小策今天想和大家聊一個挺反常的事兒，泡泡瑪特剛交出了一份特別亮眼的財報，營收和利潤都創(chuàng)下了歷史新高。

可就在財報發(fā)布當天，它的股價卻突然暴跌，一天就跌了22.51%，兩天累計跌幅達30.55%，市值一下子蒸發(fā)了約900億港元。

很多人都在問，業(yè)績這么好，股價為啥反而跌得這么慘？

2026年3月25日，泡泡瑪特正式發(fā)布了2025年的財報，這也是引發(fā)股價暴跌的直接導火索。

先說說這份財報里的亮眼數據，2025年泡泡瑪特的營收達到了371.2億元，比上一年增長了184.7%。

經調整后的凈利潤更是達到了130.8億元，增長幅度高達284.5%，毛利率也沖到了72.1%，這樣的成績放在任何行業(yè)都算優(yōu)秀。

在IP運營方面，泡泡瑪特旗下有17個IP的營收都突破了1億元，其中THEMONSTERS家族的營收就有141.6億元，占了公司總營收的不小比例。

產品結構也有了很大變化，毛絨產品成了第一大品類，增長幅度達到了560.6%，比傳統的盲盒產品增速還要快。

渠道布局上，泡泡瑪特在全球已經有了630家門店，2025年一年就凈增了109家，擴張速度一直很穩(wěn)定。

海外市場更是成為了新的增長點，2025年海外營收達到162.68億元，比上一年增長了291.91%，增長勢頭非常猛。

可誰也沒想到，就是這樣一份亮眼的財報，卻讓泡泡瑪特的股價遭遇了“黑色兩天”。

3月25日財報發(fā)布當天，泡泡瑪特的股價直線跳水，收盤時大跌22.51%，創(chuàng)下了2025年4月以來的最大盤中跌幅。

到了3月26日，股價繼續(xù)下跌，跌幅達10.46%，兩天時間累計跌幅就達30.55%，市值一下子蒸發(fā)了約900億港元。

面對股價的暴跌，泡泡瑪特也采取了應對措施，連續(xù)兩天進行股票回購，回購資金接近9億港元，試圖穩(wěn)定市場信心。

股價和業(yè)績的巨大反差，也讓市場上出現了截然不同的兩種聲音，分歧特別明顯。

看多泡泡瑪特的人認為，它本質上是一家IP平臺公司，不是單純的潮玩賣家，有長期發(fā)展的價值。

目前泡泡瑪特的中國內地會員基數已經達到了7258萬，復購率也有55.7%，這些用戶基礎足夠支撐它的長期發(fā)展。

而看空的人則覺得，泡泡瑪特就是一家周期股，潮玩本身屬于情緒消費，熱度來得快，退得也快。

他們覺得現在潮玩的熱度已經開始減退，泡泡瑪特很難再保持之前的高速增長，所以才會拋售股票。

小策仔細梳理了一下，泡泡瑪特這次股價暴跌，并不是偶然，而是三重壓力疊加在一起，引發(fā)了市場對它的估值重構。

第一個壓力就是增長指引不及預期，這也是最直接的原因。

雖然泡泡瑪特2025年的業(yè)績很亮眼，但其實營收還是稍微低于市場之前的預期，沒有達到大家的心理預期。

更關鍵的是，管理層給出的2026年增長指引是“增速不低于20%”，這個數字和2025年近185%的暴增幅度比起來，差距實在太大了。

之前市場一直把泡泡瑪特當作高成長股來看待，給予了很高的估值，可現在增長速度要大幅放緩，估值邏輯自然就動搖了。

第二個壓力是IP集中度太高，存在很大的風險。

2025年THEMONSTERS家族的營收占比達到了38.1%，比2024年大幅提升，相當于公司大部分收入都依賴這一個IP家族。

而SKULLPANDA、Dimoo這些第二梯隊IP其實表現強勁，其中SKULLPANDA全年營收35.40億元，同比增長170.5%，占比9.5%。

