從頭越，雄關漫道真如鐵！

作者：行者

編輯：張戈

風品：陳晨

來源：首財——首條財經研究院

1920年，美國波士頓馬拉松賽場上，運動員克拉倫斯·德瑪穿著定制厚乳膠底鞋奪冠，這被視為第一雙為跑步設計的跑鞋。從此，該賽道基本被外國品牌壟斷。一百多年后的如今，形勢正在改觀。

2026年3月1日，東京馬拉松賽場，中國選手豐配友力壓一眾日本名將，跑出2小時05分58秒成績，將中國馬拉松帶入“205時代”。助力其破紀錄的，正是特步160X 7.0 PRO跑鞋最新發布的夢想家配色。

放眼競技體育，國產跑鞋不斷秀場、聲驚四座。拿特步來說，從2019年柏林馬拉松、第一代特步160X陪伴董國建跑出2:08:28佳績，到助推何杰、楊紹輝接連刷新國家紀錄，再到此次護航豐配友沖入“205時代”，特步160X系列已是中國馬拉松高手穿著率最高的跑鞋之一。

跑鞋爭奪戰不僅關乎體育競技，也是商業技術領域的長跑。隨著中國馬拉松產業不斷追趕世界一流水平，國產體育品牌也向全球標準發起沖鋒。特步，無疑是其中的代表。

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沖入“205時代”

更快速度與更強助功

東京馬拉松，是世界七大、亞洲唯一馬拉松大滿貫賽事，被譽全球頂尖跑者的競速殿堂。中國“00后”小將豐配友能速壓群雄，含金量不言而喻。要知道，2小時05分58秒的成績，將中國男子馬拉松原國家紀錄提升了近1分鐘！

成績并非一蹴而就，除了豐配友自身努力與天賦，還離不開特步的耐心澆灌。從青澀起步時的第一雙競速跑鞋，到“210”的關鍵進階；從日復一日的訓練場苦練，到東京大滿貫的光芒時刻，特步基本陪伴了這位00后小將的每個成長節點。豐配友賽后也坦言，“沒有特步的支持，就沒有我的今天。特步給了我很大的支持。”

發現豐配友，僅是特步馬拉松賽事版圖的縮影。事實上，特步三年內已經四次助力運動員刷新中國馬拉松紀錄。多年來，公司與多位頂尖選手相互成就，從何杰到豐配友，從無錫到東京，從“206”到“205”，每一個突破都是國產品牌的實力秀場。

更快速度與更強助功背后，少不了真金白銀加持。據半島網，自2019年中國田徑協會攜手特步發布“國人競速”激勵計劃以來，特步已累計發放超1500萬元現金和實物獎勵。截至2025年底，累積助力141位中國運動員斬獲620個馬拉松冠軍，塑造了較出眾的特色品牌影響力。

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基本盤扎實、新曲線養成

看向業績面。2025上半年特步凈利9.14億元，同比增長21.5%，再創歷史新高，毛利率提至45.0%。特步主品牌收入60.53億元，同比增長4.5%；電商業務占主品牌收入超30%，實現雙位數同比增長。

尤值一提的是索康尼品牌，2024年營收突破10億元，2025上半年內地門店數達155家，同店銷售額雙位數增長；2025年四季度同比再增超30%，已成妥妥第二曲線。

2025上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額7.74億元，現金及現金等價物凈額達19.13億元，較2024年底大增94.3%。資產負債率42.49%，同比下降7.93%。

一增一減間，特步財務壓力相對較小，為后續戰略蓄力、前瞻布局提供了資金支撐。

業績增長之余，不忘回饋投資者。2025上半年，公司董事會宣派中期股息每股18.0港元，同比增長15.4%，可收取代息股份以代替現金，派息比率50.0%。若拉長維度，自上市以來，特步已連續17年保持不低于50%的派息比率，體現了對股東回報的長期承諾。

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三架馬車 穿著率第一養成記

所謂臺上十分鐘、臺下十年功。賽場高光、業績有韌性，離不開生產研發、產品結構、生態系統等多維度的協同發力。

早在2015年，特步就建立起運動科學實驗室X-lab，專攻跑鞋研究。據半島網，公司累計科研投入超20億元，獲得專利超1900件，最終轉化為四大核心技術平臺——XTEPFIT、XTEP DURA、XTEP ACE+、XTEP POWER。從腳型適配到能量回饋，為不同水平跑者提供系統性的競速支撐。

比如XTEP FIT科技采集超30萬份腳型數據，建立起中國最大的腳型數據庫，讓跑鞋更適合國人腳型；XTEPDURA科技則首創使用馬拉松級的CPU材料，并借助AI大模型對大底紋路進行科學精準的參數化設計，實現耐磨、防滑、輕質的完美統一；XTEPACE+科技以優異的抗壓縮形變能力，確保性能持久不衰減；而XTEPPOWER科技創新性地將航天材料PI纖維、玄武巖纖維等創新材料應用于跑鞋領域，幫助跑者繼續提速。

一點點積沙成塔、積水成淵，由此才有了何杰、豐配友等頂尖選手的不斷突破、紀錄刷新。可以說，以持續創新為基石、專業科技裝備為載體，這是特步講述馬拉松傳奇故事的底色。

再看產品結構，特步主要從事體育用品的設計、研發、制造、銷售、營銷及品牌管理，有大眾運動、時尚運動、專業運動三大業務板塊，產品覆蓋多元消費人群。

以跑步賽道為例，公司研制出適合不同場景的跑鞋，有精英系列、大眾系列和專業系列，不同系列又有不同功能產品，比如為跑馬拉松比賽設計的競速跑鞋160X3.0PRO、160X3.0，針對日常競速訓練的260X，適合日常休閑慢跑的氫風6.0、聚能彈3.0等。

