2026年3月30號晚上，上海朋友圈炸了。

光明乳業，這份百年老字號，交出了一份史上最慘成績單：

• 營收億，微跌1.58%
• 凈利潤億，暴跌120.67%
  

這是光明上市以來的首次年度虧損。

那個上海人從小喝到大的“奶瓶子”，怎么突然就虧到家了？

要知道，就在幾年前，光明還是中國乳業的“老三”，是無數家庭餐桌上的首選。如今，這份成績單就像一記重錘，砸在所有關注中國乳業的人心上。

今天，咱們就來好好扒一扒，這個百年品牌，到底經歷了什么。

01

海外“敗家”：一年虧掉4個億

光明的第一個“雷”，埋在了新西蘭。

光明旗下有個新西蘭子公司，叫新萊特（Synlait）。當年收購的時候，光明是寄予厚望的，想著“借船出海”，把觸角伸到全球乳業市場。

結果呢？這艘船，差點把“母艦”拖沉了。

2025年，新萊特營收76.5億，看著還行。

但凈利潤一出來，直接虧了4.07億。

年報里說，是生產基地出了問題——

存貨報廢，成本暴漲，怎么都兜不住。生產環節的失控，直接導致大量產品無法按時交付，客戶訂單流失，供應鏈條斷裂，一連串的連鎖反應，最終反映在了冰冷的數字上。

更扎心的是，這已經不是第一次了。

翻翻新萊特的虧損賬本：

• 2021年：虧0.4億
• 2022年：賺0.28億（緩了口氣）
• 2023年：虧2.96億
• 2024年：虧4.5億
• 2025年：虧4.07億
• 
  

是不是出現了一年比一年虧得狠，窟窿越捅越大。

這里有一個細節值得玩味：2022年新萊特曾經短暫盈利，當時光明內部還一度以為“最壞的時候過去了”。

結果沒想到，那只是暴風雨前的短暫寧靜。

接下來的三年，虧損像滾雪球一樣越滾越大，從2.96億到4.5億，再到4.07億，一口氣就累計虧掉了十幾個億。

這背后暴露出的，是光明在海外并購后的投后管理軟肋：對海外重資產運營的風險預估不足，對當地市場變化的應對遲緩，以及對生產環節的管控缺失。

2025年9月，光明實在扛不住了，1.7億美元，把新萊特北島資產給賣了。

這叫什么？

斷臂求生。

但問題是，這“臂”斷了，“病”真的好了嗎？

02

大本營“淪陷”：上海人也不買賬了？

海外虧錢也就算了，國內市場同樣不省心。

2025年：

• 液態奶收入132.52億，同比減少6.65%,算是微降。
• 牧業業務收入9.17億，下滑10.3%
  
  

更扎心的是——

上海大本營，營收同比下降明顯。具體來看，上海營業收入61.08億元，同比減少9.22%。毛利率為19.43%，同比減少0.28個百分點。

這可是光明的大本營啊！是那個“光明隨心訂”每天早上準時出現在家門口的城市！是那個光明冰磚、光明牛奶伴隨了幾代人成長的城市！

家里都不好賣了，外埠就更別提了。

有老上海人在社交媒體上感慨：“以前弄堂里天天聽到光明送奶車的喇叭聲，現在年輕人都喝什么？打開外賣軟件，各種鮮奶品牌看得眼花繚亂。”

