新能源圈的瓜，從來(lái)都是數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)。

小鵬汽車(chē)剛交出2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，沒(méi)搞虛頭巴腦的宣傳，直接把一堆歷史新高的數(shù)據(jù)甩在桌上。

單季盈利3.8億，營(yíng)收、交付量、毛利率全破紀(jì)錄。

很多人看完第一反應(yīng)是，小鵬終于熬出頭了？

但如果你只看到盈利，就太小看何小鵬的野心了。

這張財(cái)報(bào)，根本不是“翻身仗”的宣告，而是小鵬下一盤(pán)大棋的開(kāi)篇。新能源賽道卷了這么多年，大家都在拼價(jià)格、拼配置，小鵬卻悄悄換了賽道，從“賣(mài)汽車(chē)”變成了“造智能體”。

盈利不是偶然，是技術(shù)換錢(qián)的必然

先看一組實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)，沒(méi)水分，全是硬貨。

2025年第四季度，小鵬總營(yíng)收222.5億元，同比漲了38.2%；交付量116249臺(tái)，同比增長(zhǎng)27%，創(chuàng)下單季度最高紀(jì)錄；毛利率21.3%，同比提升6.9個(gè)百分點(diǎn)，也是歷史新高。

最關(guān)鍵的是，這一季度小鵬凈賺3.8億元，這是它成立以來(lái)第一次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

可能有人會(huì)說(shuō)，不就是賺了幾個(gè)億嗎？新能源車(chē)企里又不是沒(méi)人做到過(guò)。

但這里有個(gè)核心區(qū)別，小鵬的盈利路徑，和傳統(tǒng)車(chē)企、甚至其他新勢(shì)力都不一樣。

傳統(tǒng)車(chē)企盈利，靠的是規(guī)模效應(yīng)，賣(mài)的越多，攤薄成本越多，賺的就越多。其他新勢(shì)力盈利，要么靠壓縮成本，要么靠高端車(chē)型抬價(jià)，本質(zhì)上還是在“賣(mài)硬件”的圈子里打轉(zhuǎn)。

小鵬不一樣，它走的是“技術(shù)領(lǐng)先驅(qū)動(dòng)”的路子。何小鵬自己也說(shuō)，這是一條和傳統(tǒng)車(chē)企迥異的盈利路徑。

這句話(huà)不是空話(huà)，我們拆解一下就能懂。

首先，毛利率的暴漲，不是靠減配，而是靠技術(shù)自研帶來(lái)的成本優(yōu)化。2025年全年毛利率18.9%，同比提升4.6個(gè)百分點(diǎn)，這背后是小鵬在電池、芯片、智駕系統(tǒng)上的自研突破，不用再給供應(yīng)商交高額溢價(jià)。

其次，經(jīng)營(yíng)能力的提升，藏在細(xì)節(jié)里。截至2025年底，小鵬手里的現(xiàn)金及等價(jià)物有476.6億元，現(xiàn)金流充裕到能“躺平”，但它沒(méi)閑著，反而主動(dòng)把供應(yīng)商的賬期縮短了50天。

很多人不理解，縮短賬期不就是少占供應(yīng)商的資金嗎？這不是虧了？

恰恰相反，這是小鵬的高明之處。新能源行業(yè)供應(yīng)鏈不穩(wěn)定，很多車(chē)企靠延長(zhǎng)賬期壓榨供應(yīng)商，短期能緩解自己的現(xiàn)金流壓力，但長(zhǎng)期會(huì)得罪供應(yīng)商，關(guān)鍵時(shí)刻掉鏈子。小鵬縮短賬期，看似讓利，實(shí)則綁定了優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，保證了零部件的供應(yīng)效率和質(zhì)量，反過(guò)來(lái)又降低了生產(chǎn)端的隱形成本。

也正因?yàn)槿绱耍※i2025年全年自由現(xiàn)金流接近50億元，這是企業(yè)健康度的核心指標(biāo)，比單純的盈利更有說(shuō)服力。自由現(xiàn)金流為正，意味著小鵬不用靠融資續(xù)命，能靠自身業(yè)務(wù)造血，這在新能源賽道里，已經(jīng)是少數(shù)派了。

還有一個(gè)容易被忽略的點(diǎn)，2025年小鵬全年交付429445臺(tái)，同比增長(zhǎng)126%，這個(gè)增速放在整個(gè)行業(yè)里都很能打。更關(guān)鍵的是，它的銷(xiāo)量不是靠單一車(chē)型撐起來(lái)的，而是多點(diǎn)開(kāi)花。

