3月24日，浙江凱樂士科技集團股份有限公司正式登陸港交所，開盤即報32港元/股，高開逾92%，盤中甚至一度漲超109%，最高觸及34.98港元/股，并于下午3時報收30.7港元/股，漲幅定格在84.27%。

值得一提的是，凱樂士科技此次上市并未引入基石投資者，完全依賴公開市場認購，令人意外的是，如此“裸泳”竟被蜂擁而至的資金硬生生托舉成一場新股盛宴——數據顯示，凱樂士公開發售部分錄得2153.26倍超額認購，有效申請人數高達10.7萬份，涉及資金規模突破1634億港元。國際發售部分則獲得3.37倍的超額認購，吸引123名承配人，BlackRock、Millennium、VanCapital、Schonfeld、Balyasny等一眾全球長線基金參與本次認購。

其實，早在招股前，凱樂士科技就已是一級市場的“紅人”，其自成立以來12年間合計完成6輪融資，引入中金資本、順豐、招商局、揚子江藥業等一眾投資方，累計融資超11億元，在2022年完成E輪融資后，其投后估值即達到35億元。在3月23日的上市暗盤階段，其股價亦漲超80%。

引得資本市場如此熱捧，這家企業究竟有何魅力？又是什么樣的實力，讓其在順豐、寧德時代、比亞迪等巨頭供應鏈中占據一席之地？聚焦創始人，雙雙畢業于清華大學的學霸夫婦何以放棄海外高薪，選擇創業并落地浙江嘉興？

從MIT到嘉興南湖，學霸夫婦的“實業夢”

2008年，谷春光做了一個讓身邊人難以理解的決定——從麥肯錫上海辦公室辭職，加入一家民營企業九州通醫藥集團。彼時的他，履歷光鮮：1989年考入清華大學機械工程系，1993年獲得工學學士學位，后遠赴麻省理工學院（MIT）攻讀博士，專注機器人與自動化領域研究。學成歸國前，他曾在美國供應鏈管理軟件公司i2 Technologies從事咨詢工作，2005年被派回北京開拓市場，隨后加入麥肯錫擔任高級顧問，為世界500強企業提供戰略咨詢。

然而，在妻子楊艷的回憶中，谷春光總覺得“做咨詢離實業太遠，想做點實際的事”。進入九州通，正是他口中“實業夢想的第一步”。這家民營企業當時正面臨北京新老倉庫搬遷的難題——按行業慣例需暫停一周業務，損失至少7000萬元。谷春光帶領團隊設計出無先例的“藥品搬家軟件”，成功實現邊搬家邊正常發貨，2億元藥品僅2000多元損耗。這段經歷讓他積累了寶貴的軟硬件經驗，也讓他看到了傳統倉庫高度依賴人工、效率低下的行業痛點。

恰逢2012年亞馬遜收購機器人公司Kiva，掀起了全球物流機器人創業浪潮。2014年，在被稱為“中國物流移動機器人元年”的這一年，谷春光與同樣畢業于清華大學、擁有美國康奈爾大學電氣工程博士學位的妻子楊艷，在無錫創立了凱樂士。

“一是因為自己對智能物流領域比較熟悉，當時國外已經有不少企業在做了，中國的企業還不多，我們當時的團隊有豐富的物流經驗積累，具備了創業的基本要素；其次，2016年，國內的電商蓬勃發展，也助推了物流行業的發展。”谷春光如此回憶，而他也敏銳地意識到，電商的物流只占整個物流的很小一部分，除了電商零售的物流外，還有制造端的智能物流需求，“這是一個非常大的市場”。

谷春光作為技術總負責人，主導硬件與軟件研發；楊艷則主管戰略與產業合作，成為創業路上的重要伙伴。2016年底，凱樂士將總部遷至嘉興南湖區科技城。當地政府提供廠房和租金減免，加上浙江清華長三角研究院的校友生態，讓這里成為凱樂士快速成長的福地。

對標頂尖企業，現金流承壓

圍繞多向穿梭車、AMR、輸送分揀機器人三大核心產品線，凱樂士迅速搭建起覆蓋存取、分揀、搬運全流程的場內物流機器人產品矩陣，成為國內少有的能夠完成全流程物流機器人方案的廠商。

圖為凱樂士科技與全球智能短交通和機器人領域領軍企業九號公司合作研發的智能倉庫

若按2024年的收入計算，凱樂士在中國綜合智能場內物流機器人公司中名列第五，市場份額達1.6%，但與很多AI、機器人賽道的新銳一樣，凱樂士還沒有跨過盈利的門檻。

招股書數據顯示，2024年，凱樂士收入為7.21億元，年度虧損為1.78億元；2025年前三季度，公司收入同比大增60.26%至5.52億元，虧損從上年同期的1.41億元收窄到1.34億元，減虧趨勢雖已顯現，但現金流持續承壓的局面尚未扭轉。

截至2025年9月末，凱樂士資產負債率已經攀升至162%，負債凈額高達11.96億元，現金及現金等價物僅剩不到1億元。

早在2021年的一場專訪中，谷春光即表示：“我們一直堅信，堅持頂尖企業標準的中國企業，將會在世界市場有卓越表現。”他們當時的四向穿梭車，在做夾抱測試時，即對齊國際領先企業，堅持測試100萬次以上，并通過數據分析進一步優化調整設計。

在聆訊后資料集中，其提出：“于往績紀錄期間，我們錄得凈虧損且出現了經營現金凈流出，預計這一趨勢將持續至2026年。”

2026年，或是其收入高增、虧損收窄的關鍵轉折期。招股書顯示，凱樂士2024年營收達7.21億元，同比增長30.8%，而2025年前九個月已實現收入5.52億元，同比增長60.3%，增速領跑行業。核心客戶包括順豐控股、寧德時代、比亞迪、波司登等各行業頭部企業。

同時，截至2025年12月末，公司待交付機器人及系統總金額約22億元，其中44.7%將于2026年履行，47.3%于2027年履行。這些訂單覆蓋29個行業、19個國家和地區，累計服務客戶達861家。這些充足的訂單儲備也為凱樂士科技的業績增長提供了確定性支撐。

對標頂尖企業，現金流承壓

事實上，當前，中國物流機器人賽道正處于高速增長的黃金期。據弗若斯特沙利文數據，預計到2030年市場規模將達4137億元，2025-2030年間將保持15%以上的復合年增長率。

圖為海康機器人智能工廠

賽道之中，大量創新者正在涌現，包括凱樂士、極智嘉、海康機器人、快倉智能、海柔創新、斯坦德機器人等，而從這些企業的股權結構透視，百度風投、字節跳動、順豐控股、蔚來資本、小米，以及浙江的吉利資本、菜鳥網絡等巨頭均在其列。

過去一項創新技術或能保持2年的領先優勢，如今這個窗口期已縮短至半年左右。而行業競爭的焦點也從以往單一的“硬件比拼”轉向“生態構建”——通過AI驅動實現服務化轉型，開發模塊化、可拓展的解決方案，滿足柔性化小場景集成等新需求。

在凱樂士之前，極智嘉已于2025年7月港股上市，是全球AMR倉儲機器人第一股。斯坦德機器人也于2026年1月4日二次遞表港交所，快倉智能則在2025年9月以保密形式遞表，兩家企業均計劃2026年沖擊港股上市。

不過，上市并不是終點，而是新一輪競賽的開始。屆時，出海以及行業整合帶來的馬太效應，都將對這一行業的龍頭與中小企業帶來新的挑戰與沖擊。

來源：《浙商》雜志 記者 李艷霄