Dimoo全年營收27.77億元，占比7.5%，只是與THEMONSTERS家族相比還有較大差距，未能形成有效的補位。

新推出的IP也沒能掀起太大的水花，這種過度依賴單一IP家族的情況，讓市場擔心它的業(yè)績會出現波動。

萬一哪天THEMONSTERS家族的熱度退了，泡泡瑪特的營收很可能會受到很大影響，這也是很多投資者擔心的問題。

第三個壓力是一些疊加因素的影響，讓股價雪上加霜。

泡泡瑪特的分紅率從之前的35%回調到了25.1%，這讓很多穩(wěn)健型基金感到不滿，紛紛選擇拋售股票。

再加上當時正處于財報季，很多機構已經從泡泡瑪特身上賺了不少，選擇獲利回吐，兩種力量疊加，就形成了短期的踩踏效應。

除此之外，海外市場雖然整體增長很快，但下半年的增速已經開始放緩，北美市場在旺季的時候還出現了斷貨的問題。

這些問題疊加在一起，就讓市場對泡泡瑪特的信心受到了打擊，股價也就出現了大幅下跌。

面對股價暴跌和市場質疑，泡泡瑪特并沒有坐以待斃，而是從多個方面布局，努力尋找新的增長曲線，開展自救。

首先是在IP運營上做升級，鞏固自己的核心優(yōu)勢。

LABUBU作為公司的核心IP，下半年會推出4.0系列以及和藝術家合作的聯名系列，進一步提升這個IP的影響力。

而且泡泡瑪特還和國際足聯世界杯達成了合作，聯名產品會在6月亮相，有望帶動一波銷量增長。

除此之外，泡泡瑪特還計劃為LABUBU開發(fā)動畫劇集，補齊IP在故事內容上的不足，讓IP更有生命力。

其次是拓展業(yè)務邊界，走多元化發(fā)展的路子，不再只靠潮玩產品。

2026年4月，泡泡瑪特會推出IP衍生的小家電產品，把IP和日常用品結合起來，拓展消費場景。

上半年還會開設甜品獨立門店，讓消費者在購買潮玩的同時，還能體驗到相關的餐飲服務，增加用戶粘性。

在樂園業(yè)務方面，泡泡瑪特樂園1.5期預計在今年夏天開放，4月30日起會調整門票價格，提升盈利能力。

樂園2期的擴建計劃也已經確定，會在2027年啟動，進一步擴大樂園業(yè)務的規(guī)模。

第三是加快全球化布局，同時優(yōu)化公司的組織架構，提升運營效率。

2026年泡泡瑪特會重點開拓中東、南亞、歐洲、南美這些海外市場，進一步擴大海外業(yè)務的版圖。

在美國市場，泡泡瑪特計劃在2026年把門店數量增加到100家以上，還打算在紐約時代廣場開設兩家旗艦店，提升品牌影響力。

他將推動公司從“IP爆款驅動”向系統化升維，加快海外市場的整體發(fā)展速度。

最后是做渠道的精細化運營，挖掘現有渠道的潛力，尤其是線上渠道。

泡泡瑪特計劃把小紅書渠道獨立運營，經過10到11個月的努力，這個渠道的業(yè)務體量從1000萬突破到了1億。

目前小紅書渠道已經位列行業(yè)年度成交量第一，成為了泡泡瑪特重要的線上銷售渠道。

通過這些多維度的布局，泡泡瑪特希望能夠擺脫當前的困境，找到新的增長曲線，重新獲得市場的認可。

小策覺得，泡泡瑪特把2026年定義為“休整年”，其實是很清醒的選擇。

這次股價暴跌，更多是高速增長后的估值回歸，并不是企業(yè)本身出了大問題。

當前中國潮玩市場還在穩(wěn)步發(fā)展，據廣東省玩具協會估算，2025年市場規(guī)模已經達到879.7億元，首次超過了傳統玩具市場的801.3億元。

泡泡瑪特推出的一系列自救舉措，都精準對準了當前的痛點，雖然IP矩陣搭建、海外精細化運營還需要時間來檢驗。