作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

當(dāng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈加速全球化重構(gòu)，中國(guó)電解液龍頭#新宙邦（300037）悄然邁出關(guān)鍵一步，近日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。

作為國(guó)內(nèi)最早布局鋰電材料的企業(yè)之一，新宙邦此番“A+H”雙平臺(tái)布局，不僅意在打通國(guó)際融資通道，更折射出其應(yīng)對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)、加速海外產(chǎn)能落地、重塑全球供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)的戰(zhàn)略意圖。在產(chǎn)能過剩隱憂與技術(shù)迭代壓力并存的當(dāng)下，這一戰(zhàn)略舉措能否成功還有待市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。

一、業(yè)績(jī)承壓，尋求新增量

新宙邦成立于2002年，總部設(shè)立在深圳，現(xiàn)已形成電池化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品以及電子信息化學(xué)品三大主業(yè)務(wù)板塊。

其中，以鋰電電解液為核心的電池化學(xué)品貢獻(xiàn)超六成營(yíng)收，是公司當(dāng)之無愧的“壓艙石”。截至2025年9月30日，新宙邦已建立31個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)，在全球擁有14座生產(chǎn)基地。

公司主要成就 摘自《招股說明書》

然而，受新能源汽車補(bǔ)貼退坡、動(dòng)力電池去庫(kù)存及電解液價(jià)格回落等多重因素的影響，近年來這一核心引擎也面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。《招股說明書》顯示，2023年至2025年9月底，新宙邦的營(yíng)收分別為74.72億元、78.36億元和66.07億元，同期凈利潤(rùn)分別為10.14億元、9.51億元和7.72億元。

整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 摘自《招股說明書》

報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收和凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但主要產(chǎn)品的平均售價(jià)整體處于下降趨勢(shì)，電池化學(xué)品的毛利率從2023年的15.7%下降至2025年9月底的9.1%，降幅超過四成，反映出行業(yè)整體“量增價(jià)跌”的殘酷現(xiàn)實(shí)。

在此背景下，新宙邦亟需開辟第二增長(zhǎng)曲線，而港股上市正為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向提供重要支點(diǎn)。

二、戰(zhàn)略推動(dòng)，奔赴港股

新宙邦很早就開始進(jìn)行全球化布局，早在2018年，新宙邦便在波蘭成立了子公司，擬在波蘭弗羅茨瓦夫市投建年產(chǎn)4萬(wàn)噸鋰離子電池電解液、5000噸NMP和5000噸導(dǎo)電漿項(xiàng)目；此外在荷蘭、美國(guó)等地亦有產(chǎn)能規(guī)劃，這些海外基地總投資達(dá)數(shù)十億元。

海外基地建設(shè) 摘自公開信息網(wǎng)絡(luò)

然而，這些海外布局需要提前鎖定原材料、建設(shè)本地化團(tuán)隊(duì)，因而對(duì)公司現(xiàn)金流提出了較高要求。港股市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)出海項(xiàng)目接受度高、審批效率快，可為其提供更靈活、更低成本的資本支持。

除資金需求外，港股上市也能夠顯著提升公司的國(guó)際認(rèn)知度，助力公司綁定全球頭部客戶。盡管新宙邦已是LG新能源、三星SDI、SKI等國(guó)際電池巨頭的核心供應(yīng)商，但在歐美資本市場(chǎng)眼中，其品牌能見度仍遜于日韓同行。通過港股上市，新宙邦可借助國(guó)際路演、ESG披露、分析師覆蓋等機(jī)制，系統(tǒng)性展示其技術(shù)實(shí)力與可持續(xù)發(fā)展故事，強(qiáng)化“全球Tier1材料商”形象。這不僅有助于鞏固現(xiàn)有客戶關(guān)系，更有利于切入目前尚未深度合作的北美及歐洲客戶供應(yīng)鏈。

當(dāng)然，新宙邦的港股之路并非坦途，其面臨的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。

三、風(fēng)險(xiǎn)未消，挑戰(zhàn)猶存

目前公司正處在從“周期成長(zhǎng)”向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。盡管在有機(jī)氟化學(xué)品等高附加值領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，但其面臨的行業(yè)周期波動(dòng)、技術(shù)路線不確定性以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)擠壓，使其未來發(fā)展之路依然充滿挑戰(zhàn)。

2025年上半年，電解液行業(yè)經(jīng)歷了近三年來最激烈的價(jià)格戰(zhàn)，平均毛利僅374元/噸，同比降幅高達(dá)82.7%。盡管下半年行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但產(chǎn)能過剩的壓力依然存在。全球電解液規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)600萬(wàn)噸，而需求僅為260萬(wàn)噸左右，全市場(chǎng)產(chǎn)能利用率可能長(zhǎng)期維持在較低水平。這種行業(yè)特性使得新宙邦的長(zhǎng)期持續(xù)盈利能力承壓，凈資產(chǎn)收益率從2023年的10.2%下降至最新的7.16%左右，資本回報(bào)能力明顯弱化。

技術(shù)路線的不確定性是新宙邦面臨的另一大挑戰(zhàn)。固態(tài)電池技術(shù)的快速發(fā)展可能對(duì)傳統(tǒng)電解液需求造成沖擊，盡管公司通過參股新源邦科技在固態(tài)電解質(zhì)領(lǐng)域進(jìn)行了布局，覆蓋氧化物、硫化物和聚合物三大體系，但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度仍有待驗(yàn)證。

與此同時(shí)，公司主力打造的氟化液業(yè)務(wù)雖然市場(chǎng)前景廣闊，毛利率保持超60%的高水平，但2025年上半年該業(yè)務(wù)收入占比僅為16.26%，難以抵消其他業(yè)務(wù)毛利下滑的拖累。在研發(fā)投入方面，到2025年9月底，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)3.60億元，同比增長(zhǎng)30.98%，但如何平衡短期盈利能力與長(zhǎng)期技術(shù)投入，仍是公司需要解決的難題。

毛利率情況 摘自《招股說明書》

此外，新宙邦的財(cái)務(wù)狀況也反映出公司面臨一定的內(nèi)部管理挑戰(zhàn)。截至2025年9月底，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)30.07億元，較2024年全年總額增長(zhǎng)22.39%，占凈利潤(rùn)的比例高達(dá)389.5%。這意味著公司需要超過三年的凈利潤(rùn)才能覆蓋這部分應(yīng)收款項(xiàng)，反映出在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下公司面臨的回款與資金周轉(zhuǎn)壓力。

貿(mào)易應(yīng)收款情況 摘自《招股說明書》

新宙邦啟動(dòng)赴港IPO，旨在通過搭建“A+H”雙資本平臺(tái)為全球化發(fā)展助力。這一戰(zhàn)略布局雖有助于提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，公司能否順利實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與更好地產(chǎn)能利用，仍然存在不確定性。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的持續(xù)演變與技術(shù)路線的不斷革新，新宙邦唯有在鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，突破核心業(yè)務(wù)的發(fā)展瓶頸，才能在波譎云詭的市場(chǎng)環(huán)境中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。