暴賺722億！萬億“寧王”，擬分紅超315億

來源：侃見財經（ID：kanjiancj）

作為行業的超級巨無霸，寧德時代正從以往的動力電池領軍企業，蛻變為一家全球領先的綠色能源綜合性企業。

與此同時，寧德時代還持續強化儲能業務護城河，為搶占AI時代的能源霸主地位做好充分準備。

3月9日，寧德時代披露2025年財報。財報顯示，2025年全年公司實現營收4237億元，同比增長17.04%；實現凈利潤722億元，同比增長42.28%；實現扣非凈利潤645.1億元，同比增長43.37%。

寧德時代還稱，公司擬向全體股東每10股派發現金分紅人民幣69.57元（含稅），派發的現金分紅金額合計約315.32億元。

值得注意的是，2025年寧德時代毛利率和凈利率分別提升至26.27%和18.12%；上年同期毛利率為24.44%、凈利率為14.92%，相較于國內同行，其領先優勢十分顯著。

當然，動力電池發展到現階段，寧德時代的優勢并非無懈可擊。

根據國家統計局及中國汽車流通協會乘聯分會數據，2025年國內汽車行業整體凈利潤率約為4.1%。在整車廠集體陷入價格戰的背景下，身處上游的寧德時代卻逆勢大幅盈利，這種高盈利的持續性存疑；另一方面，經過前幾年的快速發展，新能源汽車市場增長放緩已成定局。根據TrendForce集邦咨詢最新調查，該機構預估2026年全球新能源汽車銷量為2340萬輛，增速放緩至14%。

除市場因素外，電池技術的持續革新也對寧德時代形成一定挑戰。

近期，比亞迪推出具有劃時代意義的第二代刀片電池，其“5分鐘充好，9分鐘充飽，零下30攝氏度充滿僅多5分鐘”的超強快充性能，對目前主流的動力電池技術路線形成了明顯壓制。因此，在電池技術日新月異的行業背景下，寧德時代仍不能掉以輕心。

從當前格局來看，寧德時代的護城河依然堅不可摧，這一點也反饋在資本市場上：寧德時代港股定價顯著高于A股，足見國際資本對其的青睞。作為寧德時代的實際控制人，曾毓群受益最為明顯。根據股權穿透數據顯示，曾毓群合計持有寧德時代22.45%的股份，以最新收盤價計算，其持股市值達到3860億元。

根據胡潤研究院最新發布的2026年全球富豪榜，曾毓群以3800億財富位列全球第33位，排名同比上升5個位次。

寧德時代能取得如今的成績，與其規模化布局及營銷策略轉型密切相關。

在規模化層面，動力電池行業是極度注重規模效應的行業，規模越大、成本攤薄越低，盈利穩定性也越強。而實現規模化的核心前提，是自身產能規模足夠大。

目前，寧德時代固定資產為1464億元，在建工程為297.3億元，兩者合計1761.3億元。作為對比，同為動力電池巨頭的欣旺達，2025年前三季度“固定資產+在建工程”僅為312.9億元，寧德時代產能規模達到其5倍以上。

過去幾年，因寧德時代經營策略相對“強勢”，部分下游整車廠掀起了供應鏈“去寧化”的浪潮，寧德時代一度面臨產能過剩壓力。不過進入2025年以來，寧德時代開始調整合作策略，整車企業也重新加速與寧德時代展開合作。

在客戶拓展方面，寧德時代不再僅聚焦高端車企，而是積極開拓二線車企市場，例如全面切入“新造車一哥”零跑汽車的電池供應鏈。盡管零跑汽車屬于二線車企，但寧德時代仍為其提前布局資源、做好配套準備，最終順利拿下零跑B10頂配版訂單，零跑更高端的D系列車型，寧德時代也成為主力供應商。

除零跑汽車外，寧德時代與吉利星愿的合作更具代表性。資料顯示，吉利星愿是一款售價6.98萬至9.88萬元的入門級電動小車，月銷量穩定在5萬輛左右，2025年已從比亞迪海鷗手中奪得純電車型銷量冠軍，而這款車型的電池由寧德時代獨家供應。

隨著合作車企持續擴容，寧德時代產能利用率已被拉滿。數據顯示，2025年寧德時代全年產能利用率達到96.9%，較2024年的76.3%大幅提升20.6個百分點；僅看下半年，寧德時代產能利用率更是達到102.6%，全面進入滿產狀態。另據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，2025年寧德時代國內動力電池裝機量市占率達43.42%。

如果說規模化助力寧德時代實現體量擴張，那么營銷策略的轉變，則讓其真正坐穩“寧王”地位。

實際上，在過去很長一段時間里，即便寧德時代占據行業龍頭位置，但其市場話語權并未達到不可撼動的程度。隨著行業競爭日趨激烈，寧德時代意識到，動力電池不能再局限于單純的B端業務。于是從2022年開始，寧德時代嘗試推行To C策略，全面打造面向消費者的品牌形象。從銷售費用來看，2022年寧德時代銷售費用高達111億元，此后銷售費用基本維持在30億元以上。

