傳音控股2025年報出來了：營收656億，只跌了4.5%，但凈利潤25.8億，一下子掉了53%。賣了1.69億部手機，比去年還多賣了點，結果賺的錢少了一半多。

首當其沖的是存儲芯片漲價。DDR4內(nèi)存條價格從去年低點200多塊漲到突破500元，漲幅超過100%。傳音在中低端市場主打性價比，成本漲了又沒法直接漲價，毛利被硬生生吃掉。2025年毛利率19.15%，比去年掉了2個多百分點。

另一個問題在于非洲大本營也不太平了。傳音在非洲智能機市場份額從51.66%滑到48.45%。小米上半年出貨量同比大增140萬部，榮耀更是漲了200%。以前靠五金店、雜貨鋪鋪出來的渠道網(wǎng)絡，現(xiàn)在被競品用同樣的方式復制。一位手機產(chǎn)業(yè)鏈人士點破了一個尷尬：“傳音現(xiàn)在陷入‘保份額’還是‘保利潤’的兩難，為了守住市場，不得不讓渡利潤空間。”

更關鍵的是內(nèi)部費用也在漲。研發(fā)投入21.39億，漲了17%；銷售費用38.82億，漲了4%。兩頭都在花錢，利潤自然被擠壓。第四季度單季更慘，凈利潤只剩4.33億，比去年同期跌了73.7%，經(jīng)營性現(xiàn)金流直接轉(zhuǎn)負到-18.65億。還有個細節(jié)值得琢磨：控股股東在利潤腰斬之前，套現(xiàn)了18.66億。2025年9月，傳音投資以81.81元/股轉(zhuǎn)讓2280萬股。接盤的有興證全球基金、瑞眾人壽等20家機構。現(xiàn)在股價跌到56.89元，這些機構賬面浮虧超過30%。

不過也有好消息。公司擬每10股派9元，合計分紅10.36億，占凈利潤的40%。加上半年度的分紅，全年分紅比例達到75.5%。有球友評價：“跌成這樣還能掏出真金白銀分紅，至少賬上還有錢。”另外，傳音已經(jīng)啟動港股上市計劃，去年12月遞交了申請。能不能靠港股融資打開新的增長空間，還要看后續(xù)。

總的來看，傳音還是那個“非洲之王”——在非洲、巴基斯坦、孟加拉國的智能機市場都排第一。但這個王座的含金量正在被侵蝕。存儲漲價、競品擠壓、內(nèi)部費用上漲，三座大山同時壓下來。當手機行業(yè)進入存量競爭時代，僅靠規(guī)模已經(jīng)撐不起利潤了。接下來兩年，傳音能不能靠中高端產(chǎn)品和AI生態(tài)突圍，才是真正的考驗。