(jī)。模組、整機(jī)的漲幅往往與芯片不對(duì)稱(chēng)，因?yàn)榻K端廠商會(huì)通過(guò)“降配”或“減少促銷(xiāo)”來(lái)消化成本。因此，理解這輪危機(jī)的核心，必須直擊底層的芯片。

「甲子光年」整理了2025年4月到2026年2月存儲(chǔ)芯片價(jià)格變動(dòng)情況。以DDR4 16Gb(2GX8)3200存儲(chǔ)芯片價(jià)格為例，2025年6月還是單顆6.2美元，半年過(guò)后漲到了50.1美元，到了今年2月已經(jīng)逼近77美元。

2025年4月-2026年2月存儲(chǔ)芯片現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)，「甲子光年」制圖

「甲子光年」了解到，韓系兩大存儲(chǔ)芯片原廠（三星、SK海力士）惜售心態(tài)空前強(qiáng)烈，不但不愿意簽定價(jià)長(zhǎng)約，連大客戶也只能拿到部分配額。這兩大原廠還將原來(lái)的季度合約改成了“月調(diào)價(jià)”模式，并采取更嚴(yán)格的供給管理策略，包括加強(qiáng)配額制，并優(yōu)先滿足AI客戶與企業(yè)級(jí)高毛利產(chǎn)品等。

如果只從結(jié)果看，過(guò)去一年里，存儲(chǔ)芯片原廠做了三件高度一致的事：漲價(jià)、減產(chǎn)、優(yōu)先高端客戶。

在下游看來(lái)，這是一種“趁行情收割”的行為，但從原廠自身的經(jīng)營(yíng)邏輯出發(fā)，這更像是一場(chǎng)經(jīng)過(guò)計(jì)算的供給重構(gòu)。

對(duì)存儲(chǔ)原廠來(lái)說(shuō)，這一輪行情的起點(diǎn)并不是價(jià)格，而是需求結(jié)構(gòu)的改變。

AI服務(wù)器對(duì)存儲(chǔ)的消耗方式，與過(guò)去完全不同。隨著AI推理需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，HBM（高帶寬內(nèi)存）、GDDR（GPU專(zhuān)用內(nèi)存）、DDR5等高端存儲(chǔ)的需求被迅速拉高。2025年，三大原廠相繼宣布相繼宣布DDR4停產(chǎn)或減產(chǎn)，將資本開(kāi)支與資源全力向HBM和DDR5傾斜，HBM也在2025年給三大原廠貢獻(xiàn)了絕大部分收入。

2024 Q3-2025 Q3三大原廠HBM營(yíng)收市場(chǎng)占比，圖片來(lái)源：Counterpoint

這些高端存儲(chǔ)芯片的價(jià)格，理論上遠(yuǎn)高于消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)芯片，但是由于產(chǎn)能急劇減少而舊平臺(tái)仍有需求，DDR4在過(guò)去半年出現(xiàn)了罕見(jiàn)的“價(jià)格倒掛”現(xiàn)象，有時(shí)甚至比DDR5更貴。

但是三大原廠還是堅(jiān)持把核心產(chǎn)能都放在了高端存儲(chǔ)芯片上。2025年，HBM市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲超30%，三星、SK海力士等廠商的HBM產(chǎn)能已基本售罄，呈現(xiàn)“一芯難求”的局面。以SK海力士向英偉達(dá)供應(yīng)的一顆24GB HBM3E堆棧為例，價(jià)格約370美元，一張高端GPU通常需要六顆，而下一代HBM4的單顆價(jià)格甚至被預(yù)期將突破500美元。

一位頭部云服務(wù)商的服務(wù)器采購(gòu)負(fù)責(zé)人告訴「甲子光年」：“只要GPU出貨，我們就必須同步拉HBM。問(wèn)題是GPU的供應(yīng)鏈節(jié)奏不穩(wěn)定，導(dǎo)致我們不得不提前備貨。”

在如此巨大的利潤(rùn)差距面前，原廠自然會(huì)優(yōu)先將先進(jìn)制程、設(shè)備與工程資源集中投向HBM生產(chǎn)，傳統(tǒng)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)能被壓縮，甚至直接退出產(chǎn)線，也就成了理性選擇，所以原廠的“惜售”并不是一個(gè)情緒化動(dòng)作。

這意味著，通用存儲(chǔ)的需求并沒(méi)有消失，而是在產(chǎn)能分配上被迫讓位。

當(dāng)產(chǎn)能已經(jīng)被高端產(chǎn)品鎖定、庫(kù)存又處于低位時(shí)，如果原廠繼續(xù)向非核心客戶放量，只會(huì)帶來(lái)兩種結(jié)果：拉低平均銷(xiāo)售價(jià)格，削弱未來(lái)幾個(gè)季度的定價(jià)主動(dòng)權(quán)。

