歐倫電氣業績增長與行業趨勢背離，業績增長合理性備受質疑

證券之星 李若菡

3月17日，北交所官網顯示，浙江歐倫電氣股份有限公司(以下簡稱“歐倫電氣”)IPO當日上會獲得通過。在審議會議中，上市委對公司經營業績的真實性進行問詢。

證券之星注意到，公司業績增長與行業整體趨勢背離，前十大客戶銷售額波動較大，且存在“當年合作即大額采購”的情況，使其業績增長合理性備受質疑。在實控人夫婦絕對控股的背景下，公司與實控人之子所控制的公司之間，上演了“存在成立即合作、高采購高庫存、合作停止即注銷”的戲碼，而公司的經銷商體系也存在“自家人”身影。不僅如此，公司IPO申報前夕還大額分紅，其募資補流必要性同樣引發爭議。

業績增長與行業背離，客戶銷售額波動大

歐倫電氣是一家圍繞環境調節設備開展研發、設計、制造、銷售和服務一體化業務的綜合性企業，公司主營產品包括除濕機、移動空調、車載冰箱及空氣源熱泵四大系列。

招股說明書顯示，公司近年來業績呈增長趨勢，其收入由2022年的9.72億元增至2025年的20.37億元；歸母凈利潤由當年的9245.07萬元增至2.3億元。

分產品來看，除濕機與移動空調是公司的營收主力軍，兩者合計為歐倫電氣貢獻了近九成的收入。2023年至2024年，歐倫電氣的移動空調銷售收入增幅分別為40.15%、20.9%。同時，受歐洲市場的驅動，除濕機銷售收入增速分別為12.4%、33.65%，上述兩類產品均保持雙位數增長。

證券之星注意到，盡管收入呈增長態勢，但上述兩類產品的單價呈逐年下滑趨勢。除濕機的單價由2023年的692.63元/臺降至2025年上半年的598.61元/臺；移動空調單價由當年的871.04元/臺降至798.11元/臺。

不僅如此，歐倫電氣業績增長的合理性還連續兩輪遭到了交易所的問詢。公司的上述兩類產品的收入增長與行業整體變動趨勢背離。行業數據顯示，2022年至2023年，移動空調行業出口量持續回落，同期中國家用除濕機對歐洲市場的出口量也在持續下降。

客戶層面的不穩定性進一步加劇了外界的疑慮。歐倫電氣前十大客戶銷售額存在較大波動，且存在“當年合作即大額采購”的情況。

其中，寧波羅娃作為公司2023年的第一大客戶，當年為公司貢獻銷售額8622.35萬元，但到2024年，該銷售額降至4673.69萬元，同比下跌超四成。同時，公司對豪雅集團的銷售金額也出現大幅波動。2023年、2024年及2025年上半年，公司對豪雅集團的銷售收入同比變動幅度分別為86.19%、-4.23%、-17.55%。

2025年上半年，歐倫電氣新增的三大客戶——中建材國際貿易有限公司、THREEUP CORPORATION、OHYAMA CO.,LTD采購額分別為5455.25萬元、4129.34萬元、3629.82萬元，合計貢獻超億元收入。

值得注意的是，上述三名客戶在此前并無交易記錄的情況下，與歐倫電氣達成了大規模采購合作。而面對收入真實性核查程序，THREEUP CORPORATION和OHYAMA CO.,LTD均拒絕了實地訪談。

關聯公司采購庫存雙高，財務內控不規范

招股說明書披露，陳先勇、詹小英夫妻二人作為歐倫電氣的實控人，合計持有公司98.88%的股份。

股權高度集中的背后，公司關聯交易錯綜復雜。其中，歐倫電氣與實控人之子旗下公司BUBLUE間的交易備受關注。BUBLUE在2021年成立當年便與歐倫電氣達成合作。2022年，BUBLUE以3228.64萬元的銷售額成為歐倫電氣的第三大客戶。雙方于2023年起逐步停止合作，截至2024年末，BUBLUE已完成注銷。

值得注意的是，2022年，BUBLUE從歐倫電氣采購產品5.32萬臺，但其全年實際對外銷量僅2.74萬，期末庫存數量達2.68萬臺，存在高采購、高庫存的情況。

上述情形也引發了監管層的持續關注，交易所質疑是否存在通過經銷商等非終端客戶壓貨、提前確認收入的情形。在上市委會議現場，上市委要求公司說明BUBLUE大額采購、高庫存的原因，以及公司對 BUBLUE銷售收入的真實性。

證券之星注意到，歐倫電氣的經銷商體系中亦現“自家人”身影。在2022年至2025年上半年期間，由公司實控人近親屬或前員工控制的經銷商，合計為公司貢獻收入8425.73萬元。

公司實控人詹小英的堂姐詹婷控制的江蘇松井，以及陳先勇外甥詹承運持股的廣州松井電氣有限公司，不僅是公司的經銷商，還同為其居間商。

據披露，當終端客戶對供應商的規模與資質提出較高要求，而上述公司自身無法滿足時，便將訂單推薦至歐倫電氣，并以此向公司收取居間傭金。這一模式的商業合理性及交易定價的公允性，成為監管關注的重點。

除關聯交易問題外，歐倫電氣還存在使用第三方銀行賬戶代收代付、關聯方資金占用、第三方回款、合同印章管理不規范等各類財務內控不規范的情況。其中，關聯方資金占用主要體現為實控人陳先勇之子陳騫、妻弟詹祖豪對公司資金的拆借，上述事項后續已完成整改。

IPO申請前夕分紅，募資補流必要性遭疑

歐倫電氣最初計劃募資8.04億元，用于投入三大項目的建設及補流，其中擬補流金額為1.5億元。

證券之星注意到，公司賬面資金充足，且實控人夫婦在IPO申報前進行分紅，這一先分紅、后募資的行為引發市場及監管層對其募資補流的質疑。

從賬面資金來看，截至2025年上半年，公司貨幣資金及交易性金融資產共計7.6億元，而短期借款及一年內到期的非流動負債共計2999.68萬元，其賬上資金足以覆蓋其短期債務，公司短期償債壓力較小。

同時，歐倫電氣于2025年5月實施現金分紅3216萬元。鑒于實控人夫婦的絕對控股，其現金分紅基本流入實控人家族口袋。針對公司分紅行為，交易所要求公司結合現金分紅及流向情況，說明公司股東資金流水是否存在流向客戶、供應商及其主要人員等明顯異常情況。

募資補流的必要性遭到追問后，歐倫電氣將募資補流金額下調至1億元，調減后公司募集資金總額變更為7.54億元。

除了補流之外，歐倫電氣擬投入4.59億元用于年產60萬臺除濕機及1.5萬臺空氣源熱泵項目、9504萬元用于年產3萬臺空氣源熱泵項目、9925萬元用于研發中心建設項目的建設。

擴產后，公司將新增60萬臺除濕機和4.5萬臺空氣源熱泵產能。以2024年作為參考，公司當年空氣源熱泵產能利用率僅為36.25%，且產銷率由2023年的97.22%降至75.86%。在產能利用率不足40%、產銷率持續下滑的情況下，監管層對公司投入空氣源熱泵的產線的原因，以及新增產能消化情況予以關注。(本文首發證券之星，作者|李若菡)

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