值得一提的是，針對傳統跑鞋價格高昂的掣肘，特步還推出全新款“冠軍版跑鞋家族”360X國民碳板跑鞋，其搭載三大核心科技平臺，通過對碳板調教實現更大穩定性、回彈反饋，同時還能下調價格帶，滿足更大眾市場需求。

再說生態體系。專業是一方面，大眾是另一方面，唯有將競技勢能轉化為銷量口碑，品牌才擁有源源不斷的生長力。

所以，刷新賽場紀錄的同時，特步迅速將諸如碳板技術、超臨界發泡中底等冠軍級科技，精準下放至大眾產品線，實現了真正的“專業性能大眾化”。這種順應消費升級的“科技平權”策略，幫助其迅速圈粉、占領市場。據悅跑圈報告，在2025年國內核心城市馬拉松賽事中，特步跑鞋的全局穿著率均位列全品牌第一。

甚至為持續黏住更多用戶，特步還構建起一個覆蓋全國的線下社交與服務網絡。截至2025年底，特步“特跑族”會員人數已破240萬，在全國落地70余家跑步俱樂部。通過高頻舉辦社群活動、提供專業的跑步指導模式，將原本低頻的跑鞋購買行為成功轉化為高頻的日常運動陪伴，從而形成大眾市場統治力。

此外，還斷舍離掉非核心的、不能帶來長期收益的業務，比如果斷剝離虧損的KP Global品牌，繼而“輕裝上陣”、集中資源于優質項目。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜對首財表示，特步戰略定力成就了市場——敢于放棄虧損業務、敢于all in跑步賽道、敢于推進數字化變革。比如通過渠道數字化轉型，電商業務成為增長引擎，抖音、視頻號、小紅書等新興渠道發展較快，以及DTC戰略也提升了終端競爭力。

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跨越三重壓 書寫更多傳奇

不過這不代表無懈可擊。還是那句話，越是形勢向好、越要居安思危。高光喧囂之余，一些風險隱患也需公司注意。

首先，財務數據隱憂。2025上半年，特步投資活動現金流量凈額、融資活動現金流量凈額皆為負值，且經營活動現金流量凈額同比下滑；同時存貨還有22.55億元。

連續的增利不增收，也凸顯成長天花板突破的急迫性。2024年公司營收同比下降5.36%至135.77億元，2025上半年同比再降5.07%至68.38億元。

從費用支出看，2022年到2024年銷售費達26.90億元、26.55億元、28.68億元，2025上半年為14.83億元、同比增加1.92億元，主要由于廣告及推廣費用更高、電子商務銷售額相關的平臺費用及物流成本增加，繼而導致主品牌毛利率同比下降0.3個百分點至43.6%。

其次，市場競爭激烈，行業地位待鞏固。由中國董事會網、亞布力智庫等權威機構發布的《2025第十一屆中國市場最具影響力體育品牌百強榜》顯示，特步仍位列第三，僅次于安踏、李寧，但形勢上面臨“前后夾擊”。

以2025上半年為例，安踏營收385.4億元、李寧148.2億元，特步不足70億元的體量與之差距較大；同時又被緊隨其后的361度追趕，同期營收57.05億元，同比增速達到11.0%。一增一減兩者差距在縮小。

再者，一些質疑波瀾，提示企業要查漏補缺、扎牢風控品控基本功。如2025年7月，據齊魯晚報·齊魯壹點，特步官方微博賬號@特步跑步公示抽獎結果時，一名中獎用戶賬號名稱被指對張澤禹進行侮辱性攻擊。面對輿論壓力，特步迅速刪掉爭議ID，并聲明稱“反對網絡侮辱言論”，宣布取消該ID的中獎資格。

同樣來自齊魯晚報·齊魯壹點，在2024年北京半馬賽中，特步被發現安排四位外籍選手為何杰“保送”冠軍，最終組委會取消成績并解除其合作伙伴資格；同年紹興馬拉松還出現質量質疑，一位女跑者穿著全新特步跑鞋，賽程中鞋底脫落，客服回應“不建議久泡”，與“雨戰安心”廣告宣傳形成對比。

瀏覽黑貓投訴，截至2026年3月12日，“特步中國”相關累計投訴共計1865條，涉及產品質量不合格、服務不達標、運營不規范等質疑。

（以上投訴均已經過平臺審核）

誠然，消費者千人千面，想所有人滿意并不現實，上述投訴也或有偏頗片面處。可還是那句話，消費口碑是企業發展根基。尤其運動市場競爭日烈，用戶從不缺少選擇。及時自查自醒、筑牢籬笆，同樣是一種提升途徑。

柏文喜認為，特步根本挑戰在于主品牌增長放緩與營運效率偏低，未來需在鞏固專業跑步領先地位的同時，更進一步通過DTC轉型提升渠道效率，通過科技創新突破價格帶限制，真正實現從“傳統制造商”向“科技運動品牌”的躍遷。

顯然，東京馬拉松賽場的高光只是一序曲。更快更優更強，特步也有自己的馬拉松長跑。

繼續蓄力、保持定力、不斷補齊短板，期待那個“非一般”的特步飛起來，帶給我們更多賽場傳奇、奔跑驚喜！

本文為首財原創