4月1日是愚人節，光伏巨頭陽光電源和投資者開了一個玩笑。

早上開盤跳空低開，開盤價140.9元，跌幅接近7%，隨后直線跳水，最低達131元，跌幅超過13%，市值瞬間蒸發300億元，可謂給了投資者一悶棍。

一些投資者悶了。

“它暴雷了嗎？”投資者小菜問筆者。

其實，陽光電源的業績還是漂亮的。

張力制圖

3月31日，陽光電源發布2025年度報告，公司實現營業收入891.84億元，同比增長14.55%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為134.61億元，同比增長21.97%，創出歷史新高。

按理，這樣的業績應該股價上漲，但現實卻反了過來。

一些機構并不是沒看到它的優秀，而是從靚麗中看出了危機：去年第四季度度歸母凈利潤僅15.8億元，同比暴跌54.02%，環比下滑61.9%。與此同時，全年891.84億元的營收和134.61億元的凈利潤，低于22家機構的平均預期（分別為971.71億元和153.33億元）。

陽光電源股價暴跌可能源于幾個原因：

盈利能力“突然惡化”，公司整體毛利率從Q3的約36%驟降至Q4的23%，下降了13個百分點。

業界看好的儲能業務面臨“雙殺”，此前盈利能力最強的儲能業務，Q4毛利率環比下降約17個百分點至24%左右。原因包括低價區域（國內、南美）收入占比提升、上游原材料（碳酸鋰）漲價導致成本上漲壓力，以及為應對美國關稅與客戶共擔成本。

傳統業務則繼續承壓，光伏逆變器業務全年營收下滑7%，新能源投資開發業務營收下滑21.16%，Q4集中交付的低毛利項目進一步拖累了整體利潤率。

透過其財報，筆者以為陽光電源其實依然有較大的發展機會。

儲能仍是核心引擎：儲能業務2025年營收大增49.39%，營收占比升至41.81%，已接替光伏成為主要增長動力。公司預計2026年全球儲能市場增長30%-50%，自身出貨目標超60GWh。

積極布局新增長點：正發力AIDC（智算中心）電源業務，與國內外頭部互聯網企業合作，有望成為下一個增長極。

與此同時，多家券商仍維持“買入”評級，認為原材料成本傳導后盈利有望修復。

當然，也不可忽視其潛在風險：盈利修復的不確定性，Q4暴露的原材料漲價、價格戰、關稅等問題仍在，2026年儲能業務能否順利傳導成本、穩定毛利率是最大挑戰。傳統業務如光伏逆變器增長乏力，且低毛利的開發業務占比波動會持續影響整體報表。外部環境挑戰也依然存在，公司海外收入占比超60%，面臨貿易壁壘、地緣政治及出口退稅退坡等風險。

投資者該如何應對？

筆者以為，面對這種局面，恐慌或盲目抄底都不可取。

如果長期持有，倉位較重，不急于在急跌中割肉。大跌已集中釋放利空，恐慌賣出往往賣在最低點。

對于投資者來說，可能需要重新評估持倉邏輯。當初你看好它的理由（光儲龍頭、儲能高增長、全球化）是否因一個季度的業績就徹底改變？如果沒變，可繼續持有觀察。

同時，可能需要關注一些關鍵指標，重點是2026年Q1的儲能毛利率和接單價格，這直接決定了盈利能力能否修復。

當然，如果此時想“抄底”博反彈，也需要謹慎，畢竟急跌后通常有慣性下探和筑底過程，直接V形反轉概率低。

對于短線投資者來說，需要等待右側信號。畢竟當前陽光電源的股價一舉跌破許多重要均線，60日、30日、20日、10日和5日均線皆已掉頭向下，投資者要理性對它，其股價沒有企穩之前，輕易入場或會付出時間和財務代價。

即便看好，也應分批介入，做好倉位管理。

本文中的市場分析、預測等內容僅代表作者觀點，不構成對讀者的投資建議。投資者應根據自身風險承受能力做出獨立判斷。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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