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本周市場(chǎng)終于在TACO之下開始企穩(wěn)，相信絕大多數(shù)人已經(jīng)停留在市場(chǎng)暴跌的恐懼當(dāng)中，但是戰(zhàn)爭(zhēng)和戰(zhàn)爭(zhēng)的影響這兩個(gè)因素需要分開定價(jià)。

目前來說市場(chǎng)開始修復(fù)之前的悲觀預(yù)期，但是依舊不建議盲目樂觀，收集了幾個(gè)市場(chǎng)相關(guān)的問題，分享給大家，希望能夠給大家?guī)韼椭?/p>

恒科深套如何處理，是否需要止損，走強(qiáng)邏輯是否還在？美債現(xiàn)在投合適嗎?現(xiàn)在長(zhǎng)債是拿著好還是換成固收加好？中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指，哪個(gè)性價(jià)比更高？現(xiàn)在適合搏反彈嗎？

提問1

恒科深套如何處理，是否需要止損，走強(qiáng)邏輯是否還在？

不建議盲目止損。原因有三：

1、自去年9月回撤26%后，估值來到了更便宜的位置，當(dāng)前PE不到22倍，近5年百分位25%，已經(jīng)處于歷史較低水平，這個(gè)位置持有賠率和勝率均較高。

數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.3.29—2026.3.27

2、經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)發(fā)表了《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》這篇文章，言辭犀利，這種定性下，內(nèi)卷惡性競(jìng)爭(zhēng)大概率會(huì)解決，懸在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)頭上的一大利空會(huì)消除。

3、中東地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性對(duì)港股、恒科已經(jīng)構(gòu)成壓制。隨著雙方有意開始談，后續(xù)如出現(xiàn)邊際改善，就會(huì)帶來修復(fù)機(jī)會(huì)，這時(shí)止損容易割在低位。

短期走強(qiáng)邏輯存疑。除了外部擾動(dòng)流動(dòng)性弱，還有就是恒生科技的“硬科技”含量偏低，且有很強(qiáng)的消費(fèi)屬性，估值中樞難以抬升。

結(jié)合已披露的2025年凈利潤(rùn)及機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)中值，恒生科技指數(shù)成份股2025年的凈利潤(rùn)整體同比增幅不足10%，2026年凈利潤(rùn)同比增幅有望維持20%以下，遠(yuǎn)低于2024年的52.07%，這意味著，機(jī)構(gòu)對(duì)于這些公司未來的利潤(rùn)修復(fù)預(yù)期下調(diào)。這也是恒科弱勢(shì)的原因。

數(shù)據(jù)來源：wind；截止時(shí)間：2026.3.27

不過從中長(zhǎng)期看，恒科的配置價(jià)值仍在。騰訊、阿里等核心權(quán)重股在AI產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，這將構(gòu)成未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，等待大模型應(yīng)用端出現(xiàn)超預(yù)期進(jìn)展，商業(yè)化加速落地。以及估值處于歷史洼地，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期大概率延續(xù)，龐大的美債規(guī)模不足以支撐一直維持高利率。還有中國(guó)經(jīng)濟(jì)在逐步復(fù)蘇，隨著消費(fèi)進(jìn)一步回暖，頭部企業(yè)的利潤(rùn)也會(huì)隨之體現(xiàn)。

盡管中長(zhǎng)期看好，但是倉位還是要控制好，我們一直建議單行業(yè)單主題倉位不超過20%。如果倉位過重，建議等短期變量改善反彈后減倉，用閑錢做長(zhǎng)期布局。

提問2

美債現(xiàn)在投合適嗎?現(xiàn)在長(zhǎng)債是拿著好還是換成固收加好

其實(shí)美債作為固收產(chǎn)品，性比價(jià)是比國(guó)內(nèi)債券高的，當(dāng)前2年期美債收益率接近4%，10年期美債收益率在4.4%左右，只吃票息也不錯(cuò)。

但是美債的波動(dòng)也比國(guó)內(nèi)債券高，而且是高不少的。尤其是最近，本來美債在交易美聯(lián)儲(chǔ)降息，降息則美債價(jià)格上漲，但中東沖突之后，大家又擔(dān)心油價(jià)上漲帶來的通脹壓力，進(jìn)而影響降息，美債價(jià)格就會(huì)下跌。

所以，最近的美債市場(chǎng)比較典型的特征就是“震蕩調(diào)整”。而且因?yàn)榫謩?shì)的不確定性，會(huì)讓美債市場(chǎng)整體仍處于震蕩調(diào)整期，接下來萬一真走通脹，那美債可能會(huì)繼續(xù)下跌。

數(shù)據(jù)來源：wind，時(shí)間截至2026.3.27

加上，QDII基金也要考慮匯率影響因素。如果美元貶值，那么我們用人民幣投資美債會(huì)有不小的損耗，比如中東沖突之前的美元指數(shù)，持續(xù)跌了一段時(shí)間，就導(dǎo)致我們的海外投資實(shí)際到手的“縮水了”。

