投資請保持高度謹慎

作者｜王磊

編輯｜秦章勇

特斯拉的空頭們，又在興奮了。

就在Wedbush死守特斯拉600美元目標價多頭陣地之際，長期看空特斯拉的摩根大通，再次重申“減持”評級，并附上了一句評價——我們建議投資者對特斯拉股票保持高度謹慎。

翻譯成人話就是，不建議買特斯拉股票，極有可能巨虧。

同時還給出了最新的目標價——僅為145美元，目前特斯拉最新的收盤價為352.82美元，也就是說，在他們眼中，特斯拉還有著高達60%的下行空間。

即使對比市場平均360美元的目標價，最新的收盤表現(xiàn)也跌破了基準線。

不過，即便如此，摩根大通仍不是最大空頭，不久前，HSBC（匯豐）就將特斯拉的目標價從133美元下調(diào)至119美元，給出Reduce（減持）評級。

從110美元到600美元，有著近乎五倍的差距，其實一直以來，特斯拉就是華爾街最大的博弈場，有做空者虧的血本無虧，也有投機者賺的盆滿缽滿，至少從目前來看，特斯拉的股價依然堅挺。

01

賣不動車了

摩根大通給出一個拉跨的目標價，和特斯拉發(fā)布的Q1交付數(shù)據(jù)有不小的關系。

今年一季度，特斯拉全球交付量為35.80萬輛，盡管同比增長6.3%，但環(huán)比去年第四季度，下滑幅度達14%，且低于市場預期的37萬輛。

而且值得注意的是，今年一季度，絕對核心車型Model Y與Model 3的產(chǎn)量比銷量高出5萬輛。特斯拉上一次出現(xiàn)如此大的產(chǎn)銷失衡情況，還是在2024年第一季度，當時的差額為4.6萬輛。

產(chǎn)量與交付量之間50,000輛的缺口，這說明終端需求正在承壓，特斯拉也賣不車了。創(chuàng)紀錄的滯銷庫存，也是摩根大通看空特斯拉的核心依據(jù)。

摩根大通分析師Ryan Brinkman在研報中直接了當?shù)乇硎荆骸拔词鄢龅男萝噹齑婕ぴ觯M一步加劇特斯拉的自由現(xiàn)金流困境。2026 年一季度，特斯拉產(chǎn)量較交付量多出 50363 輛，單季庫存積壓規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。”

其還指出，自2023年第一季度以來，特斯拉的產(chǎn)量增長了 80%，但在此期間汽車銷量卻下滑了15%。這也意味著，特斯拉自2022年6月交付量達到峰值以來，特斯拉的增長已遠不如前。

盡管交付量增長乏力，但“令人難以置信的是”，特斯拉當前股價仍比2022年6月交付量達到峰值時高出50%以上。

他在研報中還指出每股收益這一顯示公司盈利能力的關鍵指標，預計特斯拉第一財季的每股收益為30美分，但市場對該財季的平均預期“一度高達3.68美元”。

其表示這只是特斯拉多年來預期大幅下調(diào)的一個例子，這一趨勢“無法讓人們對該公司實現(xiàn)未來遠大目標的能力建立信心”，他指出，市場對2030年每股收益的預期已經(jīng)比2022年時低了約38%。

“盡管特斯拉股價上漲反映出市場對其未來數(shù)年盈利預期的大幅增強，但與此同時，至少到2030年前，所有業(yè)績指標的普遍預期都出現(xiàn)了大幅下降，因此，投資者要充分考慮到執(zhí)行風險以及資金的時間價值。即便看漲的投資者所設想的美好未來能夠完全實現(xiàn)……其到來的時間點也可能與設想大相徑庭。”

基于此，其認為特斯拉股價將下跌60%，并給出了直到2026年12月為145美元的目標價。

另外儲能業(yè)務的意外下滑，也成了投資機構即時評級調(diào)整的因素，特斯拉Q1儲能部署量驟降至8.8 GWh，較去年同期的10.4吉瓦時下滑15%，較上季度創(chuàng)紀錄的14.2吉瓦時腰斬近四成。

