“這是價值事務所的第2101篇原創文章”

　　上周所長直播給大家的核心提示就是防守，目前美伊局勢的走向已經越來越向22年俄烏的方向演繹，最核心的影響就是油價有可能再也回不到沖突前60美元左右的美好時光，甚至有可能暴漲沖擊150美元甚至200美元。真的這樣的話，全球甚至有可能會重回上世紀70年代初的大滯漲時代。

　　當然這只是極端情況，所長認為真正出現這種情況的概率還是非常小，具體原因所長在直播第一部分里都已經說的很清楚了，本周局勢的推進也驗證了所長的初步推斷，但限于內容真的還是敏感信息太多，大家還是直接看回放。

　　盡管極端情況出現的概率很小，但局勢短期升級的可能性仍然極大，那么短期內我們應該如何應對呢？以下就是直播的第二部分給出的具體建議。

　　總體來看，短期操作需偏謹慎，本期主題為等待靴子落地，需持續觀察局勢發展。拉長周期看，若所長推論正確，梳理受益板塊如下：

　　第一，油氣板塊。所長認為海油最為受益，海油以海洋油氣開采為主，三大油企中自給率最高，油價上漲帶來的價差最大，是油氣板塊的首選。

　　第二，替代能源板塊。首先是煤炭，石油與煤炭均為能源，煤炭也是煤化工原料，乙醇、乙烷、化肥等化工品均可通過煤化工生產。油價上漲帶動化工品價格上漲，利好煤炭相關板塊。

　　煤炭板塊中，動力煤作為燃料與化工原料直接受益，可關注動力煤占比較高的企業。煤化工板塊也將受益于油價上漲帶來的價差擴大等。

　　相較之下，石化行業受益程度低于煤化工，因其原料為石油、石腦油，原料漲價會帶來成本壓力，因此優先選擇煤炭與煤化工方向。當前全球進入資源品通脹階段，盡管石油、煤炭等傳統能源并非長期方向，但受地緣、安全因素影響，可做相應應對。

　　替代能源另一方向是氫能源，氫能源是天然氣的替代品，此前在會客廳已重點強調，板塊表現良好。約 30% 的工業領域無法完全用電替代，仍需燃料支撐生產，天然氣、氫能源需求持續存在。未來天然氣存在較大缺口風險，從能源安全與成本角度看，發展氫能源十分必要。國家在 “十五五” 規劃中將氫能、核能置于重要位置，位列未來六大產業首位，正是預判到相關戰略風險。氫氣可與天然氣混合使用，提升燃燒效率，未來發展空間廣闊，可關注氫能源及下游氯醇、氯氨等相關領域機會。

　　第三，海風板塊。所長認為，此次沖突后，歐洲、日韓會認清現實，唯一選擇是加速能源轉型。全球范圍內，僅有中、美、俄有能力保障自身能源安全，其他國家在危機中無法依靠外部力量，只能自主轉型。英國在歐洲風電布局最為積極，近期取消風電零部件進口關稅，未來發展潛力巨大。歐洲、日韓及國內均會大力發展海風，“十五五” 規劃中海風裝機量規劃空間極大，可關注海風基礎、海纜、風機及零部件等海風相關標的。

　　第四，油運板塊。所長已持續講解該板塊近半年，此前便提出油運是抵御風險的對沖標的，當前走勢印證了這一觀點。

　　當前油運基本面：全球油運格局失衡，運價大幅上漲，高運價可達三四十萬美元/天，低至十幾萬美元/天，一年期長約運價約十七八萬美元/天，較去年年末、今年年初的十萬美元/天高點翻倍，新增部分均為海運企業凈利潤。今年油運企業業績有望媲美甚至超越 2022-2023 年疫情期間的集運景氣度。

　　市場此前擔憂石油出口受阻、需求下降導致油運運力過剩，但今年大概率不會出現此類情況。當前全球油運格局混亂，美國、南美、非洲均釋放原油，依托高油價賺取利潤，目的地均為石油緊缺的亞洲，運輸距離較中東至亞洲翻倍，運力消耗極大。大量油輪停靠海上鎖定運力，進一步收緊供給。

　　韓國某企業在沖突前通過租賃、收購二手船鎖定大量 VLCC 運力，實際壟斷運力并操控運價，甚至主動停駛部分運力人為推高運價。多重因素疊加，今年油運運價易漲難跌，雖波動較大，但回調后仍有上漲動力。

　　第五，化肥板塊（氮磷鉀）。全球約 10% 的化肥產能來自伊朗，伊朗因沖突禁止出口，導致全球化肥產能損失 10%，化肥價格有望上漲。

　　國內化肥受政策調控，3-8 月農業季禁止出口，無法享受海外高價，國內價格小幅上漲但幅度有限。拉長周期看，若沖突持續，3-5 個月后企業可趕上出口窗口期，有望實現高盈利。

