北京
當前市值遠低于上市前估值。
文丨直通IPO ID ：zhitongIPO
作者丨邵延港
今年首個汽車IPO來了。
3月19日，嵐圖汽車正式在港交所掛牌上市。嵐圖汽車此番通過介紹方式上市，僅掛牌其母公司東風集團（已于3月18日退市）的存量股份，不發新股、不募資、無專屬發行定價環節。通過分派及介紹上市，東風公司將重點發展新能源汽車產業，推動燃油車向新能源汽車轉型升級。
上市首日，開盤后快速下行，股價較昨日7.5港元/股的收盤價跌幅逾14%。截至今日收盤，嵐圖汽車報6.51港元/股，跌13.20%總市值約239.57億港元。但按照招股書披露數據，嵐圖汽車估值顧問估計的估值范圍下限約為412.9億港元。
來源：百度股市通截圖
嵐圖汽車成立于2021年，是東風集團旗下的高端智慧新能源汽車品牌，其成長追溯至2019年東風集團的“H事業部”。
創立至今，藍圖汽車陸續推出嵐圖FREE（中大型SUV系列）、嵐圖夢想家（高端MPV系列）、嵐圖追光（中大型轎車系列）、嵐圖知音（中型SUV系列）及嵐圖泰山（全尺寸SUV系列）五大產品線，覆蓋SUV、MPV、轎車三大品類，涵蓋主流高端細分市場，成為國內產品布局最完整的新能源車企之一。
2025年8月，嵐圖汽車官宣赴港上市。2025年10月，嵐圖汽車首次遞表港交所，今年2月通過港交所聆訊。上市進程速度，如同其成長速度。
2023年、2024年、2025年，嵐圖汽車分別銷售汽車50285輛、80116輛、150169輛。根據灼識咨詢的資料，嵐圖汽車的銷量在2022年至2024年期間復合年均增長率為103.2%，是增速第3快的中國高端新能源汽車品牌。
嵐圖汽車于2021年8月開始交付第一款車型嵐圖FREE，2024年4月累計生產的第10萬輛車下線，2025年4月累計生產的第20萬輛車下線，2025年11月累計生產的第30萬輛車下線。根據灼識咨詢的數據，我們是首個達成30萬輛整車下線的央國企高端新能源汽車品牌。
截至2025年底，嵐圖汽車的銷售及服務網絡已覆蓋中國164個城市，擁有506家門店，其中276家為自營店。
嵐圖汽車也在沖擊海外市場，2023年、2024年、2025年，嵐圖汽車向海外市場銷售的汽車分別為5647輛、8419輛、18333輛，海外市場的乘用車銷售收入分別為16.37億元、18.46億元、36.25億元，占同年乘用車銷售收入比例分別為13.4%、10.0%、11.1%。
作為國產新能源汽車品牌，嵐圖汽車的發展與以往燒錢發展的方式有些不同，其在成立第四年就實現盈利。
業績方面，2023年、2024年、2025年，嵐圖汽車營收分別為127.49億元，193.6億元、348.6億元，年復合增長率65.4%，凈利潤分別為虧損14.96億元、虧損9050萬元、盈利10.17億元，毛利率分別為14.2%、21%、20.9%。
來源：嵐圖汽車招股書
2025年，嵐圖汽車實現扭虧為盈，并且嵐圖汽車業務處于新能源汽車市場中的高端領域。目標人群定位于新時代中堅力量，產品主要覆蓋人民幣20萬元至人民幣50萬元價格帶。
并且招股書同時披露，2026年嵐圖汽車計劃推出包括泰山Ultra、泰山X8、FE及珠峰等多款新車型，并推進L3級自動駕駛技術的研發與應用，將通過產品線拓展，逐步優化當前依賴單一車型的銷售結構。
研發投入方面，招股書顯示，2023年、2024年、2025年，嵐圖汽車研發開支分別為6.72億元、8.15億元、13.60億元。截至2025年底，嵐圖賬上的現金及現金等價物有79.72億，即使此次上市未進行融資，但尚能覆蓋基本研發投入。
作為東風旗下產業，在上市后的股東架構，母公司東風公司合計持股約69.47%，為控股股東，招股書顯示，嵐圖汽車在上市前僅在2022年完成一輪A輪融資，交易金額為36.5億元，投前估值約為249.65億元。
據悉，嵐圖汽車的A輪投資者包括混改基金、中銀金融資產投資、中鑫高投基金、工銀金融資產投資、武漢經開基金、湖北高質量基金、農銀金融資產投資等。
（首圖來源：嵐圖汽車上市儀式）
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