一份「反常識」的財報背后，是 Keep 在 AI 時代轉型的決心和結果。

作者｜Moonshot

編輯｜鄭玄

2025 年的科技商業(yè)語境里，「尋找增量」依然是主旋律。但在這樣的大環(huán)境下，Keep 交出了一份有些「反常識」的財報。

一邊是核心規(guī)模數(shù)據(jù)的全面收縮：總營收 16.37 億元，同比下滑 20.7% ；平均月活（MAU）也從上一年的 2992 萬大幅回落至 2177 萬。

但另一邊，Keep 經(jīng)調(diào)整后凈利潤卻達到了 2521.6 萬元，徹底終結了 2024 年虧損 4.69 億元的局面，實現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整口徑下的首次全年盈利。

在唯規(guī)模論的流量時代，營收后退往往被視作危險的紅燈。

但對于走入第二個十年的 Keep 來說，這更像是一場主動的收縮與重組。用犧牲規(guī)模的代價，換回真實的盈利能力。

只是，靠「砍」業(yè)務和「省」成本帶來的利潤是有物理天花板的。活下來之后，Keep 必須要向市場講清楚，它下一個十年的增長引擎究竟是什么？

01

財報里的「反常識」：

剝離「虛胖」換盈利

單純審視營收和月活的雙降，Keep 的 2025 年似乎在踩剎車。但拆解其財務結構，這其實是一次早該到來的業(yè)務清洗。

縱觀整個運動科技賽道，過去幾年為了維持高增長的資本敘事，許多平臺都在向重資產(chǎn)業(yè)務延伸。Keep 也曾卷入其中，試圖通過售賣大型家用健身器械、智能手環(huán)等硬件來做大營收規(guī)模。

但受制于復雜的供應鏈、高昂的倉儲物流以及低迷的硬件利潤率，讓這門生意規(guī)模越大，往往虧得越多。

到了 2025 年，Keep 放棄了「買規(guī)模」的執(zhí)念，全面轉向「要利潤」的務實路線，把業(yè)務重心和資源挪回了會員訂閱以及以運動消費品為代表的核心盤。

所以，財報營收下滑的 20.7% 里，很大一部分原因是公司主動順應市場，精簡了這部分重資產(chǎn)、低毛利的硬件產(chǎn)品線，另外，上一年度爆款 IP 賽事熱度自然消退，也造成了階段性的規(guī)模回落。

這一轉變直接反映在財務賬面上：Keep 迎來了連續(xù)第三年的毛利率擴張。

2025 年，Keep 整體毛利率大幅攀升了 5.5 個百分點，達到 52.2%。當一家公司的毛利率穩(wěn)定在 50% 以上，意味著其商業(yè)底色，正在從一家低毛利的硬件制造商，向高毛利的科技服務平臺靠攏。

拆開來看，線上會員及付費內(nèi)容毛利率高達 71.0%。而自有品牌運動產(chǎn)品的毛利率也同比提升 4.1 個百分點至 35.8%。值得注意的是，在消費品這塊壓艙石中，不需要承擔沉重售后與安裝成本的「裝備品類」挑起了大梁，占消費品收入貢獻提升至 60% 以上，較 2024 年提升了 15 個百分點，并在大盤收縮的情況下全年實現(xiàn)了正增長。

業(yè)務聚焦，配合供應鏈層面的工程降本，以及 AI 對內(nèi)容制作成本的初步改善，讓 Keep 的利潤在下半年得到了實質(zhì)性的體現(xiàn)，在全年經(jīng)調(diào)整后盈利中，有約 60% 都來自下半年。

告別了低效硬件鋪量的舊打法，Keep 的底盤確實更穩(wěn)了。但對于一家互聯(lián)網(wǎng)平臺來說，僅靠「做減法」和「摳成本」帶來的利潤空間，必然會觸及天花板。

面對大盤月活下降的客觀現(xiàn)實，要證明自己不僅能「省錢」還能「賺錢」，Keep 必須拿出一個能重新拉高用戶粘性和付費意愿的新增量。

從 2025 年的實際業(yè)務動作來看，Keep 給出的解法是 AI。

02

AI 真正下場

過去一年，幾乎所有身處「科技 x 運動健康」賽道的公司都在高呼「All in AI」。但熱潮之下，現(xiàn)實的賬單和技術瓶頸一同擺在了桌面上。

對多數(shù)非巨頭企業(yè)來說，做 AI 是一場昂貴的資金消耗戰(zhàn)，前期需要大量的研發(fā)與算力投入。為了快速向資本交卷，大量平臺只能走捷徑，給應用接入通用大模型的 API，把原有的客服對話框換個皮，包裝成所謂的「AI 助手」。

