2025年，光伏行業(yè)深度調(diào)整期，微型逆變器全球龍頭禾邁股份（688032.SH）迎來了上市以來的首次年度虧損。

要知道，禾邁股份的微型逆變器，在美國以外的全球市場占有率，已位居行業(yè)第一。那公司為什么又突然由盈轉(zhuǎn)虧呢？

事實(shí)上，這并非經(jīng)營危機(jī)的信號(hào)，而是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的主動(dòng)選擇。

2026年4月1日，第十四屆儲(chǔ)能國際峰會(huì)暨展覽會(huì)上，禾邁股份楊波首次系統(tǒng)闡述了公司從單一微逆設(shè)備商，向全面光儲(chǔ)解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型的深層邏輯：

這不僅是產(chǎn)品線的擴(kuò)張，更是一場從光伏向光儲(chǔ)融合、從設(shè)備銷售向系統(tǒng)服務(wù)的商業(yè)模式重構(gòu)。

業(yè)績首虧背后：蟄伏期的必然代價(jià)

根據(jù)禾邁股份2025年業(yè)績快報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.32億元，同比下降3.06%；歸母凈利潤虧損1.60億元，較上年同期的3.44億元由盈轉(zhuǎn)虧，同比減少146.59%。這是公司自2021年科創(chuàng)板上市以來的首次年度虧損。

楊波在采訪中毫不諱言這一"陣痛"，："毛利率下降還是比較客氣的說法，我們25年預(yù)告里是虧損的，這也是禾邁上市以來的第一次虧損。"但他強(qiáng)調(diào)，這是"發(fā)展過程中的必經(jīng)之路"，與公司2021年上市后啟動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型直接相關(guān)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度公司綜合毛利率已從2024年底的42.36%收窄至26.97%。研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.59億元，同比增長29.96%；銷售費(fèi)用達(dá)2.20億元，同比增長44.8%。截至2025年末，公司銷售和研發(fā)人員合計(jì)已超過900人，較2024年末的783人顯著擴(kuò)張。

"從21年上市到25年是我們的蟄伏期，叫做二次創(chuàng)業(yè)初期，"楊波表示，"創(chuàng)業(yè)前期總是以投入為主，我們認(rèn)為從26年開始，這些蟄伏會(huì)逐漸爆發(fā)。"

楊波從技術(shù)原理和行業(yè)趨勢兩個(gè)維度解釋了轉(zhuǎn)型的必要性。

技術(shù)層面，光伏與儲(chǔ)能在能源體系中具有天然的互補(bǔ)性。"光伏大力發(fā)展是對(duì)能源的補(bǔ)充，但會(huì)對(duì)電網(wǎng)造成很大沖擊，必須需要儲(chǔ)能的加入，"楊波指出，"儲(chǔ)能本身是電網(wǎng)建設(shè)的一部分，是把電網(wǎng)變得更柔性、更健壯的方法。"

市場層面，光伏與儲(chǔ)能將呈現(xiàn)"雙輪驅(qū)動(dòng)"的階段性特征。"前幾年或前10年是光伏發(fā)展為主，這幾年儲(chǔ)能就跟上，光伏增速在下降，但儲(chǔ)能增速急劇上升，"楊波預(yù)判，"當(dāng)儲(chǔ)能做到一定程度，電網(wǎng)變得更強(qiáng)，你們看到的消納不了的問題就會(huì)消失或減弱，那光伏又會(huì)大發(fā)展。"

這一判斷與行業(yè)研究高度吻合。據(jù)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，2025年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量持續(xù)高增，預(yù)計(jì)2026年將維持600 GWh的出貨預(yù)期。財(cái)新網(wǎng)研究也指出，盡管國內(nèi)"強(qiáng)制配儲(chǔ)"政策取消，2025年儲(chǔ)能新增并網(wǎng)規(guī)模仍將達(dá)到69.6GW/177.2GWh，以能量規(guī)模計(jì)算的增速為59%。

產(chǎn)品矩陣重構(gòu)：全場景能力建設(shè)

禾邁的轉(zhuǎn)型并非簡單的產(chǎn)品疊加，而是圍繞“光儲(chǔ)充”三大場景構(gòu)建完整的解決方案能力。

產(chǎn)品線布局上，公司已形成覆蓋戶用、工商業(yè)、大型地面的全功率段產(chǎn)品矩陣。采訪當(dāng)天，公司正在舉辦新品發(fā)布會(huì)，推出面向不同場景的最新解決方案。

技術(shù)路徑上，禾邁選擇了從電力電子出發(fā)的發(fā)展路線。“我們是從PCS（儲(chǔ)能變流器）從電力電子出發(fā)，全方位發(fā)展的公司。”楊波表示。這一選擇基于禾邁在微型逆變器領(lǐng)域積累的核心能力。據(jù)S&P Global數(shù)據(jù)，2024年禾邁在全球微型逆變器出貨量中占22%市場份額，在美國以外的全球市場占有率已位居行業(yè)第一。楊波將公司的核心優(yōu)勢概括為“三高一低”——高可靠、高安全、高性能、低成本，這正是電力電子產(chǎn)品的核心評(píng)價(jià)指標(biāo)。

組織架構(gòu)上，公司已打破原有的扁平化職能劃分，重組為3個(gè)事業(yè)部、6條產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)從研發(fā)到上市的端到端拉通。銷售渠道也從單一的渠道模式，擴(kuò)展為“渠道+項(xiàng)目制”雙輪驅(qū)動(dòng)，針對(duì)央企國企和海外大型集團(tuán)建立“鐵三角”式的項(xiàng)目銷售能力。

