從華爾街的一次集體轉向說起

2024年秋天，Citrini Research發布了一份后來被廣泛引用的報告，其核心論點直指一個讓科技股多頭不安的事實：AI概念股的擁擠度已經觸頂。

這份報告引發的連鎖反應是劇烈的。科技板塊在短短數周內蒸發了約3000億美元市值，而資金并沒有離場，而是開始了一場結構性的大遷移：從軟件、算法、模型這些“輕資產”，轉向那些真正承載AI運轉的物理基礎設施。

摩根士丹利率先提煉出了這一趨勢的精髓，并編制了一個名為HALO的指數——Heavy Assets, Low Obsolescence，即“重資產、低淘汰率”。

高盛跟進，機構共識迅速形成。HALO的核心邏輯并不復雜：在一個AI技術迭代極快、地緣政治日趨動蕩的世界里，那些建設周期長、復制門檻高、且不會被AI輕易替代的硬資產，才是真正值得長期持有的核心資產。數據中心、電網基礎設施、核電、礦產、能源運輸網絡——這些賽道迅速被標注為HALO資產。

中東沖突的升級又給這套邏輯加了一層變量：當能源安全從“經濟議題”升級為”生存議題”，硬資產的戰略價值被進一步放大。

但在這場重新定價的浪潮中，有一類資產被嚴重低估了：儲能。

反直覺的投資邏輯：AI越強大，儲能越值錢

HALO的原始框架里，數據中心和算力網絡被視為AI時代的“物理底座”。這個判斷沒有錯，但它漏掉了一個關鍵環節：電力不只是“發出來”的問題，更是“穩得住、存得下、調得動”的問題。

數據可以幫助理解這個判斷。據高盛預測，全球數據中心電力需求到2030年將增長165%。算力的爆發意味著電網負載的急劇抬升，而風光發電天然具有間歇性——太陽落山后光伏停止出力，無風時風機靜止轉動。發電側的間歇性與用電側的24小時不間斷隨機波動之間，存在一個巨大的缺口。填補這個缺口的，只能是儲能。

這就形成了一個反直覺但確定性極強的投資邏輯：AI越強大，算力需求越大，電力缺口越大，儲能越值錢。儲能已經超越了傳統的配角角色，成為AI-算力-電力鏈條中不可或缺的核心。沒有儲能，數據中心的電力供應就無法穩定，算力的爆發就是無根之木。

用HALO的原始定義逐項對照，儲能的達標性比很多已被納入HALO框架的資產更為顯著。

先看“重資產”維度。

一個百兆瓦時級儲能電站的投資動輒數億元，審批流程涉及電網并網許可、環境影響評估、土地審批等多個環節。這意味著儲能電站的復制門檻不低于一條輸油管道或一座核電站——它們都是“重到難以移動”的資產。

再看“低淘汰率”維度。AI可以優化儲能電站的調度策略、提升充放電效率，但它無法替代一座物理存在的儲能電站為電網提供慣性支撐和頻率調節。這是實打實的“AI優化但不可替代”。一個類比可能更直觀：AI可以優化航班調度，但無法取代一座機場。儲能電站之于電力系統，正如機場之于航空系統——是不可或缺的物理節點。

儲能資產的真正門檻：不是造出來，而是“活下來”

“造電池”和“運營儲能電站”是兩門完全不同的生意。

外界對儲能行業的認知往往停留在“電池裝進集裝箱”這個簡化模型上。但對于專業投資者而言，理解儲能資產的第一步是區分“制造”和“運營”這兩個截然不同的價值環節。

美國電力研究所（EPRI）的故障分析數據顯示，儲能系統的故障更多出現在系統集成和運營環節，而非電池制造本身。這一發現顛覆了很多人的直覺：儲能資產的護城河不僅僅在上游的電芯，也包括中下游的“集成+運營”。

誰能把一堆硬件變成一個安全運行25年、持續創造收益的資產，誰才是真正的贏家。這與房地產行業的邏輯相似：建造一棟樓并不難，難的是讓它在25年里持續產生穩定的現金流。

儲能正在進入“交易時代”：一座電站就是一個交易臺。

隨著電力現貨市場在全球加速推進，儲能的盈利模式正在發生根本性轉變。早期儲能電站的運作相對簡單——谷時充電、峰時放電，賺取峰谷價差。但現在，儲能電站的回報率越來越取決于運營方能否在電價波動中精準捕捉套利機會、參與調頻服務、響應電網調度。這已經不是一個純硬件生意，而是“硬件+算法+市場理解”的綜合能力競賽。

