“智能眼鏡第一股”來了！阿里快手都投了，三年虧損20億

浙大系帶隊，累計融超22億。

來源：綜合自上海證券報、網易科技、直通IPO、智東西等

4月2日，智能眼鏡公司Xreal向港交所提交了招股書，作為國內且全球第一家沖刺港股IPO的智能眼鏡公司，一旦完成聆訊，Xreal有望成為“全球智能眼鏡第一股”。

Xreal業務的全球化程度較高，2025年海外收入占比超70%，銷售網絡覆蓋40個國家和地區。

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營收超5億，三年累計虧損20億

Xreal成立于2017年1月，由徐弛、肖冰與吳克艱三位浙江大學校友共同創立，其核心業務是以自有品牌設計、開發、制造及銷售AR眼鏡并提供相關產品與服務。

財務數據顯示，2023年至2025年，XREAL的營收分別達3.9億元、3.94億元和5.16億元，虧損分別為8.82億元、7.09億元、4.56億元，三年累計虧損20億元。公司產品銷售以海外市場為主，2025年，其海外及中國內地收入占比分別為71%、29%。

在研發投入方面，Xreal可以說是高投入的狀態。在2023年至2025年間，投入從人民幣2.159億元、2.0億元到1.829億元，研發投入占總收入比重從2023年的55.3%降至2025年的35.5%，這個占比遠高于消費電子行業平均（約 5–15%）。

雖然研發投入的絕對金額保持在較高水平，但公司收入增長（2025年總收入同比增長30.8%）的速度更快，使得研發強度（研發開支/總收入）得到優化。

自2019年推出面向消費者的首款商業化上市AR眼鏡Light系列至今，Xreal去年的營收已經達到5.16億元，且已經與谷歌、Bose、索尼等全球大廠建立了合作。

招股書顯示，Xreal產品線可歸納為三大主要系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura產品線。根據艾瑞咨詢的資料，按銷售收入計，Xreal從2022年至2025年間每年在全球AR眼鏡市場中位居第一。

按圖表批注估計，份額緊隨其后的公司A、B、C、D可能為Viture（行者無疆）、Rokid、雷鳥創新、Meta。

按2025年銷售收入計，Xreal在包含AR眼鏡和無顯示眼鏡的整個智能眼鏡市場排名全球第二、中國第一。按批注估計位居其后的公司E為小米、F為華為。

Xreal透露，公司持續在三條產品線上迭代推出新品。2026年計劃推出多款新產品：與華碩ROG合作的游戲聯名款ROG XREAL R1；Air系列中面向更廣泛消費群體、定價更具競爭力的Project Helen；以及與Google基于AndroidXR平臺共同開發的下一代旗艦Project Aura。這些新品將進一步覆蓋高端、中端及入門級市場。

雖然Xreal是全球AR龍頭，但目前依然面臨著嚴峻的挑戰。招股書提到，AR行業仍處于早期，市場接受度不確定，教育周期長，內容生態也不成熟，影響用戶粘性。

Meta、蘋果（Vision Pro）、華為、小米、OPPO、三星等科技巨頭入局，競爭極度激烈。

另外，招股書也提到，Xreal目前正在對競爭對手提起專利侵權訴訟，案件尚在審理中。

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徐馳占股28%，

IPO前估值57億

據財聯社，在上市前，Xreal完成了多輪融資，投資者方涵蓋了阿里巴巴集團、快手、愛奇藝等互聯網企業，消費電子制造巨頭立訊精密、國際時尚眼鏡品牌Gentle Monster等產業投資者，蔚來資本、云鋒基金、浦東創投、順為資本、洪泰基金、中金資本、紅杉中國、高瓴創投、華創資本、中國互聯網投資基金、金浦投資、CPE源峰、厚雪資本、無錫新投等專業投資機構。

今年1月，Xreal還完成D輪融資，引來浦東創領及立訊精密押注，至此，成立9年的XREAL完成了9輪融資，累計融超22億元，投后估值從0.4億元升至57.4億元。

招股書顯示，Xreal第一大股東為創始人徐馳及其控制主體，合計持股投票權27.98%，上市后仍保持控股地位。

據悉，徐馳41歲，為公司創始人、董事會主席，于2007年獲浙江大學電子信息工程學士學位，2016年獲美國明尼蘇達大學雙城分校電子工程博士學位。徐馳曾任職于NVIDIA及Magic Leap，深耕系統架構、增強現實、空間計算等領域。

目前，Xreal尚未披露IPO募資數額等具體情況。公司提到，募資將用于硬件設計與產品升級、軟件開發及設備端模型部署、用于光學及顯示技術研發等。此外，公司計劃將部分募資新建約10條自主生產線，用于X-Prism光學引擎制造，擴大整體產能，滿足現有及未來產品生產需求。新生產線預計2031年前建成投產，建成后年產能約81萬臺，支撐產能擴張及市場需求。

智能眼鏡市場增長潛力，還在持續釋放。IDC預測，2026年中國智能眼鏡市場出貨量預計達到450.8萬臺，同比增長77.7%，其中音頻和音頻拍攝眼鏡出貨量預計343.4萬臺，同比增長68.1%；AR/VR設備出貨量預計107.3萬臺，同比增長62.1%。

行業高景氣下，國內智能眼鏡企業紛紛加快資本化節奏。今年3月，智能眼鏡品牌Rokid母公司靈伴科技（杭州）股份有限公司發生工商變更，企業名稱由“杭州靈伴科技有限公司”變更為“靈伴科技（杭州）股份有限公司”，企業類型變更為股份有限公司。

2025年11月，雷鳥創新宣布完成由中信金石領投，中信證券國際資本及中信證券投資共同參與的C輪融資。在去年10月的一場訪談中，雷鳥創新創始人李宏偉曾預測，AR眼鏡的“iPhone時刻”將在2027年至2028年出現。他同時透露，雷鳥創新或將在行業“iPhone時刻”來臨之前完成上市。

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《新財富》雜志3月號

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