但用戶很聰明，他們沒必要為一個應用內(nèi)的閑聊對話框買單。這就導致 AI 轉型最終往往淪為一場 PR 秀，無法對平臺最關鍵的用戶留存率和商業(yè)轉化率產(chǎn)生實質(zhì)拉動。

Keep 避開這場無效內(nèi)卷的關鍵，在于向內(nèi)構建壁壘。

通用算法可以花錢購買，但 Keep 過去十年沉淀的 140 億條真實運動記錄，這些帶有具體心率、完成度甚至放棄節(jié)點的結構化數(shù)據(jù)，是任何新入局者都拿不到的底層資產(chǎn)。

對于業(yè)界爭論的「AI 能否真正替代私人教練」，Keep 選擇用一整年的產(chǎn)品迭代去回應這個問題。

復盤 AI 教練 Kaka 過去一年的進化，是一條從「工具」走向「服務」的路徑。

3 月底剛上線時，Kaka 只能基于用戶訴求定制方案并進行基礎問答；到了 5 月，它開始支持智能訓練指導和飲食記錄評價；質(zhì)變發(fā)生在 7 月，AI 語音陪跑功能全量上線，教練開始具備分析和解讀用戶運動記錄的能力。

進入下半年，Kaka 的專業(yè)度全面向線下場景延伸。9 月，計劃定制能力覆蓋了健身房場景，引入耐克 NRC 跑步教練開啟多教練模式，同時支持了動作視頻識別；直至 11 月，更專業(yè)的體測教練上線，評估體系從單一指標擴展到了睡眠、肌肉能力和體態(tài)改善等豐富維度。

數(shù)據(jù)是最客觀的驗證。這一年里，AI Kaka 累計為超過 130 萬人定制了運動計劃，語音陪跑功能被使用了超過 2100 萬次，生成計劃累計完練 34 萬次，共識別了 350 萬張食物照片，AIGC 生成的訓練計劃，其用戶完練率已經(jīng)追平了人工定制水平。

這意味著，Keep 在用 AI 大幅拉低內(nèi)容供給成本的同時，并沒有犧牲最核心的健身體驗。

這種交互深度的改變，也重寫了 Keep 的留存公式。

在線上健身的商業(yè)模型里，「缺乏監(jiān)督、極易放棄」是長久以來的行業(yè)死穴。但根據(jù) Keep 公布的數(shù)據(jù)，高頻使用 AI 數(shù)據(jù)分析功能的用戶，次日留存率高達 69%。

留存指標的躍升，也解釋了財報中用戶大盤看似矛盾的結構變化。

2025 年，Keep 的平均月活（MAU）從 2024 年的 2992 萬回落至 2177 萬。泛流量確實在流失，但在大盤規(guī)模縮小兩成的情況下，Keep 的會員滲透率卻從 10.6% 逆勢漲到了 12.6%。每名月活用戶的每月平均收入（ARPU）也從 5.8 元穩(wěn)步提升至 6.3 元。

同時，留存用戶的活躍度變得更高了。財報數(shù)據(jù)顯示，日活躍用戶的運動率同比提升 5.3 個百分點至 57.8%，次日留存率同比提升 2.7 個百分點至 41.7%。

這意味著，那些偶爾點開的邊緣用戶離開了，但愿意高頻跟練、對專業(yè)服務有需求的高付費意愿用戶留了下來，并且展現(xiàn)出了更高的參與度。

Keep 用過去一整年的 AI 落地驗證了：當 AI 能深入具體運動場景時，它確實有機會提升核心用戶的留存與付費意愿。

但在互聯(lián)網(wǎng)存量時代，穩(wěn)住核心盤只是守住了底線。依靠兩千萬高忠誠度用戶，Keep 成功實現(xiàn)了扭虧為盈。然而，資本市場永遠在渴求下一個增量。

03

有實業(yè)根基的「AI 運動生態(tài)」

把 AI 塞進健身 App 并不難，難的是讓它真正懂運動。

要把 AI 提升的留存率，轉化為大眾圈層的規(guī)模化增長，Keep 需要向外看，重新審視自己在整個產(chǎn)業(yè)里的坐標。

當下的科技與運動賽道，呈現(xiàn)出一種平行的割裂感：一端是手握百億參數(shù)的純 AI 大模型公司，技術底座強，但缺乏具體的運動場景與真實的用戶體能數(shù)據(jù)；另一端，是傳統(tǒng)的運動消費品牌，他們擁有實體產(chǎn)品線和線下渠道，但消費者買完一雙跑鞋走出店門的那一刻，品牌與用戶的數(shù)字連接就斷了。

