印度禁止其銀行提供最受歡迎的離岸盧比交易工具，此舉威脅要擠壓日交易額達(dá) 1490 億美元的市場(chǎng)，以此采取極端措施來(lái)支撐其不斷下跌的貨幣。

印度儲(chǔ)備銀行對(duì)非交割衍生品合約的限制措施，將波及新加坡和倫敦等主要貨幣交易中心。

過(guò)去十年，這些地區(qū)的交易量呈爆炸式增長(zhǎng)，規(guī)模約為印度境內(nèi)市場(chǎng)的兩倍。周四，盧比匯率創(chuàng)下12年來(lái)最大單日漲幅。

這項(xiàng)政策是對(duì)上周五晚間一項(xiàng)措施的補(bǔ)充，該措施將銀行每日在印度的外匯持倉(cāng)上限設(shè)定為1億美元，引發(fā)了各銀行爭(zhēng)相平倉(cāng)至少300億美元的套利交易。

此類舉措有可能削弱印度多年來(lái)為深化外匯市場(chǎng)所做的努力，而不斷增長(zhǎng)的境內(nèi)外流動(dòng)性有助于吸引外國(guó)投資者，并支持總理納倫德拉·莫迪提升盧比全球使用率的努力。

“這再次表明，央行愿意考慮采取嚴(yán)厲但倒退的措施，并且目前其關(guān)注的重點(diǎn)是盧比的穩(wěn)定，而不是流動(dòng)性，” ICICI證券一級(jí)交易商的經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿比舍克·烏帕迪亞伊表示。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)正全力打擊一種被其視為助長(zhǎng)投機(jī)行為的交易。

投資者通常利用被稱為“無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約”的離岸合約建立盧比空頭頭寸，而銀行則進(jìn)行套利交易——在境內(nèi)買入美元，在境外賣出——以從兩者之間的價(jià)差中獲利。

這些在境內(nèi)買入美元的行為會(huì)給盧比帶來(lái)壓力，從而強(qiáng)化離岸的空頭頭寸。

這項(xiàng)活動(dòng)主要由新加坡、倫敦和紐約等全球金融中心推動(dòng)，摩根大通、渣打銀行、匯豐控股和花旗集團(tuán)等國(guó)際貸款機(jī)構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)地位。一些印度銀行也參與其中。

據(jù)孟買新韓銀行財(cái)務(wù)主管庫(kù)納爾·索達(dá)尼稱，印度儲(chǔ)備銀行的措施相當(dāng)于協(xié)調(diào)一致地推動(dòng)市場(chǎng)清除過(guò)剩的盧比空頭頭寸和投機(jī)交易。他表示，這可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性減少，并擴(kuò)大境內(nèi)外市場(chǎng)之間的利差。

“總的來(lái)說(shuō)，印度儲(chǔ)備銀行的信息很明確，”他說(shuō)。“外匯市場(chǎng)應(yīng)該發(fā)揮對(duì)沖機(jī)制的作用，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相協(xié)調(diào)，而不是成為杠桿投機(jī)的平臺(tái)。”

盡管印度儲(chǔ)備銀行多次干預(yù)，盧比仍持續(xù)走低，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)推高了印度的燃料進(jìn)口成本，加劇了盧比的貶值壓力。過(guò)去一年，盧比已下跌約8%，成為亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。

周四，盧比兌美元匯率在休市兩日后恢復(fù)交易，反彈約2%，至92.84。本周早些時(shí)候，盧比兌美元匯率一度跌破95關(guān)口。離岸遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)（即對(duì)沖印度境外盧比資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的成本）接近2020年以來(lái)的最高水平。

這兩項(xiàng)出人意料的政策舉措旨在通過(guò)走強(qiáng)盧比來(lái)抑制輸入型通脹。能源價(jià)格飆升加劇了人們對(duì)滯脹的擔(dān)憂，而像印度這樣的石油進(jìn)口國(guó)尤其脆弱。不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差，加上美元走強(qiáng)，進(jìn)一步加劇了盧比的貶值壓力。

這使印度儲(chǔ)備銀行陷入兩難境地。提高利率以捍衛(wèi)本幣匯率可能會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，迫使決策者更多地依賴其他工具。這些工具包括加大干預(yù)力度——這已導(dǎo)致3月前三周外匯儲(chǔ)備減少超過(guò)300億美元——以及針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的更直接措施。印度儲(chǔ)備銀行將于4月8日宣布下一次利率決議。

“印度儲(chǔ)備銀行無(wú)法利用貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)這種壓力，因?yàn)樗麄冎饕P(guān)注的是通脹管理，”印度工業(yè)銀行有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高拉夫·卡普爾表示。

他表示，這有助于解釋為何要將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，并補(bǔ)充說(shuō)，央行仍然有其他選擇，包括像2013年那樣可能提高現(xiàn)金儲(chǔ)備率。

Gama Asset Management全球宏觀投資組合經(jīng)理Rajeev de Mello表示，央行通過(guò)限制無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）活動(dòng)，推高了貨幣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本。他補(bǔ)充說(shuō)，這將抑制外國(guó)投資者參與本地債券市場(chǎng)，最終推高政府的借貸成本。

自2024年6月印度債券被納入摩根大通旗艦指數(shù)以來(lái)，外國(guó)對(duì)印度債券的興趣日益濃厚，約有140億美元流入，凸顯了對(duì)沖的必要性。但最新的限制措施打擊了資金流入。

周一，符合指數(shù)納入標(biāo)準(zhǔn)的債券遭遇了328.5億盧比（約合3.52億美元）的資金流出，創(chuàng)下10個(gè)月以來(lái)的單日最大流出量。

現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是，印度儲(chǔ)備銀行（RBI）能夠?qū)⑦@些措施維持多久。

Emkay Global Financial Services Ltd.首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Madhavi Arora表示，2011年12月，RBI采取類似措施時(shí)，盧比匯率在一個(gè)月內(nèi)從54.3升至50以下，但代價(jià)是流動(dòng)性枯竭。不過(guò)，幾個(gè)月內(nèi)交易量就恢復(fù)了，銀行股在最初受到?jīng)_擊后也強(qiáng)勁反彈。

她表示：“如果此次也遵循類似的策略，隨著銀行平倉(cāng)投機(jī)頭寸，盧比將在未來(lái)一周左右大幅上漲。”她補(bǔ)充說(shuō)，雖然貸款機(jī)構(gòu)可能面臨短期市值損失，但一旦貨幣企穩(wěn)、流動(dòng)性狀況正常化，關(guān)注點(diǎn)將重新轉(zhuǎn)向信貸增長(zhǎng)。

這一次，由于外匯交易規(guī)模大幅膨脹，其影響可能會(huì)更具破壞性。

“十年前，人們不會(huì)持有如此龐大的倉(cāng)位，” DSP Finance Private Ltd.首席執(zhí)行官杰耶什·梅塔（Jayesh Mehta）說(shuō)道，他擁有超過(guò)三十年的外匯和債券交易經(jīng)驗(yàn)。

他補(bǔ)充說(shuō)，如今，交易規(guī)模——包括跨貨幣的相對(duì)價(jià)值押注——可能會(huì)削弱印度儲(chǔ)備銀行干預(yù)措施的有效性。