近日，赤子城科技2025年的年報交出了一份超預(yù)期的成績單，營收68.9億、同比增長35.3%已是亮眼表現(xiàn)，更值得關(guān)注的是歸母凈利潤達(dá)到9.35億，同比增速高達(dá)94.6%，利潤增速差不多是營收的三倍。做投資的都知道，這種利潤跑贏營收的增長，遠(yuǎn)比單純的收入高增更有含金量。

許多人說：“赤子城終于熬出來了。”這話糙理不糙。毛利38.47億，同比增48%，毛利率從51.1%提到55.8%。東吳證券之前發(fā)過一份點評，說毛利率提升主要是兩個原因：社交業(yè)務(wù)的分成比例下降了，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高毛利結(jié)構(gòu)占比上來了。說白了，議價能力在變強(qiáng)，賺到的錢留在自己口袋里的比例更大了。

社交業(yè)務(wù)61.4億，同比增32.9%，是基本盤。但真正讓人眼前一亮的是SUGO和TopTop，這兩個產(chǎn)品的利潤同比增長都超過100%。中金公司之前分析過，SUGO的人均在線時長和ARPU值都在往上走，經(jīng)營杠桿開始釋放。老產(chǎn)品MICO和YoHo穩(wěn)定貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，形成了一攻一守的陣型。創(chuàng)新業(yè)務(wù)7.5億，同比增59.3%，跑得比社交業(yè)務(wù)還快。游戲進(jìn)入長線運營和盈利回收期，社交電商荷爾健利潤同比增長超100%。短劇也做起來了，雖然體量還不大，但方向是對的——圍繞“情緒價值”把社交、游戲、短劇串起來。

再說說新市場，以前提到赤子城，第一反應(yīng)就是中東。今年不太一樣了，中東北非市場業(yè)務(wù)規(guī)模同比增近50%，但拉美那邊SUGO單月流水比年初漲了300%，東亞那邊TopTop也進(jìn)了日本市場。正如凱基證券的評論所說：公司在非MENA市場的拓展速度明顯加快，全球化版圖正在擴(kuò)大。

AI落地這件事，今年終于看到具體數(shù)字了。自研的多模態(tài)算法模型Boomiix用在社交匹配上，智能數(shù)據(jù)平臺思語AI把查詢周期縮短了，設(shè)計平臺KIVI在虛擬禮物、活動頁面這些環(huán)節(jié)提效。AI產(chǎn)品Aippy上線后App Store評分超過4.8，這算是一個不錯的信號。東吳證券認(rèn)為AI深度應(yīng)用有望持續(xù)優(yōu)化運營效率和用戶體驗。

回頭看這份財報，最難得的不只是利潤跑贏了收入，而是這家公司一直在悶頭做事，不追風(fēng)口，不炒概念，靠產(chǎn)品在海外市場一點點啃出來。今年這份成績單，算是給長期關(guān)注的人一個扎實的交代了。