作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

3月31日，盛龍股份在深交所主板掛牌，開盤報23.46元/股，盤中漲幅一度超過280%，收盤市值508億元，河南A股上市公司總數隨之增至114家，洛陽市上市公司增至15家。

盛龍股份由洛陽市國資委實際控制，主要從事鉬精礦和鉬鐵的生產、加工與銷售。公司核心礦山坐落于洛陽欒川，該地已探明鉬金屬儲量居世界首位，素有“中國鉬都”之稱。

截至2024年末，公司保有鉬金屬量71.05萬噸，約占全國鉬資源儲量的9.1%，當年產量1.06萬噸，占全國總量的9.64%。此次IPO募集資金16.81億元，紫金礦業、江西銅業、中金嶺南等頭部礦企以戰略投資者身份合計認購5.04億元。

鉬礦企業的競爭，首先是資源的競爭，其次是成本的競爭。

盛龍股份的核心資產是南泥湖鉬礦，年設計開采規模1650萬噸，屬特大型鉬鎢礦床，也是眼下國內體量最大的單體在產鉬礦山，被列為國家能源資源供應基地。

從礦石品質看，有一點值得關注：全球鉬供應中，伴生礦占相當大比例。據《國土資源情報》數據，與銅、鎢等金屬共生的鉬儲量約占全球總儲量的22%，境外超過六成的鉬產自銅礦副產品。這類礦的生產節奏受制于銅礦開采計劃，鉬品位也偏低。

盛龍股份的核心礦山為原生單體鉬礦，鉬品位較高，銅、磷等雜質含量低，采選回收率在國內同行中居于前列，下游高端客戶認可度較高，公司主要銷售對象涵蓋中國寶武、山東鋼鐵、華菱鋼鐵、中信特鋼等大型鋼企。

財務層面，增長態勢較為連貫。2023年至2025年，公司營業收入從19.57億元增至35.03億元，歸母凈利潤從6.19億元增至8.84億元，扣非歸母凈利潤從6.14億元提升至8.70億元。

經營活動現金凈流量在2022年至2024年分別錄得3.47億元、4.50億元和10.70億元，2025年上半年已達8.24億元，與利潤的匹配度較高。

招股書中的敏感性測算顯示，鉬價含稅每波動100元/噸度，公司利潤總額隨之變動約5264.83萬元，約相當于2024年實際利潤總額的5.11%，行情對業績的傳導相當直接。

盛龍股份上市的時間節點，疊加了一個較為有利的行業背景。

需求端，鋼鐵是鉬最主要的去向。據國際鉬協會（IMOA）數據，2023年鋼鐵消費約占全球鉬需求總量的79%。

鋼鐵行業正在發生的結構性調整，對上游鉬的需求方向有明顯影響：2025年工業和信息化部等五部門聯合出臺的《鋼鐵行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，推動鋼鐵產品向高性能方向升級，而特鋼對鉬的依賴度遠高于普通鋼材，這一政策取向有望帶動單耗鉬量持續走高。

從實際采購端看，據鎢鉬云商的市場統計，2025年前三季度國內鉬鐵鋼招總量約11.84萬噸，較上年同期增長5.03%，其中中信特鋼的鉬鐵采購增幅超過四成。

與傳統鋼鐵之外，風電設備、新能源汽車、航空航天等領域對含鉬高性能材料的需求也在擴大，多個方向同步拉動。

供給端壓力則來自多個方向：海外銅鉬伴生礦品位下滑、新建大型礦山周期長，全球鉬精礦供應短期內難有大幅增量。

據券商研報測算，2025年和2026年全球鉬金屬供給預計分別約為27.07萬噸和27.27萬噸，但需求量預計達30.71萬噸和31.70萬噸，兩年的供應缺口分別約為3.64萬噸和4.43萬噸。

這一供需結構為鉬市景氣度的延續提供了基本支撐，也構成盛龍股份此次募投的核心邏輯。

16.81億元募集資金中，12.8億元將投向嵩縣安溝鉬多金屬礦采選工程，該項目已列入河南省重點建設項目，沿用露天開采模式，伴生鉛金屬具備回收價值，建成后形成5000噸/日采選能力。

與南泥湖鉬礦推進中的5萬噸/天擴能計劃合并測算，公司整體采選規模屆時可升至5.5萬噸/日，鉬金屬年產量有望提升至1.23萬至1.31萬噸，較現有水平增加約25%。

另有1億元投向礦業技術研發中心，方向包括浮選工藝改進、低品位尾礦利用及向中下游冶煉深加工延伸，為后續提升產品附加值打基礎。其余1.5億元用于補流及還貸，優化財務結構。

上市首日，盛龍股份董事長盧幼霞表示，公司將堅持“資源優先、創新驅動、成本領先”的方向，目標是成為具備競爭力的多金屬國際化礦業公司。募投項目的推進節奏、產能釋放的時間表，以及鉬市景氣能否持續，將是市場持續跟蹤的關鍵變量。

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