500億營收背后的新考題

一份年報，往往藏著行業信號。3月17日，好想來母公司萬辰集團甩出的這份成績單，讓市場不得不側目。其財報顯示，2025年營收沖破500億，量販零食業務加回股份支付的成本之后，凈利潤率達到了4.98%。

對于長期貼著“薄利多銷”標簽的量販零食業態而言，或許意味著利潤釋放的拐點來了。

先看硬指標。2025年，萬辰集團量販零食業務同比增長接近60%，占總營收的比重超過98%。

門店數量方面，截至2025年末，萬辰旗下各類門店加起來達到18314家，全年凈增4118家。分區域看，華東大本營依然在加密，凈增1623家；同時向華中、華北、西北、西南等潛力區域拓展。從門店分布來看，萬辰已經完成了從區域龍頭到全國玩家的跨越。

但真正讓市場敏感的，是利潤指標。2025年凈利率達到4.98%。分季度看，Q4單季度量販零食還原激勵費用后凈利潤為8.4億元，凈利潤率5.71%，環比繼續提升。

5%左右的凈利率，放在整個零售大盤子里不算高，但放在量販零食這個“低毛利、高周轉”的細分賽道里，這是一個標志性的數字。它意味著：規模效應開始兌現為利潤。

業績不會憑空而來。拆解萬辰的增長邏輯，有幾個關鍵詞繞不開：供應鏈、規模效應、商品力等等。

先說供應鏈。量販零食的底層邏輯，說到底就是四個字：去中間化。萬辰的做法是，約95%的產品直接從品牌廠商采購，砍掉層層分銷的加價環節。這套模式帶來的直接結果，是價格優勢。好想來能夠提供更低的平均零售價。

同時，門店規模優勢也讓其在供應鏈端具備更多談判籌碼。其門店數量從2022年底的232家飆升至2025年末的1.8萬家，增長超過70倍。隨著采購體量的增大，萬辰向上游供應商的議價能力持續增強。這一點，從毛利率數據也能得到印證：量販零食業務全年毛利率12.32%，同比提升1.46個百分點。

另外的護城河，在于倉儲物流的網絡密度。截至2025年末，萬辰在全國布局了48個常溫倉和9個冷鏈倉，大部分門店的配送時長縮短到“T+1”，訂單滿足率持續超過99%。

這意味著什么？一家蘇北縣城的門店，今天下單，明天就能補貨。庫存周轉天數被壓縮到12天左右，遠低于傳統零售業態。對于零食這種快消品而言，周轉越快，資金使用效率越高，損耗越低，終端價格就越有殺傷力。

在量販零食這個行當，“快”本身就是競爭力。誰能更快地補貨，誰能更精準地匹配供需，誰就能在價格戰中占據主動。萬辰這些年砸在供應鏈上的錢，現在看來是砸對了地方。

其次是商品力。有了供應鏈優勢，還得琢磨怎么讓消費者愿意多買一點。量販零食店剛興起時，很多人覺得它只是“低價大賣場”，靠便宜吸引客流，靠走量維持利潤。

但現在的玩法已經變了。去年萬辰推出了“好想來超值”和“好想來甄選”兩個自有品牌系列。“超值”主打質價比，“甄選”側重差異化。這些自有品牌產品，一方面能跳出同質化競爭，另一方面也能拉高毛利空間。據業內人士透露，自有品牌的毛利率通常比代理品牌高出10到15個百分點。

去年1月，萬辰開始嘗試全品零售業態，落地了來優品省錢超市、好想來全食優選門店。商品品類從零食擴展到水飲、乳制品、方便速食等12個核心品類，SKU超過2000個。

這種“零食+”的邏輯，本質上是在做大單客價，讓消費者一次買更多、買更頻。

而在即時零售領域的全面布局，也成為萬辰集團的核心競爭力之一。

即時零售已經成為萬辰集團拓展銷售渠道的新增長點。好想來自2025年6月起與美團閃購、淘寶閃購等即時零售展開深度合作，截至2026年1月初，已有約1萬家好想來門店接入即時零售業務。有效拓展3–5公里范圍內新客群。

根據其發布的外賣業務最新進展數據顯示，2025年12月6日至2026年1月4日期間，好想來通過即時零售平臺實現的外賣業務實收額突破1億元人民幣，位列量販零食行業單量榜首，展現出在即時零售領域的強勁增長勢頭。

為更好地滿足即時零售用戶需求，好想來從商品結構、倉儲策略和場景組合等多方面進行了優化。每家線上門店平均上架1500-2000個SKU，并根據不同區域消費者的口味偏好進行差異化選品。同時，結合消費場景推出組合商品，如夏季“冰杯+酒水”套餐、立秋“秋天的第一份零食”禮盒等，有效提升轉化率和自有品牌認知。

會員運營構成了萬辰集團的另一競爭力。人進來了，還得想辦法留住。截至2025年末，萬辰注冊會員約1.9億，會員貢獻集團GMV約八成。2025年前八個月，活躍會員超過1.1億人，月活躍會員人均月度消費頻次2.9次。

另外，萬辰集團的數字化系統也是其業務的新引擎，支撐著價值鏈的各個環節：從選址、商品選品，到倉儲與物流、配送、門店運營及消費者互動。這種全面的數字化能力是其區別于傳統零售企業的重要特征。

當然，萬辰同樣面臨著內外雙重挑戰，比如加盟模式的雙刃劍效應。1.8萬家門店、99.4%加盟占比，意味著管理半徑的幾何級增長。加盟模式的擴張紅利期正在過去，如何讓每一家店都像直營店一樣可控，是萬店連鎖必須面對的命題。

還有單店效益的保衛戰。隨著門店密度增加，單店收入正在承壓。更現實的壓力在加盟商這邊。對萬辰而言，如何既保證加盟商的門店盈利能力，又能保持擴張節奏，實現規模效益同步增長也是核心挑戰。

從行業角度看，市場蛋糕仍在放大。據艾媒咨詢數據，中國零食量販市場規模預計到2027年有望突破1500億。

但量販零食的下半場，勝負手在于“運營效益”。不是開更多店，而是讓每一家店產出更高；不是壓更低的價格，而是用更優的供應鏈支撐性價比；不是堆更多的SKU，而是讓每一個SKU都動銷。從“規模紅利”轉向“門店紅利”，這或許才是正解。