大手筆的品牌投入，讓寧德時代順利走向消費端，“買電車看電池，認準寧德時代”的理念逐漸深入人心。隨著寧德時代品牌深入用戶心智，下游車企為貼合市場主流選擇，不得不與寧德時代達成合作。這一方面推動了寧德時代的規模化發展，另一方面也讓其避開了低價競爭的泥潭。從利潤率數據來看，過去兩年寧德時代毛利率均保持在24%以上，凈利率在14%以上，與中創新航、欣旺達等同行拉開明顯差距。

寧德時代已然成為動力電池領域絕對的行業龍頭，但高光背后，仍存在潛在挑戰。

侃見財經認為，從當前行業發展趨勢來看，公司主要面臨以下風險：

第一，市場環境變化。經歷前幾年高速增長后，目前國內新能源汽車滲透率已超過50%，市場增長放緩難以避免。

根據TrendForce集邦咨詢最新數據，2025年全球純電動車（BEV）、插電混合式電動車（PHEV）和氫燃料電池車等新能源車合計銷量達2053萬輛，同比2024年增長26%；同時該機構預估2026年全球銷量為2340萬輛，增速將回落至14%。

寧德時代雖不涉足整車制造，但仍會受到新能源汽車市場波動影響，若行業增速持續放緩，公司難以維持過往的增長節奏。

第二，下游車企競爭加劇。隨著新能源汽車市場增長放緩，車企為爭奪銷量紛紛陷入價格戰。據國家統計局及中國汽車流通協會乘聯分會數據，2025年國內汽車行業整體凈利潤率約為4.1%。但作為上游電池廠商，2025年寧德時代整體毛利率高達26.27%，其中“動力電池系統”毛利率為23.84%，與下游車企形成顯著的盈利剪刀差。

第三，技術迭代的沖擊。當前，動力電池技術仍在快速迭代，即便暫不考慮尚處于研發階段的固態電池，前幾天比亞迪就推出了跨時代的第二代刀片電池。資料顯示，比亞迪的第二代刀片電池具有超快充電速度、高能量密度與長續航、極致安全性能、長壽命與高可靠性等特點，尤其是超快充電速度方面，常溫下，電量從10%充至70%僅需5分鐘，從10%充至97%僅需9分鐘。

目前，寧德時代將技術籌碼押注在第三方換電業務上。據媒體報道，目前寧德時代正加速換電網絡布局：從2025年與蔚來達成深度戰略合作，到2026年更是上調建站目標，計劃累計建成超3000座乘用車站與900座重卡站。寧德時代希望通過換電模式應對快充競爭，但目前市場上適配換電的車型仍較少，寧德時代想要依托換電守住市場份額難度很大。

因此，寧德時代將第二增長曲線的核心希望押注在了儲能領域。

財報顯示，截至2025年12月末，寧德時代儲能電池系統營收為624.40億元，占到了其總營收的14.74%，業內預計未來這一比例還將持續提升。從業務結構來看，儲能電池已成為寧德時代營業收入的重要來源，營收僅次于鋰電池。

華安證券表示，全球大型儲能招標數據持續火熱，國內儲能告別內卷、邁向高質量發展，美國數據中心用電激增帶動大型儲能需求，歐洲戶儲需求溫和復蘇、大型儲能成為主要增長點，新興市場戶儲需求超出預期。侃見財經認為，隨著AI產業發展，電力價值迎來重估，且隨著全球能源轉型趨勢深化，綠色能源已成為行業發展核心方向，儲能也將成為未來產業布局重點。因此，我們看好寧德時代在儲能領域的優勢，且隨著海外儲能需求持續爆發，我們認為未來寧德時代的儲能優勢將進一步放大。

其財報發布之后，摩根大通發布研報稱，看好寧德時代的技術實力，以及其在全球電動車及儲能電池市場的領導地位。盡管供應鏈仍面臨定價壓力，但寧德時代憑借其技術領先優勢，展現出強勁的盈利韌性。寧德時代仍是該行首選股，亦是該行唯一給予“增持”評級的中國電池制造商；亮眼業績進一步重申了該行信心，目標價640港元，基于29倍2026年預測市盈率。

該行稱，寧德時代H股年初至今表現平穩，因市場對原材料及鋰成本上漲的擔憂，令其自2025年第四季度以來的升勢暫歇。該行相信，公司2025年第四季度穩健的業績表現，及管理層在業績電話會議上對利潤率及需求的建設性指引，應可紓緩投資者憂慮，預期股價將對業績作出正面反應。