在全球人工智能產(chǎn)業(yè)從技術(shù)突破邁向規(guī)模化落地的關(guān)鍵拐點(diǎn)，一場(chǎng)圍繞算力自主與系統(tǒng)效率的深刻變革正在上演。作為港股市場(chǎng)稀缺的GPGPU標(biāo)的，壁仞科技（06082.HK）于近日交出2025年首份完整年度業(yè)績(jī)答卷。報(bào)告期內(nèi)，壁仞科技實(shí)現(xiàn)收入10.35億元，同比大幅增長(zhǎng)207.2%；毛利率提升至53.8%，同比增長(zhǎng)63個(gè)基點(diǎn)；在研發(fā)開支同比大增78.5%至14.76億元的高強(qiáng)度投入下，經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損并未隨收入同比例擴(kuò)大，為8.74億元。

這份成績(jī)單清晰地表明，壁仞科技正站在AI算力國(guó)產(chǎn)化與行業(yè)需求爆發(fā)的雙重風(fēng)口上，憑借已驗(yàn)證的商業(yè)化能力、深厚的技術(shù)壁壘及健康的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)，已從技術(shù)突破期邁入規(guī)模化高速增長(zhǎng)的初期通道。

時(shí)代機(jī)遇：乘AI算力東風(fēng)駛?cè)朦S金航道

當(dāng)前，AI算力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)維度正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)移。一方面，工作負(fù)載從訓(xùn)練向推理傾斜，AI智能體（AI Agents）的普及使得單次調(diào)用可能觸發(fā)數(shù)十次模型推理，這對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的能效比、長(zhǎng)期穩(wěn)定性和總擁有成本（TCO）提出了極致要求。根據(jù)OpenRouter統(tǒng)計(jì)，2026年3月首周全球AI Token處理量已達(dá)14.8萬億，較年初一周翻倍，其中由Agent驅(qū)動(dòng)的工作流輸出Token占比過半。華泰證券分析指出，推理算力需求的增長(zhǎng)速度已快于單位算力成本的下降。另一方面，國(guó)產(chǎn)化需求已從“有沒有”升級(jí)為“好不好用”，客戶需要的是能夠無縫融入現(xiàn)有業(yè)務(wù)、穩(wěn)定支撐大規(guī)模集群部署的完整解決方案。

與此同時(shí)，受國(guó)際供應(yīng)鏈環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)算力需求正加速向本土供應(yīng)商轉(zhuǎn)移。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2030年，中國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將在2025年350億至400億美元基礎(chǔ)上，增至原來的7至9倍，國(guó)產(chǎn)化率有望提升至60%至70%，這意味著一個(gè)規(guī)模超萬億元的替代市場(chǎng)正在形成。政策層面，“東數(shù)西算”國(guó)家工程的全面鋪開與“算電協(xié)同”首次寫入2026年政府工作報(bào)告，標(biāo)志著算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的戰(zhàn)略地位被提升至新高度。在此背景下，壁仞科技憑借其全棧自主創(chuàng)新體系，不僅完成了從技術(shù)驗(yàn)證到大規(guī)模商業(yè)交付的關(guān)鍵跨越，更在國(guó)產(chǎn)AI算力替代的浪潮中占據(jù)了有利身位。

核心壁壘：以硬核科技構(gòu)筑長(zhǎng)期護(hù)城河

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，壁仞科技的護(hù)城河并非單一芯片性能，而在于其構(gòu)建的“芯片+系統(tǒng)+生態(tài)”的全棧自主技術(shù)體系。這一體系使得壁仞科技在從“芯片供應(yīng)商”向“領(lǐng)先的算力系統(tǒng)解決方案提供商”的升級(jí)中，具備了系統(tǒng)性優(yōu)勢(shì)。

首先，是前瞻性的產(chǎn)品迭代與領(lǐng)先的系統(tǒng)級(jí)創(chuàng)新能力。壁仞科技已完成旗艦通用GPU產(chǎn)品BR106及BR166的量產(chǎn)與規(guī)模交付。更具戰(zhàn)略意義的是其聯(lián)合生態(tài)伙伴發(fā)布的基于光互連與分布式光交換技術(shù)的“光躍LightSphere X”超節(jié)點(diǎn)方案。該方案榮獲2025世界人工智能大會(huì)最高獎(jiǎng)SAIL獎(jiǎng)，并已實(shí)現(xiàn)2048卡光互連光交換GPU超節(jié)點(diǎn)智算集群的商業(yè)運(yùn)營(yíng)。隨著AI集群向萬卡乃至十萬卡規(guī)模演進(jìn)，壁仞科技在此領(lǐng)域的先發(fā)布局，為其構(gòu)建了面向未來的關(guān)鍵技術(shù)壁壘。下一代BR20X芯片及全系列產(chǎn)品計(jì)劃于2026年推出，將全面升級(jí)計(jì)算架構(gòu)、內(nèi)存與互連能力，并支持FP8/FP4低精度計(jì)算，精準(zhǔn)卡位推理時(shí)代對(duì)性能和能效的雙重需求。

