文源 | 源媒匯

作者 | 童畫

二十年前就出海布局的國泰君安證券（現(xiàn)為“國泰海通”），大概不會想到，二十年后自己的子公司國泰君安國際控股有限公司（簡稱“國泰君安國際”，01788.HK）會遭遇一場突如其來的監(jiān)管風暴，而且是香港廉政公署（ICAC，簡稱“廉署”）與香港證監(jiān)會的聯(lián)合執(zhí)法行動。

3月10日，廉署與香港證監(jiān)會罕見聯(lián)手，對包括國泰君安國際在內(nèi)的多家金融機構(gòu)展開突擊搜查。媒體報道稱，國泰君安國際的股票資本市場（ECM）主管潘舉鵬被帶走調(diào)查。

“到訪本公司香港主要營業(yè)地點執(zhí)行搜查令，并帶走部分文件”3月12日早上7點，國泰君安國際緊急發(fā)布公告稱，已知悉公司一名雇員（非董事會成員）被廉署拘留，“本公司對此高度重視，將繼續(xù)密切監(jiān)察此事發(fā)展”。

這突如其來的事件，讓剛預(yù)告2025年凈利潤暴增逾兩倍的國泰君安國際，站上了業(yè)績狂奔與合規(guī)失守的十字路口。

更值得玩味的是，這場針對個別券商的調(diào)查，撕開的卻是整個中資券商出海的“遮羞布”：當他們在香港IPO市場攻城略地，把承銷費率卷成地板價時，那些被甩在身后的合規(guī)底線，終究成了繞不開的坎。

01

揪出港股IPO圈“關(guān)鍵先生”

廉署和香港證監(jiān)會很少同時出手，一旦聯(lián)手，必是大事。3月10日，這場名為“導(dǎo)火線（Fuse）”的聯(lián)合行動，直接把香港金融圈的神經(jīng)繃到了極致。

根據(jù)香港證監(jiān)會的通報，調(diào)查人員搜查了14個地點，包括兩家持牌證券行及一家對沖基金管理公司的辦公室，以及被捕人士的住所。廉署共拘捕六男兩女，年齡介乎35至60歲。被捕人員中包括上述三家金融機構(gòu)的高層人員，以及一名中間人。

圖片來源于香港證監(jiān)會官網(wǎng)

“知悉本公司一名雇員（非董事會成員）被廉署拘留”國泰君安國際在3月12日的公告中表示對事件高度重視，將繼續(xù)密切監(jiān)察此事發(fā)展，且公司已于3月10日“即時暫停相關(guān)雇員的所有營運及執(zhí)行職務(wù)及權(quán)力”，同時強調(diào)集團整體業(yè)務(wù)及營運維持正常。

不過，國泰君安國際并沒有透露被調(diào)查員工的姓名。《南方都市報》指出，該公司被帶走的工作人員是股票資本市場（ECM）主管潘舉鵬。

ECM是什么業(yè)務(wù)部門？潘舉鵬又是何許人也？

資料顯示，ECM部門通常負責協(xié)助企業(yè)進行股本融資，包括新股發(fā)行、已上市公司股票增發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行等。對于投行來說，ECM部門就是管“錢袋子”的核心——新股發(fā)行、股票增發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行，但凡企業(yè)要在資本市場找錢，都繞不開這個部門。

而潘舉鵬，就是負責國泰君安國際這個錢袋子的“關(guān)鍵先生”。

根據(jù)《南方都市報》的報道，潘舉鵬畢業(yè)于澳門大學工商管理系，并在美國雪城大學獲取MBA學位，于2015年加入國泰君安國際。在此之前，他就職于摩根大通銀行香港銷售交易部，曾負責寧德時代、越疆科技、龍蟠科技、百樂皇宮等至少18家企業(yè)的港股IPO，以及小i機器人（XIAO-I）、滴滴（DIDI）、愛回收（AIHUISHOU）、燦谷（CANGO）等企業(yè)的美股IPO。此外，他還參與多個配售項目及大宗交易項目。

