北京
作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的烏梅
近日，#拓維信息（002261）的股價整體呈現“先震蕩上行，后高位回調”的顯著特征。
2026年1月30日，公司披露2025年業績預告，預計歸母凈利約為5000-7500萬元，較上年同期實現扭虧為盈。受此催化，公司股價開始上漲。然而，1個月之后，3月6日，公司公告2025年年報將延期至3月19日披露，外加近期公司多名高管及股東密集減持，引發市場擔憂，公司股價開始高位回調。
來源：東方財富官網-拓維信息 （截至2026年3月13日）
喜憂參半的背后，到底有何故事？
一、轉型攻堅，營收短期承壓
從收入規模來看，2025年三季度，拓維總收入約20.78億元，同比下降近30%。總體來看，自2025年以來，公司收入呈下降趨勢，具體原因就是公司業務轉型調整。
來源：同花順iFinD-營業總收入
2022年以前，公司業務以軟件云服務、國產自主品牌服務器及PC（硬件業務）和手機游戲三大業務為主，其中軟件云服務是第一大收入來源。
2023年開始，硬件業務開始異軍突起，逐漸占據了第一營收的寶座。2024年，硬件業務創收占比已超50%，達50.44%。但硬件業務有明顯的短板，即毛利率低。橫向對比，2024年，軟件業務毛利率約18.12%，而同期硬件業務毛利率僅為6.76%，近三倍之差。這種業務結構下，2024年拓維呈現典型的“增收不增利”的狀態。
來源：同花順iFinD-營業收入結構
2025年以來，公司開始啟動戰略調整，主動收縮低毛利硬件業務，開始聚焦高毛利的軟件及服務、AI算力租賃等領域，收入結構開始優化。2025年上半年，公司軟件業務創收占比已“回暖”到72.71%，重回第一寶座。但業務調整的另一影響，就是公司收入的短期承壓。
二、毛利率改善，但仍處虧損
隨“低毛利業務不斷收縮，高毛利業務占比逐漸提升”，公司的毛利率持續回升。2025年前三季度，公司綜合毛利率為17.63%，較上年同期增長約10.54%。具體按季度分拆來看，2025年以來，每季度毛利率均在上升。
來源：同花順iFinD-銷售毛利率-單季度
毛利率雖有改善，但并非虧轉盈的主要力量，真正的力量還是公司的“非經常性收益”。2025年半年報顯示：2025年上半年，公司實現公允價值變動收益中約7284萬為業績補償款（2015年，公司并購海云天，相關股東對2016-2018年業績進行承諾，但最終未能實現，最終公司向相關方進行追償）。若在正常盈利基礎上，扣除非經常性損益的影響，公司仍處于虧損狀態。根據公司的業績預告，2025年公司的扣非凈虧損約為3000萬元至5500萬元。
此外，公司的轉型方向主要為“AI x 鴻蒙”，但目前無論是AI服務器還是鴻蒙生態，參與者都眾多，激烈競爭很可能導致公司市場份額難以提升，價格戰也可能導致毛利率承壓。
目前公司仍處于轉型攻堅的關鍵時期，核心業務的盈利能力仍需提升，轉型仍需持續推進。
來源：拓維信息2025年半年報
三、敏感期內，股東&高管減持
除了年報的延期披露，在年報尚未披露的關鍵節點，股東及高管的減持，時間點也是踩得相當“準”，給公司股價加了一個當頭棒喝。
根據公司在2025年11月28日披露的減持計劃實施完畢公告，公司于2025年8月9日披露相關股東和高管的減持計劃，，截至2025年11月28日減持計劃期限屆滿。期間，大股東宋鷹減持股比為0.7956%、封模春等四位董事和高管分別減持0.0026%、0.0031%、0.0029%和0.0026%。根據公司公告，本次股東及高管減持比例較小，均不會對公司股權結構產生重大影響，且程序合規。雖然如此，但面對公司業績轉盈且股價高位，股東及高管減持，難免會讓市場憂心。
來源：拓維信息公告（2025年11月29日）
短期來看，隨著公司營收結構持續優化，2025年業績由虧轉盈，有望支撐公司股價穩定。且隨著3月19日公司年報的正式官宣，業績細節及后續業務規劃將進一步明確，若核心業務盈利超預期，或許股價還會迎來新一波震蕩上行。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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