小鵬MONA M03是10-20萬(wàn)級(jí)別純電轎車(chē)的銷(xiāo)量冠軍，P7+是15-20萬(wàn)級(jí)別純電轎車(chē)的第一名，X9鯤鵬超級(jí)增程開(kāi)啟了“一車(chē)雙能”時(shí)代，覆蓋了不同價(jià)位、不同需求的用戶(hù)。

有人會(huì)問(wèn)，銷(xiāo)量漲了，毛利率也漲了，盈利不是水到渠成嗎？

還真不是。前幾年很多新勢(shì)力也實(shí)現(xiàn)過(guò)銷(xiāo)量暴漲，但毛利率一直上不去，甚至越賣(mài)越虧，核心原因就是沒(méi)有核心技術(shù)，只能靠低價(jià)換量，成本壓不下來(lái)。

小鵬的盈利，本質(zhì)上是“技術(shù)變現(xiàn)”的結(jié)果。它花了多年時(shí)間搞全棧自研，從芯片到大模型，從智駕到動(dòng)力系統(tǒng)，看似投入巨大，但這些投入最終都轉(zhuǎn)化成了成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，最終體現(xiàn)在了財(cái)報(bào)上。

這也印證了一個(gè)道理，新能源賽道的競(jìng)爭(zhēng)，早就過(guò)了“野蠻生長(zhǎng)”的階段，靠燒錢(qián)、靠營(yíng)銷(xiāo)、靠低價(jià)，都走不遠(yuǎn)。真正能站穩(wěn)腳跟的，一定是那些能把技術(shù)變成錢(qián)的企業(yè)。小鵬的第一次單季盈利，不是終點(diǎn)，而是它技術(shù)變現(xiàn)的起點(diǎn)。

押注物理AI，小鵬要做的不只是汽車(chē)公司

看小鵬的財(cái)報(bào)，不能只看過(guò)去的業(yè)績(jī)，更要看它未來(lái)的布局。

2025年，小鵬全年研發(fā)投入94.9億元，其中45億元投在了AI上。到了2026年，這個(gè)數(shù)字還要暴漲，物理AI相關(guān)的研發(fā)投入將達(dá)到70億元。

很多人看到這里會(huì)懵，物理AI是什么？小鵬一個(gè)造汽車(chē)的，為什么要花這么多錢(qián)在這上面？

簡(jiǎn)單說(shuō)，物理AI就是讓機(jī)器理解物理世界，并且能在物理世界里自主行動(dòng)。比如自動(dòng)駕駛汽車(chē)能看懂路況、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，人形機(jī)器人能走路、干活，這些都是物理AI的應(yīng)用。

何小鵬說(shuō)，全球正處于物理AI應(yīng)用的歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這句話(huà)不是吹牛，而是整個(gè)科技行業(yè)的共識(shí)。現(xiàn)在的AI，大多是在虛擬世界里玩，比如聊天、生成圖片，但真正能改變世界的，是能落地到物理世界的AI。

小鵬的野心，從來(lái)不是做一家單純的汽車(chē)公司。它想做的，是全球物理AI智能體的領(lǐng)跑者，汽車(chē)只是它的第一個(gè)載體。

為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，小鵬已經(jīng)布好了一盤(pán)大棋。

首先是全棧自研體系的構(gòu)建。經(jīng)過(guò)多年投入，小鵬已經(jīng)搭建起了涵蓋芯片、大模型、數(shù)據(jù)、EEA架構(gòu)和AI Infra的全棧自研體系，而且正在向上融合自動(dòng)駕駛和智能座艙，向下融合動(dòng)力和底盤(pán)。這種跨域融合的能力，在行業(yè)里是獨(dú)一份的。

前段時(shí)間，小鵬還做了一次關(guān)鍵的組織升級(jí)，把自動(dòng)駕駛中心和智能座艙中心合并，成立了“通用智能中心”。這一步看似簡(jiǎn)單，實(shí)則是為了打破技術(shù)壁壘，讓AI技術(shù)能更好地跨場(chǎng)景復(fù)用，不管是汽車(chē)、機(jī)器人，還是飛行汽車(chē)，都能共用一套核心技術(shù)。

其次，技術(shù)落地的速度超出預(yù)期。2026年，小鵬的四大物理AI應(yīng)用——第二代VLA、Robotaxi、人形機(jī)器人和飛行汽車(chē)，都會(huì)步入量產(chǎn)階段。這意味著，小鵬將從“汽車(chē)制造商”正式轉(zhuǎn)型為“多場(chǎng)景智能體制造商”。