尤其是寧德時代這個2025年全球最大的IPO項目，募資額超353億港元。能拿下這樣的大單，足見潘舉鵬在資本市場以及國泰君安國際的分量。

香港證監(jiān)會的公告則透露出更多的細節(jié)：前述被查券商高層人員涉嫌從一家對沖基金收取逾400萬元賄款，交換條件是“在有關(guān)多家香港上市公司配售股份的機密資料公布前披露該等資料”。而在掌握上述機密資料后，該對沖基金通過做空獲利約3.15億元。

關(guān)于潘舉鵬被帶走的原因，市場猜測紛紛，有說和內(nèi)幕交易有關(guān)，有說涉及股份配售的利益輸送，還有消息稱潘的妻子——星展銀行的一名高管，也因此被停牌調(diào)查。夫妻倆雙雙卷入調(diào)查風波，讓整個事件更添了幾分戲劇性。

02

國泰海通的出海狂飆之路

回到國泰海通的海外業(yè)務(wù)上。

將時間拉回至1992年，那時還沒有國泰君安，更別提國泰君安國際。彼時，上海成立了一家券商叫國泰證券，深圳成立了一家券商叫君安證券。此后，因治理問題而暴雷，君安證券不得不在1999年與國泰證券合并成為“國泰君安”。

在國泰君安國際的官網(wǎng)描述中，其至少1993年就已在香港成立。

國泰君安國際會成為這場監(jiān)管風暴的焦點，并非偶然——它本就是中資券商出海的“標桿選手”，當年的國泰君安更是把國際化當成了核心戰(zhàn)略，一路狂飆。

2006年4月28日，中國證監(jiān)會批準國泰君安在香港設(shè)立國泰君安金融控股公司。四年之后，2010年，后者整合其證券類資產(chǎn)在香港注冊成立了國泰君安國際。

天眼查顯示，國泰君安國際成立于2010年3月8日。

圖片來源于天眼查

2010年7月 8日，國泰君安國際在香港聯(lián)交所掛牌上市，成為首家在香港通過IPO方式上市的在港中資券商。這一步，直接讓它在香港金融圈站穩(wěn)了腳跟。

國泰君安主要通過國泰君安國際開展國際業(yè)務(wù)，也就是所謂的券商“出海”。經(jīng)過多年的發(fā)展，國泰君安國際已成為國泰君安較為成熟的國際業(yè)務(wù)平臺，從單一的“經(jīng)紀型券商”，變成手握經(jīng)紀、企業(yè)融資、資產(chǎn)管理等七大核心業(yè)務(wù)的“綜合金融服務(wù)商”，業(yè)務(wù)覆蓋個人金融、機構(gòu)金融、投資管理三大領(lǐng)域。

企業(yè)融資里的股權(quán)融資，更是成了國泰君安國際的“王牌業(yè)務(wù)”。靠著潘舉鵬這樣的投行人才，國泰君安國際在港股IPO市場拿下一個又一個大單，也讓國泰君安賺得“盆滿缽滿”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2010-2024年，國泰君安國際的營業(yè)收入從6.52億港元飆至44.22億港元，期間最高曾在2020年達到48.73億港元；凈利潤從2.53億港元增至3.51億港元，期間最高曾在2020年達到15.68億港元。

圖片來源于Wind

2025年上半年，國泰君安國際實現(xiàn)營業(yè)收入約28.25億港元，同比增長30%；凈利潤約5.51億港元，同比增長182%。

真正讓國泰君安國際的出海步伐邁得更大的，是國泰君安和海通證券的合并。這場券商行業(yè)的大整合，直接催生了國泰海通這個行業(yè)巨無霸。而在雙方此前的合并方案中就提到，配套100億元募資中，將以不超過30億元投向國際化業(yè)務(wù)。

30億元這個數(shù)字，足以看出國泰海通對海外市場的野心。而這份野心，也體現(xiàn)在了布局上：2025年半年報顯示，國泰海通旗下的子公司，已經(jīng)覆蓋了中國澳門、美國、英國、日本、新加坡、印度等10多個國家和地區(qū)，從中國香港出發(fā)，把觸角伸到了全球主要的金融市場。