在行業(yè)中，平均銷(xiāo)售價(jià)格是存儲(chǔ)原廠衡量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與議價(jià)能力的核心指標(biāo)。當(dāng)平均銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)上移，意味著原廠正在從“賣(mài)更多芯片”，轉(zhuǎn)向“經(jīng)營(yíng)稀缺性”。

那么三大存儲(chǔ)原廠的話語(yǔ)權(quán)那么強(qiáng)嗎？既然DDR4是傳統(tǒng)成熟產(chǎn)品，三大原廠之外的廠商能不能迅速補(bǔ)產(chǎn)？

這兩個(gè)問(wèn)題答案是：超強(qiáng)，很難。

存儲(chǔ)不是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，而是一個(gè)高度寡頭化的市場(chǎng)，三大原廠合計(jì)占據(jù)超過(guò)九成供給份額，尤其在高端DRAM（HBM/DDR5）市場(chǎng)中接近100%。

存儲(chǔ)芯片對(duì)制程要求極高，資本開(kāi)支巨大，良率爬坡難，技術(shù)積累周期長(zhǎng)，雖然也有其他廠商可以生產(chǎn)DDR4存儲(chǔ)芯片，但是目前市場(chǎng)認(rèn)可度較低，產(chǎn)能也很難短期跟上。

中國(guó)臺(tái)灣存儲(chǔ)企業(yè)鈺創(chuàng)董事長(zhǎng)盧超群近日出席媒體會(huì)時(shí)表示，當(dāng)前DRAM最大的問(wèn)題不在需求，而是“沒(méi)有新產(chǎn)能”。這并不是存儲(chǔ)原廠不想擴(kuò)產(chǎn)，而是客觀條件所限制。DRAM廠的建設(shè)周期本來(lái)就比邏輯晶圓廠更長(zhǎng)。一座邏輯晶圓廠從動(dòng)工到對(duì)營(yíng)收產(chǎn)生實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)，大約需要四到五年，而DRAM廠往往要六年以上。等到產(chǎn)能真正開(kāi)出來(lái)，市場(chǎng)早已缺貨多時(shí)。

當(dāng)三大原廠將產(chǎn)能主動(dòng)轉(zhuǎn)向高端存儲(chǔ)產(chǎn)品時(shí)，全球通用存儲(chǔ)的供給便出現(xiàn)斷層式收縮。在庫(kù)存處于歷史低位的背景下，這種結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)足以迅速引發(fā)價(jià)格失衡。

02代理商和渠道商：炮制漲價(jià)循環(huán)

“這一輪漲價(jià)中，真實(shí)需求只占40％，另外60％是‘被惡意控制的泡沫’。”

鄧欣（化名）是一位來(lái)自中國(guó)臺(tái)灣的芯片專(zhuān)家，有著十余年的芯片從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任某國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司研發(fā)總監(jiān)，他提到的“被惡意控制的泡沫”就是目前存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)中被人為操縱的價(jià)格亂象。他直言不諱地告訴「甲子光年」：“他們（原廠）故意去塑造一個(gè)所有提供廠商都非常謹(jǐn)慎處理產(chǎn)能的氛圍，故意把產(chǎn)能壓下來(lái)，然后塑造一個(gè)‘客戶必須來(lái)跟我們買(mǎi)、必須來(lái)囤貨’的局面。”

甚至出現(xiàn)了“配給制”。

某存儲(chǔ)芯片原廠銷(xiāo)售對(duì)芯片行業(yè)媒體“芯師爺”表示：“我們現(xiàn)在不是賣(mài)芯片，是‘配給制’，老客戶只能拿到三成貨，新客戶連門(mén)都摸不著，想拿貨得排隊(duì)等半年。”

三星某代理商銷(xiāo)售負(fù)責(zé)人徐平（化名）對(duì)「甲子光年」透露，現(xiàn)在的存儲(chǔ)市場(chǎng)存在“三層價(jià)格結(jié)構(gòu)”：

• 原廠價(jià)格：基準(zhǔn)價(jià)，只有頭部云廠商和授權(quán)代理商能拿到。

• 代理商價(jià)格：在原廠價(jià)基礎(chǔ)上加價(jià)10%-30%，供應(yīng)給長(zhǎng)期合作的優(yōu)質(zhì)客戶。