這邊營收在掉，那邊成本在漲。

2025年前三季度，營業成本從148.6億漲到150.1億。

賺得少了，花得多了，錢袋子自然癟了。

有分析師一句話點破真相：

光明的牧場主要在華東，那邊奶價本來就高。

原奶價格整體走低的時候，它愣是沒吃到紅利。

換句話說，當伊利、蒙牛靠著全國布局的牧場，在奶價下跌時享受成本紅利時，光明卻被自己“高端”的奶源基地給“套牢”了。

03

行業“大混戰”：前有狼，后有虎

光明的難，不只是自己難，是整個行業都在“卷”。

2025年前三季度，19家上市乳企里：

• 雙增：新乳業、妙可藍多等少數幾家
• 雙降：光明、燕塘等6家
• 虧損：天潤、皇氏等6家
• 
  

而頭部那兩家，畫風完全不一樣：

伊利：2025營收目標是1190億，凈利126億

蒙牛：緊隨其后，2025年實現收入822.4億元，經營利潤為65.6億元。

有業內人士說得很直白：千萬別把光明跟伊利蒙牛比。它們的規模效應太大了，邊際成本比光明低太多了。

這就是大超市和小便利店的區別——進貨量不一樣，成本根本不在一個量級。

當伊利蒙牛一年采購幾百萬噸原奶時，它們跟牧場談價格，是有絕對話語權的。而光明呢？采購量小，談判籌碼就弱，成本自然就高。

頭部企業的市場份額每年都在增長，留給“老二、老三”的空間越來越小。

中國乳業正在從“一超多強”走向“雙雄爭霸，其余陪跑”的格局。

04

低溫奶賽道：家門口也被“降維打擊”

規模比不過，那就拼“新鮮”吧——低溫奶，可是光明的看家本領。當年光明優倍鮮奶上市時，那句“新鮮就在你身邊”的

廣告語，至今還印在很多人的記憶里。

結果呢？家門口也被打了。

新乳業旗下的唯品鮮奶，在上海精品咖啡館的市占率，干到了40%。

Manner、M Stand，都是它的客戶。

君樂寶更狠，搞了個INF0.09秒超瞬時殺菌技術，把鮮奶保質期拉到19天。

這等于打破了低溫奶的區域限制，

直接把戰火燒到了光明的家門口。

以前，低溫奶有個天然的“護城河”——保質期短，運輸半徑有限。所以每個區域都有自己的“地頭蛇”品牌。

但君樂寶這項技術，等于把護城河給填平了。保質期一拉長，就可以從河北運到上海，成本攤薄后，價格還比光明便宜。

數據不會說謊：

• 2025年前三季度
  新乳業低溫品類：雙位數增長
  光明液態奶：同比下滑8.57%
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一個在坐火箭，一個在坐蝸牛。

05

光明在干嘛？也在“突圍”

雖然內外交困，但光明也沒躺平。

一、產品創新，往高端走

依托乳品行業唯一的生物技術國家重點實驗室，光明開始走“技術路線”：

• 優倍5.0：5g優質乳蛋白+ 300mg/L活性免疫球蛋白，減鈉25%
• 如實高蛋白希臘發酵乳
• 優加高鈣有機牛奶
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這些產品，瞄準的都是對品質有要求的“精致消費者”。比如優倍5.0的減鈉25%，就是針對那些注重健康、在意營養成分的都市白領。

拼不過價格，就拼品質。

二、數字資產，玩新花樣

截至2025年7月，光明隨心訂APP累計發行數字資產2.7萬余個，帶動新用戶增長43%。

從“月前行，越光明”到京劇非遺剪紙文化數字資產，試圖構建“數字資產+實體權益”生態。

三、品牌年輕化，明星+IP雙管齊下

• 簽吳磊做優倍代言人，拉一波年輕關注
• 深度參與上海國際電影節、電視節、藝術節、勞力士大師賽
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讓這個百年品牌，在經典和潮流之間來回橫跳。

06

光明還能“光明”多久？

光明乳業始于1911年，是鐫刻在上海人記憶深處的‘國民味道’。

2025年對光明來說，真的太難了。

難到讓人忍不住想問：這個百年老字號，還能不能“光復”往日榮光？

有分析師說過一句話，我覺得挺有道理：

光明這些年一直在戰略收縮，所以盈利情況不好看。

但一旦調整完畢，業績和利潤就會逐步提升上來。

這句話的關鍵是“調整完畢”四個字。

這句話的關鍵是“調整完畢”——光明至少需要完成三件事：

第一，海外業務徹底止血；

第二，低溫奶護城河重新加固；

第三，高端化轉型出成果。

在乳業“淘汰賽”加劇的今天，光明能不能守住“新鮮”這條護城河？

能不能在低溫奶市場重新殺出一條血路？

能不能讓海外業務別再“爆雷”？

這些都是擺在光明管理者面前的現實考題。

但有一點可以確定：當一個百年品牌站在十字路口，它的選擇，不僅關乎一家企業的命運，也關乎一代人的記憶能否延續。