這也導致，貝雅（Baird）將特斯拉的目標價從548美元下調(diào)至538美元，其表示，這一業(yè)績不及預期可能會在短期內(nèi)對股價構成壓力。

02

估值邏輯的轉(zhuǎn)變

有意思的是，當市場開始用這些數(shù)據(jù)判斷特斯拉“走弱”時，馬斯克表示不服氣，在X上轉(zhuǎn)發(fā)了一組數(shù)據(jù)，對比了2026年一季度主要純電車企的交付情況。

其中，特斯拉為35萬輛，比亞迪約31萬，蔚來和小鵬分別為8萬和6萬輛，Rivian，F(xiàn)ord，Lucid只有1萬甚至更低。

馬斯克想表達的其實很直接，如果只看特斯拉的環(huán)比和預期，會覺得問題不小；但如果把整個行業(yè)橫向放在一起，它依然是那個“相對最強”的玩家。

盡管特斯拉Q1數(shù)據(jù)銷售數(shù)據(jù)疲軟的狀態(tài)，觸發(fā)了多家機構的即時評級調(diào)整，讓極致看空特斯拉的不僅僅只有摩根大通，但同時看多陣營的聲量也依然強勁。

此前，美國知名的“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）發(fā)帖稱，正在做空電動汽車制造商特斯拉的股票，其表示，特斯拉股票的“估值高得離譜”。

另外，HSBC也一再下調(diào)特斯拉目標價，將目標價從133美元下調(diào)至119美元，給出Reduce評級，認為市場賦予特斯拉的AI/Robotaxi溢價完全不合理。

相比這些看空者，也有不少人把希望寄托在諸如自動駕駛出租車、人形機器人等項目上。

比如Wedbush明星分析師Dan Ives，就維持特斯拉600美元的目標價，其認為特斯拉在牛市情景下可于2026年中期觸及2萬億美元市值，并強調(diào)AI時代才是特斯拉增長故事最重要的篇章。

New Street Research分析師Peter Vogel同樣給出600美元目標價，稱看好無人出租車擴張和Cybercab量產(chǎn)催化。

Cantor Fitzgerald的分析師還表示，特斯拉股價近期的疲軟為投資者提供了“一個很好的切入點”。其認為2026財年是該公司的轉(zhuǎn)型之年，公司將向自動駕駛、AI和機器人技術轉(zhuǎn)型。給予特斯拉“增持”評級，目標價為510美元。

Morgan Stanley也維持410美元目標價，對特斯拉技術路線圖持審慎樂觀態(tài)度。該行分析師Andrew Percoco認為，無人出租車業(yè)務的推進將是特斯拉今年最重要的催化劑，垂直整合制造模式賦予其優(yōu)越的單位經(jīng)濟效益。

美國銀行將特斯拉目標價從341美元上調(diào)至471美元，維持中性評級，認為無人出租車和Optimus機器人已占其分部估值的近45%

高盛和摩根士丹利雖然將目標價有所下調(diào)，前者從405美元下調(diào)至375美元，后者將目標價從425美元下調(diào)至415美元，也都維持“持有”的等級。

有機構統(tǒng)計過41位分析師給出的目標價，目標價中位數(shù)達到了458美元，與當前股價相較而言，仍有約23%的上行空間。

盡管銷售疲軟，但看多特斯拉的機構并未動搖，畢竟在這些機構看來，特斯拉的核心邏輯已從”賣多少輛車”轉(zhuǎn)向三條更長期的愿景：Cybercab無人出租車，Optimus機器人與太空AI藍圖。

至于特斯拉是會跌回凡間，還是靠著馬斯克的“大餅”飛向太空，或許還需要很長的一段時間驗證。