指數反彈“越來越弱”繼續探底！熱點修復，還有哪些投資機會？

A股流動性方面，在指數實現連續上漲后，作為穩市力量重要工具的ETF一度呈現連續流出，表明抑制過熱情緒已成為現階段的更重要任務。融資也在新規調整后，規模增速受到抑制。公募基金則通過改革的持續推進，進一步助推基金投資良性循環的形成。而股票供給也隨著直接融資的推動和市場上漲后產業資本增持意愿的下降，而呈現供給加速。總體而言，在資金供給降速和股票供給提升的合力推動下，流動性的單邊流入預期將進一步弱化。

美以伊沖突下全球油價大幅上漲，帶動海外煤價上漲，基于預期，2026年我國北港5500大卡動力煤價格中樞將上移至750元/噸附近。華泰證券測算若港口5500大卡動力煤價格上漲50元/噸（含稅），能源價格傳導下批發側電價將上漲2.9%，對應工業電價上漲2.0%—2.2%；Token出海帶來的AIDC綠電需求提升有望推升綠證價格，當前綠證價格僅為碳價的9%，若綠證價格提升至與碳價持平，則批發電價將增厚15%，工業電價將增厚10%—11%。煤價上漲帶來的市場化電價提升更有利于成本穩定的清潔能源，同時推薦經營更穩健的煤電聯營公司。

未來隨著AI算力設施規模及復雜度的持續提升，以及產業鏈逐步成熟，Micro LED CPO憑借功耗、速率、穩定性等優勢，或有望成為中距離光互連的重要解決方案。目前行業仍處于前期準備及研發階段，核心瓶頸在于發光芯片性能、光學系統配合等環節，判斷行業有望在2027年后逐步進入落地階段。從受益機會上看，重點建議關注Micro LED芯片制程能力領先以及垂直產業布局優勢突出的公司。

油價上行，黃金小幅回落，黃金與原油的蹺蹺板行情，凸顯當前通脹和降息預期對金價的影響更大，避險因素在高金價的情況下邊際影響越來越低。預計原油價格仍處在大幅波動的環境下，對應的黃金震蕩區間行情難改，短期內建議繼續維持震蕩思路，參與價值不大。大類資產表現復盤：全球大宗商品領漲。市場對美聯儲政策獨立性擔憂一度發酵，疊加特朗普“弱美元”言論，美元指數一度跌破100關口，全球權益市場普遍表現較好。“去美元化”敘事的演繹，疊加市場對弱美元和寬松預期的搶跑，黃金、白銀價格沖高，大宗商品表現較好。

隨著GPU和ASIC的快速升級迭代，算力性能持續提升，同時對于數據傳輸需求也大幅增長。在AI數據中心中，越來越多的客戶傾向于選擇更大帶寬的網絡硬件。帶寬越大，單位bit傳輸的成本更低、功耗更低及尺寸更小。800G光模塊的高增速已經能夠反映出AI對于帶寬迫切的需求。2026年，800G光模塊需求預計將繼續保持高速增長態勢，而1.6T的出貨規模也將大幅增長，3.2T光模塊的研發也正式開始布局。

上證指數在連續2周下跌后出現反彈，但是反彈力度遠遠不夠，市場對此分歧太大，多數機構認為還有二次探底的行情，所以指數2日反彈機構反而是在減倉。之前牛哥也說過：“機構超90%的基金產品倉位超過了85%！”這里不減倉就只能爆雷了，除非他們都認為這里是真正的底部。觀察資產之間的負相關性，如黃金和美股的對沖關系在當前仍有較強支撐，歷史上黃金美股雙弱主因美聯儲迅速加息或美股金融危機，當前風險可控。

創業板指數的反彈“真的很弱”，遠遠不及之前的反彈走勢，這說明游資和機構并沒有做反彈的格局，種種態勢說明行情還要探底確認“新底部”，這里要做好防守準備，想要利潤的前提是不要被困死。從盈利回升的驅動看，這主要源自成本壓降，內生性動能或仍偏弱。拆分凈利潤增速看，動力或主要來自于整體企業降費增效，銷售毛利率同比仍承壓，凈利率同比上行主因企業控費增效；其收入端貢獻相對有限，整體復蘇節奏仍偏慢。