北京
在《挖掘潛力資源行業之指數篇》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405271920013869176中分析過，當前位于康波蕭條周期的二次通脹階段，大宗商品從貴金屬，有色金屬，化工到農產品，已經開始逐步傳導。特朗普為了化債，重塑“石油-美元”體系是利大于弊的，最近美一系列動作都是圍繞著此出發，從委內瑞拉到格陵蘭島，再到伊朗。這也意味著世界變得不太平起來了，我們不知道下一次地緣摩擦在哪里，以及時間，但我們需要做好相關應對。
地緣摩擦中的各品種表現與原因
地緣摩擦為何對黃金刺激效應很低？德意志銀行的數據統計，從1987年以來29次全球危機中，有24次黃金在事件發生后的25個交易日是下跌的。原因很簡單：真正的全球避險資產不是黃金，而是美元和美債。危機爆發時，資金通常先拋售風險資產，涌入美元和美國國債，推動美元走強、美債收益率上升。而黃金以美元計價，美元走強和利率上升都會壓制金價，所以短期反而可能下跌。
這是源于黃金的核心驅動是美元和實際利率，而不是戰爭本身。不過，長期因素則不同，我們注意到2022年俄烏沖突后美國凍結了俄羅斯外匯儲備，這讓各國明白儲備黃金的意義，隨后央行購金量激增了數倍，從占全球黃金需求的10%-13%飆升到50%以上。中國央行到2026年2月已連續16個月增持。央行的邏輯很簡單：黃金是無法被制裁的資產。
2026年3月初WTI油價一度突破了120美元，這也是原油歷史上第4次站上100美金，只維持了不到1天，但高油價或持續一段時間。之前三次數據：第一次，2008年2月-9月，100以上持續了7個月。第二次，2011年-2014年，100以上持續了3.5年。第三次，2022年俄烏沖突，持續了1.5月。歷史金油比中樞值為16，主要波動范圍在10-30之間，每次都通過油價上漲來完成金油比的修復，回歸歷史水平。
此時，我們來算一筆石油賬。中國 42% 原油進口來自中東，沙特 14% 伊拉克 11% 阿聯酋 7% 阿曼 6% 科威特 3% 卡塔爾 1%2025 年，約 52% 海運原油進口要過霍爾木茲海峽。除此之外，不受海運影響的有：俄羅斯管道油 ≈ 17%；自身戰略石油儲備 ≈ 6個月，全球最充足國家之一，極端情況下有足夠緩沖空間。中東長協油：影子艦隊 + 人民幣結算。大量原油不跟著布倫特現貨瘋漲，實際成本漲幅被對沖超過 60%。所以，我國本次A股受美伊沖突影響比較小，相反，日韓股市影響就非常大，就是源于這個因素。
近期J.P. Morgan做了一組80年來36次地緣摩擦的研究，數據顯示：地緣沖擊后商品會回吐部分收益，因此，絕不能等到市場爆發了才想到去買，那樣大概率就是接盤俠了。很多股民總在抱怨“漲的東西手里沒有，跌的東西全在手上”。其實，這里面很關鍵的因素是股民總是在押寶，實際上，我們需要的是均衡配置。比如說這一次，我們看到黃金是沖高回落，幅度沒有那么大；而原油有暴漲，也有巨震，都只是給伏擊的利潤，而不是追漲的，所以均衡配置是很關鍵的。
比如說我們介紹過股債商的簡單配置模式，是比較理想的，畢竟我們很難像達利歐那樣配置十幾個不相關產品，但三類資產就已經足夠了。這樣我們不是說看到某個品種漲了，然后才想到去追；而是平時就做好相關功課研究，利用品種的規律，按部就班去布局。畢竟很多因素無法靠主動預測來實現，只能是模糊正確的，一定是提前配置好的，然后靠被動實現好的收益。接下來，也來介紹相關思路，教會大家如何使用。
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