• 貿(mào)易商價(jià)格：在代理商價(jià)格基礎(chǔ)上再翻1-2倍，這是中小企業(yè)不得不接受的“市場(chǎng)價(jià)”。

徐平表示，80％的代理商都會(huì)“壓貨”等漲價(jià)。

“原廠會(huì)給我們預(yù)期，會(huì)提前跟我們說(shuō)供需情況，說(shuō)會(huì)缺貨、會(huì)漲價(jià)。有些代理商老板聽(tīng)到之后，第二天開(kāi)始就說(shuō)‘沒(méi)貨了’，等下個(gè)月價(jià)漲了再出貨。”他告訴「甲子光年」，一些代理商會(huì)保持至少一個(gè)季度（300萬(wàn)顆）的庫(kù)存量，“他出了300萬(wàn)顆給終端，又從原廠進(jìn)300萬(wàn)顆庫(kù)存，就這樣循環(huán)。”

啟哥則告訴「甲子光年」，中間的分銷(xiāo)商、代理商囤貨炒貨，正是這段時(shí)間佰維存儲(chǔ)、江波龍被資本市場(chǎng)熱炒的原因。

「甲子光年」綜合多方描述，梳理出了存儲(chǔ)芯片漲價(jià)鏈路：

1. 原廠策略收縮：原廠惜售 → 代理商預(yù)期漲價(jià) → 代理商囤貨

2. 渠道層層加碼：貿(mào)易商跟風(fēng)囤貨 → 市場(chǎng)貨源極度緊張 → 現(xiàn)貨流通率下降

3. 需求被人為放大：下游恐慌性備貨 → 重復(fù)下單鎖貨 → 需求虛高

4. 價(jià)格反饋機(jī)制：訂單遠(yuǎn)超產(chǎn)能 → 原廠漲價(jià)理由充分 → 新一輪漲價(jià)開(kāi)啟

存儲(chǔ)芯片價(jià)格螺旋上升循環(huán)， 「甲子光年」制圖

作為被存儲(chǔ)芯片漲價(jià)波及的中芯國(guó)際，其聯(lián)合CEO趙海軍近期站在外部視角提到，通道商（渠道商）看到存儲(chǔ)芯片漲價(jià)且供應(yīng)緊張，出于“危機(jī)感”開(kāi)始囤積貨源。這種囤貨行為進(jìn)一步加劇了終端廠商的“缺芯”困境，導(dǎo)致他們不敢在當(dāng)前下達(dá)大量出貨訂單。

他形象地比喻說(shuō)，這種效應(yīng)如同一個(gè)人為了買(mǎi)一張緊缺的機(jī)票，會(huì)同時(shí)向多家航空公司發(fā)出詢問(wèn)，造成了需求虛高的假象，而一旦供應(yīng)恢復(fù)，真實(shí)需求就會(huì)顯現(xiàn)。

03周期：供需失衡被低庫(kù)存杠桿放大

美國(guó)橡樹(shù)資本管理有限公司創(chuàng)始人、知名投資人霍華德·馬克斯（Howard Marks）在《周期》一書(shū)中寫(xiě)道：“市場(chǎng)的漲跌只是一時(shí)的，不可能一直如此，上漲之后必有下跌，下跌之后必有上漲，認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)波動(dòng)必有周期對(duì)投資至關(guān)重要。”

過(guò)去幾年的存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)行情是一條循環(huán)往復(fù)的波浪線：2011年低價(jià)、2013年大漲、2015年回落、2017年狂飆、2019年劃入低谷。

2008-2022年存儲(chǔ)芯片平均銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)周期圖，數(shù)據(jù)來(lái)源：Trendforce，制圖：Bloomberg

與2017年那場(chǎng)轟轟烈烈的漲價(jià)周期相比，這一輪存儲(chǔ)芯片的漲價(jià)潮有許多共同點(diǎn)：價(jià)格上漲的節(jié)奏幾乎一致，都是快速、連續(xù)、幾乎無(wú)回調(diào)的上漲。

但是周期不會(huì)相同只會(huì)相似：歷史不會(huì)重演過(guò)去的細(xì)節(jié)，歷史卻會(huì)重復(fù)相似的過(guò)程。

對(duì)比2017年的存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮，「甲子光年」發(fā)現(xiàn)，過(guò)去存儲(chǔ)廠商的核心目標(biāo)是快速擴(kuò)產(chǎn)、拉高市占率，而在當(dāng)前周期中，更重要的指標(biāo)變成了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期議價(jià)權(quán)。