其次，是快速進(jìn)化的軟件生態(tài)與工程化交付能力。軟件生態(tài)是GPU廠商從“能用”到“好用”的關(guān)鍵。壁仞科技已成功支持DeepSeek V3/R1、智譜GLM、騰訊混元等主流大模型的快速適配，實(shí)現(xiàn)了數(shù)個(gè)領(lǐng)先模型的“Day 0”同步支持。同時(shí)，壁仞科技持續(xù)優(yōu)化對(duì)PyTorch、vLLM、SGLang等主流開源框架和Triton、TileLang等開源生態(tài)的支持，旨在降低客戶遷移成本，構(gòu)建更廣泛的開發(fā)者生態(tài)。

最后，是已驗(yàn)證的標(biāo)桿項(xiàng)目落地經(jīng)驗(yàn)。壁仞科技成功交付多個(gè)大規(guī)模集群項(xiàng)目，并已在AI智能體(AI Agents)、AI編程(AI Coding)、生成式AI(AIGC)、金融科技、智能制造、智能教育及智能政務(wù)等領(lǐng)域形成解決方案，進(jìn)一步豐富終端應(yīng)用場(chǎng)景，建立起“芯片+系統(tǒng)+垂直場(chǎng)景”的端到端交付能力。

成長(zhǎng)動(dòng)能：財(cái)務(wù)與運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)印證高速發(fā)展初期

2025年，壁仞科技營(yíng)收突破10.35億元，同比激增207.2%，這主要得益于新一代旗艦通用GPU產(chǎn)品的規(guī)模化量產(chǎn)及交付、多個(gè)千卡級(jí)智算集群的成功落地，以及高質(zhì)量客戶群體的拓展。

值得關(guān)注的是其盈利質(zhì)量的顯著改善，2025年壁仞科技毛利率提升至53.8%，已進(jìn)入行業(yè)健康水平。作為對(duì)比，同期主要國(guó)產(chǎn)AI芯片公司中，海光信息2025年前三季度綜合毛利率為60%左右，寒武紀(jì)2025年全年毛利率為55.15%。更值得關(guān)注的是，在研發(fā)開支同比增長(zhǎng)78.5%的高強(qiáng)度投入下，經(jīng)調(diào)整虧損并未同步擴(kuò)大。這表明，規(guī)模化的商業(yè)收入已開始產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，有效攤薄了戰(zhàn)略性投入。這意味著壁仞科技的商業(yè)模式正從“燒錢換增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)”的健康軌道。

在客戶結(jié)構(gòu)與生態(tài)健康度方面，壁仞科技也實(shí)現(xiàn)了“量質(zhì)齊升”。壁仞科技的客戶群已從早期相對(duì)集中，拓展至覆蓋國(guó)家級(jí)算力平臺(tái)、電信運(yùn)營(yíng)商、商業(yè)AIDC及大型企業(yè)。截至2025年12月15日，壁仞科技擁有超過12億元的在手訂單，不僅鎖定了短期確定性，更意味著其系統(tǒng)級(jí)能力獲得了最嚴(yán)苛客戶的復(fù)購(gòu)認(rèn)可，為未來的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此外，壁仞科技財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸趨于穩(wěn)健，為長(zhǎng)期投入提供充足“彈藥”。截至2025年底，壁仞科技持有現(xiàn)金及金融資產(chǎn)總計(jì)約28.96億元，連同H股上市所得款項(xiàng)，為持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張及商業(yè)落地提供了充足的資金保障。同時(shí)，9.49億元的存貨儲(chǔ)備也為其應(yīng)對(duì)下游持續(xù)增長(zhǎng)的需求做好了供應(yīng)鏈準(zhǔn)備。充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備和健康的資產(chǎn)負(fù)債表，使其在需要長(zhǎng)期投入的算力競(jìng)賽中具備了更強(qiáng)的供應(yīng)鏈韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

未來優(yōu)勢(shì)：錨定AI算力底座，定義產(chǎn)業(yè)新賽點(diǎn)

面向未來，壁仞科技的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在向更上游和更下游延伸，旨在定義下一個(gè)賽點(diǎn)。技術(shù)布局上，壁仞科技即將推出的BR20X系列及其支持的萬卡集群方案，直指推理爆發(fā)與復(fù)雜模型訓(xùn)練的未來需求。產(chǎn)業(yè)生態(tài)上，深化“芯-模-云”協(xié)同，與頂尖大模型公司、國(guó)家級(jí)智算服務(wù)企業(yè)共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，旨在從應(yīng)用需求反推硬件定義，構(gòu)筑更深的生態(tài)壁壘。市場(chǎng)拓展上，把握國(guó)產(chǎn)化與智能化融合的“雙周期”機(jī)遇，其全棧自主與系統(tǒng)交付能力，使其在對(duì)安全與效率有雙重要求的核心行業(yè)中，具備獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

壁仞科技2025年的業(yè)績(jī)不僅是一份高速增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)告，更是其穿越技術(shù)驗(yàn)證期、正式步入規(guī)模化商業(yè)成長(zhǎng)期的標(biāo)志。在AI算力需求爆發(fā)與國(guó)產(chǎn)替代加速的雙重驅(qū)動(dòng)下，壁仞科技憑借硬核的技術(shù)壁壘、已驗(yàn)證的商業(yè)化能力、持續(xù)優(yōu)化的財(cái)務(wù)模型以及清晰的戰(zhàn)略布局，已展現(xiàn)出成為國(guó)產(chǎn)算力中堅(jiān)力量的巨大潛力。