特朗普提名被市場(chǎng)認(rèn)為偏鷹的“沃什”，加上中東沖突帶來避險(xiǎn)資金流入美國(guó)之后，美元指數(shù)有所上漲，但如果沖突結(jié)束，或者實(shí)際上“沃什”并不采用偏鷹政策（特朗普希望降息），美元指數(shù)還是很有可能下降的。

數(shù)據(jù)來源：公開網(wǎng)頁，時(shí)間截至2026.3.27

總而言之，當(dāng)前的不確定性是比較大的，而且同一個(gè)變化，有的是利于債券價(jià)格上漲，但又可能會(huì)帶來匯兌損失的，這就導(dǎo)致投資的不確定性進(jìn)一步加大。

但目前市場(chǎng)定價(jià)偏悲觀，也就是十年期國(guó)債收益率反映了一部分的加息預(yù)期，所以如果你用美元投資，目前倒是也有較高的性價(jià)比。但是用人民幣投資的話，我會(huì)覺得不確定性過大，加上前面說的，美債本身波動(dòng)大，可以更加專注國(guó)內(nèi)債基的配置。

關(guān)于你問的長(zhǎng)債是拿著好，還是換成固收+好。

首先固收+肯定會(huì)有比長(zhǎng)債更高的波動(dòng)，你要先評(píng)估自己，能承受一些些波動(dòng)。其次，當(dāng)前債市環(huán)境透支了較多降息預(yù)期，短期看，長(zhǎng)債投資性價(jià)比下降，不如短債。

所以，如果你能承受一些波動(dòng)，換成固收+是更好的，趁著最近市場(chǎng)調(diào)整，大盤到了3800點(diǎn)這樣很有性價(jià)比的位置，可以適當(dāng)增加一些股票倉位。但如果你還是更追求穩(wěn)健低波動(dòng)，那更建議換成短債基金。

提問3

中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指，哪個(gè)性價(jià)比更高？現(xiàn)在適合搏反彈嗎？

答：從估值角度來說，中證500目前PE是34.64，而它近五年最高估值是38.95嗎，也就是說，它已經(jīng)在歷史區(qū)間的八成以上的位置了，天花板近在眼前，上漲空間相對(duì)有限。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截取至2021/3/26-2026/3/26，制圖：Claude

中證1000情況類似，當(dāng)前PE46.34，最高是52.31，也到了歷史區(qū)間將近八成的位置，性價(jià)比已經(jīng)不突出了。

不是說中證500和中證1000這兩個(gè)指數(shù)不是不能漲，但從估值角度看，繼續(xù)往上的空間已經(jīng)比較有限，性價(jià)比并不突出。

反觀創(chuàng)業(yè)板指，當(dāng)前PE是40.19，五年最低是22.88，最高是66.47。

把這三個(gè)數(shù)字放在一起，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指目前只走到了歷史估值區(qū)間的大約四成的位置，換句話說，它離歷史天花板還有將近六成的空間沒有打開。

單從估值的相對(duì)位置來看，三個(gè)指數(shù)里創(chuàng)業(yè)板指的性價(jià)比是最高的，這一點(diǎn)是比較清晰的。

但光看估值還不夠，還得想清楚：創(chuàng)業(yè)板里裝的是什么？

創(chuàng)業(yè)板代表的是中國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)的集合，其中權(quán)重最重、最值得關(guān)注的兩條主線，一是新能源，二是AI硬件。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截取至2026/3/27

所以創(chuàng)業(yè)板指的性價(jià)比之所以高，不只是因?yàn)楣乐翟诘臀唬且驗(yàn)樗澈髩褐鴥蓷l真正有增長(zhǎng)前景的產(chǎn)業(yè)主線。

估值便宜是安全墊，產(chǎn)業(yè)邏輯是發(fā)動(dòng)機(jī)，兩個(gè)條件同時(shí)具備，這才是它比中證500和中證1000更值得關(guān)注的核心原因。

有一點(diǎn)要說清楚，創(chuàng)業(yè)板彈性大，意味著向上空間足，但向下的波動(dòng)同樣不會(huì)小。

搏反彈本質(zhì)上是一種進(jìn)攻性操作，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較強(qiáng)、對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏有一定判斷的朋友參與，倉位控制同樣重要，不建議重倉押注單一方向。

綜合來看，如果三選一，我更傾向于創(chuàng)業(yè)板指，估值在低位、賽道有看頭、彈性夠大，這三點(diǎn)加在一起，當(dāng)下的性價(jià)比在三個(gè)里面是相對(duì)突出的。

我整理了一些低費(fèi)率的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)基金，需要的可以在公眾號(hào)后臺(tái)(菜單欄，不是評(píng)論區(qū)）發(fā)送“創(chuàng)業(yè)板”領(lǐng)取。

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