2017年與2025年存儲(chǔ)漲價(jià)潮核心差異對(duì)比，「甲子光年」制圖

在這種狀態(tài)下，存儲(chǔ)芯片原廠不需要通過(guò)“試探性漲價(jià)”測(cè)試需求彈性，價(jià)格上漲不再是博弈，而是順勢(shì)而為。

在經(jīng)歷2022~2023年的行業(yè)寒冬后，三大存儲(chǔ)芯片原廠的庫(kù)存已經(jīng)被壓縮到歷史低位，DRAM和NAND的庫(kù)存周轉(zhuǎn)周期，已明顯低于長(zhǎng)期健康區(qū)間，這導(dǎo)致供需失衡在“低庫(kù)存杠桿”下被放大了。

有存儲(chǔ)市場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士表示，目前三大原廠的HBM產(chǎn)能被預(yù)定至2027年，新建產(chǎn)線2027下半年才釋放；DRAM 2026-2027年的產(chǎn)能已被英偉達(dá)、北美云廠商全額預(yù)訂；HDD的交期也延至52周。此外，當(dāng)前DRAM庫(kù)存量?jī)H為1.5個(gè)月，而正常水平應(yīng)為2-2.5個(gè)月； NAND庫(kù)存量更低，僅為1個(gè)月左右。

存儲(chǔ)產(chǎn)品原廠、渠道、模組廠及細(xì)分品類(lèi)庫(kù)存，數(shù)據(jù)來(lái)源：某一級(jí)市場(chǎng)人士，「甲子光年」整理制圖

相較于2017年，這一輪存儲(chǔ)漲價(jià)周期的技術(shù)門(mén)檻也更高。2017年DRAM制程進(jìn)入1Xnm階段、產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，且2D NAND向3D NAND過(guò)度的技術(shù)爬坡期良率低，是技術(shù)不達(dá)標(biāo)、制程升級(jí)陣痛導(dǎo)致的存儲(chǔ)產(chǎn)品缺貨。

而2025年DRAM制程進(jìn)入了1βnm/1γnm、HBM3/4、DDR5/LPDDR5X等產(chǎn)品成為主流，NAND也實(shí)現(xiàn)了200層以上的堆疊，更多是異構(gòu)計(jì)算催生高端存儲(chǔ)品類(lèi)爆發(fā)導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性缺貨。

那么，這場(chǎng)瘋狂的超級(jí)周期會(huì)到什么時(shí)候？

從各大研究機(jī)構(gòu)的短期預(yù)測(cè)來(lái)看，2026年上半年，存儲(chǔ)芯片的價(jià)格仍將處于劇烈的上行區(qū)間。TrendForce上調(diào)了DRAM/NAND合約漲幅預(yù)測(cè)，Counterpoint甚至用“violent price rally（暴烈的價(jià)格反彈）”來(lái)形容2026年第一季度的行情，預(yù)計(jì)DRAM等將上漲80%-90%。

此外，新建晶圓廠的周期漫長(zhǎng)。一座DRAM廠從動(dòng)工到量產(chǎn)往往需要六年以上，且當(dāng)前全球潔凈室建設(shè)面臨“需求激增、供給不足”的困境，進(jìn)一步拖慢了產(chǎn)能釋放的步伐。

展望行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，「甲子光年」分析：存儲(chǔ)價(jià)格上漲核心周期將持續(xù)至2026年底，產(chǎn)業(yè)高景氣度則至少延續(xù)至2027年，在AI帶動(dòng)下，HBM賽道要到2028年初才可能迎來(lái)價(jià)格拐點(diǎn)。

這樣看來(lái)，啟哥還將被存儲(chǔ)芯片荒和漲價(jià)潮影響一段時(shí)間，現(xiàn)在不正常的市場(chǎng)情況已經(jīng)讓他產(chǎn)生了種種猜測(cè)，他執(zhí)著地認(rèn)為：“存儲(chǔ)原廠的產(chǎn)能并沒(méi)有拉滿。他們明明有能力多生產(chǎn)，但為了保利潤(rùn)率，就是不肯多生產(chǎn)，就是愿意賣(mài)更貴的價(jià)格。”

但無(wú)論如何，只要存儲(chǔ)芯片原廠保持“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”，只要AI的故事還能講下去，華強(qiáng)北的內(nèi)存“黑金條”生意就不會(huì)停歇。

*應(yīng)受訪人要求，啟哥、鄧欣、徐平為化名

我是芯片超人花姐，入行20年，經(jīng)手10億+RMB芯片采購(gòu)。

原創(chuàng)寫(xiě)了9年文章，有50W+芯片行業(yè)粉絲。

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