禾邁的全球化布局具有鮮明的階段性特征。上市初期，公司海外收入占比超過85%，主要依靠微型逆變器的渠道銷售覆蓋190多個(gè)國家。隨著光儲(chǔ)戰(zhàn)略推進(jìn)，國內(nèi)市場占比逐步提升至2025年的約35%，形成“海外六四、國內(nèi)四六”的理想結(jié)構(gòu)目標(biāo)。

楊波透露，公司正在實(shí)施“從廣域覆蓋向深度本地化的精耕細(xì)作”戰(zhàn)略，在墨西哥、巴西建立倉儲(chǔ)中心，在歐美設(shè)立銷售子公司。這種地理市場細(xì)分與區(qū)域差異化戰(zhàn)略，旨在識(shí)別不同市場的獨(dú)特需求、政策環(huán)境和競爭格局，制定更具針對(duì)性的產(chǎn)品方案和渠道策略。

值得注意的是，禾邁將2025-2026年視為營銷體系的“全面發(fā)力年”，尤其在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)板塊。“業(yè)務(wù)端人員的配備在2025年確定雛形，2026年更是全面發(fā)力的一年。”公司此前在投資者交流中表示。

行業(yè)競爭格局：儲(chǔ)能賽道的紅海與藍(lán)海

轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能，意味著禾邁將進(jìn)入一個(gè)競爭更為激烈的戰(zhàn)場。

據(jù)伍德麥肯茲報(bào)告，2024年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商市場中，特斯拉以15%份額位居第一，陽光電源以14%緊隨其后，中車株洲所、遠(yuǎn)景儲(chǔ)能、華為等企業(yè)分列三至五位。在戶儲(chǔ)市場，特斯拉、華為、比亞迪、派能科技和陽光電源占據(jù)2025年上半年出貨前五。

面對(duì)巨頭林立的格局，楊波認(rèn)為禾邁的差異化優(yōu)勢在于：

第一，深厚的系統(tǒng)集成與優(yōu)化基因，而非單一設(shè)備思維；第二，全球化的市場洞察與渠道復(fù)用能力；第三，強(qiáng)大的數(shù)字化平臺(tái)與能源管理軟件（EMS）底蘊(yùn)；第四，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)與供應(yīng)鏈管控能力；第五，敏銳的差異化市場定位選擇。

公司選擇聚焦于對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)、系統(tǒng)安全性、品牌信譽(yù)要求更高的海外工商業(yè)儲(chǔ)能、光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目及新興市場。

據(jù)披露，2025年公司大儲(chǔ)系統(tǒng)與PCS業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收超3億元，戶儲(chǔ)及工商儲(chǔ)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收近10億元，毛利率可達(dá)30%-40%。

對(duì)于市場關(guān)注的增長拐點(diǎn)，楊波給出了明確的時(shí)間表："2026年可能我們會(huì)有一些更好的發(fā)展，會(huì)讓我們這些蟄伏開始逐漸爆發(fā)。"

支撐這一判斷的依據(jù)包括：產(chǎn)品端，經(jīng)過3-5年的研發(fā)積累，光儲(chǔ)充產(chǎn)品線已從小型、中型到大型全部完善；渠道端，項(xiàng)目制銷售能力初步成型，本地化運(yùn)營體系基本搭建完成；市場端，歐洲、巴西、澳洲等重點(diǎn)市場的產(chǎn)品認(rèn)證和渠道布局就緒，等待市場起量。

東吳證券在研報(bào)中指出，隨著部分中小廠商逐步退出微型逆變器賽道，行業(yè)價(jià)格體系已接近底部區(qū)間，后續(xù)繼續(xù)大幅下行的空間有限。這為禾邁的基本盤業(yè)務(wù)提供了企穩(wěn)基礎(chǔ)。

更宏觀的視角看，光儲(chǔ)充一體化正成為政策與市場的雙重共識(shí)。人民日報(bào)報(bào)道指出，上海、武漢、蕪湖等地已密集出臺(tái)光儲(chǔ)充一體化項(xiàng)目建設(shè)政策，該模式被視為解決充電站土地和電力容量問題、實(shí)現(xiàn)能源高效協(xié)同的關(guān)鍵路徑。中研普華報(bào)告預(yù)測，2025-2030年光儲(chǔ)充一體化產(chǎn)業(yè)年復(fù)合增長率將達(dá)到20%以上。

結(jié)語

禾邁股份的2025年虧損，是中國光伏產(chǎn)業(yè)從單一設(shè)備制造，向系統(tǒng)解決方案升級(jí)轉(zhuǎn)型的縮影。

在微型逆變器領(lǐng)域建立起技術(shù)壁壘的禾邁，正試圖將小而美的成功經(jīng)驗(yàn)，復(fù)制到更大的光儲(chǔ)市場。這場轉(zhuǎn)型的成敗，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的二次成長，也將為分布式能源企業(yè)的戰(zhàn)略升級(jí)提供重要參照。

正如楊波所言："禾邁如果想要在這個(gè)行業(yè)成為一個(gè)成功或者偉大的公司，光儲(chǔ)充是它不能逃掉的現(xiàn)實(shí)和發(fā)展階段。"

2026年，將是檢驗(yàn)這一戰(zhàn)略定力的關(guān)鍵之年。