北京
上圖來源：廣泰真空招股書（上會稿）
2026年3月26日，沈陽廣泰真空科技股份有限公司（下稱“廣泰真空”）北交所IPO二次上會闖關成功，其保薦機構依舊為中信證券。此前，2025年12月，廣泰真空北交所IPO首次上會被暫緩審議。審議意見對公司收入確認時點的準確性及依據的充分性提出了疑問。然而，這份看似“過關”的結果，非但無法讓廣泰真空卸下包袱，反而讓其潛藏的多重問題浮出水面。
招股書顯示，廣泰真空計劃募集資金1.68億元，其中6,937.98萬元專門投向“研發及產品展示中心建設項目”。其中，研發人員薪資投入竟高達2,185萬元，占該項目總預算的31.49%，且這一支出在項目所有分項預算中排名第一，遠超設備采購、場地建設等核心研發相關支出。
2023年10月，中信證券全資子公司中信證投，以自有資金向廣泰真空增資1,000萬元。同時，雙方簽署對賭協議，協議明確約定，若廣泰真空未能在2025年12月31日前完成上市，中信證投有權要求公司一次性回購其持有的全部股份，且公司實控人劉某鋼需承擔連帶保證責任。這份對賭協議，直至2024年5月才正式解除。
廣泰真空第五大股東胡某在公司擔任顧問職務。2019年12月的同一天，廣泰真空股東會決議，同意員工持股平臺廣泰高科以2元/注冊資本的價格參與公司增資；同時，公司股東會決議，同意胡某以相同的2元/注冊資本價格，受讓實控人劉某鋼直接持有的120萬元注冊資本。
超2,100萬募資擬用于支付研發人員薪資
廣泰真空專注于真空裝備領域，核心業務涵蓋真空裝備的研發、制造與銷售，主力產品包括真空燒結爐、真空熔煉爐、真空鍍膜機等各類真空設備，是其本次沖擊IPO的核心業務支撐。
招股書披露，廣泰真空擬公開發行不超過1,955萬股（若全額行使超額配售權），計劃募資總額1.68億元。在這筆募資中，6,937.98萬元將專項投向“研發及產品展示中心建設項目”，占募資總額的四成以上。
上圖來源：廣泰真空招股書（上會稿）
在該項目6,937.98萬元的投資中，竟有2,185萬元被明確用于支付研發人員工資。這筆資金用途成為市場關注的焦點。
數據顯示，2022年至2024年，廣泰真空研發人員的職工薪酬總和僅為1,802.95萬元。
這意味著，廣泰真空計劃用募資款支付的研發人員工資，比過去三年公司實際支付給全體研發人員的薪酬總和，還要高出382萬元。
面對市場質疑，廣泰真空在首輪問詢函中解釋稱，2,185萬元的薪資預算，是按照募投項目建設期內預計新增的研發人員數量，參考部分真空設備上市公司研發人員的平均薪酬水平測算得出。
保薦機構關聯方曾入股并簽署對賭協議
相較于主營的真空爐產品，廣泰真空的資本運作，更顯撲朔迷離。
回溯廣泰真空的資本之路，其起點可至2013年。當年5月，沈陽廣泰真空科技有限公司（下稱“廣泰有限”）正式注冊成立，注冊資本為2,000萬元；直至2022年初，公司完成股份制改造，正式邁出沖刺資本市場的第一步，為后續增資、上市輔導埋下伏筆。
2023年10月，廣泰真空召開股東大會，同意中信證券投資有限公司（下稱“中信證投”）以每股6.0883元的價格，向公司增資1,000萬元。此次增資落地后，廣泰真空注冊資本從6,570萬元變更為6,734.25萬元。目前，中信證投為公司第七大股東，持股比例為2.44%。
中信證投在入股時與廣泰真空及劉順鋼簽訂了《股份回購協議》，協議約定，若廣泰真空未能在2025年12月31日前實現合格上市，中信證投有權直接要求回購方，按協議約定價格回購其持有的全部公司股份。尤為值得注意的是，回購責任的主體明確為廣泰真空本身，實控人劉某鋼則承擔連帶回購責任。
2024年5月6日，中信證投、廣泰真空及劉某鋼三方再次簽約，簽署《股份回購解除協議》，明確終止原協議中的全部特殊權利條款，更值得玩味的是，協議中特意強調“不存在任何形式的針對公司回購義務的恢復條款”，徹底免除了廣泰真空的回購責任。
就在《股份回購解除協議》簽署后不到兩個月，2024年7月，廣泰真空宣布，中信證券正式成為其申請在全國股轉系統掛牌的主辦券商，負責公司掛牌相關的保薦、承銷工作。
短短半年多時間，2025年3月，廣泰真空啟動北交所上市申請工作，而中信證券再次“挺身而出”，成為公司此次上市的輔導機構，全程負責公司上市輔導相關事宜。
工商信息顯示，中信證券持有中信證投100%股權。
顧問身份股東受讓實控人股權引關注
正在沖刺北交所上市的廣泰真空，其股東名單中暗藏一處蹊蹺，位列第五位的股東，身份標注為“顧問”。
該股東為胡某，持有公司240萬股股份，占總股本的3.56%，而其在公司的職位欄，僅簡單標注“顧問”二字，無任何額外說明。
不同于公司創業元老的資歷加持，也無外部投資人的資金投入，胡某所持公司股份并非通過員工持股平臺激勵獲得，而是直接從公司實控人劉某鋼手中受讓所得。
2019年12月20日，廣泰真空的前身廣泰有限召開股東會，會議明確同意胡某以2元/注冊資本的價格，受讓實控人劉某鋼直接持有的120萬元注冊資本，對應股份120萬股。
值得注意的是，股東會還決議，同意廣泰高科與公司簽訂《增資協議》，根據前述協議，廣泰高科以2元/注冊資本的價格認繳廣泰有限150萬元新增注冊資本，26名激勵對象通過出資到員工持股平臺再向公司增資的方式間接持有激勵股權。
招股書中未披露胡某擔任“顧問”的任何具體工作內容，未說明其為公司提供何種服務、承擔何種職責，也未提及她與公司、實控人劉某鋼之間是否存在其他未公開的協議安排。唯一可追溯的關聯線索是，胡某曾長期擔任科創板上市公司泰坦科技的獨立董事。
受此關聯關系影響，泰坦科技被正式列為廣泰真空的關聯方。但就在幾天前，即2026年3月31日，泰坦科技發布公告稱，胡某因任期屆滿，已正式卸任該公司獨立董事一職，且不再在泰坦科技擔任任何職務，徹底與泰坦科技切割。
記者：賀小蕊
財經研究員：趙強
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