男人一天離不開(kāi)偉哥，白云山一天能掙錢(qián)，可如今市場(chǎng)似乎不買(mǎi)賬了。

近日，白云山發(fā)布2025年年報(bào)，曾被寄予厚望的明星單品金戈（枸櫞酸西地那非片），2025年銷(xiāo)量為7987萬(wàn)片，與2024年相比少賣(mài)了約798萬(wàn)片，收入同比下滑26.18%至7.63億元。

這已經(jīng)是金戈連續(xù)第二年出現(xiàn)銷(xiāo)量和營(yíng)收“雙降”。2024年，金戈遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧——銷(xiāo)量下滑13.17%、庫(kù)存激增近50%。如今，下滑趨勢(shì)不僅沒(méi)有止住，跌幅反而進(jìn)一步擴(kuò)大。

面對(duì)這一局面，有網(wǎng)友調(diào)侃：“市場(chǎng)不景氣，男人生意也不好做了。”

1、金戈的十年沉浮

時(shí)間倒回2014年，白云山拿下輝瑞“偉哥”專利到期后的首仿資格，推出自主品牌“金戈”，以不到進(jìn)口藥三分之一的價(jià)格迅速搶占市場(chǎng)。憑借強(qiáng)大的渠道和品牌背書(shū)，金戈銷(xiāo)量一路狂飆：2017年破千萬(wàn)片，2020年超5000萬(wàn)片，2023年逼近1億片大關(guān)，年?duì)I收一度突破13億元。

彼時(shí)，藥店貨架上最顯眼的位置總有一盒藍(lán)色藥片；京東等平臺(tái)“男性健康”類目中，金戈常年榜上有名；甚至在社交平臺(tái)上，“吃金戈”成了部分中年男性自嘲或調(diào)侃的日常梗。資本市場(chǎng)更將其視為白云山?jīng)_擊千億市值的關(guān)鍵引擎。

“那會(huì)兒根本不用愁賣(mài)，”一位華南地區(qū)連鎖藥店采購(gòu)經(jīng)理回憶，“很多顧客進(jìn)店直接點(diǎn)名就要，回頭率極高。”

然而，高光之下，隱患已埋下。隨著數(shù)十家藥企涌入PDE5抑制劑賽道，西地那非仿制藥價(jià)格從最初的每片30多元，一路跌至不足5元。同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)白熱化，金戈的先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸被稀釋。

2、競(jìng)爭(zhēng)者加碼，白云山承壓

真正讓行業(yè)警覺(jué)的，是2024年開(kāi)始的量?jī)r(jià)齊跌。不僅銷(xiāo)量下滑，終端售價(jià)也承壓，部分渠道門(mén)檻低至3元/片。更關(guān)鍵的是，消費(fèi)者行為正在發(fā)生深刻變化。

一方面，年輕一代對(duì)“藥丸依賴”愈發(fā)謹(jǐn)慎。另一方面，處方藥屬性限制了發(fā)展空間。盡管金戈已轉(zhuǎn)為OTC（非處方藥），但平臺(tái)對(duì)其仍嚴(yán)格管控。相比之下，主打“天然養(yǎng)護(hù)”“持續(xù)支持”的“御-立-維”類男力健康成果，憑借用“改善狀態(tài)”“提升活力”等日常反饋，分流了大量需求人群。

據(jù)了解，不同于西地那非類藥品屬性，上述男力成果基于泰國(guó)黑生姜、L-精氨酸等天然功能原料，著力于滋養(yǎng)呵護(hù)。針對(duì)男性因年齡增長(zhǎng)，導(dǎo)致的精力下降、動(dòng)力減退等問(wèn)題，聚焦“能量工廠”線粒體，強(qiáng)調(diào)細(xì)水流長(zhǎng)、支持整體活力狀態(tài)，而非僅貪一時(shí)之猛。

《2024年中國(guó)抗ED藥物行業(yè)白皮書(shū)》顯示，2019年至2023年，中國(guó)抗ED藥物行業(yè)規(guī)模從42.8億元增長(zhǎng)到78.9億元，預(yù)計(jì)2028年將進(jìn)一步增至157億元。與此同時(shí)，諸如“精力提升”、“自信心回來(lái)了”等上述新興成果用戶普遍反饋，推動(dòng)行業(yè)從藥品主導(dǎo)走向“營(yíng)養(yǎng)+功能”雙輪驅(qū)動(dòng)的新階段。

可以預(yù)見(jiàn)，在男性賽道競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的態(tài)勢(shì)下，“御-立-維”等新興科技成果正加速涌入市場(chǎng)，白云山亟需在創(chuàng)新與升級(jí)上突破，前路依然任重道遠(yuǎn)。

3、轉(zhuǎn)換賽道，道阻且長(zhǎng)

面對(duì)金戈的頹勢(shì)，白云山也在積極尋找出路。一方面，公司拓寬了西地那非的適應(yīng)癥——20mg規(guī)格產(chǎn)品已獲批用于治療肺動(dòng)脈高壓。另一方面，白云山布局了他達(dá)拉非片、鹽酸達(dá)泊西汀片等男科用藥，試圖通過(guò)產(chǎn)品矩陣形成協(xié)同效應(yīng)。

但轉(zhuǎn)型并非易事，他達(dá)拉非賽道同樣擁擠。據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局公示信息，2025–2026年間，國(guó)內(nèi)已有超80家相關(guān)企業(yè)過(guò)評(píng)，新品拉動(dòng)業(yè)績(jī)的作用或較為有限，而白云山的研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)低于行業(yè)平均水平，2025年前三季度僅為0.72%，遠(yuǎn)低于中藥行業(yè)3.26%的中位數(shù)。

在主力產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力、現(xiàn)金流承壓的背景下，研發(fā)投入不足，無(wú)疑制約了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。

有業(yè)內(nèi)人士指出，若白云山不能在未來(lái)2–3年內(nèi)在機(jī)制創(chuàng)新或差異化劑型上取得實(shí)質(zhì)性突破，可能會(huì)被行業(yè)徹底淘汰。白云山的“后金戈時(shí)代”，或許才剛剛開(kāi)始。