我們重點(diǎn)說(shuō)說(shuō)已經(jīng)落地的第二代VLA。這款產(chǎn)品的核心目標(biāo)，是讓高階智駕從“極客嘗鮮”變成“媽媽都愛(ài)用”的國(guó)民智駕。

很多人對(duì)智駕的印象，還停留在“高速能用，市區(qū)不行”“操作復(fù)雜，老人小孩不會(huì)用”。但第二代VLA不一樣，它以L(fǎng)4全自動(dòng)駕駛為終局，重構(gòu)了技術(shù)范式，操作更簡(jiǎn)單，識(shí)別更精準(zhǔn)，就算是不熟悉智能設(shè)備的人，也能輕松上手。

數(shù)據(jù)能說(shuō)明一切。3月12日，小鵬全國(guó)732家門(mén)店開(kāi)放第二代VLA試駕，3月的日均試駕量環(huán)比提升一倍，其中Ultra和Ultra SE的銷(xiāo)量占比也提升了一倍多。3月19日，第二代VLA模型開(kāi)始向用戶(hù)推送，這是小鵬向L4時(shí)代交付的第一個(gè)版本。

何小鵬信心滿(mǎn)滿(mǎn)地說(shuō)，未來(lái)3-6個(gè)月，第二代VLA會(huì)顯著提高試駕轉(zhuǎn)化率，提升用戶(hù)黏性。這句話(huà)不是畫(huà)餅，因?yàn)榈诙鶹LA的優(yōu)勢(shì)，是建立在小鵬自研的圖靈AI芯片之上的。

圖靈AI芯片是小鵬的核心殺器。它聯(lián)合自研大模型和編譯器，實(shí)現(xiàn)了有效算力10倍的提升。從2025年第三季度量產(chǎn)上車(chē)以來(lái)，累計(jì)出貨量已經(jīng)超過(guò)20萬(wàn)片。2026年二季度開(kāi)始，小鵬全系車(chē)型包括Max版本，都會(huì)切換到圖靈芯片，全年出貨量目標(biāo)近100萬(wàn)片，有望成為中國(guó)大算力端側(cè)AI芯片的出貨量第一。

更厲害的是，圖靈芯片和第二代VLA還對(duì)外開(kāi)放，大眾就是首發(fā)客戶(hù)。能被大眾這樣的頂級(jí)車(chē)企認(rèn)可，足以證明小鵬的技術(shù)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。何小鵬也放話(huà)，歡迎更多車(chē)企、具身智能企業(yè)來(lái)用他們的芯片和解決方案。

這背后的邏輯是什么？小鵬不是要靠芯片和技術(shù)賺一次性的錢(qián)，而是要構(gòu)建一個(gè)生態(tài)。當(dāng)越來(lái)越多的企業(yè)用小鵬的技術(shù)，小鵬的AI模型就會(huì)積累更多數(shù)據(jù)，變得更智能，形成良性循環(huán)，最終建立起無(wú)法被超越的技術(shù)壁壘。

除了汽車(chē)和芯片，人形機(jī)器人的進(jìn)展也很驚人。2026年第一季度，小鵬在廣州啟動(dòng)了行業(yè)首個(gè)人形機(jī)器人全鏈條量產(chǎn)基地，年底月產(chǎn)能目標(biāo)達(dá)到上千臺(tái)。這款全新一代IRON機(jī)器人，搭載三顆圖靈AI芯片，算力遠(yuǎn)超行業(yè)同類(lèi)產(chǎn)品。

有人會(huì)問(wèn)，人形機(jī)器人現(xiàn)在還很遙遠(yuǎn)，小鵬這么早布局，是不是太急了？

其實(shí)不然。現(xiàn)在的人形機(jī)器人，就像幾年前的新能源汽車(chē)，看似遙遠(yuǎn)，但一旦突破量產(chǎn)瓶頸，就會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。小鵬的優(yōu)勢(shì)在于，它把第二代VLA的技術(shù)棧用到了機(jī)器人上，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)復(fù)用，不用從零開(kāi)始，這就比其他企業(yè)快了一步。

而且，小鵬已經(jīng)規(guī)劃好了機(jī)器人的商業(yè)化路徑，先從商業(yè)場(chǎng)景入手，比如門(mén)店導(dǎo)覽、園區(qū)服務(wù)，再逐步拓展到工業(yè)和家庭場(chǎng)景。這種穩(wěn)扎穩(wěn)打的方式，能讓機(jī)器人快速實(shí)現(xiàn)盈利，反哺技術(shù)研發(fā)。