行業數據顯示，優秀的交易策略可以將儲能項目的內部收益率（IRR）明顯提高。

就在剛剛過去的4月1日，綠色科技企業遠景科技集團發布了全球首個12.5MWh AI儲能系統。通過大模型與物理AI的深度融合，讓儲能電站進化為可以主動交易的智能體。

通過精準捕捉電力市場信號，系統可在全生命周期內將IRR進一步推高4-8%。這種從被動響應到主動增益的運營代差，正在重新定義儲能資產的價值邊界。

極端場景下的可靠性：資產定價的關鍵變量

儲能電站的部署正在從溫室條件走向全球最嚴苛的環境。中東沙漠夏季地表溫度可達50℃，北極圈內的冬季氣溫低至-60℃，東南亞的高濕高鹽環境等等，都會對電子元器件極具腐蝕性。在這些環境里讓一座儲能電站持續25年安全運行，考驗的不是某項單一技術，而是一整套從設計、制造到運維的系統能力。

圖為遠景景怡查干哈達儲能電站

遠景儲能在極寒、沙漠等極端和復雜場景中的交付運維紀錄——迄今零重大安全事故——本質上是在積累一種難以被后來者快速復制的“運營信用”。對于投資者來說，這種“運營信用”類似于保險行業的承保紀錄。它無法通過資本開支快速獲得，只能通過時間和實績慢慢積累。

這恰恰是HALO資產最典型的特征：護城河是時間的函數，而非資本的函數。

如果說在極端環境下的物理穩健性保障了資產的“生存底線”，那么在電網系統層面發揮主動作用，則決定了資產的“價值上限”。

一個值得投資者關注的前沿趨勢是“構網型儲能”。傳統儲能電站是“跟網型”的，即被動響應電網的調度指令。而構網型儲能則更進一步，它可以主動維持電網的電壓和頻率穩定，簡單來說，它不只是“用網”，而是能夠“造網”。

這項能力在全球范圍內只有極少數企業具備，單價比常規儲能高出15%以上。遠景是全球首個通過中國電科院全場景構網測試的企業，這意味著它獲得了一張極少數玩家才能拿到的入場券。

從投資視角看，構網能力類似于儲能行業的“特許經營權”——技術門檻本身就構成了稀缺性溢價，且在可預見的未來內，構網型儲能的需求將隨著新能源滲透率的提升而加速增長。

中國，全球儲能版圖中最不可替代的一極

在討論HALO資產時，一個經常被提及的觀點是：真正的硬資產不僅要重，還要“稀缺”。而在全球儲能版圖中，中國的稀缺性是結構性的。

目前中國新型儲能裝機占全球的比例已經超過40%，但更關鍵的是，中國是全球唯一具備從上游礦產資源、中游電芯制造、下游系統集成到終端運維服務的全鏈條閉環能力的國家。

這種產業縱深意味著什么？它意味著中國儲能企業對整個價值鏈的控制力遠超其他國家的競爭對手。正如HALO文檔中所說的——“中國這種能提供全套電網設備的產能極其稀缺”——把“電網設備”換成“儲能系統”，邏輯完全成立。

這種全產業鏈能力的另一層含義在于供應鏈的韌性。當某一個環節出現供給沖擊時——無論是上游鋰礦價格波動，還是中游芯片短缺——中國企業可以在內部鏈條中消化和調節。而那些依賴外部采購的競爭對手，每一個環節都可能成為薄弱點。

2025年，中國儲能產能擴建投資突破8000億元，大容量電芯的迭代速度以半年為一個周期。這種速度不是偶然的，它是中國在新能源領域多年積累的規模效應和制造效率的自然結果。

需要強調的是，這不是低價競爭。低價競爭是犧牲質量換價格，而中國儲能的成本優勢來自規模效應和制造效率驅動的成本曲線下移。對全球買家而言，中國儲能系統的性價比在中短期內沒有替代方案。這不是一個觀點，而是一個經濟事實——任何試圖在中國之外復制同等規模和效率的儲能產能，至少需要10年和數千億美元的投入。

在地緣割裂和供應鏈重構的大背景下，僅有中國制造能力還不夠。全球各地正在加速推進供應鏈本土化，歐盟、美國、中東都在制定本地制造要求。這意味著，未來儲能行業的競爭不僅是“誰造得好”，更是“誰能在全球多個地點同時造得好”。

