中信銀行的“清創時刻”

導語：敘事光環背后，修復才是當下股份行的經營主線。

把風險處置推到前臺，把修復放到增長前面，中信銀行（601998.SH/0998.HK）也開始重排經營優先級。

3月20日，中信銀行董事會通過2025年度利潤分配方案，全年現金分紅總額212.01億元，占歸屬于普通股股東凈利潤的比例31.75%，相比上一年提升了1.2個百分點。

不管是從分紅金額還是比例看，都是這家銀行有史以來最高的。

但這是發生在營業收入同比下降0.55%的情況下。

也就是說，管理層有使用高分紅強化股東回報、穩定市場預期的明確意圖。

到了2025年末，中信銀行核心一級資本充足率降至9.48%，同比下降0.24個百分點，高于7.5%監管紅線，但在目前已披露年報的9家股份行中屬于中后位置。

資產規模擴張帶來資本消耗，高分紅也會導致利潤留存減少。

中信銀行2.98%的凈利潤增速，落后于6.28%的資產擴張增速。內生資本積累能力本就承壓。212億元作為現金分紅分出去了，說明同等規模的未分配利潤無法轉入核心一級資本。

提高分紅比例，首先是一種市場動作。股份行市凈率長期維持在0.6倍-0.8倍的歷史低位區間。銀行估值體系越來越依賴高股息、低波動與業績穩定性等重要要素。

此時抬高分紅，更像在為自身重新錨定估值邏輯。

董事長方合英在業績發布會上表示，提高分紅是“讓股東實實在在分享了中信銀行發展紅利”。

董秘張青也提到，中信銀行去年發布了估值提升計劃，制定了一攬子提升市值管理的舉措，有信心推動中信銀行價值回歸。

中信銀行管理層顯然意識到，僅靠規模突破和報表局部改善，很難再為股份行換來更高的市場溢價。

要穩定投資者預期，還得把股東回報做實。

但問題也擺在這。9.48%的核心一級資本充足率，資本安全墊并不是特別寬裕。分得越多，留得越少，未來用于消化地產與零售風險的資本空間就越緊。

2025年，中信銀行對公房地產貸款占比已從高點壓降至9.03%，但房地產不良率逆勢上升0.46個百分點至2.67%。

3月19日，龍光控股(03380.HK)披露下屬公司因融資合同糾紛被中信銀行提起仲裁，涉及融資本金余額36.99億元，中信銀行要求龍光控股承擔連帶清償責任。

懸置時間越長，撥備消耗越不可測。中信銀行資產規模超10萬億，資本約束，如果后移成為更大的經營壓力，就更難控制。

2025年末，中信銀行房地產業不良貸款余額79.55億元，相比2024年同期62.96億元增加了近17億元。

若這筆近37億元債權進一步被確認為不良，中信銀行房地產貸款不良率就還會有一個明顯上升。

零售資產同樣進入了系統性消化階段。這里面，信用卡業務最值得關注。

2025年末，中信銀行信用卡貸款比上一年減少了237.96億元，但不良貸款仍有121.18億元，不良率2.62%，較上年末上升了0.12個百分點。

壓力之下，中信銀行在多條線上加速出清。

2025年12月，寧波分行在銀登中心掛牌轉讓了一個個人消費類不良資產包，債權金額2360.27萬元，加權平均逾期天數高達1767天，包內七成以上資產已經進入訴訟執行階段。與此同時，中信銀行成為首批設立金融資產投資公司（AIC）的股份行之一，為信用卡不良出清開辟了新的資金與股權通道。

在3月23日的業績發布會上，副行長金喜年回應資產質量及風險處置策略時說，2025年該行將70%以上的核銷資源用于化解零售風險，尤其是個人消費貸和信用卡業務。

這個表態，和中信銀行“調結構、固長板、強特色、抓重點”的年度經營策略是一致的。短期內，零售業務已不再是單純的利潤引擎，而是一個需要先修復、先穩盤的風險板塊。

這也表明，中信銀行實行的是將風險處置從后臺推到前臺、將資產負債表修復置于短期利潤最大化之上的戰略排序。

修復的故事，顯然沒有增長那么有吸引力。但中信銀行現在更需要的，不是講增長故事的人，而是能夠配合修復乃至換擋的人。

中信銀行近期新增兩位副行長中，金喜年兼具前臺業務與風險條線雙重背景，既熟悉投行、公司金融等核心業務，又全面統籌授信審批與風險管理；趙元新則長期深耕南昌、蘇州、上海等分行一線，對區域業務落地、授信紀律執行有深刻理解，是典型的執行型干部。

所謂修復，最終要落到分行審批、貸后檢查、統一授信、票據管理這些具體環節上。

2月-3月，南寧分行、銀川分行和成都分行，分別因貸款調查不盡職、貸后管理不盡職、未對集團客戶統一授信、違規辦理票據業務，貸款發放嚴重違反審慎經營規則，貸款管理不審慎等原因相繼被罰，多名時任管理人員被警告。

這也從側面說明，中信銀行當下要補的課，不只是報表層面的撥備和核銷，更是分支機構執行體系的收緊。

一邊提高分紅穩住市場預期，一邊集中核銷承接零售風險，一邊壓降房地產貸款，將舊周期遺留問題推向清收階段，同時又通過風險型、執行型干部上位，把組織重心從“做大”轉向“做穩”。

先處理舊賬，才能談新增長。更準確地說，這是一次帶有明顯代價意識的經營重構。

但高分紅+低資本緩沖的組合能否持續，取決于兩條線：一是零售與房地產風險能否在2026年見到收口跡象，二是后續是否通過配股、永續債等外源渠道補充資本。在此之前，中信銀行仍將處在主動出清與被動承壓并存的修復周期之中。

股份行舊有的增長邏輯正在退潮，未來真正拉開差距的，不是誰還能把規模做得更快，而是誰能更早收斂風險線，且能在資本不寬裕的情況下重新建立增長與安全邊際的平衡，用更接近現實的方式處理陣痛。

偏好銀行的投資者應當及時認清，一切敘事光環背后，修復才是當下股份行的經營主線。

先處理舊賬，才能換入新擋。沒有風險出清，新業務無法輕裝上陣。沒有新增長極的培育，出清后的資產負債表又將陷入低效循環。（阿爾法工場金融家）