問題在于，這兩類玩家之間，長期存在一道斷層，而 Keep 正好卡在這個斷層中間，它有硬件裝備的實業(yè) + 高毛利的 AI 增值服務。

2025 年，Keep 在砍掉低毛利的重資產(chǎn)后，留下的消費品業(yè)務大盤是 7.8 億元。其中，不需要上門安裝和復雜售后的裝備品類，占了 60% 以上。這些賣出去的瑜伽墊、啞鈴和跳繩，構成了 Keep 區(qū)別于純大模型公司的實體底座。

硬件帶來持續(xù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)反過來決定服務能力。在目前的開源生態(tài)下，算力只要有錢就能買到，但數(shù)據(jù)不行。

過去十年，Keep 攢下了 140 億條真實的運動記錄。在沒有 AI 的時代，這些數(shù)據(jù)大多只能用來生成年度報告。

但現(xiàn)在，它們被拆解成了 17 類標簽、700 余項指標的全景特征圖譜，從運動頻率、強度，到飲食、恢復，再到滑雪的「滑行指標」、網(wǎng)球與羽毛球的「揮拍軌跡」等 50 多項專屬高階維度……這是一個持續(xù)十年、覆蓋多場景的運動數(shù)據(jù)體系，幾乎不可能被復制。

這也是為什么，在「AI+行業(yè)」的敘事里，Keep 的路徑更接近「數(shù)據(jù)驅動的服務重構」。

而這種細顆粒度的數(shù)據(jù)洞察，也意味著 Keep 的服務可以跳出健身房，向飲食干預、睡眠管理等更龐大的泛健康領域進行滲透。

從減脂、增肌，到慢病管理、體態(tài)矯正，再到長期生活方式干預，滲透的邊界可以不斷外推。當然，但這條路徑對執(zhí)行力的要求，也遠高于任何單一維度的公司。

04

All in AI 的另一種思路

首個盈利年后，Keep 沒有把錢存在賬上，管理層給出的預告是：線上利潤回流至 AI 研發(fā)，2026 年上半年還將發(fā)布 Keep AI 全家桶，包含自研運動健康大模型 Keepace.ai，全天候主動式 AI Agent，Keep AI Skill 廣場，甚至還有具象化的「運動健康養(yǎng)生蝦」KeepClaw。

表面上看，這是一個標準的「All in AI」的動作，但如果結合其現(xiàn)有業(yè)務結構來看，這更像是 Keep 在底層商業(yè)邏輯的轉換。

在過去十年的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，運動 App 的付費邏輯是「買課」，消費者花錢購買一段由真人教練錄制好的標準化視頻。

AI 的引入，把用戶付費邏輯轉向了「個性化服務」。當訓練計劃可以動態(tài)生成、實時調(diào)整；當語音陪跑、飲食識別、數(shù)據(jù)分析等功能成為日常高頻交互，用戶購買的就不再是一門課程，更像是一個隨時在線的，AI 驅動下的「私教服務」。

財報里的一句話，精準地概括了這場商業(yè)模式的重置：「用戶與 AI 的交互，正在從『任務觸發(fā)』轉向『持續(xù)關系』。」

這種轉變在運動健身領域更為復雜，因為它不僅涉及信息處理，還涉及身體的真實反饋與長期的習慣養(yǎng)成。這也決定了，Keep 的 AI 轉型不會是一個賺快錢的故事。

但無論如何，在全民健身的熱潮中，單純的軟件計步工具或視頻播放器，其商業(yè)價值已經(jīng)見頂。

回看 10 歲的 Keep 這一年，靠著業(yè)務收縮剝離了低效資產(chǎn)，把消費品智能裝備留在用戶家里，數(shù)據(jù)負責搞懂用戶的身體，AI 隨時提供私人服務。這種軟硬件并行的生態(tài)打法，提供了一種不同于傳統(tǒng)健身平臺的解法，也實現(xiàn)了成立以來的首次全年盈利。

但商業(yè)世界的殘酷在于，考驗永遠不會停止。

「節(jié)流」帶來的盈利是有盡頭的，財務模型的健康只是給了公司繼續(xù)留在牌桌上的資格。在消費趨于理性的當下，單純的功能疊加撐不起長期的客單價增長。Keep 的 AI 必須從「好用」走向「不可替代」。

這種壁壘只存在于三個維度：獨家的數(shù)據(jù)、連貫的服務，以及與硬件場景的深度綁定。但問題在于，這三者之間的真正打通，到底是一個技術問題，還是一個時間問題？

這可能才是 Keep 下一階段最難回答的部分。

*頭圖來源：視覺中國

本文為極客公園原創(chuàng)文章，轉載請聯(lián)系極客君微信 geekparkGO

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