作為最早進行國際化布局的儲能企業代表，遠景在全球范圍內擁有14大制造基地，覆蓋中國、日本、美國、歐洲等核心市場，并在英國等市場市占率領先。這種“本土化制造+全球化運營”的能力組合，恰恰回應了HALO邏輯的核心——在地緣動蕩中，誰能在供應鏈重構里占據不可替代的位置，誰就是真正的硬資產。與之對比，那些僅在單一市場運營的儲能企業，在供應鏈重構的浪潮中將面臨被邊緣化的風險。

從“賣設備”到“賣系統方案”：中國儲能企業的價值躍遷

早期中國儲能出海主要賣電芯和硬件，在價值鏈上處于較低的位置。隨著今年4月1日開始的出口退稅政策收緊，行業競爭的重心正在從"價格博弈"轉向"技術驅動與服務增值"——頭部企業正在完成一次關鍵的價值躍遷，從輸出單一硬件產品，到輸出整套"硬件+軟件+運營"的解決方案。

在此背景下，中國新能源企業加速全球本地化布局已不再是選項，而是必然。唯有盡早完成供應鏈深度整合，方能搶占未來先機。

遠景在英國卡靈頓的680MW/1360MWh儲能項目就是這樣一個典型案例。在這個項目中，遠景不只是賣設備，而是提供了包含AI調度、電力交易優化在內的全套系統。

項目建成后將為220萬戶家庭提供兩小時的電力供應。這個數字本身就說明了儲能資產的規模和影響力——它已經不是一個“配套設備”，而是能夠影響數百萬人生活的基礎設施。

不僅如此，回到開頭提到的AIDC，遠景已與騰訊在內蒙古赤峰落地了全球首個100%綠電直供的數據中心，綜合能源成本降低超40%，年減少碳排放可達18萬噸。這背后是遠景從“芯”到“網”多場景能源解決方案，能高效破解AI算力時代數據中心的電力瓶頸。

Token經濟時代，誰掌控了穩定、綠色和平價的能源，誰就掌控了核心生產力。

遠景攜手騰訊在內蒙古赤峰落地全球首個100%綠電直供的數據中心

從投資角度看，這種從“賣產品”到”賣方案”的躍遷意味著三重變化：更高的客戶黏性。當你的解決方案已經深度嵌入客戶的資產運營，轉換成本就變得極高；更強的定價權。你賣的不再是標準化硬件，而是難以復制的系統能力，是滿足經濟性與可持續的電力；以及更厚的利潤空間。

中國儲能的不可替代性還有一個常被忽視的維度：政策環境。從國家層面的儲能發展規劃到地方層面的配儲要求，從電力市場改革到儲能容量電價的機制設計，中國儲能全產業鏈發展有一套系統性的制度框架，并且在不斷完善。這種制度性優勢為儲能企業提供了穩定的預期和市場空間。

同時，中國電力市場改革的深化正在為儲能資產創造更多的盈利場景。隨著現貨市場的全面鋪開和輔助服務市場的完善，儲能資產的收益來源正在從單一的峰谷套利走向多元化。這意味著儲能資產在中國市場的回報確定性正在提升，而回報確定性恰恰是長期資本最看重的指標。

結語：確定性錨點

讓我們再回到HALO的核心命題。在一個技術迭代加速、地緣格局重構的時代，投資者需要找到那些不會被下一輪技術浪潮吹走、也不會被地緣動蕩沖垮的確定性錨點。儲能資產正是這樣一個錨點。

它的確定性來自三重邏輯的疊加：AI越發展，電力缺口越大，儲能作為關鍵瓶頸的價值就越高；地緣越割裂，供應鏈自主越珍貴，具備全球化制造和運營能力的企業就越稀缺；能源轉型越深入，電網穩定性越值錢，具備構網能力的儲能資產就越珍貴。

三條邏輯線各自獨立，但指向同一個結論：儲能是HALO時代被嚴重低估的硬資產，而中國是這一賽道上最不可替代的一極。

正如遠景科技集團董事長張雷所言——"文明有兩個車輪，一個是知識，一個是能源。"在HALO時代，儲能恰恰站在這兩個車輪的交匯點上——它既是能源系統的物理基礎，又是AI與算法的應用載體。

對于尋找長期確定性的投資者來說，這個交匯點是最值得下注的地方。

而從更長的時間尺度看，當AI讓知識的邊際成本趨近于零，當儲能讓清潔能源的邊際成本趨近于零，兩條曲線交匯的那一刻，釋放的不只是一個投資機會，而是一次惠及全球的新繁榮——更便宜的電力、更普惠的算力、更公平的發展機會。這或許才是HALO時代最值得期待的回報：不只是資產的確定性增值，而是文明本身的確定性升級。