繼2015年布局新加坡、2019年收購越南投資證券（IVS）50.97%股權(quán)之后，2025年11月17日，國泰海通董事會審議通過境外子公司收購印尼證券公司的議案，于東南亞再落一子。

國泰海通的海外狂飆，或是整個中資券商出海的縮影。

然而，問題也接踵而至：母公司與海外子公司之間的業(yè)務(wù)決策、風險管控、人員管理有怎樣的機制？是否存在治理漏洞？如何避免境外業(yè)務(wù)違規(guī)引發(fā)母公司的聲譽與法律風險？日前，源媒匯分別致函國泰君安國際及國泰海通證券，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

03

香港IPO市場亂象引來監(jiān)管重拳

在香港IPO市場，中資券商早已不是當年的“小透明”，而是實打?qū)嵉摹霸捠氯恕薄?025年，港股IPO數(shù)量達到114宗，募資額2858億港元，同比暴漲224.24%，重回全球募資規(guī)模第一。而這背后，全是中資券商的功勞，外資投行的主導(dǎo)地位早已被悄然改寫。

在港股新股保薦業(yè)務(wù)上，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，43家保薦機構(gòu)參與了114家港股IPO保薦，中資券商市場份額超七成。

中國證券業(yè)協(xié)會2025年10月發(fā)布的《證券公司國際化發(fā)展實踐報告及典型案例匯編（2025）》也印證了這一點：目前境內(nèi)證券公司已經(jīng)設(shè)立了38家境外一級子公司，這些子公司又在海外設(shè)立了各種分支機構(gòu)，拿著國際牌照開展業(yè)務(wù)；而國際化程度較高的頭部券商，國際業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)達到了25%左右。

近年來，中資企業(yè)出海的需求越來越旺，香港IPO市場的蛋糕越做越大。中資券商靠著本土優(yōu)勢，成了最大的贏家，海外業(yè)務(wù)的營收和利潤占比越來越高，國際競爭力也在不斷提升。國泰君安國際，就是這場出海浪潮中分得蛋糕最多的選手之一。

國泰君安國際的這場調(diào)查風波，看似是個案，實則是中資券商出海過程中，所有問題的集中爆發(fā)。當中資券商在香港IPO市場攻城略地，把外資投行擠到一邊時，那些為了搶單而放下的底線，為了擴張而忽視的合規(guī)，終究引來了監(jiān)管的大棒。

首當其沖的，就是港股IPO市場的惡性競爭。2025年港股IPO市場的火爆，讓各大中資券商紅了眼，為了拿下項目，紛紛開始打價格戰(zhàn)，承銷費率一降再降。最典型的就是寧德時代的港股IPO，《證券時報》在2025年1月的一篇文章中指出，“寧德時代原計劃支付0.2%的承銷費，有的投行竟愿意以融資額0.01%的費率承接”。按照這個費率計算，估計連項目成本都未必夠。

這種不計成本的“卷”，帶來的直接后果，就是投行的“敷衍了事”。為了節(jié)省成本，保薦人超負荷工作，一個人同時操盤多個項目，盡職調(diào)查變成了“走過場”——看看資料、開開會，甚至根本不去企業(yè)實地核查。

香港證監(jiān)會早就發(fā)現(xiàn)了這個問題，2026年1月底就發(fā)函警告，要嚴查新股上市過程中的亂象，明確指出“保薦人盡調(diào)流于形式”是行業(yè)的重災(zāi)區(qū)。而3月的“導(dǎo)火線”聯(lián)合行動，就是實打?qū)嵉摹爸厝鰮簟薄?/p>

這場監(jiān)管風暴，也是對中資券商的一次集體警告：出海擴張不是“跑馬圈地”，不能只靠拼費率、搶項目，更要把合規(guī)體系建起來。

國泰君安國際的這場監(jiān)管“驚魂記”，還遠未結(jié)束。潘舉鵬被查的后續(xù)如何，被監(jiān)管帶走的文件里藏著多少秘密，公司的在途IPO項目會不會受到影響，這些問題的答案，尚待揭曉。

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