超額認購1073倍！德適引爆港股，醫療AI大模型價值兌現

港股AI大模型賽道，再迎歷史性狂歡時刻！

2026年3月25日，杭州德適生物科技股份有限公司（以下簡稱"德適"，股票代碼：02526.HK）招股正式收官，資本市場的追捧熱情徹底爆發，公司迎來全場超額認購的火爆局面，成為2026年開年以來，港股醫療AI領域最具熱度的IPO標的之一。

德適此次擬發行 799.92 萬股 H 股，發售價區間 95.6-112.5 港元，公開發售占 10%、國際配售占 90%，至多募資 9 億港元，已于招股期內完成招股。根據市場信息，該公司公開發售部分獲115,017名有效申購者認購，香港公開發售申請股份數目達858,643,350股，以公開發售集資額計，超額認購倍數為1,073倍。

這家被冠以"醫學影像大模型第一股"頭銜的杭州企業，既沒有請基石投資者站臺，也沒有穿"綠鞋"防破發——這種在港股打新圈里被視為"裸奔"的操作，本身就需要底氣。德適的超額認購，不僅是自身實力的印證，更宣告了醫療AI大模型正式進入價值兌現期，也讓北上杭AI三城記的產業格局，愈發清晰穩固。

超額認購背后：稀缺性拉滿，醫療AI大模型獨一份

德適被超額認購背后，不是一場單純的打新熱潮，而是資本市場對AI醫療商業化標桿的極致認可。

在港股“德智米”（德適、智譜、MiniMax）大模型陣營正式會師的當下，德適憑借獨一無二的垂直賽道壁壘、跑通的商業閉環、爆發式增長的財務數據，從一眾AI企業中脫穎而出，成為資金眼中兼具確定性與成長性的稀缺標的。

德適作為港股獨一無二的“醫學影像大模型第一股”，填補了大模型產業在嚴肅醫療垂直賽道的最后一塊拼圖，在通用大模型、C端AI應用中走出差異化硬核路線。

當前港股AI板塊，北京智譜主攻通用大模型基座、筑牢底層基建，上海MiniMax聚焦C端流量、收割全球用戶，杭州德適深耕嚴肅醫療、專攻產業落地變現，三者無同質化內卷，構建起“底層基建+流量應用+產業變現”的完整AI生態。

對比多數AI企業長期燒錢、盈利無期，德適跳出技術炫技誤區，精準切入醫學影像萬億賽道，鎖定染色體核型分析這一臨床剛需痛點。公司手握全球參數規模領先的iMedImage?通用醫學影像基座大模型，支持19種影像模態、覆蓋超90%臨床影像場景，打破醫療AI“一事一模型”的行業困局，實現技術復用、成本可控、快速落地三重突破。

醫療行業監管壁壘極高，資質就是核心競爭力。德適核心產品AI AutoVision?即將拿下國家第三類創新醫療器械認證，MetaSight?斬獲中國NMPA、美國FDA、歐盟CE三大全球準入認證，是全球首個集齊三大認證的染色體自動掃描設備，手握全球化商業通行證。

而在國內市場，德適打破蔡司、徠卡國際巨頭壟斷，2024年以30.6%市占率登頂國內染色體核型分析市場，產品覆蓋400余家醫療機構，臨床認可度持續提升。

技術、資質、市場三重護城河加持，即便德適發行價處于95.6-112.5港元區間，依舊獲得資金瘋狂申購，是資本對其稀缺價值的堅定押注。

盈利硬實力說話：高增長+高毛利，打破AI虧損魔咒

2026年港股IPO資金愈發理性，唯有具備核心壁壘、閉環盈利的企業才能獲資本青睞。德適能吸引機構重金布局，核心是徹底打破醫療AI“重研發、輕盈利、長期虧損”的行業魔咒，擁有行業罕見的正向造血能力，并交出了爆發式增長答卷。

公司招股書數據顯示，2025年前三季度營收狂飆至1.12億元，同比暴漲469.8%，增速遠超行業均值。公司毛利率同步飆升，從2024年同期42.9%升至2025年前三季度75.9%，遠超醫療器械行業平均水平，在港股AI板塊也處于頂尖梯隊。

高毛利源于德適以技術許可為核心的輕資產模式。依托iMedImage?基座大模型，公司搭建iMed MaaS平臺，向醫療機構、科研院所開放模型服務，實現一次訓練、多次復用，邊際成本極低。2025年前三季度，公司技術許可收入達5736.7萬元，較2024年全年翻倍增長，成為業績核心引擎。

同時公司現金流充裕，賬上現金及等價物充足，能獨立支撐研發與擴張，無需依賴持續融資續命。對比多數18A醫療、AI企業持續大額虧損、現金流緊張的困境，德適穩健的財務與造血能力，成為機構配置的核心理由。

國家數據局數據顯示，截至2026年3月，國內日均AI詞元調用量突破140萬億，較2024年初增長超1000倍，AI全面走向千行百業。醫療作為AI核心落地賽道，需求持續爆發，染色體核型分析市場空間廣闊、滲透率極低，未來增長潛力無限。

德適的成功意味著：AI產業徹底褪去浮華，從技術比拼轉向落地變現，從通用競賽轉向垂直深耕，唯有賦能實體、閉環盈利的企業，才能站上行業風口未來，依托技術、資質與商業模式優勢，德適將持續拓展臨床場景、提升市占率、推進全球化，進一步打開成長空間，從單點醫療AI工具向全球醫學影像大模型平臺進階。

這也是杭州AI“重落地、強變現”產業基因的必然結果。從AI六小龍到德智米陣營，杭州AI企業始終務實深耕，不搞參數競賽、專注解決行業痛點。德適正是典型代表，摒棄泛化布局、深耕嚴肅醫療，用技術破解臨床難題，最終贏得市場與資本雙重認可。

德適的超額認購表面上看，是一家AI醫療公司的IPO超額認購故事。但表象之下，德適的崛起映射出的是一個更宏大的產業邏輯——AI已經邁向"賦能千行百業"的深水區。3月30日，"醫學影像大模型第一股"德適即將在港交所敲鐘。德智米"三足鼎立"的棋局，已然交出了一份AI賦能實體經濟的硬核答卷。