說(shuō)到底，小鵬押注物理AI，不是一時(shí)頭腦發(fā)熱，而是看透了行業(yè)的未來(lái)。新能源汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)，最終會(huì)升級(jí)為AI技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)，而物理AI，就是下一個(gè)時(shí)代的核心賽道。小鵬現(xiàn)在的投入，都是在為未來(lái)的爆發(fā)鋪路。

產(chǎn)品擴(kuò)容+全球化，盈利的護(hù)城河越挖越深

技術(shù)是核心，產(chǎn)品和市場(chǎng)是載體。小鵬要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利，光有技術(shù)還不夠，還得有足夠大的市場(chǎng)和足夠豐富的產(chǎn)品矩陣。

2026年，對(duì)小鵬來(lái)說(shuō)，是產(chǎn)品線(xiàn)擴(kuò)容的大年。它計(jì)劃全年推出4款全新車(chē)型，補(bǔ)充大型車(chē)和緊湊型車(chē)的品類(lèi)，進(jìn)一步覆蓋多元用戶(hù)群體。

可能有人會(huì)說(shuō)，現(xiàn)在新能源市場(chǎng)已經(jīng)很卷了，再推出這么多車(chē)型，會(huì)不會(huì)分散精力？

其實(shí)不會(huì)。小鵬的新品，有三個(gè)核心特點(diǎn)，注定不會(huì)平庸。第一，都是由全新重構(gòu)的造型團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)，顏值在線(xiàn)，符合全球用戶(hù)的審美；第二，都面向全球市場(chǎng)，不是只針對(duì)中國(guó)消費(fèi)者；第三，都具備“一車(chē)雙能”功能，同時(shí)支持從L2+到L4的自動(dòng)駕駛升級(jí)。

其中，最值得期待的是第二季度即將上市的旗艦級(jí)大六座SUV小鵬GX。這款車(chē)堪稱(chēng)“全能選手”，既有MPV級(jí)別的舒適大空間，又搭載了線(xiàn)控轉(zhuǎn)向和后輪轉(zhuǎn)向，操控性拉滿(mǎn)，而且還是支持L4級(jí)別硬軟件的首發(fā)車(chē)型。

何小鵬說(shuō)，隨著新車(chē)型的陸續(xù)交付，有望實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量季度環(huán)比大幅增長(zhǎng)。這句話(huà)很有底氣，因?yàn)樾※iGX精準(zhǔn)擊中了高端家庭用戶(hù)這個(gè)空白市場(chǎng)。現(xiàn)在很多家庭需要大空間車(chē)型，但又不想買(mǎi)MPV，覺(jué)得不夠靈活，小鵬GX的出現(xiàn)，正好解決了這個(gè)痛點(diǎn)。

除了新品，小鵬在智駕和智艙的產(chǎn)品力上，還會(huì)持續(xù)升級(jí)。2026年底，它計(jì)劃將車(chē)端模型的參數(shù)量從當(dāng)前的數(shù)十億提升到200億級(jí)別，這意味著自動(dòng)駕駛的平均接管里程會(huì)提升25倍，安全接管里程提升50倍。簡(jiǎn)單說(shuō)，以后開(kāi)小鵬的車(chē)，幾乎不用手動(dòng)接管，安全性和便利性都會(huì)大幅提升。

更關(guān)鍵的是，今年年內(nèi)，小鵬還會(huì)實(shí)現(xiàn)“VLA+VLM”的駕艙技術(shù)合流，讓汽車(chē)變成一個(gè)能主動(dòng)提供服務(wù)的超級(jí)智能體，而不是一個(gè)被動(dòng)的交通工具。這一步，會(huì)讓小鵬和其他車(chē)企拉開(kāi)代際差距，形成獨(dú)特的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

產(chǎn)品擴(kuò)容的同時(shí)，小鵬的全球化布局也在加速。2025年，小鵬海外交付量突破45008臺(tái)，同比增長(zhǎng)96%，位列新勢(shì)力純電品牌第一，海外收入占比超過(guò)15%。這個(gè)成績(jī)，已經(jīng)超越了很多同行。

2026年，小鵬的全球化目標(biāo)更激進(jìn)：海外銷(xiāo)量同比翻倍，收入占比提升到20%以上。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，小鵬做了三件事。