　　所長判斷，中東地區未來可能長期陷入能源、石化產品供應受阻的狀態，伊朗或通過收取霍爾木茲海峽過路費、保護費獲取利益，推高中東地區產品成本，壓制當地產能，利好海外及國內相關化工產能。

　　氮磷鉀中更看好磷肥，磷是磷酸鐵鋰原料，能源問題帶動新能源、儲能、新能源車需求，進而拉動磷礦需求。化肥板塊具備防御屬性，不受經濟下行影響，雖業績兌現較慢，但可長期留意。

　　第六，新能源板塊，如儲能，同樣受益于能源替代邏輯。

　　以上為主要受益板塊，近期部分板塊有所回調，若沖突持續，相關行業有望迎來行情。此外，從防御角度看，可關注銀行等紅利板塊。

　　若對局勢走向判斷不清，采取防守、躺平策略也無太大問題，市場波動終歸是短期現象。

　　總體再強調，即便油價上漲、沖突持續，也不會對 A 股產生不可逆的影響。可參考俄烏沖突，初期市場認為沖突短期結束，股市未大幅下跌；當沖突轉為長期，全球股市下跌約半年，隨后回升并開啟新一輪牛市，核心驅動力是 2022 年 11 月 ChatGPT 發布帶來的 AI 浪潮。

　　順帶講解 AI 板塊動態。短期 AI 板塊存在壓力，上周五美股下跌，因投資者意識到美伊沖突可能升級、走向中期，通脹上升、債券收益率走高，資金傾向配置債券，對科技股等高風險標的形成利空，A 股大概率跟隨美股波動，短期 AI 板塊或受影響。

　　拉長周期看，市場終將回歸基本面，科技是第一生產力，科技突破拉動經濟，金融只是次要變量。當前 AI 已進入邁向新階段的關鍵節點，去年四季度所長 對 AI 偏謹慎，認為需觀察 3-6 個月，當時將 AI 比作 3G 時代。ChatGPT 前是 2G 時代，僅具備基礎功能；ChatGPT 后進入 3G 時代，有數據功能但速率不足，商業模式未成熟，企業僅嘗試使用，未作為生產力工具。3G 時代行業參與者普遍盈利不佳，而 4G 時代迎來移動互聯網黃金期，誕生眾多偉大企業。

　　當前 AI 已站在 4G 時代門檻，核心原因是 Agent 的出現，使其成為真正的生產力工具，大量企業已落地應用并取得良好效果。創業者開始利用大模型、Agent 開發網站與應用，AI 產業正向飛輪已啟動，云服務商（亞馬遜、阿里等）紛紛漲價，印證需求崛起。

　　待市場消化沖突負面影響后，AI 有望迎來第二輪行情，類似 2022 年 11 月后的上漲。因此無需對股市、AI、經濟過度悲觀，需充分重視 AI 板塊。短期 AI 或隨市場調整，甚至大跌，但中長期產業趨勢明確，市場終將反應。

　　美國若迎來 AI 新浪潮，經濟無需擔憂；中國調整能力強，AI 硬件份額持續提升，股市同樣無虞。最需擔憂的是歐洲，傳統產業居多，能源問題導致產業關停、轉移，壓力較大；日韓下游產業與 AI 關聯度高，具備受益邏輯，若能扛住能源沖擊，整體問題不大。

　　綜合結論，短期密切關注美伊沖突是否激化，若激化需保持謹慎、避險，市場將面臨短期沖擊；中期跟蹤局勢發展，若如所長推論形成中期沖突、油價未極端沖高，可布局受益或超跌板塊；長期看，全球股市與經濟將快速復蘇。

　　核心邏輯：除俄羅斯、特朗普、伊朗外，全球其他經濟體均不希望油價極端高企，油價不具備持續暴漲基礎，中期 90 美元左右全球可承受，不會對經濟產生致命沖擊，當前全球經濟韌性極強。各國對經濟的干預能力不斷提升，疫情、俄烏沖突等突發事件均僅造成短期沖擊（約 6 個月），隨后經濟回升甚至創新高，無需過度擔憂。

　　所長 一直認為，中國是全球經濟壓艙石，中國經濟韌性強，全球經濟便無大問題。未來全球甚至可能開啟新一輪放水，高通脹與低利率并存并非不可能 ——70 年代初中東石油禁運引發高通脹后，1974 年美聯儲仍實施降息，當時美聯儲主席認為油價是輸入型通脹，核心通脹可控，無需加息。

　　當前中國的發展階段相當于 70 年代的日本。70 年代初日本經歷中東戰爭、油價高漲、通脹高企的不利階段，日經 225 指數短期回調后迅速恢復，開啟十幾年超級牛市，直至 90 年代。此次中東沖突、高油價，實則是中國的發展機遇，助力中國將新能源優勢發揮到極致。

　　當前中國工業化水平已完成工業化，處于全球化起點，未來 10-15 年是中國全球化的關鍵階段，大量中國品牌將成為全球品牌，中國經濟將快速發展，在 5-15 年內真正成為全球大國，因此無需對市場產生悲觀情緒。

　　正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

　　另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。