第一，產(chǎn)品出海。今年計(jì)劃向國(guó)際市場(chǎng)推出4款新車(chē)型，重點(diǎn)打造SUV品類(lèi)的全球明星車(chē)型。其中，小鵬P7+已經(jīng)在奧地利完成試制，即將在歐洲25個(gè)國(guó)家交付。歐洲市場(chǎng)是新能源汽車(chē)的核心戰(zhàn)場(chǎng)，能在歐洲站穩(wěn)腳跟，就意味著小鵬的產(chǎn)品力得到了全球認(rèn)可。

第二，完善海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2026年，小鵬計(jì)劃將海外銷(xiāo)售和服務(wù)門(mén)店擴(kuò)展到680家，比2025年底增加一倍；同時(shí)，自營(yíng)超充網(wǎng)絡(luò)也會(huì)走出中國(guó)，覆蓋10個(gè)海外核心市場(chǎng)，讓海外用戶(hù)也能體驗(yàn)到5C超快充的便捷。

很多人忽略了服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的重要性。海外用戶(hù)對(duì)售后服務(wù)的要求很高，沒(méi)有完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，就算產(chǎn)品再好，也很難打開(kāi)市場(chǎng)。小鵬提前布局服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，就是為了長(zhǎng)期扎根海外市場(chǎng)，而不是曇花一現(xiàn)。

第三，實(shí)現(xiàn)全球協(xié)同。小鵬正在推動(dòng)供應(yīng)鏈、制造、物流、備件、銷(xiāo)售、服務(wù)的全球協(xié)同，讓不同地區(qū)的用戶(hù)都能享受到一致的品質(zhì)和服務(wù)。這種全體系的能力提升，才是全球化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

何小鵬說(shuō)，2027到2028年，小鵬的國(guó)際化進(jìn)程會(huì)進(jìn)一步提速，海外收入會(huì)成為盈利的核心驅(qū)動(dòng)力之一。這句話(huà)不是空談，因?yàn)楝F(xiàn)在的布局，都是在為未來(lái)鋪路。當(dāng)海外市場(chǎng)的銷(xiāo)量和收入起來(lái)后，小鵬的盈利穩(wěn)定性會(huì)更強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)大幅提升。

可能有人會(huì)問(wèn)，小鵬一邊搞技術(shù)研發(fā)，一邊擴(kuò)產(chǎn)品、拓市場(chǎng)，會(huì)不會(huì)資金壓力太大？

其實(shí)不用擔(dān)心。截至2025年底，小鵬手里有476.6億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，而且自由現(xiàn)金流為正，自身能造血。更重要的是，小鵬的研發(fā)投入和市場(chǎng)擴(kuò)張，都是有節(jié)奏、有規(guī)劃的，不是盲目燒錢(qián)。它的每一筆投入，最終都會(huì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，形成良性循環(huán)。

看完小鵬的財(cái)報(bào)，最直觀的感受是，這是一家有長(zhǎng)期主義思維的企業(yè)。

很多車(chē)企急著盈利，急著搶占市場(chǎng)份額，急著上市圈錢(qián)，但小鵬卻花了多年時(shí)間深耕技術(shù)，構(gòu)建全棧自研體系，布局物理AI賽道。

它的第一次單季盈利，不是靠運(yùn)氣，不是靠壓縮成本，而是靠技術(shù)變現(xiàn)，靠產(chǎn)品力支撐，靠經(jīng)營(yíng)能力提升。這是一種可持續(xù)的盈利模式，也是小鵬最核心的底氣。

新能源賽道的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)進(jìn)入了下半場(chǎng)。上半場(chǎng)拼價(jià)格、拼配置、拼營(yíng)銷(xiāo)，下半場(chǎng)拼技術(shù)、拼生態(tài)、拼全球化。

小鵬已經(jīng)提前站在了下半場(chǎng)的賽道上。它不只是在造汽車(chē)，更是在造未來(lái)的智能體；它不只是在追求一時(shí)的盈利，更是在構(gòu)建長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

“穩(wěn)進(jìn)破局”是小鵬未來(lái)三年的關(guān)鍵詞。相信用不了多久，我們就會(huì)看到，小鵬不再是一家單純的汽車(chē)公司，而是一家以物理AI為核心，覆蓋多場(chǎng)景的科技巨頭。

至于那些還在低價(jià)內(nèi)卷的車(chē)企，或許該醒醒了。真正的競(jìng)爭(zhēng)力，從來(lái)不是比誰(shuí)更便宜，而是比誰(shuí)能掌握未來(lái)的核心技術(shù)，比誰(shuí)能真正創(chuàng)造價(jià)值。

小鵬的故事，才剛剛開(kāi)始。